12月15日，公司與中國電信(港股00728)簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方將圍繞家庭娛樂持續(xù)創(chuàng)新，進一步加深IPTV業(yè)務領域合作；同時公司與中國電信集團旗下唯一一家A股上市公司號百控股(600640) (行情600640,診股)（600640.SH）、號百信息簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，各方將在視頻業(yè)務、游戲業(yè)務、住家服務業(yè)務、會員積分及廣告等方面深度合作。

　　戰(zhàn)略層面與中國電信深化合作，協(xié)同廣電系及電信系資源優(yōu)勢。此前公司已與騰訊、微軟等各方巨頭簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，充分利用合作伙伴資源及內容優(yōu)勢，此次與中國電信戰(zhàn)略合作將進一步強化協(xié)同合力。雙方將圍繞家庭娛樂持續(xù)創(chuàng)新，聚焦于IPTV、手機電視、互聯(lián)網電視、終端硬件、電視購物、游戲娛樂、海外業(yè)務等領域，深化“娛樂+“生態(tài)布局。

　　與電信集團旗下號百控股、號百信息深度合作。此次公司將與號百控股、號百信息圍繞家庭娛樂在視頻業(yè)務、游戲業(yè)務、住家服務業(yè)務、會員積分及廣告業(yè)務等具體層面深度合作。

　　（1）視頻業(yè)務合作立足于電信品牌天翼視訊，并積極探索內容IP培育及運營。天翼視訊系號百控股旗下互聯(lián)網視頻內容平臺，未來公司將優(yōu)先成為其手機電視集成播控及內容服務合作伙伴，共享手機用戶多層次產品收益。號百控股旗下品牌天翼閱讀及愛動漫擁有豐富內容IP，未來雙方將積極探索影視、綜藝內容IP培育及運營，預計可強化公司內容優(yōu)勢。

　?。?）游戲業(yè)務方面，號百控股旗下炫彩互動擁有“愛游戲”及“中國游戲中心”兩大核心平臺型產品群，公司將利用自身游戲資源優(yōu)勢，為其提供手機及電視游戲產品，預計將強化公司游戲內容變現(xiàn)能力。

　　（3）住家服務及會員方面，公司與號百信息合作提供住家會員服務，并利用自身全媒體渠道優(yōu)勢為該服務提供長期流量入口，共享會員積分體系，豐富會員權益及服務體驗。

　　投資建議：短期媒體渠道業(yè)務業(yè)績穩(wěn)步釋放，IPTV、OTT、有線數(shù)字付費電視營收預計將保持較高增速；長期公司將立足于全媒體渠道近億級及線下千萬級用戶流量，依托大股東SMG資源，拔高內容優(yōu)勢，打通線上線下變現(xiàn)閉環(huán)。此次公司與中國電信戰(zhàn)略合作將進一步強化短期邏輯及長期邏輯。

　　考慮國際廣告計提減值準備及出售國際廣告影響后，我們預計公司17/18/19年凈利潤分別為29億、32.01億、35.52億，對應EPS1.10/1.21/1.34元，參考同類可比公司給予18年20倍目標PE，對應目標價24.20元，維持“買入-A”評級。