基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的一流綜合服務(wù)商,坐擁優(yōu)質(zhì)流量入口。公司傳統(tǒng)主營為互聯(lián)網(wǎng)導(dǎo)流與推廣服務(wù),以2345網(wǎng)址導(dǎo)航為核心產(chǎn)品。截至目前,其產(chǎn)品用戶規(guī)模突破4800萬,位居行業(yè)第三。2015年,2345網(wǎng)址導(dǎo)航為百度帶去超180億次搜索,是百度聯(lián)盟目前最大的合作伙伴。依托巨大的平臺(tái)流量優(yōu)勢,公司2015年底積極切入消費(fèi)金融領(lǐng)域,推動(dòng)流量變現(xiàn)模式再升級。目前,公司與中銀消費(fèi)攜手推出的小額消費(fèi)信貸產(chǎn)品“2345貸款王”發(fā)展勢頭迅猛,2017年有望迎來業(yè)績爆發(fā)式增長。

　　轉(zhuǎn)型“內(nèi)容導(dǎo)航”深挖用戶價(jià)值,移動(dòng)端多入口布局成效漸顯。面對互聯(lián)網(wǎng)流量日趨飽和的新環(huán)境,公司持續(xù)助推從網(wǎng)址導(dǎo)航向內(nèi)容導(dǎo)航轉(zhuǎn)型,提供游戲、影視等基于內(nèi)容的增值服務(wù),深挖單個(gè)用戶價(jià)值。同時(shí),移動(dòng)端多入口卡位布局,產(chǎn)品矩陣策略成效漸顯。相關(guān)業(yè)務(wù)單月營收從2015年末的500萬增至2016年超1,500萬元。其特色線下推廣平臺(tái)“王牌聯(lián)盟”成為公司各產(chǎn)品滲透率穩(wěn)步提升的競爭優(yōu)勢所在,目前王牌聯(lián)盟注冊推廣技術(shù)員已達(dá)460萬,日裝機(jī)量15萬臺(tái),將長期保障公司產(chǎn)品流量優(yōu)勢,促使公司寡頭市場地位日益穩(wěn)固。

　　現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)快速增長可期,布局創(chuàng)新金融全面打開成長空間。公司消費(fèi)金融目前以“2345貸款王”為核心產(chǎn)品,為面向藍(lán)領(lǐng)、大學(xué)生等的短期小額消費(fèi)信貸,市場空間廣闊。相比同類產(chǎn)品,公司優(yōu)勢在于:1)與中銀消費(fèi)合作在資金規(guī)模及成本上優(yōu)勢明顯;2)業(yè)務(wù)背靠公司傳統(tǒng)流量分發(fā)平臺(tái),獲客優(yōu)勢突出;

　　3)“央行征信+互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)”相結(jié)合的風(fēng)控模式,成效顯著,產(chǎn)品壞賬率已持續(xù)下降至3%;4)公司未來有望與江蘇銀行(600919)、凱基銀行及海瀾之家(600398) 共設(shè)消費(fèi)金融公司,產(chǎn)品在放貸資金方面或?qū)@得進(jìn)一步補(bǔ)充,為業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張?zhí)峁l件支持。2016年,公司貸款王產(chǎn)品放貸總規(guī)模為62.74億元,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.11億元。根據(jù)測算,我們預(yù)計(jì)公司2017年貸款王產(chǎn)品放貸規(guī)模有望達(dá)到300億,成為公司重要的利潤增長點(diǎn)。目前,公司在創(chuàng)新金融方面布局逐步完善,設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)小貸及互聯(lián)網(wǎng)信用保險(xiǎn)公司等,未來更多創(chuàng)新金融產(chǎn)品落地有望助力公司成長空間全面打開。

　　長尾客戶需求不斷發(fā)掘,利好政策不斷,大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)推動(dòng)消費(fèi)金融行業(yè)發(fā)展正當(dāng)時(shí)。2016年,互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融交易規(guī)模達(dá)到4367億元,同比大幅增長269%。根據(jù)智研咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),2017年這一規(guī)模將達(dá)到9983億元,在2016年基礎(chǔ)上同比增長128.6%,行業(yè)發(fā)展正迎來爆發(fā)期。

　　盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計(jì)公司2017-2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.91、12.28、15.05億元,同比增長40.4%、37.8%、22.6%,EPS 分別為0.27、0.37、0.46。首次覆蓋給予公司“買入”評級,目標(biāo)價(jià)8元,對應(yīng)29*2017PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件:現(xiàn)金貸政策收緊風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)金融業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。（中泰證券）