事件:1.公司2017年11月7日發(fā)布公告稱,公司三年期定增獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù),本次非公開發(fā)行的股票數(shù)量不超過58,149,681股,其中實(shí)際控制人林建偉認(rèn)購50,231,387股,林峻、陶曉海分別認(rèn)購3,959,147股;發(fā)行價(jià)格23.50元/股,募集資金總額不超過13.67億元,扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于投資年產(chǎn)2.1GWN型單晶雙面太陽能(000591)電池項(xiàng)目。

　　2.2017年10月30日公司發(fā)布2017年三季報(bào),2017年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.01億元,同比增長(zhǎng)190.73%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.08億元,同比增長(zhǎng)67.40%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.14元/股。

　　點(diǎn)評(píng):

　　三季度增長(zhǎng)符合預(yù)期,背膜業(yè)務(wù)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2017年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.01億元,同比增長(zhǎng)190.73%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.08億元,同比增長(zhǎng)67.40%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.14元/股。2017年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.29億元,同比增長(zhǎng)258.24%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5405萬元,同比增長(zhǎng)25.51%,公司三季度增長(zhǎng)符合預(yù)期。公司是光伏背膜龍頭企業(yè),2017年前三季度公司凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)的主要原因是背膜募投項(xiàng)目全部建成投產(chǎn),產(chǎn)能釋放,銷售量大幅增加,背膜業(yè)務(wù)拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。同時(shí),公司繼續(xù)加大研發(fā)投入,上半年公司背膜研發(fā)費(fèi)用支出為2,270.59萬元,占背膜營(yíng)業(yè)收入的2.38%,公司核心競(jìng)爭(zhēng)力得到持續(xù)提升。目前公司累計(jì)申請(qǐng)相關(guān)發(fā)明專利41項(xiàng)、實(shí)用新型專利44項(xiàng),累計(jì)獲得授權(quán)專利71項(xiàng),其中發(fā)明專利27項(xiàng),實(shí)用新型專利44項(xiàng)。我們預(yù)計(jì)到2020年光伏實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)之前,全國每年平均光伏新增裝機(jī)容量為35GW-40GW,光伏實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)后將進(jìn)一步打開下游市場(chǎng)空間。因此我們預(yù)計(jì)公司背膜銷量將會(huì)持續(xù)增加,未來背膜業(yè)務(wù)將持續(xù)拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　三年期定增獲批,高效電池產(chǎn)能建設(shè)將加速,未來有望大幅增厚公司業(yè)績(jī)。公司在2016年啟動(dòng)了“年產(chǎn)2.1GWN型單晶雙面太陽能電池項(xiàng)目”,項(xiàng)目總計(jì)有14條生產(chǎn)線。截至2017年三季度,該項(xiàng)目已有七條線投產(chǎn),產(chǎn)能逐步釋放,該項(xiàng)目其余產(chǎn)線正處于穩(wěn)步建設(shè)中,項(xiàng)目完全建成投產(chǎn)后,公司將具有全球最大的N型單晶雙面太陽能電池產(chǎn)能。公司2017年11月7日發(fā)布公告稱,公司三年期定增已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù),這將大大緩解公司資金壓力,高效電池產(chǎn)能建設(shè)將加速。目前公司N型雙面單晶電池正面效率達(dá)到21.3%,背面效率達(dá)到19%,利用漫反射光線可提升系統(tǒng)發(fā)電量,同時(shí)憑借無光致衰減、溫度系數(shù)絕對(duì)值<0.4%、優(yōu)異的弱光光譜響應(yīng)、低度電成本等優(yōu)勢(shì),更好地保障并提高電站系統(tǒng)的發(fā)電量,公司在高效電池產(chǎn)品上具有明顯的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。同時(shí),2017年上半年,公司與衢州綠色產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)管委會(huì)簽署了《投資協(xié)議書》,公司擬在浙江衢州投資光伏產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目,建設(shè)年產(chǎn)10GWN型單晶IBC雙面太陽能電池項(xiàng)目。N型電池技術(shù)路線將是晶硅電池的必經(jīng)之路,公司在高效電池領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì),我們預(yù)計(jì)高效電池業(yè)務(wù)有望在未來大幅增厚公司業(yè)績(jī)。

　　分布式業(yè)務(wù)逐步向好,未來有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2017年前三季度,公司子公司蘇州中民來太陽能電力有限公司在戶用光伏系統(tǒng)方面專注高效分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目,重點(diǎn)布局分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)銷售、投資、建設(shè)安裝、智能運(yùn)維等業(yè)務(wù)模塊,創(chuàng)新開展“零首付+分期收款”模式,并在光伏精準(zhǔn)扶貧領(lǐng)域充分利用公司N-PERT等高效電池組件的更多發(fā)電技術(shù)優(yōu)勢(shì),逐步探索打造光伏扶貧、共享陽光的新型商業(yè)模式,報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)逐步向好。我們預(yù)計(jì)分布式業(yè)務(wù)未來有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年的營(yíng)業(yè)收入分別為38.84億元、68.65億元、92.78億元,同比增加179.85%、76.78%、35.14%,歸母凈利潤(rùn)分別為3.03億元、4.61億元、6.94億元,同比增加83.17%、52.31%、50.60%。暫不考慮非公開發(fā)行,預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為1.65元、2.51元、3.78元,對(duì)應(yīng)11月8日收盤價(jià)(44.51元)的市盈率分別為27、18和12倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　股價(jià)催化劑:光伏高效電池業(yè)務(wù)大幅拓展;度電成本下降等因素導(dǎo)致行業(yè)需求提升;外延式拓展有進(jìn)展。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:1、光伏電池背膜競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑;2、高效電池等新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。（信達(dá)證券）