公司發(fā)布2017年中報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.40億元,同比減少9.90%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.33億元,同比減少21.87%,對(duì)應(yīng)每股收益為0.31元。公司預(yù)告2017年前三季度盈利區(qū)間為21.41-32.11億元,同比增長(zhǎng)0-50%。看好公司未來(lái)發(fā)展,維持公司買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)15.00元。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)。

　　風(fēng)機(jī)銷量隨國(guó)內(nèi)需求下滑,盈利能力有所下降:2017年上半年全國(guó)并網(wǎng)風(fēng)電新增容量6.01GW,同比減少22%。公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)對(duì)外銷售容量1,875MW,同比減少21%;實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)銷售收入69.66億元,同比減少22%,與國(guó)內(nèi)需求變化基本一致。除了2.0MW機(jī)組之外,其他機(jī)組毛利率均有所下滑,風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)毛利率為24.56%,同比下降2.06個(gè)百分點(diǎn)。

　　風(fēng)電場(chǎng)權(quán)益并網(wǎng)3.77GW,限電改善提升盈利水平:截至2017年中期,公司風(fēng)電場(chǎng)累計(jì)權(quán)益并網(wǎng)容量3,769MW;上半年機(jī)組發(fā)電利用小時(shí)數(shù)979小時(shí),同比增長(zhǎng)47小時(shí);風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入16.60億元,同比增長(zhǎng)45.64%;毛利率65.93%,同比提升1.28個(gè)百分點(diǎn)。子公司天潤(rùn)新能上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.59億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.18億元,凈利率接近40%。

　　核準(zhǔn)招標(biāo)預(yù)示行業(yè)景氣,訂單維持高位支撐未來(lái)發(fā)展:國(guó)家能源局提出2017-2020年新增建設(shè)規(guī)模合計(jì)110GW,“十三五”需求無(wú)憂。2017年第一、二季度國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備招標(biāo)6.7GW、8.6GW,延續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)的趨勢(shì)。截至2017年中期,公司待執(zhí)行訂單9.1GW,中標(biāo)未簽訂單6.0W,在手訂單共計(jì)15.1GW(含海外訂單1.0GW),維持在歷史高位,對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展給予有力支撐。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

　　風(fēng)電行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期;海外市場(chǎng)開拓不達(dá)預(yù)期;風(fēng)機(jī)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期。

　　估值。

　　預(yù)計(jì)公司2017-2019年每股收益分別為0.95元、1.12元、1.30元,對(duì)應(yīng)市盈率分別為12.3倍、10.4倍、8.9倍;維持公司買入的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)15.00元,對(duì)應(yīng)于2017年16倍市盈率。（中銀國(guó)際）