光模塊領(lǐng)域后起之秀,高速率光模塊占比逐漸提升,增速有望加快。公司成立于2008年,主要產(chǎn)品為點(diǎn)對(duì)點(diǎn)光模塊和PON光模塊,產(chǎn)品種類齊全,應(yīng)用場(chǎng)景豐富。憑借優(yōu)秀的成本控制能力,公司毛利率始終維持在30%以上優(yōu)于同行業(yè)上市公司。未來隨著公司新產(chǎn)品的推出,價(jià)格較高的高速率光模塊占比逐漸提升,整體毛利率有望保持穩(wěn)定。2017年前三季度分別實(shí)現(xiàn)收入6.62億元,凈利潤(rùn)9662.16萬元,同比增長(zhǎng)分別為29.88%,20.03%,在上半年國(guó)內(nèi)電信市場(chǎng)疲軟的情況下,公司逆勢(shì)增長(zhǎng),增速提高。

　　流量飛速提升,網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容是主旋律,行業(yè)持續(xù)高景氣。流量的飛速增長(zhǎng)帶動(dòng)光通信網(wǎng)絡(luò)向超高頻、超高速和超大容量發(fā)展,高速率光模塊已成為光模塊市場(chǎng)的發(fā)展熱點(diǎn)。未來,光模塊需求量短期看接入網(wǎng)和城域網(wǎng)的擴(kuò)容升級(jí)以及大型數(shù)據(jù)中心的建設(shè),長(zhǎng)期來看,5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將成為光模塊需求增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　上市后研發(fā)投入加大,新產(chǎn)品逐漸推出,緊跟北美前沿市場(chǎng)。上市后,公司持續(xù)加大研發(fā)投入,募投資金中4500萬元用于設(shè)立研發(fā)中心,為公司緊跟光模塊產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代做有力支撐。同時(shí)為跟蹤硅谷光模塊的前沿研發(fā)進(jìn)度,不斷更新自己的模塊封裝技術(shù),公司于今年5月在美國(guó)注冊(cè)成立子公司。子公司的成立使得公司產(chǎn)品更靠近海外前沿市場(chǎng),及時(shí)掌握光模塊領(lǐng)域的需求變化,為拓展北美市場(chǎng)打下良好的基礎(chǔ)。

　　募投項(xiàng)目產(chǎn)能開始逐步釋放。公司此前募投項(xiàng)目增加了4.25G光模塊生產(chǎn)線11條、10G光模塊生產(chǎn)線30條、40/100G光模塊生產(chǎn)線7條,新增年產(chǎn)光模塊229.53萬支的生產(chǎn)能力,建成后公司光模塊產(chǎn)能將達(dá)到642.53萬支/年。目前項(xiàng)目已經(jīng)完成建設(shè),產(chǎn)能已經(jīng)開始逐步釋放。

　　投資建議:公司作為國(guó)內(nèi)少數(shù)具備批量交付100G光模塊能力的廠商,在網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容、行業(yè)持續(xù)高景氣的背景下,募投項(xiàng)目開始逐漸釋放,未來業(yè)績(jī)得到有力支撐。

　　預(yù)計(jì)2017-2019年收入分別為9.41億、12.26億、15.66億,凈利潤(rùn)分別為1.45億、1.93億、2.49億,eps為0.62元、0.83元、1.07元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為49、37、28,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:運(yùn)營(yíng)商資本開支持續(xù)下滑、5G發(fā)展不及預(yù)期。（國(guó)元證券(000728) ）