營業(yè)收入同比上升27.2%,凈利潤同比增長30.7%

　　公司發(fā)布2017年三季報,前三季度營收同比上升27.2%至14.3億,其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.5億元,同比增長23.4%,收入增速放緩主要是由于行業(yè)整體偏淡導(dǎo)致客流量下滑所致。公司前三季度歸母凈利潤同比增長30.7%至1.7億,折合EPS為0.36元,其中第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤6839萬元,同比增長12.8%。

　　毛利率同比下滑0.7個百分點,期間費用率同比減少0.2個百分點

　　前三季度公司毛利率為38.9%,同比下滑0.7個百分點,主要是由于原材料以及人工成本上漲所致,第三季度毛利率為39.9%,同比提升0.1個百分點。

　　前三季度公司期間費用率為23.3%,同比下滑0.2個百分點,其中,銷售費用率同比下降0.6個百分點至15.6%;管理費用率為7.7%,同比上升0.4個百分點,主要是由于研發(fā)費用增加所致,財務(wù)費用率同比持平。第三季度公司期間費用率同比提升2.4個百分點至24.2%,其中,銷售費用率同比提升1.9個百分點至16.9%,主要是由于公司在第三季度加大廣告投入以及促銷力度所致,管理費用率同比提升0.5個百分點至7.4%,財務(wù)費用率同比持平。

　　渠道再下沉,居+生活館打開四五線城市收入增長空間

　　公司今年推出“居+生活館”宜居系列,預(yù)計從明年起每年將新增100家門店左右,產(chǎn)品包含了全品類成品系列、定制系列、兒童系列、軟裝飾品等四大系列,是針對四、五線城市的消費群體打造的一站式家居購物場所。曲美以及“你+生活館”產(chǎn)品系列定位于中高端收入群體,在向四、五線等人均收入偏低的城市下沉?xí)r或出現(xiàn)消費者定位錯配,導(dǎo)致公司銷售增速放緩。而“居+生活館”系列產(chǎn)品在兼顧曲美原有設(shè)計美感的同時,設(shè)計略為簡略,價位僅為現(xiàn)有曲美產(chǎn)品的1/3,與當?shù)叵M能力更加契合,且公司在招商方面意在選擇有經(jīng)驗的代理商,有助于公司未來打開四五線城市收入增長空間。

　　我們預(yù)計公司2017-2018 年EPS 分別為0.49元、0.66元,對應(yīng)當前股價2017-2018 年的PE 分別為30倍和22倍,考慮到居+生活館有望打開公司成長空間,維持“買入”評級。

　　風險提示:居+生活館下沉不達預(yù)期,房地產(chǎn)投資增速大幅下滑。（天風證券）