煤炭庫存管理制度出臺 部分電企補(bǔ)庫存或推高煤價陜西黑貓(601015) :增持計劃實(shí)施完畢 彰顯公司發(fā)展信心中國神華(601088) :強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 神華更上一層樓陜西煤業(yè)(601225) :提高盈利預(yù)測 盡管三季度業(yè)績略低于預(yù)期開灤股份(600997) :第3季度凈利環(huán)比增加28% 煤化工業(yè)務(wù)后備項目較多

　　（原標(biāo)題：煤炭庫存管理制度出臺 部分電企補(bǔ)庫存或推高煤價）

　　煤炭庫存管理制度出臺 部分電企補(bǔ)庫存或推高煤價

　　煤炭庫存制度的出臺意在保證煤炭供應(yīng)，防止煤價大起大落，是一種穩(wěn)定煤價的長效機(jī)制。

　　但業(yè)內(nèi)認(rèn)為，由于目前部分電企的庫存不符合要求，煤炭庫存制度的實(shí)施將促使電企在年底前集中補(bǔ)庫存，這在短期內(nèi)將支撐動力煤價格繼續(xù)走高。

　　煤炭庫存管理制度出臺

　　記者了解到，12月7日，發(fā)改委網(wǎng)站公布了《關(guān)于建立健全煤炭最低庫存和最高庫存制度的指導(dǎo)意見(試行)》(以下簡稱《指導(dǎo)意見》)及考核辦法的通知，具體的實(shí)施時間為2018年至2022年。

　　根據(jù)現(xiàn)有相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，綜合考慮煤炭開采布局、資源稟賦等因素，按照不同環(huán)節(jié)、區(qū)域、企業(yè)、時期等因素, 煤炭企業(yè)庫存需維持3天-7天的水平。大部分電力企業(yè)庫存需維持20天的水平。

　　同時，為確保迎峰度夏度冬及重大活動用煤需要，將最低庫存水平在常態(tài)基礎(chǔ)上再提高5天-10天，其中燃燒褐煤的電廠的最低庫存水平在常態(tài)基礎(chǔ)上提高5天。

　　今年以來，由于很多煤炭貿(mào)易商囤煤炒作煤價等行為，導(dǎo)致煤炭供不應(yīng)求，煤價一度上演“煤超瘋”。

　　“保持合理庫存是實(shí)現(xiàn)煤炭穩(wěn)定供應(yīng)、避免價格大幅波動的有力保障。”發(fā)改委表示，近年來部分地區(qū)和有關(guān)重點(diǎn)行業(yè)圍繞建立煤炭儲備制度、提高庫存水平陸續(xù)出臺了一系列管理辦法和規(guī)定，但從實(shí)踐情況看，還存在著覆蓋面不全、約束力不強(qiáng)、標(biāo)準(zhǔn)要求不統(tǒng)一等問題。

　　對于煤炭庫存制度的落實(shí)和執(zhí)行, 發(fā)改委也頒布了相應(yīng)的考核辦法。若一年內(nèi)企業(yè)庫存考核一次不達(dá)標(biāo)的，納入企業(yè)信用重點(diǎn)關(guān)注名單，對企業(yè)負(fù)責(zé)人進(jìn)行約談；三次及以上不達(dá)標(biāo)的，納入企業(yè)信用“黑名單”。

　　“如此明確的考核及獎懲機(jī)制在一定程度上將有助于該制度的有效落地?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/600030/" target="_blank" title="中信證券(600030)股票分析,新聞,資金流向,財務(wù)數(shù)據(jù)" style="font-size: 16px; color:#336699; text-decoration: underline;">中信證券(600030) 分析師祖國鵬表示，庫存制度的核心是鼓勵企業(yè)逆供需周期調(diào)節(jié)庫存水平，核心目的就是穩(wěn)定煤價，防止煤價出現(xiàn)大起大落，有助于穩(wěn)定煤企的業(yè)績預(yù)期。

　　電企集中補(bǔ)庫存將推高煤價

　　需要一提的是，專家測算，按照煤炭庫存制度的要求，今年大部分時間電廠的庫存水平都低于《指導(dǎo)意見》要求，且隨著12月份用煤旺季逐步深入，電廠的庫存水平將進(jìn)一步下降。同時，電廠日耗基準(zhǔn)值根據(jù)電廠前30天平均耗煤量確定。

　　易煤研究院以此測算，六大電沿海電廠前30天日耗均值為63.58萬噸/天，以25天庫存可用天數(shù)計，最低庫存量為1589.5萬噸。值得注意的是，2016年以來，沿海電廠的最高庫存也僅為1364萬噸，和1589.5萬噸存在225.5萬噸的缺口。

　　中信證券分析師祖國鵬表示，預(yù)計在明年新規(guī)正式實(shí)施之前，補(bǔ)庫的總量將在1000萬噸-1500萬噸，約占本月煤炭消費(fèi)量的4%左右，有助于推高短期煤價。

　　易煤資訊分析師張飛龍向記者表示，隨著煤炭最低庫存和最高庫存管理制度的落地，市場發(fā)運(yùn)積極性繼續(xù)走高，貿(mào)易商對1月份市場的悲觀預(yù)期進(jìn)一步緩解，整體庫存進(jìn)一步前移。

　　需要一提的是，從2017年全年來看，煤企的盈利水平有望再創(chuàng)新高。前三季度，煤價持續(xù)走高。隨著煤炭庫存制度的推出，煤價在今年最后一個月有望反彈，煤企的業(yè)績或?qū)⒊A(yù)期。

　　祖國鵬還指出，煤炭庫存制度的實(shí)施將增加短期煤炭補(bǔ)庫需求，平抑中長期煤價的波動，有助于提升和穩(wěn)定上市公司，特別是動力煤公司的業(yè)績預(yù)期。煤企景氣維持高位，可保持較好的盈利水平。

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　　陜西黑貓（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　陜西黑貓:增持計劃實(shí)施完畢 彰顯公司發(fā)展信心

　　陜西黑貓 601015

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券(601555) 分析師：沈曉源 撰寫日期：2017-11-21

　　事件

　　公司發(fā)布關(guān)于實(shí)際控制人增持公司股票實(shí)施結(jié)果的公告,截止2017年11月17日,實(shí)際控制人李保平先生已完成增持計劃。

　　投資要點(diǎn)

　　實(shí)際控制人增持彰顯對公司未來發(fā)展信心。陜西黑貓實(shí)際控制人李保平先生承諾自2017年5月24日起增持公司股份,截止2017年11月17日,李保平先生總計增持公司股份1000萬股,占上市公司已發(fā)行股本的0.8%,本次增持計劃已實(shí)施完畢。目前李保平先生及其一致行動人通過直接及間接方式合計持股比例達(dá)到51.27%,增持計劃彰顯了對公司未來發(fā)展的信心。

　　焦化行業(yè)短期承壓,長期向好。長期看,焦炭產(chǎn)量累計同比持續(xù)下降,缺口仍然在擴(kuò)大。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計,截止2017年10月份,生鐵產(chǎn)量累計同比增2.7%,焦炭產(chǎn)量累計同比降1.6%,焦炭產(chǎn)量累計同比增長速度顯著低于生鐵產(chǎn)量累計同比增長;短期看,獨(dú)立焦化廠庫存開始回落,據(jù)統(tǒng)計,截至11月17日焦化廠庫存量78.04萬噸,周環(huán)比下降9%,鋼廠庫存可用天數(shù)維持在12.5天;港口庫存略有上升,短期走勢或仍有波動。當(dāng)前焦炭價格跌勢已經(jīng)停止,據(jù)統(tǒng)計,華北地區(qū)焦炭價格小幅回升至2006元/噸,以華北地區(qū)焦炭平均價格和1/3焦煤價格為基礎(chǔ),我們測算山東地區(qū)焦化利潤在120元/噸左右。

　　看好焦化行業(yè)長期發(fā)展,推薦彈性足且不在2+26范圍內(nèi)的陜西黑貓:國家將在今年采暖季對“2+26”城市區(qū)域工業(yè)企業(yè)實(shí)施錯峰生產(chǎn),“2+26”的范圍主要為京津冀魯晉區(qū)域內(nèi)的重工業(yè)城市。公司位于陜西省韓城市,又毗鄰山西,煤炭資源較為豐富,離京津冀較遠(yuǎn),不在“2+26”限產(chǎn)范圍內(nèi),我們預(yù)計生產(chǎn)銷售基本不會受到影響,有望受益于日益趨緊的環(huán)保形勢。實(shí)際上目前部分地方擬采取延長結(jié)焦時間的辦法只能縮減焦炭產(chǎn)量,并無助于降低污染物排放,在我們看來該做法和環(huán)保部的政策初衷相悖,我們認(rèn)為相關(guān)政策在后續(xù)實(shí)踐中存在被逐步修正的可能,從而進(jìn)一步促進(jìn)焦化產(chǎn)業(yè)的去產(chǎn)能和產(chǎn)業(yè)升級。

　　投資建議

　　暫不考慮增發(fā)項目盈利貢獻(xiàn),預(yù)計公司17-19年凈利潤為2.90、5.75和6.44億元,EPS為0.23、0.46和0.51元,PE為44X、22X和20X,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:原材料大幅上漲、環(huán)保政策不及預(yù)期。

　　煤炭庫存管理制度出臺 部分電企補(bǔ)庫存或推高煤價陜西黑貓:增持計劃實(shí)施完畢 彰顯公司發(fā)展信心中國神華:強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 神華更上一層樓陜西煤業(yè):提高盈利預(yù)測 盡管三季度業(yè)績略低于預(yù)期開灤股份:第3季度凈利環(huán)比增加28% 煤化工業(yè)務(wù)后備項目較多

　　中國神華（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　中國神華:強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 神華更上一層樓

　　中國神華 601088

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：衡昆 撰寫日期：2017-09-05

　　國內(nèi)最大煤炭和電力企業(yè)出爐:經(jīng)報國務(wù)院批準(zhǔn),中國國電集團(tuán)公司與神華集團(tuán)有限責(zé)任公司合并重組為國家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司。截至2017年6月底,國電集團(tuán)資產(chǎn)總額超過8000億元,神華集團(tuán)資產(chǎn)總額超過1萬億元,合并后的國家能源投資集團(tuán)總資產(chǎn)將超過1.8萬億元,成為國內(nèi)最大的煤炭和電力企業(yè)。

　　雙方共同成立合資公司:中國神華將與國電電力(600795) (600795)共同成立合資公司,并注入兩者的火電資產(chǎn)。其中神華將注入15家火電公司和3家聯(lián)營公司的權(quán)益,而國電電力將注入19家火電公司和3家聯(lián)營公司。

　　合資公司的總裝機(jī)容量將達(dá)66758MW。按雙方出資標(biāo)的的凈資產(chǎn)估值來算,神華與國電的持股比例將為44%:56%。

　　同業(yè)競爭得以緩解:首先,雙方選擇在雙方資產(chǎn)區(qū)域重合度較高的火電發(fā)電業(yè)務(wù)進(jìn)行整合;其次,將進(jìn)一步提升在浙江、安徽、江蘇等地的電力市場的占有率,市場競爭優(yōu)勢更加明顯;最后,有利于深化雙方業(yè)務(wù)合作,形成長期穩(wěn)定的煤炭供應(yīng)關(guān)系。

　　注入電力資產(chǎn)占營收額半數(shù)以上:2017年上半年神華注入的18家電廠的營業(yè)收入合計為216.42億元,占上半年神華電力業(yè)務(wù)總收入的59.40%,占總營業(yè)收入的17.96%。2017年上半年神華營收比重可拆分為:煤炭業(yè)務(wù)占比60%,與國電合并火電業(yè)務(wù)占比14%,自營電力業(yè)務(wù)占比9%,鐵路航運(yùn)等物流業(yè)務(wù)占比15%,煤化工業(yè)務(wù)占比2%。

　　強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,神華更受益:我們測算了神華注入的18家火電公司與國電注入的22家電力公司2015~2017年上半年的凈資產(chǎn)收益率,神華的平均ROE 水平更加穩(wěn)定,在7%左右。從2015年到2017年上半年,國電的平均加權(quán)ROE 水平分別為14%,10%與8%,雖然呈現(xiàn)下降趨勢,但總體仍高于神華。我們認(rèn)為,合并后神華的盈利水平也將在國電的帶動下更上一層樓。

　　長時間停牌,存在補(bǔ)漲預(yù)期:自2017年6月5日神華停牌以來,煤炭板塊(中信)累計上漲25%,神華港股累計上漲27%,作為低成本的動力煤龍頭企業(yè),神華復(fù)牌后存在補(bǔ)漲預(yù)期。

　　投資建議:給予公司“買入-A”投資評級,6個月目標(biāo)價為25.60元。

　　我們預(yù)計公司2017年-2019年的收入分別為2568.07億元、3039.55億元、3321.73億元。公司為一體化產(chǎn)業(yè)鏈龍頭,盈利能力和抵御風(fēng)險能力在國內(nèi)同行業(yè)中均屬翹楚,同時具備高分紅預(yù)期。預(yù)計未來煤炭行業(yè)供需將繼續(xù)保持動態(tài)平衡,價格中樞有望維持相對高位?？紤]公司產(chǎn)量影響和對于未來煤價判斷(包含分紅因素),預(yù)計2017年-2019年歸母凈利潤分別為470.00億元、509.51億元、550.78億元,分別對應(yīng)PE8倍、8倍、7倍。

　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)低迷,煤炭價格大幅下降。

　　煤炭庫存管理制度出臺 部分電企補(bǔ)庫存或推高煤價陜西黑貓:增持計劃實(shí)施完畢 彰顯公司發(fā)展信心中國神華:強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 神華更上一層樓陜西煤業(yè):提高盈利預(yù)測 盡管三季度業(yè)績略低于預(yù)期開灤股份:第3季度凈利環(huán)比增加28% 煤化工業(yè)務(wù)后備項目較多

　　陜西煤業(yè)（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　陜西煤業(yè):提高盈利預(yù)測 盡管三季度業(yè)績略低于預(yù)期

　　陜西煤業(yè) 601225

　　研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券 分析師：唐倩 撰寫日期：2017-11-02

　　17年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤80.53億元,同比增長685%,每股收益0.81元。第三季度歸屬母公司凈利潤環(huán)比下跌7.3%,小幅低于預(yù)期,主要是計提大額壞賬準(zhǔn)備,盈利能力維持高位。由于9月以來煤價超預(yù)期,我們小幅提高盈利預(yù)測,基于17年10倍市盈率,我們將目標(biāo)價由10.60元小幅上調(diào)至11.00元,維持買入評級。

　　支撐評級的要點(diǎn)。

　　17年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤80.53億元,同比增長685%,每股收益0.81元。營業(yè)收入同比增長94%至394億元,毛利率由43%增長至54%,經(jīng)營利潤率由9.6%上升至35%,凈利潤率由5.1%大幅升至20%。每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增長120%至1.1元,凈資產(chǎn)收益率由3.2%大幅飆升至21%。凈資產(chǎn)負(fù)債率由去年同期的40%降至12%,這也是11年以來的最低值。

　　噸煤凈利107元。17年前三季度煤炭產(chǎn)量7,560萬噸,銷量9,676萬噸,分別同比增長13%、8%,包括貿(mào)易煤的煤炭綜合售價391元/噸,同比增長83%,環(huán)比上半年增長0.5%。噸煤凈利107元,比上半年減少4元。

　　17年3季度凈利潤環(huán)比下降7.3%至26億元,每股收益0.26元。營業(yè)收入增長3.8%至138億元,但是經(jīng)營利潤環(huán)比下降1.3%至46.42億元,主要由于本期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備大幅計提了2.41億元(應(yīng)收賬款計提壞賬所致),此外期間費(fèi)用環(huán)比增長1.77億元或8.8%也是使得經(jīng)營利潤環(huán)比下降的另一個主要原因。少數(shù)股東權(quán)益增加9%至13.7億,所得稅率由2季度的13%提高到15%是使得歸屬母公司凈利潤環(huán)比減少7.3%的原因。我們認(rèn)為煤炭公司3季度業(yè)績普遍低于預(yù)期。

　　如果沒有計提2.4億的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,3季度歸母凈利潤基本和2季度持平。環(huán)比看,第三季度毛利率由53%上升至54%,經(jīng)營利潤率由35%降至34%,凈利潤率由21%降至18.8%,利潤率維持在較高的水平。

　　公司基本面優(yōu)勢:盈利能力強(qiáng),位居行業(yè)前列:前三季度噸煤凈利107元,凈利潤率20%,ROE20%;煤質(zhì)好,開采條件好,大型現(xiàn)代化礦井為主;噸煤成本低,178元/噸,抗風(fēng)險能力強(qiáng);內(nèi)生增長動力足:在建小保當(dāng)1,500萬噸等大型礦井明年投產(chǎn),母公司在建(近3,000萬噸)及儲備豐富中長期存在注入可能;產(chǎn)量、儲量巨大:可采儲量110億噸,產(chǎn)能1億噸,上市公司排名第三和第二;鐵路瓶頸嚴(yán)重,煤價提升空間大:只有41%通過鐵路運(yùn)輸瓶頸嚴(yán)重,19年蒙華鐵路通車會提高外運(yùn)煤比例,價格明顯提升;現(xiàn)金充沛,高分紅、股息率有望延續(xù):40%以上分紅率,5%以上股息率。

　　評級面臨的主要風(fēng)險。

　　煤價下跌,成本費(fèi)用等計提超預(yù)期,良好業(yè)績不能持續(xù)。

　　估值。

　　由于9月以來煤價超預(yù)期,我們小幅提高盈利預(yù)測,基于17年10倍市盈率,我們將目標(biāo)價由10.60元上調(diào)至11.00元,維持買入評級。

　　煤炭庫存管理制度出臺 部分電企補(bǔ)庫存或推高煤價陜西黑貓:增持計劃實(shí)施完畢 彰顯公司發(fā)展信心中國神華:強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 神華更上一層樓陜西煤業(yè):提高盈利預(yù)測 盡管三季度業(yè)績略低于預(yù)期開灤股份:第3季度凈利環(huán)比增加28% 煤化工業(yè)務(wù)后備項目較多

　　開灤股份（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　開灤股份:第3季度凈利環(huán)比增加28% 煤化工業(yè)務(wù)后備項目較多

　　開灤股份 600997

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(000776) 分析師：沈濤,安鵬 撰寫日期：2017-11-06

　　第3季度凈利環(huán)比增加28%,主要受益于焦炭價格大幅提升。

　　公司前三季度權(quán)益凈利潤3.3億元,同比增加61%(16年同期盈利2.0億元),折合每股收益0.21元。其中,第1、2、3季度凈利潤分別為1.5億元、0.8億元和1.0億元,單季度EPS 分別為0.09元、0.05元和0.06元,第3季度環(huán)比增加28%,主要受益于焦炭價格大幅提升。

　　第3季度精煤銷量增長33%,產(chǎn)地一級冶金焦均價環(huán)比增長12%。

　　煤炭:公司前三季度原煤產(chǎn)量619萬噸,同比增長12%。精煤產(chǎn)銷量分別為204萬噸和125萬噸,同比分別減少24%和16%。前三季度精煤平均售價為1147元/噸,較去年同期增長105%。第3季度原煤產(chǎn)量208萬噸,環(huán)比第2季度減少0.6%。精煤產(chǎn)量59萬噸,環(huán)比減9%,銷量48萬噸,環(huán)比增33%。

　　焦炭:公司前三季度焦炭產(chǎn)量544萬噸,同比減少0.2%。焦炭銷量554萬噸,同比增長2%。公司前三季度焦炭平均售價為1661元/噸,較去年同期增長98%公司第3季度焦炭產(chǎn)量187萬噸,環(huán)比增長4%。焦炭銷量為191萬噸,環(huán)比增長6%。數(shù)據(jù)顯示,公司所在地唐山一級冶金焦市場價從6月底的1680元/噸上漲到9月底的2340元/噸,累計上漲560元/噸或33%,第3季度均價環(huán)比第2季度上漲約12%。

　　此外,第3季度甲醇產(chǎn)銷量分別為5.5萬噸和3.9萬噸,環(huán)比增長12%和減少14%。第3季度純苯產(chǎn)銷量分別為4.7萬噸和1.5萬噸,環(huán)比增長2%和減少30%。第3季度己二酸產(chǎn)銷量分別為4.0萬噸和5.1萬噸。

　　煤焦化一體化運(yùn)營,噸焦炭市值較低。

　　公司整體的發(fā)展思路主要是以煤為基,以焦為輔,以化為主。目前擁有原煤產(chǎn)能810萬噸,焦炭產(chǎn)能720萬噸,甲醇產(chǎn)能20萬噸,焦油深加工產(chǎn)能30萬噸,己二酸產(chǎn)能15萬噸。17年轉(zhuǎn)產(chǎn)的包括15萬噸己二酸項目和10萬噸的甲醇燃料項目。此外,公司還有一個10萬噸的聚甲醛項目,目前在試生產(chǎn)階段。另外位于曹妃甸的30萬噸焦油深加工項目已經(jīng)建設(shè)好,還未投產(chǎn)。而目前噸焦炭產(chǎn)能市值約為1400元,與焦炭類其他上市公司相比仍較低。

　　預(yù)計17-19年EPS 分別為0.28元、0.34元和0.41元。

　　公司擁有煤焦化一體化的產(chǎn)業(yè)鏈,同時地處唐山,具備較好的區(qū)位優(yōu)勢,且煤化工業(yè)務(wù)后備項目較多。不過10月以來焦炭價格持續(xù)下跌,而采暖季公司焦炭業(yè)務(wù)將有一定限產(chǎn),4季度公司業(yè)績或?qū)⒊袎?。目前公司估值偏?但噸焦炭市值較低,未來可能受益于焦化行業(yè)的環(huán)保治理,上調(diào)評級至 “謹(jǐn)慎增持”評級。

　　風(fēng)險提示:采暖季下游需求低于預(yù)期;煤價、焦價超預(yù)期下跌。