（原標(biāo)題：延續(xù)震蕩格局精選個股 銀河證券1月份十大金股推薦）

　　一、2017年1月投資思路：相對謹(jǐn)慎，精選個股

　　(一)基本面：經(jīng)濟(jì)相對平穩(wěn)

　　工業(yè)增速小幅上行。工業(yè)增加值同比增速6.2%，比上月增加0.1%，工業(yè)增加值總體保持穩(wěn)定。采礦業(yè)比上月略有下行，制造業(yè)保持平穩(wěn)，水電燃?xì)馍a(chǎn)上行，國有及國有控股企業(yè)工業(yè)生產(chǎn)好轉(zhuǎn)。工業(yè)環(huán)比增速與上月基本持平，總體來說工業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定。11月PPI快速上行，環(huán)比創(chuàng)出新高，可以預(yù)見工業(yè)企業(yè)利潤11月繼續(xù)走高。

　　投資平穩(wěn)、二產(chǎn)回升。1-11月份，全國固定資產(chǎn)投資53.85萬億元，同比名義增長8.3%，增速與1-10月持平。投資本月保持平穩(wěn)：(1)單月投資額5.4萬億，11月份新增房地產(chǎn)投資額9412億，房地產(chǎn)投資在高位，基建投資1.10萬億，基礎(chǔ)設(shè)施投資連續(xù)7個月超萬億，政府投資力度較強(qiáng)；(2)各產(chǎn)業(yè)投資比例仍然較好，制造業(yè)投資增速保持平穩(wěn)；(3)新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資仍然在高位，投資增速為21.0%。由于房地產(chǎn)調(diào)控的后續(xù)影響仍在觀察，2017年政府必須再加碼基建投資，經(jīng)濟(jì)在平衡中尋找方向，預(yù)計(jì)2016年固定資產(chǎn)投資增速7.9%左右，2017年仍然下滑2個百分點(diǎn)至5%~6%左右。

　　汽車?yán)瓌酉M(fèi)回升。11月份，社會消費(fèi)品零售總額3.09萬億元，同比名義增長10.8%。11月全國消費(fèi)品增速同比回升，第一，居民食品支出回升，同比增速10.18%，物價環(huán)比回升，居民食品支出相應(yīng)回升；第二，與房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的支出繼續(xù)小幅回落；第三，汽車類消費(fèi)回升，11月份汽車的消費(fèi)為13.1%；第四，對石油及制品的消費(fèi)額小幅回升，繼續(xù)回升1.0個百分點(diǎn)至5.7%。2016年我國消費(fèi)品零售市場仍然處于平穩(wěn)時期，新增消費(fèi)額增加平穩(wěn)，消費(fèi)增速也基本平穩(wěn)。2017年汽車消費(fèi)雖然仍要鼓勵措施，但增速可能回落，帶動消費(fèi)增速回落，預(yù)計(jì)消費(fèi)增速比2016年回落1個百分點(diǎn)左右。

　　進(jìn)出口同時改善、貿(mào)易順差收窄。11月份，我國出口總額為1968億美元，同比增長0.1%，4月份以來首次重回正增長。11月期間，美元中間價調(diào)高1.81%，是下半年幅度最大的月份。本幣一定幅度的貶值對出口改善起到促進(jìn)作用。我國進(jìn)口以美元計(jì)總額為1522億美元，同比增長6.7%，為年初以來單月最高增速。11月進(jìn)口金額較10月環(huán)比增加17.9%，短期規(guī)模激增，主要由于大宗商品價格快速上行，導(dǎo)致國內(nèi)原材料補(bǔ)庫存需求提升，帶動原材料進(jìn)口量價齊升，預(yù)計(jì)到明年一季度大宗商品供需矛盾才開始逐漸緩解。

　　金融：票據(jù)融資回升、企業(yè)貸款平穩(wěn)。11月新增社會融資規(guī)模17,366億，比10月份的8,865億增加了8,501億元。對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣信貸為8,463億，比上月增加了2,453億元。企業(yè)債券發(fā)行量上行，企業(yè)債券融資為2,865億元，比上月增加了673億元。而委托、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票總體回升，其中未貼現(xiàn)的承兌匯票為1,173億元，未貼現(xiàn)承兌匯票時隔7個月后再次回升。11月份社會融資規(guī)?；厣从谫J款和其他渠道融資回升，人民幣貸款占社會融資總額的48.7%，比例重回均衡。近兩個月社會融資規(guī)模表現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金來源有所恢復(fù)，企業(yè)債券融資一直保持在每月2000億以上，大企業(yè)的融資需求較為平穩(wěn)。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票回升，企業(yè)的經(jīng)營活動在回升。

　　11月信貸余額105.55萬億，比上月增加7,945億，信貸余額增速為13.1%，增速平穩(wěn)。11月份居民戶新增貸款6,796億元，其中5,692億為居民長期貸款，大部分流向了房地產(chǎn)市場。非金融性公司及其他部門信貸增長1,656億元。非金融性公司的短期貸款增加了428億元，長期貸款增加2,018億元，企業(yè)短期拆借資金仍顯困難。

　　11月末，廣義貨幣M2同比增長11.4%，增速比上月回落0.2個百分點(diǎn)。狹義貨幣M1余額為47.54萬億，同比增長22.7%，較上月末減少1.2個百分點(diǎn)。11月份M2單月增長10,946億，企業(yè)存款和居民存款本月均有增長，但財政存款和非銀金融機(jī)構(gòu)存款減少，去年同期M2新增12,935億，M2增速小幅回落。M1增速下跌但仍然處于高位，企業(yè)手中現(xiàn)金仍然較多。

　　未來政策預(yù)期：工業(yè)有所恢復(fù)，財政政策發(fā)力使得11月數(shù)據(jù)出現(xiàn)暫時性穩(wěn)定，工業(yè)、投資增速均保持平穩(wěn)，消費(fèi)上行，這其中既有去年四季度較低基數(shù)的原因，也有政策托底的效果，今年實(shí)現(xiàn)6.7%左右的增速無虞。但數(shù)據(jù)回升的動力仍主要是政策刺激，也決定了這樣的回升難以持續(xù)。工業(yè)增速小幅回升，11月PMI中的新訂單指數(shù)回暖，生產(chǎn)改善的仍可持續(xù)1~2個月。汽車購置稅減半政策存在透支未來需求和產(chǎn)能的隱憂。投資整體現(xiàn)企穩(wěn)跡象，房地產(chǎn)投資出現(xiàn)下滑，房地產(chǎn)銷售緩慢下滑，隨著嚴(yán)厲的房地產(chǎn)政策實(shí)施，雖然短期并未見房地產(chǎn)投資大幅下降，但未來房地產(chǎn)投資動能不足。因而短期經(jīng)濟(jì)雖然表現(xiàn)穩(wěn)定，但未來下行壓力仍然較大。在房地產(chǎn)投資趨降的環(huán)境下，對財政、基建投資的以來仍然較強(qiáng)。

　　同時，CPI溫和上行，PPI快速回升，對未來CPI走勢有所擔(dān)憂，同時匯率快速下滑，人民幣流出壓力較大，貨幣寬松的條件不具備。現(xiàn)在政策發(fā)力供給端，已經(jīng)引起原材料價格的波動，明年石油價格仍有望上行，人民幣匯率下跌也帶來輸入性通脹，明年小幅“滯脹”可能性加大。未來經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)仍然要依靠推進(jìn)改革轉(zhuǎn)型。比如高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)、服務(wù)業(yè)，正在經(jīng)濟(jì)緩慢觸底過程中不斷得到加強(qiáng)。而傳統(tǒng)增長引擎像房地產(chǎn)、汽車行業(yè)也有望在行業(yè)制度建設(shè)完善、供給結(jié)構(gòu)改善后迎來持續(xù)健康的增長。

　　我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)暫未擺脫出清路徑，雖然短期經(jīng)濟(jì)偏穩(wěn)，但下行壓力仍在。貨幣政策預(yù)期將比2016年有所收緊，但仍會維護(hù)國內(nèi)流動性的平穩(wěn)充裕。而積極的財政政策作用僅是托底，目前經(jīng)濟(jì)是無法單靠政策刺激步入良性增長路徑的，反而容易導(dǎo)致債務(wù)問題。但隨著供給側(cè)改革完成后，新舊增長動力疊加回升支持下的新一輪增長周期正離我們越來越近。

　　(二)流動性：短端利率持平，長端利率大幅上漲

　　公開市場上，央行保持較大額度凈投放，以維持流動性的相對平穩(wěn)。從市場利率看，12月份有一定波動，短端利率持平，長端利率大幅上漲。12月份資金仍然略顯緊張。

　　從匯率看，近期人民幣對美元匯率連續(xù)貶值，隨著明年1月20日特朗普正式入主白宮，人民幣走勢值得關(guān)注。

　　融資融券：融資融券余額近期維持在9500億元附近，反映市場情緒偏于謹(jǐn)慎。

　　(三)警惕外部沖擊：特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義政策

　　外圍市場或是影響A股的重要因素，特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義，美國加息預(yù)期，近三個月以來，人民幣對美元匯率連續(xù)貶值，截至12月26日已突破6.94。

　　(四)估值：總體不高，結(jié)構(gòu)分化

　　從國內(nèi)外主要指數(shù)估值的比較看，A股估值并不算高。藍(lán)籌方面，滬深300指數(shù)市盈率13倍，而標(biāo)普500指數(shù)23倍；

　　成長股方面，雖然創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率70倍，納斯達(dá)克指數(shù)22倍，但表針小盤股的羅素2000指數(shù)遠(yuǎn)比我國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)高。

　　隨著退市力度加大，部分缺乏業(yè)績和真實(shí)重組背景的公司將面臨風(fēng)險。

　　二、投資判斷與風(fēng)險因素

　　(一)投資判斷：延續(xù)震蕩格局，關(guān)注國內(nèi)外環(huán)境變化

　　展望2017年1月份：外圍市場或仍是影響A股的重要因素，特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義、美聯(lián)儲加息預(yù)期。近期人民幣匯率被動快速貶值，能否保持相對穩(wěn)定不至于引發(fā)市場對匯率的過度憂慮至關(guān)重要。預(yù)計(jì)1月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本平穩(wěn)，房地產(chǎn)受調(diào)控政策的打壓，結(jié)構(gòu)性高熱暫時告一段落。貨幣政策保持相對穩(wěn)定，宏觀流動性有一定緩解，財政政策和改革繼續(xù)發(fā)力?？傮w看，1月份主要關(guān)注特朗普入主白宮及其內(nèi)外政策與美聯(lián)儲加息的影響，預(yù)計(jì)市場延續(xù)震蕩格局，需防范意外事件沖擊。

　　(二)投資策略：自下而上精選個股

　　投資相對謹(jǐn)慎，以自下而上優(yōu)選個股為主。關(guān)注：

　　1、大消費(fèi)類：醫(yī)藥、教育、養(yǎng)老、家裝等。

　　2、優(yōu)質(zhì)成長股：TMT、軍工、新能源汽車等。

　　3、主題性機(jī)會，如供給側(cè)改革、國企改革、PPP等。

　　(三)風(fēng)險因素

　　一是國際市場波動超預(yù)期，二是流動性收緊超預(yù)期。

　　(四)1月份組合：

　　1月組合包括計(jì)算機(jī)2只、機(jī)械軍工2只、石化1只、軍工2只、汽車1只、醫(yī)藥1只、食品飲料1只。

　　本月股票組合(不分先后)：奧馬電器(002668)、東方通(300379)、惠博普(002554)、天沃科技(002564)、華錦股份(000059)、中航電子(600372)、四創(chuàng)電子(600990)、云內(nèi)動力(000903)、ST生化(000403)、水井坊(600779)。