騰訊入股是公司致力打造更開放型的公眾公司及科技型零售企業(yè)的重要戰(zhàn)略舉措，成為公司未來長遠發(fā)展的重要支點。本次公司與騰訊的股權(quán)合作，是公司致力于打造開放性的公眾公司和科技零售公司的重要戰(zhàn)略舉措，也是公司根據(jù)當前零售行業(yè)的發(fā)展變化而采取的向科技化公司學(xué)習(xí)和轉(zhuǎn)型的重要一步，為公司未來長遠的發(fā)展提供非常重要的支點。

　　實際控制人協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)大幅降低杠桿比例，中短期內(nèi)根本性解除實際控制人減持對股價的風險。本次，公司與騰訊的股權(quán)合作方式為實際控制人通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給騰訊5%的股份。實際控制人非?？春霉镜陌l(fā)展前景，之前通過連續(xù)質(zhì)押公司股份持續(xù)增持公司股份，目前實際控制人質(zhì)押股份的比例為15.93%，因其質(zhì)押股份時間段主要集中在2015-2016年，我們初略測算，實際控制人通過股權(quán)質(zhì)押的融資金額約為38億元。本次二位實際控制人協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份給騰訊所得轉(zhuǎn)讓款為47.8億元，因此，在本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓之后，中短期內(nèi)將根本性解除實際控制人持股的杠桿，根本性解除了市場所擔憂的實際控制人通過二級市場減持所帶來的市場風險。

　　公司核心競爭力充足，收入規(guī)模至少有5倍的空間，凈利潤至少有10倍的空間。公司核心競爭優(yōu)勢充足，競爭壁壘高，標準化復(fù)制能力強。我們預(yù)計，中長期來看，公司收入規(guī)模至少有5倍的增長空間，凈利潤至少有10倍左右的增長空間。未來的成長空間巨大。

　　公司現(xiàn)金流拐點帶來股價拐點，經(jīng)營和業(yè)績拐點為股價上漲提供持續(xù)催化劑。從2016年開始，公司經(jīng)營現(xiàn)金流將完全支持展店資本支出和現(xiàn)金股利支付，結(jié)束長期以來快速發(fā)展依賴持續(xù)融資的發(fā)展模式。使公司從一個好公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€好股票。公司跨區(qū)域布局基本完成，未來的展店主要為加密，經(jīng)營和業(yè)績迎來拐點，為未來股價上漲提供持續(xù)催化劑。

　　維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。不考慮股權(quán)激勵費用，我們維持公司公司盈利預(yù)測，預(yù)計2017-2019年歸母凈利潤為20/27/36億元，對應(yīng)當前股價的PE分別為47/35/26倍。我們給予公司2018年50倍PE，對應(yīng)的合理股價為14元，維持投資評級“買入”。