智能汽車(chē)產(chǎn)品化進(jìn)程加速科大訊飛(002230) :單季營(yíng)收及毛利增速逐步加快,業(yè)務(wù)開(kāi)花結(jié)果曙光漸顯廣汽集團(tuán)(601238) :攜手中國(guó)移動(dòng),加速布局車(chē)聯(lián)網(wǎng)四維圖新(002405) :牽手寶馬,龍頭地位進(jìn)一步鞏固盈方微(000670):攜手四維圖新,共拓車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)均勝電子(600699) :擬收購(gòu)高田打造汽車(chē)安全領(lǐng)導(dǎo)者、期待后續(xù)進(jìn)展星網(wǎng)宇達(dá)(002829):發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金,整合智能無(wú)人系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈

　?。ㄔ瓨?biāo)題：智能汽車(chē)產(chǎn)品化進(jìn)程加速）

　　智能汽車(chē)產(chǎn)品化進(jìn)程加速

　　科大訊飛12月8日披露公告稱(chēng)，公司7日與廣汽集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方將在智能人機(jī)交互技術(shù)、車(chē)載智能化及人工智能技術(shù)、大數(shù)據(jù)分析等業(yè)務(wù)領(lǐng)域展開(kāi)合作。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，AI+汽車(chē)是大勢(shì)所趨，整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模巨大，在AI領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)如果能順利地移植到汽車(chē)領(lǐng)域，前景值得期待。

　　“AI+汽車(chē)”提速

　　根據(jù)協(xié)議，廣汽集團(tuán)與科大訊飛將互相視對(duì)方為大客戶，并承諾按各自企業(yè)的流程在同等條件下優(yōu)先使用對(duì)方的產(chǎn)品和服務(wù)。雙方基于各自優(yōu)勢(shì)資源，在智能人機(jī)交互技術(shù)、車(chē)載智能化及人工智能技術(shù)、大數(shù)據(jù)分析、智能車(chē)聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、廣告投放、智能客服、智能銷(xiāo)售機(jī)器人(300024) 及營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新等業(yè)務(wù)領(lǐng)域合作。

　　廣汽集團(tuán)方面表示，智能語(yǔ)音交互技術(shù)是實(shí)現(xiàn)智能化的一項(xiàng)關(guān)鍵核心技術(shù)?；谥悄苋藱C(jī)交互、人工智能及大數(shù)據(jù)用戶畫(huà)像技術(shù)的智能化車(chē)載終端及平臺(tái)服務(wù)在汽車(chē)智能化領(lǐng)域有重要的應(yīng)用價(jià)值，可為用戶安全駕駛以及通過(guò)車(chē)載智能終端獲取各種信息提供更加安全、自然、便捷的手段，雙方均有意向在該領(lǐng)域開(kāi)展合作。

　　11月，科大訊飛與北京汽車(chē)也簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。雙方將在智能人機(jī)交互技術(shù)、車(chē)載智能化及人工智能技術(shù)、大數(shù)據(jù)分析、智能車(chē)聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、營(yíng)銷(xiāo)資源等業(yè)務(wù)領(lǐng)域展開(kāi)合作。11月8日上市的北汽全新紳寶D50作為北汽紳寶新一代首款產(chǎn)品，智能化配置已應(yīng)用科大訊飛的全新車(chē)載互聯(lián)系統(tǒng)，以及語(yǔ)音識(shí)別系統(tǒng)，是北汽紳寶新一代智能化發(fā)展的新標(biāo)識(shí)和重要特質(zhì)。

　　業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，科大訊飛與北汽、廣汽建立戰(zhàn)略合作，在智能車(chē)載領(lǐng)域展開(kāi)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，表明“AI+汽車(chē)”開(kāi)始落地。

　　目前，越來(lái)越多的人工智能公司進(jìn)入汽車(chē)智能化領(lǐng)域，不斷加碼對(duì)該領(lǐng)域的布局?？傮w來(lái)看，人工智能公司的戰(zhàn)略都是和傳統(tǒng)車(chē)企合作，用車(chē)載操作系統(tǒng)軟件賦能傳統(tǒng)汽車(chē)。

　　除了車(chē)載智能化以外，自動(dòng)駕駛技術(shù)落地也正在駛?cè)肟燔?chē)道。12月7日，本田汽車(chē)宣布，將與中國(guó)計(jì)算機(jī)視覺(jué)領(lǐng)域的人工智能創(chuàng)業(yè)公司商湯科技長(zhǎng)期合作，雙方將共同深耕自動(dòng)駕駛技術(shù)，加速智能汽車(chē)的研發(fā)進(jìn)程。此外，本田未來(lái)還將與商湯科技在機(jī)器人方面展開(kāi)合作。商湯日本公司CEO勞世竑表示：“本次合作由商湯科技把核心技術(shù)提供給全球領(lǐng)軍企業(yè)本田，可以說(shuō)是中國(guó)技術(shù)走向世界的一個(gè)里程碑?！?/p>

　　據(jù)了解，商湯科技與本田合作研發(fā)的自動(dòng)駕駛技術(shù)解決方案主要針對(duì)乘用車(chē)市場(chǎng)場(chǎng)景，基于可靠的視覺(jué)技術(shù)而非高精地圖，可以覆蓋更廣場(chǎng)景的區(qū)域。即便車(chē)輛行駛至無(wú)精細(xì)采集的高精度地圖覆蓋的區(qū)域，車(chē)輛自動(dòng)駕駛功能依然可以使用。這套自動(dòng)駕駛技術(shù)解決方案在乘用車(chē)市場(chǎng)的場(chǎng)景通用性和傳感器成本上十分有優(yōu)勢(shì)。

　　除了商湯科技這類(lèi)創(chuàng)業(yè)公司，BAT三巨頭也看到了智能汽車(chē)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的帶動(dòng)作用，在智能汽車(chē)產(chǎn)品化布局進(jìn)程加速。阿里早在去年便推出了斑馬智行系統(tǒng)，隨后在今年10月又宣布開(kāi)源AliOS，斑馬智行系統(tǒng)已升至2.0；百度于4月推出Apollo開(kāi)放軟件平臺(tái)，并在7月推出Duer OS智能車(chē)聯(lián)解決方案；而騰訊近期也接連推出重磅舉動(dòng)，不僅重金投資威馬汽車(chē)、蔚來(lái)汽車(chē)，還聯(lián)合國(guó)家發(fā)改委綜合運(yùn)輸研究所、四維圖新等發(fā)布了騰訊車(chē)聯(lián)“AI in car”生態(tài)系統(tǒng)。

　　平安證券分析認(rèn)為，隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭及人工智能研發(fā)公司投入持續(xù)加碼以及與車(chē)企合作繼續(xù)加深，預(yù)計(jì)自動(dòng)駕駛產(chǎn)品化進(jìn)程將有望顯著加速，未來(lái)三年內(nèi)適用于特定環(huán)境下全自動(dòng)駕駛的L4級(jí)產(chǎn)品有望大規(guī)模量產(chǎn)，在產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)布局自動(dòng)駕駛的公司值得關(guān)注。

　　智能汽車(chē)產(chǎn)品化進(jìn)程加速科大訊飛:單季營(yíng)收及毛利增速逐步加快,業(yè)務(wù)開(kāi)花結(jié)果曙光漸顯廣汽集團(tuán):攜手中國(guó)移動(dòng),加速布局車(chē)聯(lián)網(wǎng)四維圖新:牽手寶馬,龍頭地位進(jìn)一步鞏固盈方微:攜手四維圖新,共拓車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)均勝電子:擬收購(gòu)高田打造汽車(chē)安全領(lǐng)導(dǎo)者、期待后續(xù)進(jìn)展星網(wǎng)宇達(dá):發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金,整合智能無(wú)人系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈

　　科大訊飛（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 獨(dú)家診股）

　　科大訊飛:單季營(yíng)收及毛利增速逐步加快,業(yè)務(wù)開(kāi)花結(jié)果曙光漸顯

　　科大訊飛 002230

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：康雅雯 撰寫(xiě)日期：2017-10-23

　　公司發(fā)布2017年三季報(bào):報(bào)告期內(nèi),公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.87億元,同比增長(zhǎng)58%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)1.69億元,同降39%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.61億元,同比增長(zhǎng)35%。其中Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.84億元,同比增長(zhǎng)89%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6133萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)174%,扣非凈利潤(rùn)4277萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)2208%。公司預(yù)計(jì)2017年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.39~5.81億元,變動(dòng)幅度-30%~20%。

　　收入端增速持續(xù)提升,凈利下降系受訊飛皆成影響,若剔除凈利同增4.18%。

　　根據(jù)2017年三季報(bào),公司收入端增速繼續(xù)提升,同比增長(zhǎng)58%數(shù)值創(chuàng)年內(nèi)新高。凈利下降主要原因是2016年公司收購(gòu)訊飛皆成確認(rèn)1.17億投資收益導(dǎo)致的去年同期高基數(shù),若剔除該因素影響,則凈利同比增長(zhǎng)4.18%,扣非凈利潤(rùn)方面公司同比實(shí)現(xiàn)35%增長(zhǎng),增速良好。

　　單季度看,營(yíng)收及毛利增速呈逐季加快趨勢(shì),業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性加速釋放。對(duì)比各季度數(shù)據(jù),公司Q1-Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)35.3%、50.3%、89.1%;實(shí)現(xiàn)毛利同比增長(zhǎng),38.4%、53.5%、100.77%,增速呈明顯加快趨勢(shì)。根據(jù)公司全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)Q4將實(shí)現(xiàn)盈利1.7-4.1億元,同比增幅為178%至572%,業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型M(jìn)一步提升。我們認(rèn)為隨著公司在人工智能各應(yīng)用領(lǐng)域(教育、醫(yī)療、公檢法等)的布局深入,相關(guān)業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)性有望逐步顯現(xiàn)。

　　緊抓關(guān)鍵窗口期戰(zhàn)略投入未放松,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流暫受拖累,四季度起費(fèi)用投入與收入有望進(jìn)入良性匹配階段。為抓住當(dāng)前人工智能的關(guān)鍵窗口期,報(bào)告期內(nèi)公司在AI 重點(diǎn)應(yīng)用的行業(yè)和領(lǐng)域,繼續(xù)保持了在市場(chǎng)布局和本地化渠道建設(shè)等方面的高強(qiáng)度投入,因而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流呈現(xiàn)一定下滑(較上年同期減少2.97億元)?？梢钥吹?前三季度因戰(zhàn)略投入及業(yè)務(wù)規(guī)模的增大,公司分別支付貨款、職工薪酬等18.15億和8.25億,同比增加6.27億元和3.41億元。

　　但從季度的現(xiàn)金流看,公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流單季持續(xù)回升,Q3已提升至正0.34億,營(yíng)收增速正逐漸超過(guò)費(fèi)用等成本增速,四季度起公司有望步入費(fèi)用與收入的良性匹配階段。

　　“平臺(tái)+賽道”戰(zhàn)略持續(xù)扎實(shí)推進(jìn),成效顯著,看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)的爆發(fā)性。

　　公司一方面構(gòu)建可持續(xù)閉環(huán)迭代的生態(tài)體系,另一方面在各個(gè)人工智能應(yīng)用賽道上,公司戰(zhàn)略合作國(guó)家政府部門(mén),自上而下卡位布局,逐步構(gòu)建“剛需+代差”的持續(xù)優(yōu)勢(shì),未來(lái)有望憑借在算法+數(shù)據(jù)+頂尖專(zhuān)家的持續(xù)迭代,逐步構(gòu)建業(yè)務(wù)的高壁壘,繼續(xù)看好公司各業(yè)務(wù)的未來(lái)落地和業(yè)績(jī)爆發(fā)性。

　　平臺(tái):平臺(tái)規(guī)模進(jìn)一步快速增長(zhǎng),大數(shù)據(jù)廣告業(yè)務(wù)日趨成熟。前三季度,公司開(kāi)放平臺(tái)上累計(jì)終端數(shù)、第三方創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、日均使用次數(shù)分別達(dá)到了15.9億、45萬(wàn)和40億,較去年同期分別大幅增長(zhǎng)87%、123%和56%。

　　隨著數(shù)據(jù)請(qǐng)求的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng),用戶畫(huà)像帶來(lái)的精準(zhǔn)廣告投放等商業(yè)模式逐步走通,前三季度平臺(tái)大數(shù)據(jù)廣告業(yè)務(wù)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)241%。

　　賽道一:AI+教育:公司教育業(yè)務(wù)前三季度持續(xù)健康增長(zhǎng),營(yíng)收同比增長(zhǎng)86.74%,毛利增長(zhǎng)91.69%,成為公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)核心動(dòng)力之一。智慧課堂方面應(yīng)用學(xué)校增至3000所,整體滿意度超過(guò)95%;智學(xué)網(wǎng)應(yīng)用學(xué)校拓展至13000所,商業(yè)化運(yùn)營(yíng)效果好,復(fù)購(gòu)率超65%,隨著公司教育領(lǐng)域布局日趨成熟,業(yè)務(wù)正步入收獲期。

　　賽道二:AI+醫(yī)療:公司目前與國(guó)家衛(wèi)計(jì)委戰(zhàn)略合作,其智醫(yī)助理機(jī)器人8月27日已首次參加醫(yī)學(xué)考試(臨床執(zhí)業(yè)醫(yī)師綜合筆試測(cè)試),10月底將正式張榜。同時(shí)公司與安徽省醫(yī)院合作開(kāi)通全國(guó)首個(gè)人工智能智慧醫(yī)院,目前40多家醫(yī)院正式接入,目標(biāo)年底接入100家以上基層醫(yī)院,通過(guò)人工智能的醫(yī)學(xué)診療手段為基層醫(yī)生提供建議,幫助其提升診斷效率。

　　賽道三:AI+公檢法:公司智慧庭審系統(tǒng)目前已覆蓋全國(guó)300多家法院,1000多個(gè)法庭,應(yīng)用效果持續(xù)提升,公司研發(fā)的刑事輔助辦案系統(tǒng)成為全球第一例成功將人工智能技術(shù)應(yīng)用到輔助量刑、輔助審查的業(yè)務(wù),人民法院同時(shí)給予報(bào)道。此外,公司與最高檢達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議,7月最高檢發(fā)布《全國(guó)檢察機(jī)關(guān)智能語(yǔ)音云平臺(tái)建設(shè)指導(dǎo)方案》,在全國(guó)檢察機(jī)關(guān)開(kāi)展智能語(yǔ)音技術(shù)應(yīng)用,目前應(yīng)用范圍已覆蓋高檢本級(jí)機(jī)關(guān)及安徽、新疆、浙江、江蘇、貴州等18個(gè)省份100余家檢察院。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:考慮到公司在AI 行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位及其未來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)性,依據(jù)公司2017年全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),我們調(diào)整對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2017-2019年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為5.30、8.

　　10、10.95億元,分別同比增長(zhǎng)9.50%、52.74%、35.10%,2017-2019年EPS 分別為0.40、0.61、0.83元/股。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)為60元,對(duì)應(yīng)98*18PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:費(fèi)用投入持續(xù)較高風(fēng)險(xiǎn)

　　智能汽車(chē)產(chǎn)品化進(jìn)程加速科大訊飛:單季營(yíng)收及毛利增速逐步加快,業(yè)務(wù)開(kāi)花結(jié)果曙光漸顯廣汽集團(tuán):攜手中國(guó)移動(dòng),加速布局車(chē)聯(lián)網(wǎng)四維圖新:牽手寶馬,龍頭地位進(jìn)一步鞏固盈方微:攜手四維圖新,共拓車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)均勝電子:擬收購(gòu)高田打造汽車(chē)安全領(lǐng)導(dǎo)者、期待后續(xù)進(jìn)展星網(wǎng)宇達(dá):發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金,整合智能無(wú)人系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈

　　廣汽集團(tuán)（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 獨(dú)家診股）

　　廣汽集團(tuán):攜手中國(guó)移動(dòng),加速布局車(chē)聯(lián)網(wǎng)

　　廣汽集團(tuán) 601238

　　研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券 分析師：王鳳華 撰寫(xiě)日期：2017-11-28

　　事件:與中國(guó)移動(dòng)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議 11 月23日,本公司與中國(guó)移動(dòng)簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,雙方擬通過(guò)深層次合作,有效整合利用各自的資源優(yōu)勢(shì),共同推動(dòng)車(chē)聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域產(chǎn)品及服務(wù)品質(zhì)的提升,實(shí)現(xiàn)互利共贏。繼與騰訊合作之后,這是廣汽在智能互聯(lián)方面的又一大進(jìn)展,廣汽集團(tuán)嚴(yán)格按照“1513”戰(zhàn)略和品牌全新戰(zhàn)略規(guī)劃,集全集團(tuán)之力發(fā)展自主品牌事業(yè),致力實(shí)現(xiàn)“電動(dòng)化、國(guó)際化、網(wǎng)聯(lián)化”三大突破,全面推進(jìn)品牌升級(jí)。

　　點(diǎn)評(píng):

　　與中國(guó)移動(dòng)展開(kāi)多方合作,深度布局智能網(wǎng)聯(lián) 此次和中國(guó)移動(dòng)的合作主要內(nèi)容包括4G車(chē)聯(lián)網(wǎng)方面,具體為4G車(chē)載通信模塊研發(fā)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)通信服務(wù)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及內(nèi)容應(yīng)用、新能源監(jiān)控平臺(tái)及過(guò)檢等業(yè)務(wù),此外還有5G車(chē)載通信預(yù)研方面、基礎(chǔ)通信服務(wù)和聯(lián)合營(yíng)銷(xiāo)。為確保雙方長(zhǎng)期合作的正常運(yùn)轉(zhuǎn),雙方將設(shè)立聯(lián)合工作小組,負(fù)責(zé)合作事宜的落實(shí)和日常溝通聯(lián)系;并根據(jù)需要建立高層溝通機(jī)制,不定期舉辦高層互訪和交流活動(dòng),促進(jìn)雙方的有效溝通。本次合作有利于公司推進(jìn)實(shí)施“十三五”戰(zhàn)略,實(shí)現(xiàn)新能源汽車(chē)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛等領(lǐng)域的重大突破有積極的促進(jìn)作用。

　　iSPACE和GE3首發(fā)亮相,展示自主品牌體系實(shí)力 本次廣州車(chē)展前夕,廣汽攜騰訊公司發(fā)布智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域的最新合作成果iSPACE智能電動(dòng)概念車(chē)?；隍v訊“AI in Car”系統(tǒng),為車(chē)主打造全方位智能車(chē)生活體驗(yàn)。廣汽和騰訊合作僅不到兩月,便在智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域取得了實(shí)質(zhì)性發(fā)展,得益于廣汽“內(nèi)部協(xié)同創(chuàng)新,外部開(kāi)放合作”的發(fā)展原則。此外,廣州車(chē)展近日落下帷幕,作為“東道主”的廣汽,在車(chē)展上開(kāi)啟廣汽傳祺GM8的全球首發(fā)預(yù)售,至此廣汽自主品牌高端品牌矩陣業(yè)已成型,充分展示了廣汽自主品牌體系的實(shí)力。GE3純電動(dòng)無(wú)人駕駛車(chē)也在車(chē)展上首發(fā)亮相,展示了廣汽“電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化”的技術(shù)成果。此次與中國(guó)移動(dòng)合作,有望進(jìn)一步深度布局智能網(wǎng)聯(lián),保持汽車(chē)電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化的領(lǐng)先地位。

　　盈利預(yù)測(cè)和估值 廣汽集團(tuán)先后與騰訊、移動(dòng)合作,加大布局智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域,未來(lái)公司還將加大布局新能源汽車(chē)和智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域,持續(xù)看好公司未來(lái)表現(xiàn),我們預(yù)測(cè)2017,2018,2019年?duì)I業(yè)收入分別為725億元、867億元、975億元,歸母凈利潤(rùn)為123億元、147億元、171億元,EPS分別為1.69、2.02、2.34,當(dāng)前公司股價(jià)為24.29元,對(duì)應(yīng)2017年、2018年和2019年的PE為14倍、12倍、10倍。綜合考慮,目標(biāo)價(jià)維持為30.78元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　智能汽車(chē)產(chǎn)品化進(jìn)程加速科大訊飛:單季營(yíng)收及毛利增速逐步加快,業(yè)務(wù)開(kāi)花結(jié)果曙光漸顯廣汽集團(tuán):攜手中國(guó)移動(dòng),加速布局車(chē)聯(lián)網(wǎng)四維圖新:牽手寶馬,龍頭地位進(jìn)一步鞏固盈方微:攜手四維圖新,共拓車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)均勝電子:擬收購(gòu)高田打造汽車(chē)安全領(lǐng)導(dǎo)者、期待后續(xù)進(jìn)展星網(wǎng)宇達(dá):發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金,整合智能無(wú)人系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈

　　四維圖新（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 獨(dú)家診股）

　　四維圖新:牽手寶馬,龍頭地位進(jìn)一步鞏固

　　四維圖新 002405

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券(000750) 分析師：寶幼琛 撰寫(xiě)日期：2017-11-10

　　牽手寶馬,體現(xiàn)強(qiáng)勁實(shí)力:公司公告和寶馬公司簽署了導(dǎo)航電子地圖許可協(xié)議。公司將為寶馬所屬品牌汽車(chē)提供2021年前量產(chǎn)上市的原有平臺(tái)及2021年量產(chǎn)上市的新平臺(tái)在內(nèi)的導(dǎo)航電子地圖產(chǎn)品。本次和全球高端汽車(chē)品牌寶馬的合作充分體現(xiàn)了公司作為導(dǎo)航電子地圖龍頭公司強(qiáng)勁的技術(shù)實(shí)力。公司為寶馬提供的服務(wù)包括導(dǎo)航電子地圖的開(kāi)發(fā)、驗(yàn)證、交付、許可,以及將導(dǎo)航電子地圖用于相應(yīng)的車(chē)輛網(wǎng)服務(wù),同時(shí)公司會(huì)在現(xiàn)有產(chǎn)品基礎(chǔ)上采用最新技術(shù),提高精度,增強(qiáng),擴(kuò)展更多屬性,支持更豐富的功能,充分體現(xiàn)了公司在汽車(chē)全面智能化、網(wǎng)聯(lián)化等方面的創(chuàng)新變革得到了市場(chǎng)的高度認(rèn)可。

　　進(jìn)一步鞏固前裝市場(chǎng)龍頭地位,為公司未來(lái)業(yè)績(jī)提供保障:根據(jù)寶馬官方統(tǒng)計(jì),2016年寶馬在中國(guó)銷(xiāo)量為52萬(wàn)臺(tái),同比2015年增加11.3%,本次協(xié)議的簽訂能夠進(jìn)一步鞏固公司在前裝導(dǎo)航電子地圖的龍頭地位,提升市場(chǎng)份額。同時(shí)在前裝導(dǎo)航市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下,本次協(xié)議簽訂也為公司導(dǎo)航電子地圖的后續(xù)業(yè)績(jī)提供了堅(jiān)實(shí)的保障,有利于促進(jìn)公司盈利能力提升。

　　公司高精度地圖等新業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待:公司目前持續(xù)投入大量研發(fā)經(jīng)費(fèi)全面布局無(wú)人駕駛業(yè)務(wù),其ADAS地圖等自動(dòng)駕駛產(chǎn)品已經(jīng)產(chǎn)生一定收入,近期公司和中國(guó)測(cè)繪科學(xué)研究院在自動(dòng)駕駛高精度地圖魚(yú)車(chē)端保密插件加密算法研究上取得了階段形成果,面向無(wú)人駕駛市場(chǎng),公司具備高精度地圖核心技術(shù)優(yōu)勢(shì),未來(lái)發(fā)展值得期待。同時(shí)公司收購(gòu)了杰發(fā)科技,布局汽車(chē)電子業(yè)務(wù),杰發(fā)科技在原有IVI芯片基礎(chǔ)上,繼續(xù)研發(fā)胎壓監(jiān)測(cè)、車(chē)載功率、車(chē)身控制等芯片,借助公司在前裝市場(chǎng)的客戶渠道優(yōu)勢(shì),有望順利切入前裝市場(chǎng),對(duì)公司業(yè)績(jī)形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):維持“增持”評(píng)級(jí),公司和寶馬的合作體現(xiàn)了公司強(qiáng)大的實(shí)力,為后續(xù)業(yè)績(jī)提供保障,公司持續(xù)在高精度地圖加大投入,為無(wú)人駕駛業(yè)務(wù)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),短期也為公司帶來(lái)較大的費(fèi)用壓力,從而影響整體業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS 為0.18/0.24/0.33元,對(duì)應(yīng)PE 估值159/120/87倍。我們持續(xù)看好公司在無(wú)人駕駛領(lǐng)域的布局,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　智能汽車(chē)產(chǎn)品化進(jìn)程加速科大訊飛:單季營(yíng)收及毛利增速逐步加快,業(yè)務(wù)開(kāi)花結(jié)果曙光漸顯廣汽集團(tuán):攜手中國(guó)移動(dòng),加速布局車(chē)聯(lián)網(wǎng)四維圖新:牽手寶馬,龍頭地位進(jìn)一步鞏固盈方微:攜手四維圖新,共拓車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)均勝電子:擬收購(gòu)高田打造汽車(chē)安全領(lǐng)導(dǎo)者、期待后續(xù)進(jìn)展星網(wǎng)宇達(dá):發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金,整合智能無(wú)人系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈

　　盈方微（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 獨(dú)家診股）

　　盈方微:攜手四維圖新,共拓車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)

　　盈方微 000670

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券(601788) 分析師：田明華,顧建國(guó) 撰寫(xiě)日期：2015-01-14

　　事件:

　　公司發(fā)布公告,盈方微子公司上海盈方微電子有限公司與北京四維圖新科技股份有限公司簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》,鑒于雙方在導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中有著各自的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)覆蓋范圍,雙方擬就汽車(chē)安全和車(chē)聯(lián)網(wǎng)服務(wù)展開(kāi)全方位戰(zhàn)略合作。

　　四維圖新是國(guó)內(nèi)車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的有力競(jìng)爭(zhēng)者。

　　四維圖新作為全球第四大、中國(guó)最大的數(shù)字地圖提供商,連續(xù)11年在中國(guó)地區(qū)的車(chē)載導(dǎo)航地圖市場(chǎng)領(lǐng)先,占據(jù)60%以上的市場(chǎng)份額,充分覆蓋汽車(chē)普通品牌與豪華品牌。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái),特別是O2O的爆發(fā),作為入口資源的地圖數(shù)據(jù)發(fā)揮著舉足輕重的作用,四維圖新現(xiàn)正在從一家地圖數(shù)據(jù)銷(xiāo)售商逐步轉(zhuǎn)型成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品、平臺(tái)和服務(wù)提供商。

　　騰訊入股之后,車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)已成為公司未來(lái)的重要布局。

　　盈方微領(lǐng)先的芯片設(shè)計(jì)能力在地圖導(dǎo)航方面已有布局。

　　盈方微此前就已經(jīng)在布局地圖導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)。2014年7月,盈方微控股子公司盈方微股份與北京微電子所簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。盈方微股份的iMAPx系列芯片兼容微電子所的北斗系列產(chǎn)品,兩者共同研發(fā)北斗行業(yè)專(zhuān)用平板電腦和專(zhuān)用數(shù)據(jù)采集傳輸設(shè)備等產(chǎn)品。隨著和四維圖新的合作,公司在后續(xù)車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的布局將更加如虎添翼。

　　盈方微和四維優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),后續(xù)車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的合作值得期待。

　　盈方微的優(yōu)勢(shì)在于其在芯片設(shè)計(jì)方面深厚的技術(shù)積累,而四維主要是在掌控著地圖數(shù)據(jù)這一稀缺性資源和各大車(chē)廠的客戶。此次合作,四維圖新將向盈方微提供汽車(chē)主動(dòng)安全與車(chē)聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品及接口,在盈方微有限芯片解決方案上進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā),我們認(rèn)為,這將極大彌補(bǔ)盈方微在軟件和數(shù)據(jù)方面的不足,未來(lái)拓展值得期待。

　　繼續(xù)看好公司戰(zhàn)略布局,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　不考慮前期增發(fā),我們維持公司2014-2016年EPS為0.08元、0.18元和0.25元的測(cè)算。鑒于公司良好的業(yè)務(wù)布局以及公司未來(lái)借助于資本市場(chǎng)的外延式并購(gòu)預(yù)期,我們繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、公司芯片開(kāi)發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期;2、芯片設(shè)計(jì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)惡化。

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　　均勝電子:擬收購(gòu)高田打造汽車(chē)安全領(lǐng)導(dǎo)者、期待后續(xù)進(jìn)展

　　均勝電子 600699

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：王德安,余兵 撰寫(xiě)日期：2017-11-13

　　擬收購(gòu)高田核心資產(chǎn),進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模:公司子公司KSS于2017年6月擬購(gòu)買(mǎi)高田除硝酸銨氣體發(fā)生器業(yè)務(wù)以外的主要資產(chǎn),同時(shí)與客戶簽署風(fēng)險(xiǎn)隔離和訂單可持續(xù)性的保障協(xié)議,不承擔(dān)其債權(quán)和債務(wù)。交易對(duì)價(jià)預(yù)計(jì)不高于15.88億美元,預(yù)計(jì)以海外發(fā)債形式進(jìn)行融資,收購(gòu)資產(chǎn)包括現(xiàn)金及等價(jià)物不少于4.35億美元和經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)包。

　　獲取客戶資源,產(chǎn)品品類(lèi)有望形成協(xié)同效應(yīng)。公司收購(gòu)高田之后預(yù)計(jì)汽車(chē)安全占全球份額可達(dá)25-30%,成為全球第二大安全系統(tǒng)供應(yīng)商。高田在全球21個(gè)國(guó)家擁有56個(gè)工廠,產(chǎn)品包括安全氣囊、安全帶、主動(dòng)安全產(chǎn)品及兒童座椅等,KSS收購(gòu)高田可以迅速擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能和物流布局,獲取日系客戶資源,幫助公司在其他品類(lèi)上進(jìn)行客戶延展,加快訂單獲取。

　　國(guó)內(nèi)汽車(chē)電子稀缺標(biāo)的,受益于汽車(chē)電氣化和智能化。公司通過(guò)系列收購(gòu)布局汽車(chē)安全、電池BMS、座艙電子等產(chǎn)品,隨汽車(chē)智能化和電動(dòng)化來(lái)臨,公司布局產(chǎn)品市場(chǎng)空間有望翻倍增長(zhǎng),市場(chǎng)空間巨大。并且公司多個(gè)產(chǎn)品在汽車(chē)安全和動(dòng)力電子方面有望形成較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng),從硬件延伸到電控軟件領(lǐng)域,下游客戶優(yōu)異,帶動(dòng)其快速成長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:公司是國(guó)內(nèi)汽車(chē)電子稀缺標(biāo)的,未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。維持原有業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為1.12、1.54、1.95元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　智能汽車(chē)產(chǎn)品化進(jìn)程加速科大訊飛:單季營(yíng)收及毛利增速逐步加快,業(yè)務(wù)開(kāi)花結(jié)果曙光漸顯廣汽集團(tuán):攜手中國(guó)移動(dòng),加速布局車(chē)聯(lián)網(wǎng)四維圖新:牽手寶馬,龍頭地位進(jìn)一步鞏固盈方微:攜手四維圖新,共拓車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)均勝電子:擬收購(gòu)高田打造汽車(chē)安全領(lǐng)導(dǎo)者、期待后續(xù)進(jìn)展星網(wǎng)宇達(dá):發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金,整合智能無(wú)人系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈

　　星網(wǎng)宇達(dá)（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 獨(dú)家診股）

　　星網(wǎng)宇達(dá):發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金,整合智能無(wú)人系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈

　　星網(wǎng)宇達(dá) 002829

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋(601099) 分析師：王文龍,徐中華 撰寫(xiě)日期：2017-12-08

　　事件:公司近日發(fā)布公告,公司作為基石投資人發(fā)起設(shè)立智能無(wú)人系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金,基金規(guī)模10.1億,其中星網(wǎng)宇達(dá)作為有限合伙人出資2.6億,主要投資方向是圍繞智能無(wú)人系統(tǒng)、高端傳感器等重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、Pre-IPO、混合所有制改革等股權(quán)投資等。同時(shí)公司發(fā)布《關(guān)于向激勵(lì)對(duì)象授予預(yù)留限制性股票的公告》,向69名激勵(lì)對(duì)象授予預(yù)留限制性股票149萬(wàn)股,授予價(jià)格為16.52元/股。

　　發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金,整合智能無(wú)人系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈:并購(gòu)基金是上市公司進(jìn)行外延拓展和產(chǎn)業(yè)鏈整合的一種有效方式,使得上市公司能夠快速切入有前景但短期業(yè)績(jī)承壓的方向,并能進(jìn)行上下游的產(chǎn)業(yè)鏈整合。公司一直堅(jiān)持“以慣性技術(shù)為中心,行業(yè)應(yīng)用為驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略,在聚焦慣性技術(shù)的基礎(chǔ)上,向產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行拓展。通過(guò)投資智能無(wú)人系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金,1)公司已有無(wú)人機(jī)等業(yè)務(wù),通過(guò)打造“信息感知、互聯(lián)互通、智能無(wú)人系統(tǒng)”,將進(jìn)一步完善公司在整體業(yè)務(wù)的布局;2)公司將可以借助基金進(jìn)行智能無(wú)人系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的有效整合,介入有前景的早期項(xiàng)目,儲(chǔ)備并購(gòu)目標(biāo),降低未來(lái)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　實(shí)施股權(quán)激勵(lì),助力公司未來(lái)發(fā)展:股權(quán)激勵(lì)是一種有效的員工激勵(lì)方式,公司通過(guò)向的核心員工授予股權(quán),將核心員工的利益與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益綁定在一起,在公司實(shí)現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)的同時(shí),員工也能獲得良好的收益。本次公司通過(guò)向69名核心員工授予股權(quán),將有效地調(diào)動(dòng)這些員工的工作積極性和主觀能動(dòng)性,更主動(dòng)地為公司服務(wù),為未來(lái)公司業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2017年、2018年的EPS分別為0.50元和0.96元?；谝陨吓袛?給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司軍工業(yè)務(wù)占比較大,在獲取訂單和確認(rèn)收入時(shí)間上具有不確定性等。