報告導讀。

　　導讀:公司是一家領(lǐng)先的光電顯示模組及檢測治具的制造商,原有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)所處行業(yè)充分競爭,正在積極轉(zhuǎn)型布局智能家居物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)及新型顯示技術(shù)行業(yè)。

　　投資要點。

　　開源節(jié)流:原有業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　公司原本以背光模組生產(chǎn)制造為主,通過并購延伸至液晶顯示模組,并通過研發(fā)拓展至超薄和曲面智能電視整機制造。另外,公司通過并購增加了檢測治具業(yè)務(wù),主要客戶是蘋果,盈利能力較強。因光電顯示業(yè)務(wù)市場充分競爭,公司雖然是能力領(lǐng)先的企業(yè),但是業(yè)務(wù)盈利能力之前也一直在下滑。公司從去年起開始加強精細化管理和成本控制,同時在加大力度開發(fā)客戶,因此,公司傳統(tǒng)光電顯示業(yè)務(wù)盈利能力得到明顯回升,并通過研發(fā)保持了業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長潛力。

　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè),開拓智能家居與IDC業(yè)務(wù)。

　　公司在去年開始布局新業(yè)務(wù),邁出轉(zhuǎn)型步伐。通過收購亞洲數(shù)據(jù)、南通旗云和參股北京算云三家公司,以及結(jié)合自己的智能終端顯示屏生產(chǎn)能力,初步搭建了智能家居物聯(lián)網(wǎng)版圖。預計公司將以算云家庭數(shù)據(jù)終端為連通設(shè)備和傳輸數(shù)據(jù)的核心硬件端,智能顯示屏為家庭入口終端,南通旗云的IDC為云存儲及云服務(wù)中心,亞洲數(shù)據(jù)為增值服務(wù)輔助,架構(gòu)“端+云”的生態(tài)平臺。預計今年開始將有收入貢獻,且預計未來幾年也將保持高增速。目前行業(yè)處于初期階段,市場空間大,競爭尚不激烈。

　　高科技儲備項目在未來也將發(fā)力。

　　公司參投了國際領(lǐng)先的電子墨水公司CLEARink和蘇州格瑞豐納米科技。

　　前者已經(jīng)研發(fā)出彩色動態(tài)電子墨水技術(shù)并獲得國際獎項,目前正在產(chǎn)品落地階段,其技術(shù)具有極高門檻,公司享有中國區(qū)獨家許可權(quán),極具前景。后者是全球高質(zhì)量薄層石墨烯的領(lǐng)導企業(yè),其產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于鋰電行業(yè),正與多家鋰電池公司展開合作。

　　盈利預測及估值。

　　我們預計2017-2019年公司將分別實現(xiàn)營收33.39億、35.24億、37.44億,凈利潤0.83億、1.18億、1.36億,EPS0.10元、0.14元、0.16元,對應(yīng)PE為78倍、56倍、49倍,CAGR39.35%。我們認為公司主動通過管理和研發(fā)保證主業(yè)穩(wěn)定的同時轉(zhuǎn)型藍海市場并且有高科技業(yè)務(wù)儲備,正處于發(fā)展拐點期,具有配置價值,首次覆蓋給予“增持”評級。

　　另外,我們預計算云相關(guān)業(yè)務(wù)利潤有望在2018年合并入公司,增加后公司2017-2019年將分別實現(xiàn)凈利潤0.83億、1.36億、1.77億,EPS0.10元、0.16元、0.21元,對應(yīng)PE為78倍、49倍、37倍,CAGR51.44%。（浙商證券(601878)）