面對減持新規(guī)，上市公司大股東在減持上玩出了更多新花樣。

　　自5月27日減持新規(guī)頒布至今，滬深兩市共有178家A股公司發(fā)布股東減持相關(guān)公告，其中涉及減持實施的約有110家；同期大宗交易日均成交額為12.82億元，均低于減持新規(guī)發(fā)布前的數(shù)據(jù)。

　　表面平靜，其實暗流涌動。首先，大股東宣布大規(guī)模減持意向的案例依然層出不窮，其尋求減持的方式幾乎囊括新規(guī)給出的所有通道；其次，大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓漸成主流，尤其是大宗交易也需限售，使之更像“小版”協(xié)議轉(zhuǎn)讓；再次，減持已不再是單純向二級市場散籌，正演變成“引入戰(zhàn)略投資者”、“支持員工持股”的操作工具。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管減持通道和時間窗口大幅收窄，但依然不能阻擋一些大股東的套現(xiàn)訴求，只是將原本數(shù)個交易日便能完成的交易，延緩至數(shù)月甚至數(shù)年完成?！鞍凑找?guī)則減持并沒有任何不妥，況且新規(guī)原本就旨在防范集中、大幅、無序減持，在信息披露透明的基礎(chǔ)上，不排除未來將有更多減持策略?！?/p>

　　三“管”齊下

　　按照現(xiàn)有規(guī)則，大股東（持股5%以上的股東）要想減持，可通過集中競價交易、大宗交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓三種方式實現(xiàn)。但是，三種方式均有相應(yīng)的時間、數(shù)量限制。例如，在任意連續(xù)90個自然日內(nèi)，通過集中競價交易減持不得超過1%，通過大宗交易減持不得超過2%；協(xié)議轉(zhuǎn)讓后，出讓方、受讓方需在6個月內(nèi)遵守集中競價交易、大宗交易的規(guī)定，等等。

　　“有套現(xiàn)需求的大股東在披露減持計劃時，就會先把上述三種方式都列上，否則，少列一種方式，相當(dāng)于又增加了限售規(guī)模?！庇惺袌鋈耸扛嬖V記者。例如，分眾傳媒兩大股東Power Star（HK）、Gio2（HK）在6月17日拋出的減持計劃中就明確表示，減持方式為大宗交易、集中競價或協(xié)議轉(zhuǎn)讓。相關(guān)公告顯示，上述兩大股東計劃減持的股權(quán)比例分別達(dá)到總股本的7.41%、6.77%，單一方式顯然無法滿足其要求。

　　星河生物實際控制人葉運(yùn)壽則表示，擬以集中競價、大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式減持占公司總股本7.54%的股份，其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓的比例為5.03%。而剩余的2.51%股份正好不超過集中競價交易和大宗交易合計3%的90日減持上限。

　　與之形成對比的是，持有塔牌集團(tuán)15.87%股權(quán)的股東徐永壽在公告其減持計劃時，由于減持規(guī)模在3%，故其擬采用的減持方式僅為集中競價或大宗交易。

　　5%以下之“計”

　　“減持新規(guī)主要是限制了持股比例超過5%的大股東，除了減持?jǐn)?shù)量、時間受限，其信息披露也要更加嚴(yán)格?！庇兴侥既耸扛嬖V記者，正因如此，一些持股比例原本略高于5%的大股東，便選擇先行降低持股比例至5%以下，為后續(xù)的操作留足空間。

　　時代出版6月22日公告稱，持有公司5.32%股權(quán)的中科大資產(chǎn)擬減持不超過500萬股公司股份，總計不超過總股本的0.99%。減持完成后，中科大資產(chǎn)將不再是時代出版持股5%以上的股東。

　　值得注意的是，在減持新規(guī)后依然持續(xù)發(fā)出減持計劃，并“堅決”地將持股比例降低至5%以下的股東，大多有著創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)投資者的背景。對此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這并沒有任何不妥，本身這些機(jī)構(gòu)就有著更強(qiáng)烈的退出意愿，先拋出減持計劃，或?qū)⒊止杀壤抵?%以下，可以令后續(xù)的減持操作更加快捷和流暢。

　　“鎖價”攬接盤

　　“現(xiàn)有的大宗交易團(tuán)隊已難繼續(xù)運(yùn)作，誰會接一單在6個月后才拋？”減持新規(guī)一出，便有熟悉大宗交易業(yè)務(wù)的市場人士對記者坦言“窘境”。畢竟，接盤后需限售6個月，對擅長“短平快”的操盤機(jī)構(gòu)而言，有著太多不確定性。

　　既然接盤方擔(dān)心不確定性，減持方只要設(shè)法把風(fēng)險和收益鎖定，大宗交易的上述問題也就迎刃而解了。

　　掌趣科技便是典型案例。其實際控制人姚文彬擬通過大宗交易向林芝騰訊轉(zhuǎn)讓2%的公司股權(quán)，交易價格約定為交易申報日前一交易日掌趣科技股票收盤價的90%。同時，姚文彬和林芝騰訊分別與中金簽署了收益互換相關(guān)協(xié)議，提前鎖定了8.84元/股的交易價格。

　　據(jù)了解，已有機(jī)構(gòu)設(shè)計帶有“兜底”性質(zhì)的減持方案，或是提前簽訂鎖價協(xié)議，或是存在第三方待解禁后定價，幫助大股東以合適的價格找到接盤方。“如果確實著急，最簡單的辦法就是多打點(diǎn)折，給接盤方留下足夠的利潤空間。只要安全邊際足夠，還是有資金愿意參與的。”

　　“混搭”操作

　　既然接盤后的減持空間明顯收窄，為何還有各路資金甘當(dāng)“勇者”？記者梳理發(fā)現(xiàn)，隨著市場對新規(guī)逐漸領(lǐng)悟，減持已經(jīng)不再是簡單的一賣了之。

　　如掌趣科技實際控制人姚文彬把2%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了騰訊方面的同時，還順帶發(fā)了一則林芝騰訊戰(zhàn)略入股的重大事項公告，只是并沒有對后續(xù)合作內(nèi)容給出更詳細(xì)的闡述。

　　而對員工持股計劃來說，大股東減持的股份很適合作為其建倉的來源。例如，姚文彬在引入騰訊之時，還計劃將1.88%股權(quán)（約5200萬股股份）通過大宗交易轉(zhuǎn)讓給員工持股計劃；大華股份則已經(jīng)開始實施類似操作，公司6月2日公告稱，截至6月1日，其員工持股計劃以大宗交易方式買入公司股票4700萬股，占總股本的1.62%，而根據(jù)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，持股超過這一比例的，只有傅利泉等四名董事。