業(yè)績簡評

　　外運(yùn)發(fā)展(600270) 8月22日公告2017年上半年財報:2017年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.15億元,同比上升19.19%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為6.34億元,同比增加29.95%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.7004元,同比增加29.94%。

　　經(jīng)營分析

　　經(jīng)濟(jì)回暖利好傳統(tǒng)貨代業(yè)務(wù),電商物流持續(xù)高增長:2017年上半年歐美及中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況良好,上半年我國進(jìn)出口貿(mào)易金額同比增長12.96%,航空貨運(yùn)進(jìn)出口額同比增長13.7%;另外需求轉(zhuǎn)好推升航空貨運(yùn)運(yùn)價上漲;最終貨運(yùn)代理實(shí)現(xiàn)營收同比增加4700萬元,增幅3.22%。電商物流板塊進(jìn)一步加強(qiáng)與大型電商合作,持續(xù)放量,最終實(shí)現(xiàn)收入同比增幅94.26%,主要增幅來自于跨境電商出口業(yè)務(wù)。專業(yè)物流業(yè)務(wù)方面,除了持續(xù)鞏固TFT市場,還不斷拓展半導(dǎo)體、醫(yī)藥冷鏈、航空航天行業(yè),最終實(shí)現(xiàn)營收增幅30.41%。但是預(yù)計由于航空運(yùn)輸成本上漲,電商物流依舊屬于業(yè)務(wù)拓展階段,本期整體毛利率有微幅下滑。

　　中外運(yùn)敦豪依舊貢獻(xiàn)主要業(yè)績,股票出售貢獻(xiàn)主要利潤增長:中外運(yùn)敦豪2017年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.7億元,同比上升10.74%;實(shí)現(xiàn)凈利潤8.64億元,與去年同期持平,本期確認(rèn)投資收益4.32億,占公司利潤總額的62%;中外運(yùn)敦豪成本端部分費(fèi)用現(xiàn)在使用歐元或美元結(jié)算,上半年美元兌人民幣貶值2.34%,歐元兌人民幣升值6.1%,預(yù)計匯兌損失侵蝕了部分利潤增速。本期公司利潤大幅增長主要來自于公司上半年處置中國國航(601111) 股票,確認(rèn)投資收益4.3億元,影響當(dāng)期利潤2.34億元;截至6月30日,公司依舊持有部分中國國航、東方航空(600115) 及京東方股票,若年內(nèi)全部出售,按8月22日收盤價計算,預(yù)計將確認(rèn)投資收益3.5億元。

　　招商局入主,強(qiáng)勢整合物流板塊:公司現(xiàn)大股東變?yōu)檎猩叹旨瘓F(tuán),集團(tuán)現(xiàn)有金融、實(shí)業(yè)及投資業(yè)務(wù)三大平臺,實(shí)業(yè)中重點(diǎn)布局地產(chǎn)、新能源及交通領(lǐng)域;我們認(rèn)為在招商局集團(tuán)業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張的過程中,物流作為支柱型產(chǎn)業(yè)將是支撐招商局核心產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的基本要素,所以做大做強(qiáng)物流業(yè)務(wù)將是集團(tuán)未來發(fā)展的重要方向。預(yù)計未來招商局層面將強(qiáng)力整合集團(tuán)內(nèi)的物流業(yè)務(wù)板塊,內(nèi)部良性競爭機(jī)制可激發(fā)管理層的積極性,憑借集團(tuán)強(qiáng)大的資源整合能力及公司充?，F(xiàn)金流,未來在物流整合、兼并收購做大做強(qiáng)方面將邁出實(shí)質(zhì)性的步伐。

　　投資建議

　　我們假設(shè)公司現(xiàn)賬面股票今年內(nèi)將全部賣出,公司2017-19年EPS預(yù)計為1.41/1.22/1.34元/股。貿(mào)易回暖利好傳統(tǒng)貨代業(yè)績提升,積極發(fā)展電商物流業(yè)務(wù),與大型電商平臺合作,期待放量;中外運(yùn)敦豪專注國際高端商務(wù)件,細(xì)分領(lǐng)域打造龍頭地位;物流是招商局集團(tuán)未來業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)支柱,公司現(xiàn)金流充裕,未來在物流整合、兼并收購做大做強(qiáng)方面將邁出實(shí)質(zhì)性的步伐。給予“買入”評級。

　　風(fēng)險

　　人民幣大幅貶值,宏觀經(jīng)濟(jì)下行（國金證券(600109) ）