智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈抱團(tuán)奪"屏" 概念股受關(guān)注海信電器:外銷(xiāo)勢(shì)頭強(qiáng)勁 內(nèi)銷(xiāo)產(chǎn)品升級(jí)提升盈利格力電器:擬與銀隆簽訂合作協(xié)議 打造產(chǎn)業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)美的集團(tuán):要約收購(gòu)庫(kù)卡獲美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)九陽(yáng)股份:長(zhǎng)短期面臨業(yè)績(jī)拐點(diǎn) 業(yè)績(jī)符合預(yù)期

　　海信電器:外銷(xiāo)勢(shì)頭強(qiáng)勁 內(nèi)銷(xiāo)產(chǎn)品升級(jí)提升盈利

　　海信電器 600060

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：朱會(huì)振 撰寫(xiě)日期：2017-03-06

　　投資要點(diǎn)

　　事件:公司發(fā)布2016年度報(bào)告,2016年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收318.3億元,同比增長(zhǎng)5.4%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.6億元,同比增長(zhǎng)18.1%,扣非后歸母凈利潤(rùn)16.8億,同比增長(zhǎng)25.4%,業(yè)績(jī)總體符合預(yù)期。

　　海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出,產(chǎn)品創(chuàng)新迎合消費(fèi)升級(jí)。2016年上半年,公司大股東海信集團(tuán)成為第15屆歐洲杯頂級(jí)贊助商,海信品牌知名度大幅提升,公司充分受益,海外訂單提升,2016年全年海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)21.4%。消費(fèi)升級(jí)助推公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改革,大屏、高清、智能產(chǎn)品銷(xiāo)售占比不斷提升,公司從追求營(yíng)收體量的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)樽非笥|(zhì)量提升,在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)疲軟的情況下,堅(jiān)守高端定位,提升品牌形象,公司產(chǎn)品市占率不斷提升。2016年,公司繼續(xù)推進(jìn)ULED技術(shù)提升,發(fā)布了全球首款DLP超短焦4K激光電視,根據(jù)中怡康的數(shù)據(jù)顯示,2016年,受激光電視銷(xiāo)售拉動(dòng),海信在國(guó)內(nèi)85英寸及以上超大屏市場(chǎng)銷(xiāo)售額市占率達(dá)到50%,成為中國(guó)超大屏電視的首選產(chǎn)品。

　　互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)迎來(lái)春天。隨著小米、樂(lè)視等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相繼推出終端產(chǎn)品,實(shí)現(xiàn)了終端產(chǎn)品商與內(nèi)容商、運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)業(yè)鏈條的縱向打通,互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)迎來(lái)春天,根據(jù)海信互聯(lián)網(wǎng)電視研究中心數(shù)據(jù),海信互聯(lián)網(wǎng)電視全球激活用戶數(shù)達(dá)到2343萬(wàn),其中國(guó)內(nèi)日活用戶數(shù)突破900萬(wàn)。公司以產(chǎn)品為流量端口,完善運(yùn)營(yíng)服務(wù),集視頻點(diǎn)播、教育、游戲、購(gòu)物等多個(gè)應(yīng)用模塊為一體,與愛(ài)奇藝、華數(shù)等內(nèi)容提供商達(dá)成合作。我們看好電視行業(yè)盈利模式從單純地產(chǎn)銷(xiāo)產(chǎn)品到廣告、入駐費(fèi)用、銷(xiāo)售折扣等流量變現(xiàn)的多元化發(fā)展。

　　銷(xiāo)售費(fèi)用率三年首降,產(chǎn)品研發(fā)投入穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司2016年銷(xiāo)售費(fèi)用同比下降16.11%,2016年銷(xiāo)售費(fèi)用率為7.07%,這是連續(xù)三年在銷(xiāo)售費(fèi)用率維持在8.8%左右的首次下跌,說(shuō)明公司品牌知名度已經(jīng)發(fā)揮出明顯效應(yīng),尤其是在海外市場(chǎng)。2016年度研發(fā)支出同比上升0.58%,公司在研發(fā)投入上不斷發(fā)力,為產(chǎn)品升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新提供充分保證。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為1.59元、1.84元、2.02元,給予公司2017年15倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.85元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格或大幅波動(dòng),新品推出不及預(yù)期,匯率或大幅波動(dòng)。

　　智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈抱團(tuán)奪"屏" 概念股受關(guān)注海信電器:外銷(xiāo)勢(shì)頭強(qiáng)勁 內(nèi)銷(xiāo)產(chǎn)品升級(jí)提升盈利格力電器:擬與銀隆簽訂合作協(xié)議 打造產(chǎn)業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)美的集團(tuán):要約收購(gòu)庫(kù)卡獲美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)九陽(yáng)股份:長(zhǎng)短期面臨業(yè)績(jī)拐點(diǎn) 業(yè)績(jī)符合預(yù)期

　　格力電器:擬與銀隆簽訂合作協(xié)議 打造產(chǎn)業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)

　　格力電器 000651

　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：李超 撰寫(xiě)日期：2017-02-22

　　公司擬與珠海銀隆簽訂《合作協(xié)議》,此次關(guān)聯(lián)交易尚需提交股東大會(huì)審議。

　　投資要點(diǎn):

　　公司與珠海銀隆合作,旨在切入新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能以及電池制造裝備領(lǐng)域,打造新的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)。雙方擬簽訂《合作協(xié)議》,將在智能裝備、模具、鑄造、汽車(chē)空調(diào)、電機(jī)電控、新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能等領(lǐng)域進(jìn)行合作。同等條件下,一方優(yōu)先采購(gòu)對(duì)方產(chǎn)品和服務(wù)。總金額在一年周期內(nèi)不超過(guò)200億元。

　　珠海銀隆深耕新能源產(chǎn)業(yè),核心技術(shù)是鈦酸鋰電池。珠海銀隆2010年通過(guò)收購(gòu)美國(guó)奧鈦科技獲得鈦酸鋰電池核心技術(shù),隨后收購(gòu)廣通及中博汽車(chē)獲得整車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)。銀隆的核心技術(shù)是以納米化鈦酸鋰為負(fù)極材料組成的鋰離子電池,該電池在耐寬溫性、安全性、循環(huán)壽命和快充快放上均有顯著優(yōu)勢(shì),不足主要體現(xiàn)在能量密度較低。

　　純電動(dòng)客車(chē)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張疊加市占率提升,銀隆業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì),2016年國(guó)內(nèi)純電動(dòng)客車(chē)產(chǎn)量3.5萬(wàn)輛,同比+25.8%。同時(shí),在工信部對(duì)新能源車(chē)騙補(bǔ)進(jìn)行處罰后,新能源客車(chē)領(lǐng)域其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力有所減弱,銀隆的市占率得以顯著提升。2016年,銀隆實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入79.0億,同比+104.7%,凈利潤(rùn)8.4億,同比+100%(數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì))o珠海銀隆已研發(fā)純電動(dòng)7座MPV,長(zhǎng)途電動(dòng)客車(chē)等新產(chǎn)品,業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

　　房地產(chǎn)后周期下,公司空調(diào)主業(yè)仍將維持高景氣度。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù),17年1月空調(diào)銷(xiāo)量992萬(wàn)臺(tái),同比+16.8%(其中內(nèi)銷(xiāo)456萬(wàn)臺(tái),同比+61.5%)。格力283萬(wàn)臺(tái),同比+32.2%(其中內(nèi)銷(xiāo)168萬(wàn)臺(tái),同比+61.5%)在2016年上半年房地產(chǎn)銷(xiāo)量的驅(qū)動(dòng)下,空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈有望在今年上半年維持高景氣度,公司空調(diào)主業(yè)業(yè)績(jī)有望超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)眉標(biāo)價(jià)33.1元。預(yù)測(cè)公司2016-18年凈利潤(rùn)141、166和184億,每股收益2.34、2.76和3.06元。上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至33.1元,對(duì)應(yīng)2017年12倍市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:關(guān)聯(lián)交易被股東大會(huì)否決、新能源汽車(chē)政策變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)

　　智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈抱團(tuán)奪"屏" 概念股受關(guān)注海信電器:外銷(xiāo)勢(shì)頭強(qiáng)勁 內(nèi)銷(xiāo)產(chǎn)品升級(jí)提升盈利格力電器:擬與銀隆簽訂合作協(xié)議 打造產(chǎn)業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)美的集團(tuán):要約收購(gòu)庫(kù)卡獲美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)九陽(yáng)股份:長(zhǎng)短期面臨業(yè)績(jī)拐點(diǎn) 業(yè)績(jī)符合預(yù)期

　　美的集團(tuán):要約收購(gòu)庫(kù)卡獲美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)

　　美的集團(tuán) 000333

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：陳子儀 撰寫(xiě)日期：2017-01-03

　　要約收購(gòu)庫(kù)卡獲得美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。2016年12月30日,美的集團(tuán)要約收購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡獲得美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn),目前全部交割條件已經(jīng)獲得滿足,公司預(yù)計(jì)在2017年1月上旬完成收購(gòu)交易。公司于2016年5月26日宣布開(kāi)始向庫(kù)卡提出要約收購(gòu),此次要約收購(gòu)后,美的將共計(jì)持有庫(kù)卡已發(fā)行股份的94.55%。

　　庫(kù)卡:全球自動(dòng)化工業(yè)中自動(dòng)化生產(chǎn)線的領(lǐng)先供應(yīng)商。庫(kù)卡是全球工業(yè)機(jī)器人四大家族之一,是全球自動(dòng)化工業(yè)中自動(dòng)化生產(chǎn)線的領(lǐng)先供應(yīng)商,其客戶主要分布于汽車(chē)工業(yè)領(lǐng)域,并覆蓋物流、醫(yī)療、能源等多個(gè)領(lǐng)域。根據(jù)IFR2015年的數(shù)據(jù),在汽車(chē)制造領(lǐng)域庫(kù)卡機(jī)器人市場(chǎng)份額在全球和歐洲均第一;在一般工業(yè)領(lǐng)域機(jī)器人市場(chǎng)份額歐洲前三;系統(tǒng)解決方案在美國(guó)市場(chǎng)份額第一,歐洲第二。2015年,庫(kù)卡集團(tuán)營(yíng)收為29.7億歐元(約218億元人民幣),三大業(yè)務(wù)板塊中機(jī)器人業(yè)務(wù)為9.1億歐元、系統(tǒng)業(yè)務(wù)為14.7億歐元,Swisslog為6.2億歐元。庫(kù)卡營(yíng)收的46%來(lái)自歐洲,35%來(lái)自北美,19%來(lái)自亞太和其他地區(qū)。2015年,庫(kù)卡集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.87億歐元(約6.4億元人民幣),EPS為2.4歐元,美的要約收購(gòu)價(jià)為每股115歐元,收購(gòu)總價(jià)約為人民幣292億元,對(duì)應(yīng)2015年市盈率為48倍,遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)A股機(jī)器人上市公司估值。

　　庫(kù)卡助力美的集團(tuán)推進(jìn)雙智戰(zhàn)略,美的助力庫(kù)卡拓展中國(guó)市場(chǎng)。美的與庫(kù)卡的合作協(xié)同效應(yīng)明顯,將有助于美的集團(tuán)在機(jī)器人與自動(dòng)化領(lǐng)域進(jìn)行深入拓展,發(fā)展雙智戰(zhàn)略。在智能制造方面,庫(kù)卡將幫助美的進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)制造升級(jí)與系統(tǒng)自動(dòng)化,在大物流方面,美的子公司安得物流將極大受益于庫(kù)卡集團(tuán)子公司Swisslog領(lǐng)先的物流設(shè)備和系統(tǒng)解決方案。另外,美的能夠與庫(kù)卡共同探索發(fā)掘中國(guó)的機(jī)器人市場(chǎng),提供更加豐富多樣化專(zhuān)業(yè)化的機(jī)器人產(chǎn)品,助其拓展在中國(guó)的業(yè)務(wù)。

　　公司主業(yè)發(fā)展穩(wěn)定,空調(diào)數(shù)據(jù)向好。隨著空調(diào)行業(yè)去庫(kù)存結(jié)束,下半年行業(yè)整體表現(xiàn)回暖,根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線11月份數(shù)據(jù),美的空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)出貨量105萬(wàn)臺(tái)(+81%),出口出貨76萬(wàn)臺(tái)(+9%),總出貨量181(+41%)。美的空調(diào)10-11月份內(nèi)銷(xiāo)出貨200萬(wàn)臺(tái)(+63%),出口出貨136萬(wàn)臺(tái)(+9%),總出貨量336萬(wàn)臺(tái)(+35%)。預(yù)計(jì)公司第四季度收入端表現(xiàn)出彩。業(yè)績(jī)方面,新物流法的實(shí)施將增加公司的物流成本,原材料上漲有可能會(huì)降低公司的毛利率水平,但作為龍頭企業(yè),公司對(duì)終端有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)以及對(duì)上游擁有較強(qiáng)的議價(jià)權(quán),在公司效率不斷提升的情況下,公司有望維持目前的利潤(rùn)率水平。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司空調(diào)主業(yè)發(fā)展穩(wěn)定,我們預(yù)計(jì)公司第四季度收入端保持30%以上的增速,受益于產(chǎn)品升級(jí)以及公司T+3戰(zhàn)略的推行,公司運(yùn)營(yíng)效率不斷提升并帶動(dòng)盈利能力提升。我們維持對(duì)主業(yè)的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2016-18年實(shí)現(xiàn)主業(yè)業(yè)績(jī)147億元、168億元、183億元,分別同比增長(zhǎng)16%,14%,9%,EPS分別為2.29元、2.62元、2.85元,給予公司17年主業(yè)10-12倍PE估值,對(duì)應(yīng)市值1680-2016億元。目前國(guó)內(nèi)A股機(jī)器人上市公司平均估值對(duì)應(yīng)17年75倍PE,參考庫(kù)卡48倍PE的收購(gòu)價(jià)格,我們保守估計(jì)庫(kù)卡業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)市值約300億元,對(duì)應(yīng)美的集團(tuán)合理市值1980-2316億元,對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間30.8-36元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料成本上漲。

　　智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈抱團(tuán)奪"屏" 概念股受關(guān)注海信電器:外銷(xiāo)勢(shì)頭強(qiáng)勁 內(nèi)銷(xiāo)產(chǎn)品升級(jí)提升盈利格力電器:擬與銀隆簽訂合作協(xié)議 打造產(chǎn)業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)美的集團(tuán):要約收購(gòu)庫(kù)卡獲美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)九陽(yáng)股份:長(zhǎng)短期面臨業(yè)績(jī)拐點(diǎn) 業(yè)績(jī)符合預(yù)期

　　九陽(yáng)股份:長(zhǎng)短期面臨業(yè)績(jī)拐點(diǎn) 業(yè)績(jī)符合預(yù)期

　　九陽(yáng)股份 002242

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：蔡益潤(rùn) 撰寫(xiě)日期：2017-04-18

　　受渠道調(diào)整的影響,收入增速放緩,符合預(yù)期

　　2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.1億元(YoY+4%),歸母凈利7.0億元(YoY+13%),毛利率32.7%(YoY+0.8pct),凈利率10.0%(YoY+0.5pct)。Q4單季實(shí)現(xiàn)收入22.8億元(YoY+12%),歸母凈利1.5億元(YoY+32%),毛利率32.9%(YoY+1.2pct),凈利率7.1%(YoY+0.6pct),政府補(bǔ)助大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致2016Q4利潤(rùn)增速顯著快于收入增速,全年來(lái)看政府補(bǔ)助與去年同期持平。2016年公司收入增速受渠道調(diào)整的影響有所放緩;受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí),利潤(rùn)增速快于收入,年報(bào)與業(yè)績(jī)快報(bào)基本一致,符合預(yù)期。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨平衡,渠道布局日益完善

　　分品類(lèi),營(yíng)養(yǎng)煲收入占比33%(YoY+21%),西式電器收入占比11%(YoY+48%),增速最快;受豆?jié){機(jī)收入下滑的影響,食品加工機(jī)(占比42%)收入同比下滑13%,電磁爐收入占比10%(YoY+1%),公司收入對(duì)豆?jié){機(jī)單一品類(lèi)的依賴(lài)程度不斷下降,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)成日趨均衡。分渠道,線上渠道保持較快增長(zhǎng);線下對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行調(diào)整,經(jīng)銷(xiāo)商結(jié)構(gòu)更為健康,同時(shí)推進(jìn)體驗(yàn)式終端建設(shè),拓展商務(wù)禮品銷(xiāo)售新渠道,布局日益完善。

　　長(zhǎng)短期面臨拐點(diǎn),收入有望加速增長(zhǎng)

　　長(zhǎng)期來(lái)看,小家電行業(yè)處于消費(fèi)升級(jí)的拐點(diǎn),公司作為行業(yè)龍頭,強(qiáng)者恒強(qiáng),受益于消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的量?jī)r(jià)齊升;短期來(lái)看,我們預(yù)計(jì)2017年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng),成為公司的業(yè)績(jī)拐點(diǎn),原因:1)線下渠道經(jīng)銷(xiāo)商精簡(jiǎn)后,2017年有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性、改善性增長(zhǎng);2)豆?jié){機(jī)收入占比下降后其他品類(lèi)收入增長(zhǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的帶動(dòng)將更顯著;3)2016年同期基數(shù)低。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議

　　我們預(yù)測(cè)公司2017-2019年凈利潤(rùn)分別為8.5、10.4、12.3億元,同比增長(zhǎng)分別為21%、23%、19%,現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2017年估值17.1倍,“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新品推廣低于預(yù)期;原材料價(jià)格上漲。