中鐵總發(fā)文明確混改思路 概念股騰飛在即鐵龍物流(600125) :業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng) 期待改革賦予新動(dòng)力廣深鐵路(601333) :人工成本與折舊增長(zhǎng)侵蝕利潤(rùn)韻達(dá)股份(002120):業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng) 市占率與服務(wù)雙升宜昌交運(yùn)(002627) :道路運(yùn)輸企穩(wěn) 靜待旅游發(fā)力

　　中鐵總發(fā)文明確混改思路 概念股騰飛在即

　　8月25日,中鐵總官網(wǎng)發(fā)布《**中國鐵路總公司黨組關(guān)于巡視整改情況的通報(bào)》,年內(nèi)完成公司制改革,、吸引社會(huì)資本推動(dòng)混合所有制改革,重組整合總公司所屬二級(jí)非運(yùn)輸企業(yè),加快走向市場(chǎng)步伐。改革路徑日漸明晰。截至目前13：20分，板塊漲幅1.26%。個(gè)股表現(xiàn)如下：

　　消息面上，交通運(yùn)輸部印發(fā)《全國紅色旅游公路規(guī)劃(2017-2020年)》，確定126個(gè)紅色旅游公路項(xiàng)目，建設(shè)總里程約2442公里，其中中西部地區(qū)建設(shè)里程占比達(dá)90.8%。到“十三五”末，我國將基本實(shí)現(xiàn)所有紅色旅游經(jīng)典景區(qū)景點(diǎn)至少有一條三級(jí)以上公路銜接，50%以上的紅色旅游經(jīng)典景區(qū)景點(diǎn)有二級(jí)以上公路(城市道路)銜接，景區(qū)與周邊城區(qū)、交通網(wǎng)絡(luò)的銜接更加順暢，為推進(jìn)紅色旅游健康發(fā)展提供交通運(yùn)輸保障。

　　中鐵總發(fā)文明確混改思路 概念股騰飛在即鐵龍物流:業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng) 期待改革賦予新動(dòng)力廣深鐵路:人工成本與折舊增長(zhǎng)侵蝕利潤(rùn)韻達(dá)股份:業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng) 市占率與服務(wù)雙升宜昌交運(yùn):道路運(yùn)輸企穩(wěn) 靜待旅游發(fā)力

　　鐵龍物流:業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng) 期待改革賦予新動(dòng)力

　　鐵龍物流 600125

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券(000686) 分析師：瞿永忠,王曉艷 撰寫日期：2017-08-25

　　公司業(yè)績(jī)繼續(xù)回落,符合預(yù)期。公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.4億元,同比增長(zhǎng)76.5%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.8億元,同比增長(zhǎng)45.5%,EPS為0.14元,符合預(yù)期。

　　特箱業(yè)務(wù)毛利率提升,業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司完成發(fā)送量42.05萬TEU,同比增長(zhǎng)38.10%;受運(yùn)費(fèi)及使用費(fèi)率下浮影響,收入同比減少19%,但是毛利率同比增加8.13個(gè)百分點(diǎn),毛利同比增加26.36%,占比達(dá)到35.6%。公司成立了特種箱事業(yè)部,重點(diǎn)圍繞具有較高附加值貨物的業(yè)務(wù)鏈條,開發(fā)定制化產(chǎn)品,為客戶提供綜合一體化全程物流服務(wù)。在鐵路集裝箱業(yè)務(wù)加速發(fā)展大背景中,預(yù)計(jì)公司特箱業(yè)務(wù)有望保持30%以上的增速。

　　支線貨運(yùn)量?jī)r(jià)回升帶來毛利大幅增長(zhǎng)。伴隨經(jīng)濟(jì)回暖和需求回升,沙鲅支線到發(fā)量同比有較大幅度增長(zhǎng),到發(fā)量完成2,405萬噸,同比增長(zhǎng)37%;實(shí)現(xiàn)毛利1.3億元,同比增加44.21%,毛利率同比增加3.16個(gè)百分點(diǎn)。伴隨鐵路運(yùn)輸需求的回暖,鐵路運(yùn)輸整體量?jī)r(jià)回升,預(yù)計(jì)支線經(jīng)營(yíng)狀態(tài)有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　積極拓展多式聯(lián)運(yùn)和冷鏈等新市場(chǎng)。公司持續(xù)努力落實(shí)國家多式聯(lián)運(yùn)示范工程,探索鐵路冷鏈發(fā)展新模式,協(xié)同正在建設(shè)的大連冷鏈物流基地;公司加入鐵路總公司組建的中歐班列運(yùn)輸協(xié)調(diào)委員會(huì),承接了中歐班列冷鏈運(yùn)輸服務(wù)體系及國外選點(diǎn)布局等方面的任務(wù),開啟鐵龍國際化業(yè)務(wù)。這些新項(xiàng)目有望為公司發(fā)展提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　集裝箱業(yè)務(wù)拓展正當(dāng)時(shí),鐵路改革空間大。公司主要業(yè)務(wù)圍繞貨運(yùn)進(jìn)行,涉及集裝箱運(yùn)輸、冷鏈運(yùn)輸、多式聯(lián)運(yùn)等多個(gè)未來推動(dòng)鐵路運(yùn)輸再次快速發(fā)展的要素,而公司也是鐵路集裝箱業(yè)務(wù)為代表的物流業(yè)務(wù)的唯一上市平臺(tái),鐵路改革、國企改革將給公司帶來巨大的想象空間。我們長(zhǎng)期看好公司。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.26、0.29、0.33元,PE分別為49x、44x和39x,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:鐵路改革、運(yùn)量、運(yùn)價(jià)低于預(yù)期。

　　中鐵總發(fā)文明確混改思路 概念股騰飛在即鐵龍物流:業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng) 期待改革賦予新動(dòng)力廣深鐵路:人工成本與折舊增長(zhǎng)侵蝕利潤(rùn)韻達(dá)股份:業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng) 市占率與服務(wù)雙升宜昌交運(yùn):道路運(yùn)輸企穩(wěn) 靜待旅游發(fā)力

　　廣深鐵路:人工成本與折舊增長(zhǎng)侵蝕利潤(rùn)

　　廣深鐵路 601333

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(000776) 分析師：曹奕豐 撰寫日期：2017-08-25

　　核心觀點(diǎn):

　　公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.1億元,同比增長(zhǎng)4.13%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.09億元,同比下滑25.4%;扣非后歸母凈利5.13億元,同比下滑27.1%。EPS:0.07元/股。

　　客運(yùn)業(yè)務(wù)收入小幅增長(zhǎng),貨運(yùn)量增長(zhǎng)較為亮眼。

　　上半年公司完成旅客發(fā)送量4208萬人,受高鐵分流和其他鐵路局組織開行至公司管內(nèi)各車站的長(zhǎng)途車減少的影響,客流量同比下降1.57%;但客單價(jià)的提升以及新開動(dòng)車組3對(duì),長(zhǎng)途車2對(duì)使得客運(yùn)收入整體增長(zhǎng)6.1%。

　　上半年貨運(yùn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較為明顯,公司貨物發(fā)送量與接運(yùn)量分別同比增長(zhǎng)6.07%和12.17%,帶動(dòng)貨運(yùn)整體收入增長(zhǎng)13.4%。

　　人工成本與折舊增長(zhǎng)侵蝕利潤(rùn)。

　　上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比增長(zhǎng)9.58%,增速高于營(yíng)收增速的4.13%,導(dǎo)致主業(yè)毛利下滑。成本增長(zhǎng)主要來自于人工成本與折舊的增長(zhǎng)。

　　從金額上來看,上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本共計(jì)增長(zhǎng)6.29億元,而人工成本與固定資產(chǎn)折舊占到其中的4.55億元。

　　公司上半年人工成本同比增長(zhǎng)11.38%,成本增長(zhǎng)主要系從業(yè)人員增加以及行業(yè)性工資上調(diào)。此外公司于2016年10月收購廣梅汕鐵路和三茂鐵路的部分運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)以及報(bào)告期內(nèi)新增購建固定資產(chǎn),導(dǎo)致固定資產(chǎn)折舊同比增長(zhǎng)23.0%。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:

　　由于成本上漲略超預(yù)期,我們下調(diào)公司17-19的EPS 至0.16、0.21、0.24元/股,對(duì)應(yīng)今日收盤價(jià)PE 為33.0、24.5、21.1倍?？紤]到公司是鐵路客運(yùn)提價(jià)與土地改革的直接受益者,短期業(yè)績(jī)下滑不影響長(zhǎng)期的成長(zhǎng)邏輯,故維持A 股與港股的“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:高鐵分流強(qiáng)于預(yù)期;鐵路價(jià)改與土地改革進(jìn)度緩慢。

　　中鐵總發(fā)文明確混改思路 概念股騰飛在即鐵龍物流:業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng) 期待改革賦予新動(dòng)力廣深鐵路:人工成本與折舊增長(zhǎng)侵蝕利潤(rùn)韻達(dá)股份:業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng) 市占率與服務(wù)雙升宜昌交運(yùn):道路運(yùn)輸企穩(wěn) 靜待旅游發(fā)力

　　韻達(dá)股份:業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng) 市占率與服務(wù)雙升

　　韻達(dá)股份 002120

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：瞿永忠,王曉艷 撰寫日期：2017-08-25

　　事件:韻達(dá)公布2017 年半年報(bào),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.1 億元,同比增長(zhǎng)43.17%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)7.48 億元,同比增長(zhǎng)41%, 對(duì)應(yīng)EPS 為0.74 元,同比增長(zhǎng)21.31%。

　　業(yè)務(wù)量高增長(zhǎng),市占率提升,服務(wù)質(zhì)量領(lǐng)先行業(yè)。2017 上半年,公司完成業(yè)務(wù)量19.67 億件,同比增長(zhǎng)44.28%,大幅領(lǐng)先與行業(yè)30.7%的平均增速,并帶動(dòng)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)43.17%的高增長(zhǎng),17H1 公司市占率同比+1.1pct。同時(shí),公司服務(wù)質(zhì)量持續(xù)領(lǐng)先,有效申訴率領(lǐng)先同行。

　　單票中轉(zhuǎn)費(fèi)收入企穩(wěn),電子面單化率提高致單票收入略微下滑。2017H1 公司單票收入為2.19 元,同比-0.77%,較去年同期略微下滑, 單票收入降幅持續(xù)收窄。其中單件中轉(zhuǎn)費(fèi)收入1.22 元(占比56%), 同比增長(zhǎng)2.84%,實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)正增長(zhǎng);單件面單費(fèi)0.77 元,同比下降14.22%,主要是由于公司電子面單化率持續(xù)提高;單件物料銷售收入0.11 元,同比增長(zhǎng)28.75%,主要是熱敏紙等物料銷售增長(zhǎng)所致;單件其他收入0.1 元,同比增長(zhǎng)131%,主要是公司租賃收入大幅增長(zhǎng)所致。

　　運(yùn)輸、人力成本上漲,單票成本上漲。2017H1 公司營(yíng)業(yè)成本為29.65 億元,同比增長(zhǎng)45.9%,主要由于業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)致運(yùn)輸、人力等成本增長(zhǎng)所致,單票成本為1.51 元,同比增長(zhǎng)1.1%,反映成本端剛性上漲。受單票收入和成本影響,公司單票毛利潤(rùn)為0.68 元,同比下降4.6%, 毛利率為31.2%(同比-1.3pct)。

　　投資收益與政府補(bǔ)助增厚利潤(rùn),凈利率保持平穩(wěn)。上半年公司投資收益同比增加2655 萬元,獲得政府補(bǔ)助2717 萬元,增厚凈利潤(rùn),公司單票凈利為0.38 元,同比-2.27%(同比-0.01 元),凈利率為17.3%(同比-0.3pct),凈利率保持平穩(wěn)。

　　投資建議:我們看好公司行業(yè)領(lǐng)先的業(yè)務(wù)量增速以及高直營(yíng)率帶來的服務(wù)質(zhì)量提升,預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 為1.30、1.67、1.93 元,對(duì)應(yīng)PE 為33x、25x、22x,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:快遞業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期;行業(yè)大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)。

　　中鐵總發(fā)文明確混改思路 概念股騰飛在即鐵龍物流:業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng) 期待改革賦予新動(dòng)力廣深鐵路:人工成本與折舊增長(zhǎng)侵蝕利潤(rùn)韻達(dá)股份:業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng) 市占率與服務(wù)雙升宜昌交運(yùn):道路運(yùn)輸企穩(wěn) 靜待旅游發(fā)力

　　今天國際(300532):新領(lǐng)域新訂單 下半年業(yè)績(jī)突增

　　今天國際 300532

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券(600369) 分析師：熊莉,常瀟雅 撰寫日期：2017-08-15

　　事件:2017年8月9日,我們對(duì)公司進(jìn)行了調(diào)研。公司是一家智能物流系統(tǒng)集成商,基于規(guī)劃集成和軟件開發(fā)優(yōu)勢(shì),為客戶提供一體化的倉儲(chǔ)、配送自動(dòng)化物流系統(tǒng)及服務(wù)。公司已在煙草行業(yè)浸潤(rùn)多年,目前積極拓展包括鋰電池新能源在內(nèi)的諸多領(lǐng)域。公司半年報(bào)發(fā)布,2017年上半年公司營(yíng)業(yè)收入1.7億元,同比下降3.0%,歸母凈利潤(rùn)2170.9萬元,同比下降31.2%,扣非歸母凈利潤(rùn)1434.8萬元,同比下降50.4%。公司業(yè)績(jī)有望觸底反彈。

　　業(yè)務(wù)訂單按時(shí)完成,利潤(rùn)預(yù)期大幅增長(zhǎng)。煙草業(yè)項(xiàng)目期一般在6-12個(gè)月,因此公司在手新訂單無法立刻確認(rèn)收入。目前公司尚有未確認(rèn)收入訂單10.3億元。在手訂單中,正在實(shí)施的有6.2 億元,這些項(xiàng)目今年基本能夠?qū)嵤┩瓿刹⒋_認(rèn)收入,主要集中在第三季度和第四季度。如果項(xiàng)目按時(shí)完成,下半年將會(huì)給公司帶來6.2 個(gè)億的營(yíng)業(yè)收入,同比增長(zhǎng)181.82%。

　　延伸產(chǎn)業(yè)鏈,拓寬新領(lǐng)域。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來源于三方面:(1)公司未來希望將產(chǎn)業(yè)鏈適當(dāng)拉長(zhǎng),包括從生產(chǎn)配套物流往生產(chǎn)線改造方向延伸,及其他方面的延伸;(2)公司正努力拓展更多客戶領(lǐng)域,在抓住重點(diǎn)熱門領(lǐng)域的同時(shí),開拓一些可持續(xù)發(fā)展的領(lǐng)域。(3)公司的團(tuán)隊(duì)正處于不斷擴(kuò)充狀態(tài),一方面提高自身產(chǎn)能,一方面通過擴(kuò)充營(yíng)銷團(tuán)隊(duì),進(jìn)入新的客戶領(lǐng)域。

　　挖掘煙草業(yè)新需求,繼續(xù)進(jìn)軍鋰電池等新領(lǐng)域。公司在煙草行業(yè)有近20年的基礎(chǔ),公司煙草行業(yè)訂單較穩(wěn)定且毛利率比其他行業(yè)稍高,主要是因?yàn)闊煵菪袠I(yè)對(duì)技術(shù)要求較高,而且公司經(jīng)驗(yàn)豐富,能降低成本。公司針對(duì)煙草行業(yè)正在挖掘新的需求,比如對(duì)原有技術(shù)的提升,原有設(shè)備、生產(chǎn)線的改造,例如新增監(jiān)控設(shè)備數(shù)據(jù)等。近兩年,公司在鋰電行業(yè)不斷取得訂單,3C行業(yè)也將是公司未來重點(diǎn)拓展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,公司于2017年6月28日收購旭龍昇后,雙方將有望共享下游客戶、上游供應(yīng)商等多方面資源,提升公司在這兩個(gè)下游 行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和拿單能力。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]到2017年公司業(yè)績(jī)釋放可能超預(yù)期,略微調(diào)高盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速為49.5%,對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.66元、0.86元、1.19元。鑒于公司未來3年業(yè)績(jī)保持較高增速,結(jié)合計(jì)算機(jī)行業(yè)PE(TTM)均值56倍,給予公司2017年45倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.7元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:應(yīng)收賬款回收期過長(zhǎng)的壞賬風(fēng)險(xiǎn),訂單或延遲確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)。