中國自主兩棲大飛機將首飛 概念股引關(guān)注航天電子:并表增厚業(yè)績 受益于航天產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展航新科技:民參軍航電領(lǐng)域龍頭 靜待飛參系統(tǒng)+ATE產(chǎn)品放量中國衛(wèi)星:宇航制造與衛(wèi)星應(yīng)用兩翼齊飛海特高新:圍繞同心多元布局 業(yè)務(wù)前景廣闊

　　航天電子:并表增厚業(yè)績 受益于航天產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展

　　航天電子 600879

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：趙炳楠,胡正洋,真怡 撰寫日期：2017-03-09

　　收購資產(chǎn)并表驅(qū)動業(yè)績快速增長,業(yè)績符合預(yù)期。報告期內(nèi),公司完成重大資產(chǎn)重組,注入資產(chǎn)實現(xiàn)并表,EPS 從15年0.255元增厚到16年0.391元。公司軍民品結(jié)構(gòu)變化較大,收購電線電纜業(yè)務(wù)提升了民品規(guī)模,導(dǎo)致軍品占比由91.6%下降到61.2%。在并表口徑下,公司營收和歸母凈利潤分別同比增長4.94%和25.30%,其中,航天軍品和民品營收分別同比增長5.28%和3.55%,凈利潤增速高于營收增速的主要原因是貢獻主要利潤的航天軍品毛利率增加1.1個百分點,同時財務(wù)費用和研發(fā)支出有所減少。

　　航天電子領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固,受益于航天產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展,系統(tǒng)產(chǎn)品帶來新增量。資產(chǎn)重組完成后,公司在航天電子領(lǐng)域的龍頭地位進一步鞏固,受益于航天快速發(fā)展,16年成功完成22箭40星器的發(fā)射保障任務(wù),交付整機5.7萬臺/套,電連接器、繼電器、軍品電路273萬余只,軍用電纜9116公里。公司系統(tǒng)級產(chǎn)品無人機和精確制導(dǎo)炸彈推廣逐步展開,已形成新的利潤增長點。公司提出17年營收目標(biāo)為127億元,同比增長10%。

　　受益于國企改革和軍工科研院所改制。公司大股東是航天九院,通過資產(chǎn)注入已基本實現(xiàn)企業(yè)類經(jīng)營性資產(chǎn)的整體上市。

　　盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計公司17-19年EPS 分別為0.40/0.46/0.55元,對應(yīng)PE 分別為45/40/33倍,看好公司航天業(yè)務(wù)發(fā)展前景,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:軍品研制和交付進度低于預(yù)期;國企改革和軍工科研院所改制低于預(yù)期。

　　中國自主兩棲大飛機將首飛 概念股引關(guān)注航天電子:并表增厚業(yè)績 受益于航天產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展航新科技:民參軍航電領(lǐng)域龍頭 靜待飛參系統(tǒng)+ATE產(chǎn)品放量中國衛(wèi)星:宇航制造與衛(wèi)星應(yīng)用兩翼齊飛海特高新:圍繞同心多元布局 業(yè)務(wù)前景廣闊

　　航新科技:民參軍航電領(lǐng)域龍頭 靜待飛參系統(tǒng)+ATE產(chǎn)品放量

　　航新科技 300424

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：徐志國,劉磊,蔣俊 撰寫日期：2017-03-10

　　內(nèi)資領(lǐng)先機載設(shè)備綜合運營保障服務(wù)商,近兩年業(yè)績有所下滑。公司是集機載設(shè)備研制、檢測設(shè)備研制、飛機加改裝、飛機部附件維修和服務(wù)于一體的國內(nèi)領(lǐng)先航空機載設(shè)備綜合運營保障服務(wù)商。公司實際控制人早年供職中航工業(yè)下屬哈飛制造,行業(yè)經(jīng)驗豐富。2015年受新品研制周期和飛機后市場縮水影響,公司業(yè)績下滑。2016年后市場有所好轉(zhuǎn),據(jù)業(yè)績快報,公司完成營收4.25億元(YOY2.91%),但受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響,歸母凈利潤0.60億,同比下降16.74%。

　　機載航電設(shè)備龍頭,受益未來十年軍機千億美元市場空間,相關(guān)業(yè)績望騰飛。公司是國內(nèi)最優(yōu)秀的機載航電設(shè)備研制商之一,拳頭產(chǎn)品為飛行參數(shù)記錄系統(tǒng)。公司作為國內(nèi)飛參系統(tǒng)主要供應(yīng)商之一和通用型飛行參數(shù)記錄系統(tǒng)總師單位,產(chǎn)品主要應(yīng)用于國內(nèi)多種型號軍用飛機及直升機,銷售客戶為哈飛、昌飛等國內(nèi)飛機總裝單位及其他軍方單位。隨著我國戰(zhàn)略空軍的加速建設(shè),我們最保守測算,未來十年戰(zhàn)斗機+直升機+運輸機+教練機需求空間千億美元,其中航電系統(tǒng)細(xì)分空間300-400億美元。因國防行業(yè)特殊性,我國軍機航電系統(tǒng)主要自行研發(fā)供給。公司作為內(nèi)資機載航電設(shè)備龍頭,軍品配套實力出色,相關(guān)業(yè)績有望大幅增長。

　　內(nèi)資ATE最大研制基地,看好相關(guān)業(yè)績放量。公司是國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模最大、覆蓋機型和產(chǎn)品種類最多的ATE研制基地,ATE產(chǎn)品適用于多個型號的軍用飛機、直升機的計算機、無線電、儀表等機載電子設(shè)備系統(tǒng),主要銷售客戶為軍方及國防軍工單位。隨著飛機機載設(shè)備的綜合化、智能化和模塊化集成水平不斷提高,ATE將在未來航空機載電子設(shè)備的維修中扮演越來越重要的角色。同樣我們認(rèn)為受益于戰(zhàn)略空軍發(fā)展、軍機廣闊市場空間,公司有望參與分享蛋糕,ATE業(yè)績進入快速成長空間。

　　國內(nèi)機載設(shè)備維修第一梯隊成員,預(yù)計業(yè)績穩(wěn)定增長。公司身處內(nèi)資第三方機載設(shè)備維修業(yè)務(wù)第一梯隊,市場占有率高,維修能力涵蓋40多種民航、多種軍用和通航飛機。未來5年隨著新飛機逐年出商保及機隊規(guī)模不斷增長,飛機后市場空間巨大。我們估算2021年我國飛機設(shè)備后市場空間約8億美元,公司航空維修業(yè)績預(yù)計將受益穩(wěn)定增長。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-19年EPS分別為0.91、1.37、1.79元,結(jié)合可比公司2017年平均PE,考慮公司軍品業(yè)務(wù)成長性以及標(biāo)的稀缺性溢價,給予公司2017年80倍PE估值,對應(yīng)目標(biāo)價72.80元,“買入”評級。

　　風(fēng)險提示。(1)飛機設(shè)備后市場占有率下降;(2)軍品訂單不確定性。

　　中國自主兩棲大飛機將首飛 概念股引關(guān)注航天電子:并表增厚業(yè)績 受益于航天產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展航新科技:民參軍航電領(lǐng)域龍頭 靜待飛參系統(tǒng)+ATE產(chǎn)品放量中國衛(wèi)星:宇航制造與衛(wèi)星應(yīng)用兩翼齊飛海特高新:圍繞同心多元布局 業(yè)務(wù)前景廣闊

　　中國衛(wèi)星:宇航制造與衛(wèi)星應(yīng)用兩翼齊飛

　　中國衛(wèi)星 600118

　　研究機構(gòu)：國信證券 分析師：王念春 撰寫日期：2017-03-14

　　營收63.37億,歸母凈利3.98億,同比分別增長16.31%、3.69%

　　公司公布2016年年報,總體保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。營收63.37億,同比增加 16.31%,歸母凈利潤3.98億,同比增長3.69%。公司擁有現(xiàn)金約38億、應(yīng)收賬款25億,攤薄ROE8.15%,銷售凈利率7.27%,資產(chǎn)負(fù)債率47%,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.62倍,經(jīng)營狀況良好,擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.1元。我們認(rèn)為,公司經(jīng)營穩(wěn)健標(biāo)的稀缺,符合當(dāng)下價值型白馬標(biāo)的投資趨勢。

　　定位高端,宇航制造與衛(wèi)星應(yīng)用兩翼齊飛

　　公司是航天五院控股的唯一主板上市公司,主營業(yè)務(wù)包括宇航制造(1噸以下小型、微小型衛(wèi)星)和衛(wèi)星應(yīng)用(衛(wèi)星導(dǎo)航、衛(wèi)星通信、衛(wèi)星遙感、衛(wèi)星運營、綜合應(yīng)用等),16年取得豐碩成果,后續(xù)衛(wèi)星商業(yè)遙感研制及衛(wèi)星導(dǎo)航等業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好。

　　我國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)已進入發(fā)展加速期

　　2017年我國全年計劃實施約30次發(fā)射任務(wù),16年為22次發(fā)射,同比增長36%。空間基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通是國家“一帶一路”合作藍圖的重要部分,衛(wèi)星研制與衛(wèi)星應(yīng)用以及商業(yè)航天領(lǐng)域也將迎來加速發(fā)展期。

　　航天五院明確資本運作將加速

　　大股東航天五院資本運作有望加速。在2017 年航天技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)工作會上強調(diào)要通過加速產(chǎn)業(yè)證券化步伐、創(chuàng)新激勵機制等措施,進一步加大改革創(chuàng)新力度,釋放生產(chǎn)活力;要通過的手段,充分發(fā)揮上市公司平臺作用,形成面向資本市場獲取發(fā)展資金支持兩大主業(yè)自主發(fā)展的能力。

　　風(fēng)險提示:

　　衛(wèi)星研制業(yè)務(wù)分析,進程低于預(yù)期。

　　中國自主兩棲大飛機將首飛 概念股引關(guān)注航天電子:并表增厚業(yè)績 受益于航天產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展航新科技:民參軍航電領(lǐng)域龍頭 靜待飛參系統(tǒng)+ATE產(chǎn)品放量中國衛(wèi)星:宇航制造與衛(wèi)星應(yīng)用兩翼齊飛海特高新:圍繞同心多元布局 業(yè)務(wù)前景廣闊

　　海特高新:圍繞同心多元布局 業(yè)務(wù)前景廣闊

　　海特高新 002023

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：徐志國,蔣俊,劉磊 撰寫日期：2017-02-15

　　投資要點:

　　圍繞“同心多元”的發(fā)展戰(zhàn)略,打造綜合型航空服務(wù)企業(yè)。近年來,公司圍繞“同心多元”的發(fā)展戰(zhàn)略,積極深化航空產(chǎn)業(yè)布局,航空全產(chǎn)業(yè)鏈初具雛形。通過向航空產(chǎn)業(yè)鏈的上下游延伸,公司業(yè)務(wù)已實現(xiàn)從航空基礎(chǔ)服務(wù)領(lǐng)域到高端航空新技術(shù)研發(fā)制造、航空金融的全面覆蓋。未來,公司繼續(xù)向航空產(chǎn)業(yè)的上游延伸,將實現(xiàn)公司航空產(chǎn)業(yè)鏈整體戰(zhàn)略布局,提高規(guī)模效應(yīng)和抗風(fēng)險能力。

　　國內(nèi)政策暖風(fēng)頻吹,民參軍助力公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。中國目前已經(jīng)成為全球第二大航空市場,航空產(chǎn)業(yè)一直保持著穩(wěn)定的增長態(tài)勢,而2016年作為十三五規(guī)劃的開局之年,國家會繼續(xù)推進民航產(chǎn)業(yè)和航空全產(chǎn)業(yè)鏈的進一步市場化改革。公司是國內(nèi)第一家取得CAAC 維修資格許可的民營航空維修龍頭,并已經(jīng)取得FAA 認(rèn)證。同時,公司自主研發(fā)且擁有知識產(chǎn)權(quán)的ECU 產(chǎn)品是核心軍品,主要應(yīng)用于軍用直升機領(lǐng)域,未來也有望應(yīng)用在民航和通航飛機。

　　航空培訓(xùn)市場供不應(yīng)求,公司三地布局搶占市場。2015年,持有中國民用航空局頒發(fā)的航空器駕駛員執(zhí)照的人數(shù)45523人。而目前,國內(nèi)的飛行員培訓(xùn)機構(gòu)及設(shè)備還無法承擔(dān)如此龐大的培訓(xùn)負(fù)荷,每年需出國培訓(xùn)的飛行員仍占到30%。公司在昆明、新加坡、天津三地布局,實現(xiàn)多領(lǐng)域(運輸航空、通用航空)、多機種(干線飛機、通用飛機、直升機)覆蓋國內(nèi)外航空培訓(xùn)市場,市場占有率正穩(wěn)步提升。

　　進入高端芯片制造,打造新的增長極。公司與中電科29所簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,出資控股嘉石科技,組建海威華芯科技有限公司。2016年4月,海威華芯第一條6吋第二代/第三代化合物半導(dǎo)體集成電路生產(chǎn)線貫通,10月該生產(chǎn)線正式建成投用,填補國內(nèi)空白。其產(chǎn)品主要面向5G、光伏、雷達等高端芯片市場,有望成為公司未來新的盈利點。

　　給予“買入”評級,目標(biāo)價18.70元。公司航空全產(chǎn)業(yè)鏈初具雛形,業(yè)務(wù)各有亮點。我們預(yù)計2016-2018年EPS 分別為0.18、0.22、0.29元?？紤]到公司業(yè)務(wù)多樣性和技術(shù)壁壘,參考類比公司2017年平均估值85倍,2017年給予公司85倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價18.70,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示。航空維修、租賃領(lǐng)域景氣度下滑;芯片制造業(yè)務(wù)不及預(yù)期。