公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入389.64億元,同比增加86.14%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)78.11億元,同比增加212.41% 。其中第三季度單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.50億元,同比增加160.53%,環(huán)比增加10.65%。

　　MDI 量?jī)r(jià)齊升,石化業(yè)務(wù)放量,三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期:報(bào)告期公司聚氨酯業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入224.25億元,占總營(yíng)業(yè)收入的57.55%。

　　其中三季度聚氨酯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.46億元,環(huán)比增加60.42%。公司9月純MDI 掛牌價(jià)同比上漲56.50%,環(huán)比上漲7.78%,聚合MDI 直銷價(jià)同比上漲90%,環(huán)比上漲18.75%。從銷量來(lái)看,公司前三季度聚氨酯共銷售138.2萬(wàn)噸,其中三季度單季銷量51.36萬(wàn)噸環(huán)比上漲9.84%。

　　公司石化系列和新材料業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.59億元和30.21億元,占總營(yíng)業(yè)收入的27.61%、7.75%。三季度公司石化系列產(chǎn)量47.86萬(wàn)噸,丙烯、環(huán)氧丙烷、丙烯酸及其酯價(jià)格同比環(huán)比均有不同程度的上漲。MDI 的量?jī)r(jià)齊升,以及石化業(yè)務(wù)的放量共同推動(dòng)了公司業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。

　　MDI 寡頭壟斷格局下價(jià)格有望維持強(qiáng)勢(shì):公司聚合MDI10月份分銷掛牌價(jià)3.5萬(wàn)元/噸,環(huán)比上漲22.81%;純MDI 2.98萬(wàn)元/噸,環(huán)比上漲7.58%。MDI 在供需緊平衡的寡頭壟斷格局下,價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢(shì),公司四季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)仍然可期待。公司聚氨酯業(yè)務(wù)除享受價(jià)格上漲帶來(lái)的紅利,產(chǎn)能利用率的提升以及公司在美國(guó)新建的40萬(wàn)噸MDI 和明年投產(chǎn)的30萬(wàn)噸TDI 的投產(chǎn)將是公司聚氨酯業(yè)務(wù)的增量空間。

　　大石化項(xiàng)目構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)協(xié)同效益,新材料提供公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn):公司大石化項(xiàng)目以PDH 裝置為核心,形成多條循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈,將為公司帶來(lái)巨大的協(xié)同效應(yīng)。PC、TPU、水性涂料、特種胺等多特種新材料的戰(zhàn)略布局,將提供公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2017-2019年的歸母凈利潤(rùn)分別為109.35/122.95/134.60億元,對(duì)應(yīng)PE 為10/9/8倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn);新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)(東北證券(000686) )