利好頻出高鐵股集體走強(qiáng) 9只個(gè)股獲逾22億元大單追捧中國中車(601766):動(dòng)車組招標(biāo)回暖,業(yè)績有望穩(wěn)步改善中國中鐵(601390) :2017H1業(yè)績增速超預(yù)期,非鐵路基建業(yè)務(wù)高速增長中國鐵建(601186) :業(yè)績?nèi)缙诜€(wěn)健增長,新簽合同大幅增加葛洲壩(600068) :PPP+環(huán)保雙驅(qū)動(dòng),國內(nèi)外訂單充足華鐵股份(000976):三季業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢,聚焦軌交展翅高飛康尼機(jī)電(603111) :并購方案無條件過會(huì),開啟雙引擎發(fā)展格局

　?。ㄔ瓨?biāo)題：利好頻出高鐵股集體走強(qiáng) 9只個(gè)股獲逾22億元大單追捧）

　　利好頻出高鐵股集體走強(qiáng) 9只個(gè)股獲逾22億元大單追捧

　　伴隨著成交量的放大，上證指數(shù)成功站上3400點(diǎn)，并改寫指數(shù)的年內(nèi)高點(diǎn)。在此背景下，高鐵板塊成為場內(nèi)交投的重點(diǎn)領(lǐng)域，晉西車軸(600495) 、晉億實(shí)業(yè)(601002) 、天鐵股份(300587)、飛鹿股份(300665)、新宏泰(603016)等個(gè)股均以漲停報(bào)收，而行業(yè)龍頭中國中車在大幅上漲7.75%的同時(shí)，也創(chuàng)下年內(nèi)新高，最新收盤價(jià)報(bào)10.98元。

　　對(duì)此，分析人士表示，目前我國已基本擁有世界先進(jìn)軌道交通裝備的全部核心技術(shù)，且具備修建成本低和施工效率高等優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了由“追趕者”到“引領(lǐng)者”的角色轉(zhuǎn)換。從長期角度來看，《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》提出到2020年中國國內(nèi)高鐵規(guī)模達(dá)到3萬公里的目標(biāo)，顯示出整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)企業(yè)巨大發(fā)展空間；從短期來看，“復(fù)興號(hào)”中國標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組投入運(yùn)行、中鐵總104套中國標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組車載設(shè)備項(xiàng)目招標(biāo)等利好消息均有望刺激板塊近期走強(qiáng)，對(duì)相關(guān)概念股走勢形成催化。

　　從資金流向的角度看，昨日兩市高鐵概念股受到市場主力資金的特別青睞，共有29只概念股實(shí)現(xiàn)大單資金凈流入，其中，中國中車（76222.03萬元）、晉西車軸（25869.51萬元）、晉億實(shí)業(yè)（24972.03萬元）、中國中鐵（23938.30萬元）、中國鐵建（19284.88萬元）、葛洲壩（17449.47萬元）、太原重工(600169) （14393.06萬元）、中國交建(601800) （11031.46萬元）、中鐵工業(yè)(600528)（11016.11萬元）等9只個(gè)股昨日大單資金凈流入均超過1億元，合計(jì)約22.42億元。

　　根據(jù)三季報(bào)披露顯示，今年前三季度高鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司的業(yè)績表現(xiàn)亦可圈可點(diǎn)，在7家已披露三季報(bào)的公司中，有5家歸屬母公司凈利潤均實(shí)現(xiàn)同比增長，博深工具(002282) 、晉億實(shí)業(yè)兩家公司本期業(yè)績均實(shí)現(xiàn)同比翻番；而從業(yè)績預(yù)告的角度來看，康躍科技(300391) 、華鐵股份、雙環(huán)傳動(dòng)(002472) 等公司三季報(bào)報(bào)告期內(nèi)業(yè)績亦有望實(shí)現(xiàn)超50%的同比增長，值得跟蹤觀察。

　　事實(shí)上，以高鐵為代表的軌交板塊已成為近期機(jī)構(gòu)扎堆看好的領(lǐng)域，其中，東北證券(000686) 便表示，軌交行業(yè)基本面持續(xù)改善：從高鐵通車?yán)锍虂砜?，盡管2017年是近年來高鐵通車的低點(diǎn)，但預(yù)計(jì)未來三年通車?yán)锍虒⒊掷m(xù)增長，到2020年通車?yán)锍虒⒊^7000公里。對(duì)應(yīng)的動(dòng)車招標(biāo)量也將上升，未來以“復(fù)興號(hào)”為代表的標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組將成為動(dòng)車招標(biāo)的主力車型。“十三五”期間，城軌新增營業(yè)里程將大幅增長，2017年新增開工里程和營業(yè)里程超過1000公里，標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組招標(biāo)放量和城軌通車爆發(fā)將成為行業(yè)增長的主要推動(dòng)力。

　　而對(duì)于后市的投資機(jī)會(huì)，海通證券(600837) 表示，預(yù)計(jì)四季度動(dòng)車組有望恢復(fù)批量招標(biāo)，結(jié)合城軌的大批量開工和修建，產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度將逐漸提升。建議關(guān)注：高鐵零部件平臺(tái)華鐵股份（高鐵零部件國產(chǎn)化平臺(tái)，業(yè)績加快釋放）、康尼機(jī)電（地鐵最受益標(biāo)的，并購成功過會(huì)），重點(diǎn)關(guān)注新宏泰（擬收購高鐵耗材龍頭天宜上佳）等。

　　利好頻出高鐵股集體走強(qiáng) 9只個(gè)股獲逾22億元大單追捧中國中車:動(dòng)車組招標(biāo)回暖,業(yè)績有望穩(wěn)步改善中國中鐵:2017H1業(yè)績增速超預(yù)期,非鐵路基建業(yè)務(wù)高速增長中國鐵建:業(yè)績?nèi)缙诜€(wěn)健增長,新簽合同大幅增加葛洲壩:PPP+環(huán)保雙驅(qū)動(dòng),國內(nèi)外訂單充足華鐵股份:三季業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢,聚焦軌交展翅高飛康尼機(jī)電:并購方案無條件過會(huì),開啟雙引擎發(fā)展格局

　　中國中車（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　中國中車:動(dòng)車組招標(biāo)回暖,業(yè)績有望穩(wěn)步改善

　　中國中車 601766

　　研究機(jī)構(gòu)：華金證券 分析師：張仲杰 撰寫日期：2017-09-07

　　上半年業(yè)績下降,符合預(yù)期:公司上半年實(shí)現(xiàn)營收887.17億元,同比下降5.83%;歸母凈利潤36.73億元,同比下降23.41%,主要系鐵總?cè)ツ暌詠碚袠?biāo)量降低導(dǎo)致。其中鐵路設(shè)備銷售收入為424億元,同比下降11%,新產(chǎn)業(yè)銷售收入為210億元,同比下降16%,現(xiàn)代服務(wù)銷售收入為118億元,同比增長0.89%,城軌不城市基礎(chǔ)設(shè)施銷售收入為136億元,同比增長35%。

　　“復(fù)興號(hào)”采購落地,高鐵裝備有望迎來需求拐點(diǎn):經(jīng)過長達(dá)半年的談判,鐵總最終確定“復(fù)興號(hào)”定價(jià)為每列1.71億元,較原價(jià)格下降5%,不歷年降幅基本持平。該價(jià)格符合鐵總不諸多事三級(jí)供應(yīng)商的利益,避免了“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象的發(fā)生,有利于保障公司毛利率水平,持續(xù)開展技術(shù)研發(fā),提升產(chǎn)品競爭力?！皬?fù)興號(hào)”整車性能較傳統(tǒng)動(dòng)車有較大提升,設(shè)計(jì)壽命30年較“和諧號(hào)”增長50%,將成為350公里時(shí)速動(dòng)車組主力采購車型。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì),鐵總2009年至今已采購約2254列動(dòng)車,保守估計(jì)“十三五”期間年均需求量超300列。中國高鐵出海取得積極進(jìn)展,中國公司簽訂了馬萊西亞沿海高鐵、雅萬高鐵等項(xiàng)目,標(biāo)動(dòng)在國內(nèi)運(yùn)營成功后有望提升公司出海競爭力。綜合來看,“十三五”期間,國內(nèi)外高鐵采購量低點(diǎn)已過,高鐵裝備有望迎來需求拐點(diǎn)。

　　軌交行業(yè)和貨車高景氣度將持續(xù):根據(jù)《“十三五”交通運(yùn)輸規(guī)劃》,“十三五”期間我國城軌交通運(yùn)營里程將比2015年的3618km增長近一倍,軌交行業(yè)進(jìn)入到高速發(fā)展階段,未來幾年預(yù)計(jì)軌交年均招標(biāo)量將達(dá)到5000輛,今年招標(biāo)量估計(jì)將超過7000輛,增幅20%以上。上半年,鐵總共招標(biāo)貨車40191輛,接近2012年40300輛的歷史高點(diǎn)。若以單價(jià)40萬元計(jì)算,4萬輛貨車總價(jià)達(dá)160億元。軌交行業(yè)和貨車高景氣度有望持續(xù),為公司的穩(wěn)定發(fā)展提供了強(qiáng)有力的保證。

　　投資建議:我們預(yù)測公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為2298億元、2535億元、2823億元,每股收益分別為0.38元、0.47元、0.55元,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.81元,給予“增持-A”評(píng)級(jí),相當(dāng)于2018年23倍的市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:動(dòng)車招標(biāo)不及預(yù)期;海外市場拓展不及預(yù)期等。

　　利好頻出高鐵股集體走強(qiáng) 9只個(gè)股獲逾22億元大單追捧中國中車:動(dòng)車組招標(biāo)回暖,業(yè)績有望穩(wěn)步改善中國中鐵:2017H1業(yè)績增速超預(yù)期,非鐵路基建業(yè)務(wù)高速增長中國鐵建:業(yè)績?nèi)缙诜€(wěn)健增長,新簽合同大幅增加葛洲壩:PPP+環(huán)保雙驅(qū)動(dòng),國內(nèi)外訂單充足華鐵股份:三季業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢,聚焦軌交展翅高飛康尼機(jī)電:并購方案無條件過會(huì),開啟雙引擎發(fā)展格局

　　中國中鐵（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　中國中鐵:2017H1業(yè)績增速超預(yù)期,非鐵路基建業(yè)務(wù)高速增長

　　中國中鐵 601390

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：張龍,王鑫,蘇多永 撰寫日期：2017-09-05

　　事項(xiàng):公司發(fā)布2017年半年報(bào),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3002.78億元,同比增長9.76%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤77.07億元,同比增長41.09%,扣非后同比增長45.42%。實(shí)現(xiàn) EPS 0.31元。

　　市政(含軌交)及公路建設(shè)營收增速較快,其他業(yè)務(wù)收入全面提速:

　　公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3002.78億元(同比+9.76%),相當(dāng)于公司2016年全年?duì)I收6433.57億元的46.67%。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,公司各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入:基建2576.52億元(同比+8.30%),占營收比重85.80%,增長主要來自于市政(含城市軌道交通)1165.72億元(同比+15.76%)、公路361.23億元(同比+11.36%);房地產(chǎn)開發(fā)109.12億元(同比+1.79%),占營收比重3.63%;工程設(shè)備和零部件制造71.61億元(同比+21.13%),占營收比重2.38%;勘察設(shè)計(jì)與咨詢66.15億元(同比+22.76%),占營收比重2.20%;其他業(yè)務(wù)179.38億元(同比+31.25%),占營收5.97%,公司其他業(yè)務(wù)收入主要包括高速公路運(yùn)營14.95億元(同比+35.25%)、礦產(chǎn)資源16.86億元(同比+98.18%)、物資貿(mào)易82.26億元(同比+54.83%)、金融業(yè)務(wù)15.28億元(同比-17.96%)。

　　除金融業(yè)務(wù)外,期內(nèi)其他業(yè)務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)了快速增長。從市場結(jié)構(gòu)來看,境內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)營收2839.98億元(同比+9.35%),占比94.58%(同比-0.35個(gè)pct);境外市場實(shí)現(xiàn)營收162.81億元(同比+17.33%),占比5.42%(同比+0.35個(gè)pct)。境外市場收入及占比提升,我們認(rèn)為增長主要來自于公司境外項(xiàng)目新簽及履約順利、營收規(guī)模不斷增長。分季度看,公司2017Q1、Q2分別實(shí)現(xiàn)營收1347.95億元(同比+5.23%)、1654.84億元(同比+13.74%);Q2營收環(huán)比增速達(dá)到22.77%,營收有加速增長趨勢。

　　資源業(yè)務(wù)同比扭虧帶動(dòng)利潤大幅提升,資產(chǎn)負(fù)債率同比有所降低:

　　毛利率方面,報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為9.25%,同比增加0.37個(gè)pct,如考慮營改增的因素則公司毛利率實(shí)際提升幅度更高。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,公司各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為:基建6.97%(同比+0.01個(gè)pct)、房地產(chǎn)開發(fā)28.25%(同比+2.86個(gè)pct)、工程設(shè)備和零部件制造20.09%(同比-4.13個(gè)pct)、勘察設(shè)計(jì)與咨詢28.36%(同比-2.78個(gè)pct)、其他業(yè)務(wù)26.35%(同比+0.4個(gè)pct);地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率增加主要是上半年房地產(chǎn)市場價(jià)格上漲所致,裝備業(yè)務(wù)毛利率下滑主要是原材料價(jià)格及人工成本上升同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整所致,設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率下降主要是人工成本及委外成本上升所致。公司其他業(yè)務(wù)中,期內(nèi)礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)毛利率為40.42%(同比+27.56個(gè)pct),主要受國際大宗商品價(jià)格上漲影響資源業(yè)務(wù)收入增加較快(同比+98.18%),并對(duì)本期公司利潤大幅提升做出貢獻(xiàn)(中鐵資源公司本期實(shí)現(xiàn)凈利潤3.08億元,去年同期為-12.50億,去年全年為-28.56億元)。從市場結(jié)構(gòu)來看,境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率9.54%,同比增長0.16個(gè)pct;境外業(yè)務(wù)毛利率12.15%,同比增長0.73個(gè)pct。期間費(fèi)用方面,報(bào)告期內(nèi)公司費(fèi)用率為5.09%,同比增長0.13個(gè)pct。其中銷售費(fèi)用同比增長13.99%,主要為公司市場營銷力度增大;管理費(fèi)用同比增長11.86%,主要為職工薪酬增長及研發(fā)費(fèi)用投入加大;財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長19.81%,主要為匯兌收益較上年同期有所減少。資產(chǎn)減值方面,報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)生資產(chǎn)減值損失20.74億元(同比+53.29%),主要為報(bào)告期內(nèi)公司壞賬損失增加所致。凈利率及ROE方面,公司報(bào)告期內(nèi)銷售凈利率為2.53%,較2016年同期大幅提升0.54個(gè)pct(+27.13%);ROE(加權(quán))為5.36%,較2016年同期增加1.13個(gè)pct(+26.71%)。資產(chǎn)負(fù)債率方面,公司報(bào)告期末資產(chǎn)負(fù)債率及剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.05%、76.78%,同比均有降低。

　　經(jīng)營及投資性凈現(xiàn)金流流出增加,應(yīng)收、預(yù)收及應(yīng)付賬款小幅變動(dòng):

　　經(jīng)營性凈現(xiàn)金流方面,報(bào)告期末公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-278.90億元,較2016年同期凈流出增加242.90億元,主要由于公司相應(yīng)存貨和應(yīng)收賬款隨營收增加且部分項(xiàng)目前期墊資所致。投資性凈現(xiàn)金流方面,報(bào)告期末公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-78.47億元,較2016年同期凈流出增加21.51億元,主要由于公司PPP 項(xiàng)目等對(duì)外股權(quán)投資增加所致?；I資性凈現(xiàn)金流方面,報(bào)告期末公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-11.99億元,較2016年同期凈流入增加57.76億元,主要為中鐵工業(yè)資產(chǎn)重組配套獲得募集資金所致。在手資金方面,公司報(bào)告期末貨幣資金余額為907.02億元,較2016年同期增加67.49億元(同比+8.04%),較期初減少333.83億元,主要由于期內(nèi)公司經(jīng)營及投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出所致。應(yīng)收、預(yù)收及應(yīng)付賬款方面,報(bào)告期末公司應(yīng)收賬款為1604.74億元,較去年同期減少11.27億元(同比-0.70%),較期初增加199.42億元;預(yù)收款項(xiàng)為749.74億元,較2016年同期減少26.06億元(同比-3.36%);應(yīng)付賬款為2531.28億元,較2016年同期增加53.16億元(同比+2.15%)。

　　公路及市政業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長帶動(dòng)基建新簽合同大幅增加,PPP 項(xiàng)目落地助推國內(nèi)新簽高增:公司2017年上半年累計(jì)新簽合同額5617.3億元(同比+34.5%),相當(dāng)于公司2016年全年新簽合同額12350億元的45.5%。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,基建業(yè)務(wù)新簽合同額4751.8億元(同比+32.5%),占新簽合同總額的84.6%;公司2013H1至2016H1基建建設(shè)新簽合同增速分別為44.0%/14.7%/-16.5%/29.6%,2017H1增速雖低于2013H1,仍達(dá)到五年來第二高增速?；I(yè)務(wù)在大基數(shù)基礎(chǔ)上仍實(shí)現(xiàn)了較快增長,反映出公司較強(qiáng)的承攬能力及良好經(jīng)營態(tài)勢?；I(yè)務(wù)中,新簽鐵路、公路及市政(包含城軌工程)新簽合同額分別為738.4億元(同比-27.0%)、1115.0億元(同比+149.8%)及2898.4億元(同比+36.2%),公路業(yè)務(wù)新簽合同額大幅增加。此外公司單獨(dú)披露了市政業(yè)務(wù)中的城市軌交新簽合同額為1137.3億元(同比+44.2%)。上半年鐵路業(yè)務(wù)新簽合同額增速及占比均出現(xiàn)較大下滑,而公路、市政(含城軌)業(yè)務(wù)同比均實(shí)現(xiàn)了較快增長,合計(jì)新簽占比已達(dá)到84.5%,成為公司基建業(yè)務(wù)新簽合同額最大來源。非基建業(yè)務(wù)中,裝備、地產(chǎn)、勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)2017H1新簽合同額分別同比增加40.3%、16.5%、72.2%,勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)新簽增速較快,我們判斷主要受益于公司基建PPP 項(xiàng)目帶動(dòng)的前期勘察設(shè)計(jì)任務(wù)大幅增加。從市場結(jié)構(gòu)來看,新簽境內(nèi)合同5331.1億,占新簽合同總額的94.9%,同比增長37.9%;新簽境外合同286.2億,占新簽合同總額的5.1%,同比下滑8.2%。我們判斷公司境內(nèi)新簽合同快速增長主要受益于PPP 項(xiàng)目施工訂單落地推動(dòng)基建業(yè)務(wù)高速增長。

　　投資建議:我們上調(diào)公司2017年-2019年的收入增速分別至10.3%、10.6%、11.2%,凈利潤增速分別至20.4%、14.1%、14.2%,對(duì)應(yīng)EPS分別至0.66、0.75、0.86元,維持增持-A 的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.56元,相當(dāng)于2017年16.0倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),國內(nèi)基建投資增速下滑風(fēng)險(xiǎn),PPP 項(xiàng)目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),海外項(xiàng)目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)等。

　　利好頻出高鐵股集體走強(qiáng) 9只個(gè)股獲逾22億元大單追捧中國中車:動(dòng)車組招標(biāo)回暖,業(yè)績有望穩(wěn)步改善中國中鐵:2017H1業(yè)績增速超預(yù)期,非鐵路基建業(yè)務(wù)高速增長中國鐵建:業(yè)績?nèi)缙诜€(wěn)健增長,新簽合同大幅增加葛洲壩:PPP+環(huán)保雙驅(qū)動(dòng),國內(nèi)外訂單充足華鐵股份:三季業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢,聚焦軌交展翅高飛康尼機(jī)電:并購方案無條件過會(huì),開啟雙引擎發(fā)展格局

　　中國鐵建（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　中國鐵建:業(yè)績?nèi)缙诜€(wěn)健增長,新簽合同大幅增加

　　中國鐵建 601186

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：張龍,王鑫,蘇多永 撰寫日期：2017-08-31

　　事項(xiàng):公司發(fā)布2017年半年報(bào),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2889.61億元,同比增長8.34%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤65.23億元,同比增長12.04%,扣非后同比增長4.48%。實(shí)現(xiàn)EPS0.48元。

　　非工程承包業(yè)務(wù)收入錄得較高增速,境外市場營收提速、占比達(dá)到5年新高:公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2899.61億元,同比增長8.34%。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,工程承包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2525.95億元(同比+8.02%),占主營業(yè)務(wù)收入的87.41%(同比-0.26個(gè)pct);物流貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收268.79億元(同比+25.24%),占主營業(yè)務(wù)收入的9.30%(同比+1.25個(gè)pct);房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收90.23億元(同比+19.68%),占主營業(yè)務(wù)收入的3.12%(同比+0.29個(gè)pct);工業(yè)制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收64.22億元(同比-0.51%),占主營業(yè)務(wù)收入的2.22%(同比-0.2個(gè)pct);勘察設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收59.36億元(同比+25.16%),占主營業(yè)務(wù)收入的2.05%(同比+0.27個(gè)pct)?？辈煸O(shè)計(jì)、物流貿(mào)易及房地產(chǎn)等非工程承包業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)增速較高。從市場結(jié)構(gòu)來看,境內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)營收2712.96億元(同比+7.62%),占比93.89%(同比-0.62個(gè)pct);境外市場實(shí)現(xiàn)營收176.65億元(同比+20.63%),占比6.11%(同比+0.62個(gè)pct)。

　　境外市場收入增速穩(wěn)健提升,占比達(dá)到近5年以來同期最高。分季度看,公司2017Q1、Q2分別實(shí)現(xiàn)營收1230.65億元(同比+3.70%)、1658.96億元(同比+12.05%);Q2營收環(huán)比增速達(dá)到34.80%,營收呈現(xiàn)加速增長趨勢。

　　毛利率同比下滑,利息收入及匯兌收益帶動(dòng)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少:毛利率方面,報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為8.84%,同比下降1.41個(gè)pct。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,工程承包業(yè)務(wù)毛利率為7.17%(同比-1.46個(gè)pct)、勘察設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)毛利率為31.10%(同比+1.27個(gè)pct)、工業(yè)制造業(yè)務(wù)毛利率為27.33%(同比+1.40個(gè)pct)、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率為19.18%(同比-5.20個(gè)pct)、物流貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率9.76%(同比-1.50個(gè)pct)。除勘察設(shè)計(jì)及工業(yè)制造業(yè)務(wù)外,其他主營業(yè)務(wù)毛利率均有不同程度下滑;地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率下滑最多,我們判斷主要為營業(yè)成本增加較快所致。

　　從市場結(jié)構(gòu)來看,境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率8.63%,同比減少1.70個(gè)pct;境外業(yè)務(wù)毛利率12.07%,同比增加3.33個(gè)pct。境外業(yè)務(wù)毛利率同比實(shí)現(xiàn)較大提升。期間費(fèi)用方面,報(bào)告期內(nèi)公司費(fèi)用率為5.30%,同比降低0.23個(gè)pct;其中管理費(fèi)用及銷售費(fèi)用率同比基本持平,財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低0.3個(gè)pct(財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少34.66%),主要是報(bào)告期內(nèi)公司利息收入(同比+6.05億元)及匯兌收益(同比+3.83億元)同比增加所致。

　　資產(chǎn)減值方面,報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)生資產(chǎn)減值損失2.79億元(同比+1.75%),主要為存貨跌價(jià)及貸款減值損失增加所致。凈利率及ROE方面,公司報(bào)告期內(nèi)銷售凈利率為2.39%,較2016年同期增加0.07個(gè)pct;ROE(加權(quán))為5.16%,較2016年同期增加0.07個(gè)pct。資產(chǎn)負(fù)債率方面,公司報(bào)告期末資產(chǎn)負(fù)債率及剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率分別為80.95%、78.34%,同比基本持平。

　　經(jīng)營及投資性凈現(xiàn)金流流出增加,貨幣資金較期初有所回落:經(jīng)營性凈現(xiàn)金流方面,報(bào)告期末公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-254.57億元,較2016年同期流出增加117.17億元,我們判斷主要由于公司報(bào)告期內(nèi)履約項(xiàng)目增加導(dǎo)致支付物料及人工成本的現(xiàn)金增加所致。投資性凈現(xiàn)金流方面,報(bào)告期末公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-167.84億元,較2016年同期凈流出增加67.33億元,主要由于報(bào)告期內(nèi)公司工程承包類項(xiàng)目受限貨幣資金增加所致?；I資性凈現(xiàn)金流方面,報(bào)告期末公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為240.02億元,較2016年同期凈流入增加39.05億元,主要由于報(bào)告期內(nèi)公司開展投融資業(yè)務(wù)對(duì)資金的需求增加所致。在手資金方面,公司報(bào)告期末貨幣資金余額為1111.86億元,較2016年同期減少44.50億元,較期初減少175.16億元,主要由于報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營及投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出所致。應(yīng)收、預(yù)收及應(yīng)付賬款方面,公司報(bào)告期末應(yīng)收賬款為1398.07億元,較去年同期增加86.48億元(同比+6.59%),較期初增加63.79億元;預(yù)收款項(xiàng)為971.32億元,較2016年同期增加48.51億元(同比+5.26%);應(yīng)付賬款為2603.80億元,較2016年同期增加271.79億元(同比+11.65%)。

　　新簽合同額大幅增加,PPP項(xiàng)目落地拉動(dòng)公路、軌交、市政新簽合同顯著:公司中報(bào)顯示,公司2017年上半年累計(jì)新簽合同額5517.01億元(同比+46.85%),為年度計(jì)劃的41.80%。從市場結(jié)構(gòu)來看,國內(nèi)業(yè)務(wù)新簽合同額5066.23億元(同比+44.81%),占新簽合同總額的91.83%;海外業(yè)務(wù)新簽合同額450.78億元(同比+74.56%),占新簽合同總額的8.17%,海外業(yè)務(wù)新簽合同額同比實(shí)現(xiàn)高速增長。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,公司2017H1工程承包業(yè)務(wù)新簽合同額4547.47億元,占報(bào)告期內(nèi)新簽合同總額的82.43%,同比增速高達(dá)51.60%,為近5年以來同期最高增速水平,2013至2016年增速分別為13.99%/21.39%/-21.11%/18.06%。

　　公司工程承包業(yè)務(wù)在大基數(shù)基礎(chǔ)上仍實(shí)現(xiàn)了快速增長,反映出公司較強(qiáng)的承攬能力及良好的經(jīng)營態(tài)勢。公司中報(bào)顯示,截止報(bào)告期末在手合同額為20521.66億元(同比+12.00%),相當(dāng)于公司2016年?duì)I收6293.27億元的3.26倍,我們認(rèn)為或?yàn)楣疚磥?-3年經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2017H1工程承包業(yè)務(wù)中,鐵路、公路及其他(參考一季報(bào)主要包括城市軌道、房建工程、市政工程等)合同額分別為567.78億元(同比-41.91%)、1367.09億元(同比+107.38%)及2612.61億元(同比+91.69%),占工程承包業(yè)務(wù)新簽合同的比重分別為12.49%(同比-20.1個(gè)pct)、30.06%(同比+8.08個(gè)pct)及57.45%(同比+12.01個(gè)pct)。

　　鐵路項(xiàng)目本期新簽合同降幅較大主要由于上半年大型鐵路基建項(xiàng)目招標(biāo)較少所致,公路、城市軌道、市政項(xiàng)目新簽合同增幅較大主要由于基建市場投融資體制發(fā)生變化,PPP項(xiàng)目落地拉動(dòng)作用明顯。非工程承包業(yè)務(wù)中,物流貿(mào)易與地產(chǎn)業(yè)務(wù)為兩大主要支撐,地產(chǎn)業(yè)務(wù)2017H1新簽合同額同比增長68.62%,顯示出公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)保持著良好的發(fā)展態(tài)勢。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2017年-2019年的收入增速分別為7.9%、7.3%、6.6%,凈利潤增速分別為12.0%、14.5%、10.5%,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.15、1.32、1.46元,維持買入-A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為17.25元,相當(dāng)于2017年15.0倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　利好頻出高鐵股集體走強(qiáng) 9只個(gè)股獲逾22億元大單追捧中國中車:動(dòng)車組招標(biāo)回暖,業(yè)績有望穩(wěn)步改善中國中鐵:2017H1業(yè)績增速超預(yù)期,非鐵路基建業(yè)務(wù)高速增長中國鐵建:業(yè)績?nèi)缙诜€(wěn)健增長,新簽合同大幅增加葛洲壩:PPP+環(huán)保雙驅(qū)動(dòng),國內(nèi)外訂單充足華鐵股份:三季業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢,聚焦軌交展翅高飛康尼機(jī)電:并購方案無條件過會(huì),開啟雙引擎發(fā)展格局

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　　葛洲壩:PPP+環(huán)保雙驅(qū)動(dòng),國內(nèi)外訂單充足

　　葛洲壩 600068

　　研究機(jī)構(gòu)：華金證券 分析師：張仲杰 撰寫日期：2017-09-07

　　投資要點(diǎn):

　　中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期:上半年實(shí)現(xiàn)營收501.85億元,同比增長27.77%,歸母凈利潤17.34億元,同比增長20.27%(扣非后增長23.20%),其中環(huán)保業(yè)務(wù)利潤總額4.56億元,增長160.73%,地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤總額3.08億元,同比增長115.03%。

　　積極開拓新業(yè)務(wù),PPP+環(huán)保雙驅(qū)動(dòng):上半年新簽合同額累計(jì)人民幣1259.36億元,比去年同期增長16.12%,其中PPP 項(xiàng)目簽約504.57億元,約占新簽合同總額的40%。積極開拓新業(yè)務(wù),2013年進(jìn)軍環(huán)保產(chǎn)業(yè),開展再生資源、污土、污泥處理、新型道路材料、固廢垃圾處理業(yè)務(wù),通過PPP 和環(huán)保的雙驅(qū)動(dòng)作用,公司在傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域和即將崛起的環(huán)保板塊,都有著不俗的增長潛力,上半年建筑板塊實(shí)現(xiàn)營收249億元,收入占比50%,環(huán)保板塊實(shí)現(xiàn)營收138億元,收入占比28%,成為繼建筑板塊之后的第二大板塊。

　　海外投資穩(wěn)步推進(jìn),海外訂單受益“一帶一路”:上半年公司收購巴西圣保羅圣諾倫索供水系統(tǒng)公司100%股權(quán),以獲取不巴西圣保羅圣諾倫索供水項(xiàng)目相關(guān)的特許經(jīng)營權(quán),新簽國際工程合同額折合人民幣574.66億元,約占新簽合同總額的 45.63%,相比去年同期增長41%。隨著一帶一路戰(zhàn)略的推進(jìn),預(yù)計(jì)公司海外業(yè)務(wù)將持續(xù)受益。

　　投資建議:我們預(yù)測公司2017年-2019年公司營業(yè)收入分別為1232億元、1502億元、1804億元,扣除其他權(quán)益工具可續(xù)期公司債券和長期含權(quán)中期票據(jù)計(jì)提的利息5.75億元后,凈利潤分別為 39.32億元、46.36億元和56.83億元,EPS分別為0.85元、1.01元、1.23元,給予買入-A 評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為13.13元,相當(dāng)二2018年13倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),海外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等。

　　利好頻出高鐵股集體走強(qiáng) 9只個(gè)股獲逾22億元大單追捧中國中車:動(dòng)車組招標(biāo)回暖,業(yè)績有望穩(wěn)步改善中國中鐵:2017H1業(yè)績增速超預(yù)期,非鐵路基建業(yè)務(wù)高速增長中國鐵建:業(yè)績?nèi)缙诜€(wěn)健增長,新簽合同大幅增加葛洲壩:PPP+環(huán)保雙驅(qū)動(dòng),國內(nèi)外訂單充足華鐵股份:三季業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢,聚焦軌交展翅高飛康尼機(jī)電:并購方案無條件過會(huì),開啟雙引擎發(fā)展格局

　　華鐵股份（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　華鐵股份:三季業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢,聚焦軌交展翅高飛

　　華鐵股份 000976

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：王書偉 撰寫日期：2017-10-17

　　三季度業(yè)績預(yù)告發(fā)布,軌交業(yè)務(wù)支撐業(yè)績大增。10 月14 日,公司發(fā)布2017年三季度業(yè)績預(yù)告,公司2017 年第三季度歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)0.84 億元,同比增長104.44%;前三季度歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)約2.2 億元,同比增長95.99%。

　　公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績大幅上升的主要原因在于公司虧損化纖業(yè)務(wù)剝離的順利進(jìn)行,以及子公司香港通達(dá)軌交裝備業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定增長。香港通達(dá)上半年凈利潤為1.3 億元,由于支付化纖資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的中介費(fèi)用等因素對(duì)業(yè)績的影響,我們預(yù)期公司三季度軌交板塊業(yè)績會(huì)有更好的表現(xiàn),未來將繼續(xù)支撐公司業(yè)績上行。

　　正式更名“華鐵通達(dá)”,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)。公司10 月10 日發(fā)布公告,將公司證券簡稱由“春暉股份(000976) ”正式變更為“華鐵股份”。此前,公司已于2017年9 月29 日取得了營業(yè)執(zhí)照,名稱變更為“廣東華鐵通達(dá)高鐵裝備股份有限公司”。此次更名更好體現(xiàn)了公司發(fā)展戰(zhàn)略,未來聚焦打造一流軌交裝備平臺(tái)。

　　軌交領(lǐng)域投資維持高位,軌交業(yè)務(wù)有望加速增長。根據(jù)“十三五”發(fā)展規(guī)劃,我國鐵路交通運(yùn)輸投資將達(dá)到3.5 萬億元,預(yù)計(jì)到2020 年高鐵里程3 萬公里,新增加1.1 萬公里,按1.2 輛/公里的密度測算,將帶來1650 列動(dòng)車組的新增需求;城軌方面,到2020 年地鐵軌交規(guī)劃里程 8500 公里,遠(yuǎn)超“十二五”期間年均新增380 公里的水平。

　　此外,8 月21 日中車集團(tuán)與中國鐵路總公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,雙方計(jì)劃采購和供應(yīng)時(shí)速350 公里中國標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組500 組,將大幅帶動(dòng)動(dòng)車組設(shè)備招標(biāo)需求。今年上半年動(dòng)車招標(biāo)不達(dá)預(yù)期,我們預(yù)計(jì)隨著動(dòng)車交付的持續(xù)回升,公司軌交業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長。

　　投資建議:公司剝離巨虧化纖業(yè)務(wù)后,戰(zhàn)略聚焦軌交裝備,多個(gè)產(chǎn)品切入中國標(biāo)動(dòng)供應(yīng)鏈,未來業(yè)績值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的凈利潤分別為4.53/5.59/6.25 億元,對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.28/0.35/0.39 元;繼續(xù)給予買入-A 的投資評(píng)級(jí),6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為12.07 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:軌交業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期,產(chǎn)品市場拓展低于預(yù)期

　　利好頻出高鐵股集體走強(qiáng) 9只個(gè)股獲逾22億元大單追捧中國中車:動(dòng)車組招標(biāo)回暖,業(yè)績有望穩(wěn)步改善中國中鐵:2017H1業(yè)績增速超預(yù)期,非鐵路基建業(yè)務(wù)高速增長中國鐵建:業(yè)績?nèi)缙诜€(wěn)健增長,新簽合同大幅增加葛洲壩:PPP+環(huán)保雙驅(qū)動(dòng),國內(nèi)外訂單充足華鐵股份:三季業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢,聚焦軌交展翅高飛康尼機(jī)電:并購方案無條件過會(huì),開啟雙引擎發(fā)展格局

　　康尼機(jī)電（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　康尼機(jī)電:并購方案無條件過會(huì),開啟雙引擎發(fā)展格局

　　康尼機(jī)電 603111

　　研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券 分析師：楊紹輝 撰寫日期：2017-10-23

　　康尼機(jī)電發(fā)布公告,經(jīng)證監(jiān)會(huì)并購重組審核委員工作會(huì)審核,公司發(fā)行股票 購買龍昕科技并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易的事項(xiàng)獲得無條件通過。公司正打造“軌交”+“消費(fèi)電子”雙輪驅(qū)動(dòng)格局。母公司門系統(tǒng)有望受益于軌交行業(yè)的復(fù)蘇,另有汽車零部件業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā);收購標(biāo)的公司處于景氣度高、成長天花板高的消費(fèi)電子領(lǐng)域。核心技術(shù)保障龍昕科技的承諾業(yè)績。我們預(yù)計(jì)收購龍昕后17年的合并備考凈利潤有望達(dá)5.2億元,18年備考凈利潤有望達(dá)6.4億元,目標(biāo)股價(jià)上調(diào)至19.80元,我們維持買入評(píng)級(jí),并強(qiáng)烈推薦。軌交門系統(tǒng)的龍頭公司,軌交行情復(fù)蘇的最大受益標(biāo)的:軌交板塊有望在4季度迎來訂單和交付高峰,預(yù)計(jì)全年動(dòng)車組招標(biāo)訂單維持在400組左右,核心競爭力鞏固公司在軌交門系統(tǒng)的龍頭地位,且率先受益于軌交行情的復(fù)蘇拐點(diǎn)。

　　高鐵和城軌在“十三五”期間呈逐年向好的趨勢,18年有望迎來快速增長期。2017年截至目前已招標(biāo)116組,另有144組(包括20組長編)動(dòng)車組在籌備中;全年城軌車輛需求量預(yù)計(jì)在7,000輛以上。公司城軌門系統(tǒng)和標(biāo)動(dòng)門系統(tǒng)市占率均維持在50%以上,其中動(dòng)車門系統(tǒng)目前占比為75%左右。動(dòng)車組門系統(tǒng)市占率提高,城軌需求量的增長均為母公司貢獻(xiàn)主要業(yè)績增長動(dòng)力。

　　切入消費(fèi)電子領(lǐng)域,龍昕科技業(yè)績有保障:龍昕科技掌握核心技術(shù),NCL、IMT、PVD 等工藝技術(shù)儲(chǔ)備引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展,成為公司業(yè)績增長的動(dòng)力來源。2017年上半年已實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.47億元,其他訂單合計(jì)達(dá)17.9億元,保障全年實(shí)現(xiàn)13億元的承諾業(yè)績。產(chǎn)品由塑膠件表面處理為主,向不銹鋼中框和玻璃替代復(fù)合材料延伸,突破新的成長天花板。

　　雙輪驅(qū)動(dòng),業(yè)績有望大幅增厚:公司管理層此前修改為最為嚴(yán)苛的并購方案,公司主要管理層3年改為5年不減持方案,以及3+2年的業(yè)績承諾,體現(xiàn)管理層的堅(jiān)定信心,同時(shí)也保證了公司長遠(yuǎn)的發(fā)展。我們預(yù)測,收購后17年備考凈利潤5.2億元,18年備考凈利潤6.4億元; 給予對(duì)應(yīng)18年的市盈率30倍,目標(biāo)股價(jià)由15.37元上調(diào)至19.80元,維持買入評(píng)級(jí),并強(qiáng)烈推薦。