銀行業(yè)利潤增速回升 概念股提供想象空間寧波銀行(002142) :資產(chǎn)質(zhì)量較好 息差環(huán)比下降招商銀行(600036) :業(yè)績超預(yù)期 資產(chǎn)質(zhì)量向好明確平安銀行(000001) :不良率小幅上升 零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度繼續(xù)提升南京銀行(601009) :息差低于預(yù)期 不良和撥備領(lǐng)先同業(yè)

　　銀行業(yè)利潤增速回升 概念股提供想象空間

　　銀監(jiān)會(huì)最新公布的監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示,截至2017年二季度末,商業(yè)銀行當(dāng)年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤9703億元,同比增長7.92%,較上季末上升3.31個(gè)百分點(diǎn)。一方面,PPI增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好,商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn);另一方面,凈利息收入增長加快和非息收入保持平穩(wěn)增長,有助于商業(yè)銀行盈利改善。截至目前13：20分，板塊漲幅0.96%。個(gè)股表現(xiàn)如下：

　　消息面上，《2017年A股上市公司高管薪酬報(bào)告》新鮮出爐，報(bào)告顯示，2016年A股上市公司高管薪酬水平保持持續(xù)增長，但增長勢頭有所放緩，不同行業(yè)間分化嚴(yán)重，金融行業(yè)和地產(chǎn)行業(yè)付薪水平依舊遙遙領(lǐng)先?？偛矛F(xiàn)金薪酬最高的是萬科郁亮，其2016年現(xiàn)金薪酬高達(dá)979萬元。

　　銀行業(yè)利潤增速回升 概念股提供想象空間寧波銀行:資產(chǎn)質(zhì)量較好 息差環(huán)比下降招商銀行:業(yè)績超預(yù)期 資產(chǎn)質(zhì)量向好明確平安銀行:不良率小幅上升 零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度繼續(xù)提升南京銀行:息差低于預(yù)期 不良和撥備領(lǐng)先同業(yè)

　　寧波銀行:資產(chǎn)質(zhì)量較好 息差環(huán)比下降

　　寧波銀行 002142

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋(601099) 分析師：孫立金 撰寫日期：2017-08-22

　　事件:寧波銀行發(fā)布半年報(bào),2017年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入123.26億元,同比增長2.24%。歸母凈利潤47.65億元,同比增長15.14%。不良貸款率0.91%,與前期持平。凈息差1.96%,較年初上漲一個(gè)百分點(diǎn)。

　　點(diǎn)評(píng):

　　資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn),不良率持平,撥備覆蓋率繼續(xù)上揚(yáng)。今年上半年,寧波銀行不良貸款率0.91%,較上期持平,這已經(jīng)是連續(xù)第5個(gè)季度不良率持平,且撥備覆蓋率較年初增加47.1個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到398.52%。

　　資產(chǎn)規(guī)模增速較去年同期放緩。今年上半年寧波銀行資產(chǎn)規(guī)模同比增長13%,較上年末增長6.05%。而去年上半年資產(chǎn)規(guī)模同比增長27%,去年全年資產(chǎn)規(guī)模同比增長24%。資產(chǎn)規(guī)模增速的放緩及二季度凈息差的環(huán)比下降,是上半年利息凈收入同比下降的原因。鑒于今年強(qiáng)監(jiān)管的環(huán)境,預(yù)計(jì)全年規(guī)模增速也會(huì)放緩。

　　凈息差較上年末上升1個(gè)百分點(diǎn),較一季度末下降0.18個(gè)百分點(diǎn)。上半年凈息差1.96%,較一季度凈息差下降0.18個(gè)半分點(diǎn),我們認(rèn)為主要是二季度凈息差出現(xiàn)環(huán)比下降主要由于:1)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,可供出售金融資產(chǎn)規(guī)模下降,以公允價(jià)值計(jì)量變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的資產(chǎn)(主要是處于流動(dòng)性管理的需要,增加了貨幣基金等的投資),規(guī)模和占比上升,導(dǎo)致生息資產(chǎn)收益率有所下降;2)同業(yè)負(fù)債成本的提升影響了其二季度的付息負(fù)債成本率。

　　零售業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)力。上半年個(gè)人業(yè)務(wù)利潤總額18.93億元,比上年增長26.50%;占全部稅前利潤的34.17%,同比上升3.94個(gè)百分點(diǎn)。

　　投資建議:寧波銀行資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn),凈息差有回升趨勢,雖然在新監(jiān)管環(huán)境下規(guī)模增速放緩,但我們依然看好其未來發(fā)展前景。我們維持寧波銀行“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致,不良率大幅攀升;政策變動(dòng)引發(fā)的其他風(fēng)險(xiǎn)。

　　銀行業(yè)利潤增速回升 概念股提供想象空間寧波銀行:資產(chǎn)質(zhì)量較好 息差環(huán)比下降招商銀行:業(yè)績超預(yù)期 資產(chǎn)質(zhì)量向好明確平安銀行:不良率小幅上升 零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度繼續(xù)提升南京銀行:息差低于預(yù)期 不良和撥備領(lǐng)先同業(yè)

　　招商銀行:業(yè)績超預(yù)期 資產(chǎn)質(zhì)量向好明確

　　招商銀行 600036

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源(000166) 分析師：成長能力 撰寫日期：2017-08-21

　　公司8 月18 日發(fā)布2017 年中報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1127 億元,同比下降0.2%(1Q17:YoY -2.0%);歸母凈利潤393 億元,同比增長11.4%(1Q17:YoY +8.87%),超出我們預(yù)期(中報(bào)前瞻預(yù)測9.3%,主要是信貸成本好于預(yù)期)。上半年年化加權(quán)平均ROE 19.1%。

　　信貸與投資類科目齊擴(kuò)張,共同驅(qū)動(dòng)規(guī)模增長。17 年上半年總資產(chǎn)同比增長12.0%,分項(xiàng)來看:(1)貸款同比增長16.5%,環(huán)比一季度增速提升2.9 個(gè)百分點(diǎn)。(2)投資類科目同比增長12.2%,環(huán)比一季度提高4.4 個(gè)百分點(diǎn),較16 年末1.6%的同比增速大幅提升,其主要原因是可供出售金融資產(chǎn)以及持有至到期投資分別以18.9%和18.4%的同比增速快速驅(qū)動(dòng)投資類科目增長。此外,同業(yè)資產(chǎn)同比繼續(xù)下滑9.1%,但是環(huán)比一季度提升27.0%,伴隨下半年監(jiān)管措施的逐步落地,預(yù)計(jì)同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張難以持續(xù)。

　　存款增速進(jìn)一步提升,而同業(yè)負(fù)債持續(xù)縮減,嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下?lián)碛懈叩陌踩呺H。從負(fù)債端來看,上半年存款同比增長12.2%,較16 年年末6.5%的同比增速大幅提高,環(huán)比一季度9.8%的增速也提高了2.4 個(gè)百分點(diǎn)。截止6 月末,公司同業(yè)存單存續(xù)余額為2399 億元,我們測算公司“同業(yè)負(fù)債+同業(yè)存單”占負(fù)債比重為17.5%,環(huán)比一季度出現(xiàn)下滑2.6 個(gè)百分點(diǎn),遠(yuǎn)低于33%的監(jiān)管紅線,未來監(jiān)管壓力不大。

　　負(fù)債端優(yōu)勢突出,息差領(lǐng)先企穩(wěn)。上半年凈息差環(huán)比一季度持平至2.43%,我們認(rèn)為除了行業(yè)營改增價(jià)稅分離影響消退以外,公司穩(wěn)健的負(fù)債結(jié)構(gòu)是息差領(lǐng)先企穩(wěn)的主要原因:低成本率(1.24%)的存款占總負(fù)債比重環(huán)比一季度提高1.3 個(gè)百分點(diǎn)至71.7%,而增速也進(jìn)一步提升至12.2%;而高成本率(3.73%)的應(yīng)債券占總負(fù)債比重環(huán)比一季度降低0.4個(gè)百分點(diǎn)至6.0%,同比增速較去年同期的75.7%大幅下滑至21.8%。展望下半年,考慮到行業(yè)信貸投放額度的趨緊以及穩(wěn)健中性的貨幣政策不變,我們認(rèn)為貸款收益率將有所提升,疊加公司持續(xù)優(yōu)化的負(fù)債結(jié)構(gòu),未來招行息差表現(xiàn)將持續(xù)優(yōu)于同業(yè)。

　　強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境下中收增速持續(xù)放緩。上半年公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比、環(huán)比分別降低8.0%、13.6%,增速持續(xù)放緩。我們認(rèn)為,一季度末以來銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行理財(cái)、托管、同業(yè)業(yè)務(wù)的嚴(yán)監(jiān)管是造成中收增速下滑的主要原因。上半年公司托管業(yè)務(wù)收入和受托理財(cái)收入分別同比降低25.3%、37.0%。目前嚴(yán)監(jiān)管已然成為常態(tài),在銀行理財(cái)、同業(yè)業(yè)務(wù)收縮的背景下,信用卡業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀殂y行中收增長的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　不良生成率降低,資產(chǎn)質(zhì)量顯著向好。上半年公司不良率環(huán)比一季度下降5BP 至1.71%,加回核銷的不良生成率由一季度的2.22%大幅降低至1.44%。從不良先行指標(biāo)來看,上半年關(guān)注類貸款占比、逾期貸款占比分別由16 年末的2.09%、2.14%下降至1.72%、2.02%,而“不良貸款/逾期90 天以上”依然高達(dá)124.76%。資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善有效降低公司撥備計(jì)提壓力,二季度單季信貸成本環(huán)比收窄31BP 至1.83%。從凈利潤分解來看,上半年撥備計(jì)提對(duì)凈利潤增速形成正貢獻(xiàn)15.5%,成為驅(qū)動(dòng)凈利潤增長的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　維持買入評(píng)級(jí)。上半年招行零售營收占公司總營收的半壁江山(51.5%),我們看好公司未來“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)業(yè)績的持續(xù)推動(dòng),而高ROE、高分紅率亦將受到投資者青睞。

　　預(yù)計(jì)17/18/19 年歸母凈利潤同比增長9.7%/10.7%/14.9%(維持原預(yù)測),當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17/18/19 年1.42X/1.27X/1.12XPB,在基本面向好、零售業(yè)務(wù)成效顯著情況下估值依然具備提升空間,維持買入評(píng)級(jí)。

　　銀行業(yè)利潤增速回升 概念股提供想象空間寧波銀行:資產(chǎn)質(zhì)量較好 息差環(huán)比下降招商銀行:業(yè)績超預(yù)期 資產(chǎn)質(zhì)量向好明確平安銀行:不良率小幅上升 零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度繼續(xù)提升南京銀行:息差低于預(yù)期 不良和撥備領(lǐng)先同業(yè)

　　平安銀行:不良率小幅上升 零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度繼續(xù)提升

　　平安銀行 000001

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：孫立金 撰寫日期：2017-08-14

　　事件:平安銀行發(fā)布半年報(bào),2017年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入540.73億元,同比下降1.27%。歸母凈利潤125.54億元,同比增長2.13%。不良貸款率1.76%,較上年末和一季度末增長2BP,凈息差(年化)2.45%,較上年末下降30BP,較一季度下降8BP。

　　點(diǎn)評(píng):

　　凈息差收窄,但下降幅度有所降低。凈息差(年化)2.45%,較上年末下降30BP,較一季度下降8BP。上半年平安銀行負(fù)債端存款占比有所下降,而上半年同業(yè)負(fù)債成本較高,導(dǎo)致平安銀行上半年年計(jì)息負(fù)債成本率增加29BP至2.42%。生息資產(chǎn)收益率則較上年末下降2BP至4.71%。負(fù)債端成本的提升及資產(chǎn)端收益率的下行導(dǎo)致凈息差繼續(xù)收窄,但降幅已經(jīng)趨緩。

　　資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長,貸款投放向零售業(yè)務(wù)傾斜。上半年平安銀行總資產(chǎn)規(guī)模同比增長10.39%,較上年末增長4.7%。資產(chǎn)規(guī)模的增長推動(dòng)上半年利息凈收入在凈息差繼續(xù)收窄的情況下依然實(shí)現(xiàn)3.9%的同比增長。另外上半年的貸款投向方面也體現(xiàn)了平安銀行對(duì)零售業(yè)務(wù)的重視,上半年末零售貸款(含信用卡)余額6570億元,較上年末增長21.46%,零售貸款增量占比達(dá)98%。零售貸款(含信用卡)不良率1.28%,較上年末下降24BP。

　　不良率上升2BP,但不良生成率下降。截止2016年末,不良貸款率1.76%,較上年末和一季度末增長2BP。但正常貸款遷徙率、關(guān)注類貸款遷徙率均較2016年有所下降。上半年不良貸款生成率約為1.35%,較去年有所下降。

　　零售轉(zhuǎn)型繼續(xù)推進(jìn),零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度提升。2017年上半年零售營業(yè)收入218億元,同比增長36%,零售業(yè)務(wù)在營收中占比40%,較去年同期增加11個(gè)百分點(diǎn),零售凈利潤占比64%,較去年同期提升35個(gè)百分點(diǎn)。 投資建議:給予平安銀行的發(fā)展前景,我們維持平安銀行“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致,不良率大幅攀升;政策變動(dòng)引發(fā)的其他風(fēng)險(xiǎn)。

　　銀行業(yè)利潤增速回升 概念股提供想象空間寧波銀行:資產(chǎn)質(zhì)量較好 息差環(huán)比下降招商銀行:業(yè)績超預(yù)期 資產(chǎn)質(zhì)量向好明確平安銀行:不良率小幅上升 零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度繼續(xù)提升南京銀行:息差低于預(yù)期 不良和撥備領(lǐng)先同業(yè)

　　南京銀行:息差低于預(yù)期 不良和撥備領(lǐng)先同業(yè)

　　南京銀行 601009

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：王勝 撰寫日期：2017-04-24

　　投資要點(diǎn):

　　事件:2016年全年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入266億元,同比增長16.6%;歸母凈利潤82.6億元,同比增長18.0%,略低于我們預(yù)期的20%,主要是由于息差降幅(45BP)高于我們預(yù)期。

　　資產(chǎn)總額突破萬億,規(guī)模擴(kuò)張貢獻(xiàn)利潤增長31.5%。16年公司總資產(chǎn)同比增長32.2%至1.06萬億元,主要受益于貸款(同比增長32.1%)和同業(yè)資產(chǎn)(同比增長159.7%,高于同業(yè)的20.5%)的共同驅(qū)動(dòng)。從資產(chǎn)端來看,公司四季度加大了同業(yè)資產(chǎn)的配置(環(huán)比增長41.7%),占總資產(chǎn)的比重環(huán)比提升2.6個(gè)百分點(diǎn)至9.9%。其中,存放同業(yè)款項(xiàng)的投放有所加大(環(huán)比增長66.1%),買入返售金融資產(chǎn)規(guī)模有所壓縮(環(huán)比減少75.7%)。在加息周期下同業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模擴(kuò)張將對(duì)公司息差水平形成利好。證券投資增速環(huán)比三季度降低7.4個(gè)百分點(diǎn)至23.0%,但依然高于行業(yè)平均水平20.5%,占總資產(chǎn)的比重也環(huán)比三季度下降2.5個(gè)百分點(diǎn)至49.0%。其中,公司四季度減少了應(yīng)收款項(xiàng)類投資(環(huán)比減少18.2%)和交易性金融資產(chǎn)規(guī)模(環(huán)比減少29.9%),增加了可供出售金融資產(chǎn)規(guī)模(環(huán)比增長49.6%)。公司貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,按揭貸款占比同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)至11.4%,而高危行業(yè)(制造業(yè)+批發(fā)零售+采礦)貸款占比由16年上半年27.6%降低至16年底的22.3%。

　　從負(fù)債端來看,公司同業(yè)負(fù)債占比同比降低3個(gè)百分點(diǎn)至15.1%,低于行業(yè)均值17.5%。

　　公司凈息差大幅收窄至2.16%。受2015年多次大幅降息影響,公司凈息差同比收窄45BP,從邊際收斂幅度來看,公司四季度息差環(huán)比收窄14BP,降幅環(huán)比三季度幾近持平(三季度環(huán)比二季度收窄15BP)。在目前市場邁入實(shí)質(zhì)性加息周期和公司同業(yè)負(fù)債占比優(yōu)于同業(yè)的背景下,我們認(rèn)為17年一季度凈息差水平或?qū)⑴c16年末持平。

　　中間業(yè)務(wù)收入環(huán)比增速觸底轉(zhuǎn)正,大零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略已顯成效。公司全年手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長17.5%,貢獻(xiàn)凈利潤增長4.5%。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入環(huán)比增速在四季度開始由負(fù)轉(zhuǎn)正至27.3%。分項(xiàng)來看,托管及受托業(yè)務(wù)(同比增長146%)代理業(yè)務(wù)(同比增長97%)和債券承銷業(yè)務(wù)(76%)增長強(qiáng)勁。在持續(xù)推動(dòng)零售轉(zhuǎn)型背景下,公司私人銀行客戶數(shù)已突破1萬戶,管理私人銀行客戶總資產(chǎn)突破600億元,而消費(fèi)金融貸款規(guī)模已破百億元,未來我們看好公司多元化金融布局帶來的業(yè)績提升。

　　不良率環(huán)比三季度持平,撥備覆蓋率高達(dá)457.3%,領(lǐng)先同業(yè)。16年公司不良率0.87%,連續(xù)兩個(gè)季度持平,較15年底同比僅微增4BP,也遠(yuǎn)低于行業(yè)平均1.72%。公司加大不良核銷力度,全年共計(jì)核銷32.6億元,同比多增5.7億元,公司加回核銷后不良率為1.85%,較16年上半年降低10BP,信用風(fēng)險(xiǎn)暴露速度持續(xù)趨穩(wěn)。我們測算公司4個(gè)季度年化不良生成率分別為2.33%、1.95%、1.94%、1.72%,不良生成逐季放緩。但從不良先行指標(biāo)來看,關(guān)注類貸款占比和逾期貸款均同比提升1BP、35BP 至1.93%、1.70%。公司持續(xù)加碼江浙滬信貸投放(16年三地貸款占比同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)至94.3%),在長三角地區(qū)不良率企穩(wěn)轉(zhuǎn)向和信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的背景下,我們認(rèn)為公司資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)已有所弱化。16年公司撥備覆蓋率高達(dá)457.3%,雖然環(huán)比三季度有所降低,但同比大增26個(gè)百分點(diǎn),處于同業(yè)最高水平。

　　公司業(yè)績?cè)鏊傥痪由鲜秀y行首位,不良和撥備均遠(yuǎn)優(yōu)于同業(yè),持續(xù)看好公司多元化金融布局驅(qū)動(dòng)的業(yè)績?cè)鲩L屬性。但考慮到當(dāng)前金融持續(xù)去杠桿,MPA 考核趨嚴(yán)背景下表外理財(cái)規(guī)模將有所壓縮,我們小幅下調(diào)17/18年凈利潤增速至17.4%/16.2%(原預(yù)測20.0%/23.1%,調(diào)低規(guī)模增速),同時(shí)新增19年凈利潤增速為23.9%,對(duì)應(yīng)17/18年9.9X/8.5XPE,1.4X/1.2XPB。維持買入評(píng)級(jí)。