利潤增速明顯高于營收,產(chǎn)品毛利率持續(xù)提升。

　　1)報告期內(nèi),公司歸母凈利潤增速高于營收達(dá)55 個百分點,表明公司毛利率水平繼續(xù)穩(wěn)步提升,我們分析主要受益于以下三個方面:一是公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(由低端向高端轉(zhuǎn)變)和市場結(jié)構(gòu)(由商用車向乘用車轉(zhuǎn)變)調(diào)整,電子水泵、高鎳排氣歧管、渦殼等高附加值產(chǎn)品占比提升;二是渦殼產(chǎn)能陸續(xù)釋放,規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn);三是公司大規(guī)模投資告一段落,固定費用增長減緩。2)根據(jù)公司2016 年報,2017H1 歸母凈利潤預(yù)期為0.78-0.98億元,增速為50%-90%,此次業(yè)績快報貼近增速上限,略超我們預(yù)期。

　　夯實主業(yè),加快發(fā)展電子水泵和渦殼等業(yè)務(wù)。

　　1)2016 年9 月,公司設(shè)立上海飛龍新能源汽車部件有限公司,有助于推動公司電子水泵業(yè)務(wù)的發(fā)展,同時也有助于加快布局汽車電子等領(lǐng)域,在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方面邁出重要一步。2)在汽車行業(yè)節(jié)能減排大背景下,公司一方面繼續(xù)鞏固傳統(tǒng)機(jī)械水泵和排氣歧管業(yè)務(wù),另一方面加大電子水泵、渦殼、高鎳排氣歧管等節(jié)能和高附加值產(chǎn)品的研發(fā)和推廣力度,盈利能力有望繼續(xù)提升。3)目前公司電子水泵(含電子開關(guān)水泵)已實現(xiàn)對上海通用、北汽新能源等的批量供貨,后續(xù)有望加大對國內(nèi)主流合資車企的供貨力度。4)公司渦殼產(chǎn)品已實現(xiàn)對博格華納、菱重、豐沃等批量供貨,隨著150 萬只渦殼定增項目逐步落地,渦殼產(chǎn)品有望成為公司未來業(yè)績重要增長點。5)控股股東宛西控股和實際控制人連續(xù)增持,顯示出對公司未來發(fā)展的信心。

　　盈利預(yù)測,維持“增持”評級。

　　我們認(rèn)為,公司作為汽車水泵和排氣歧管龍頭,不斷夯實主業(yè),加大電子水泵和渦殼等高附加值產(chǎn)品研發(fā)推廣力度,建議持續(xù)關(guān)注。我們上調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計2017-19 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.19/29.96/35.39 億元,同比增長16/24/18%,實現(xiàn)歸母凈利潤1.84/2.62/3.74 億元,同比增長71/43/43%,對應(yīng)EPS 分別為0.55/0.79/1.12 元/股,維持“增持”評級不變。

　　風(fēng)險提示:主要客戶需求低于預(yù)期;電子水泵和渦殼等業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;原材料價格波動風(fēng)險。（渤海證券）