完美世界(002624)是我國最大的影視游戲綜合集團之一,公司先后成立游戲、影視兩大業(yè)務板塊,于2014年借殼金磊股份在A股上市。作為國內最早的互聯(lián)網娛樂公司之一,完美世界見證了國內互聯(lián)網娛樂的發(fā)展變遷。我們對該股給予買入的首次評級,目標價格42.00元。

　　支撐評級的要點。

　　國內移動游戲市場整體增長迅猛。2014年至2016年,國內移動游戲市場始終保持著超過80%的增長速度,未來三年仍將保持20%左右的增速,未來游戲行業(yè)將呈現(xiàn)集中化的發(fā)展趨勢,作為行業(yè)龍頭,完美世界有望獲得超行業(yè)平均水平的發(fā)展增速。

　　強大的研發(fā)能力是公司競爭力的保證。公司是國內最早進行自主研發(fā)的游戲公司,擁有大量的經典端游IP,完美順應當下“端轉移動”的游戲改編趨勢。公司目前已逐漸將這些端游如《誅仙》、《完美世界》、《武林外傳》等以手游版形式推向市場。公司也是國內少數(shù)布局主機游戲的公司之一,目前國內主機游戲市場相比全球游戲市場同期水平體現(xiàn)出廣闊的發(fā)展空間,未來主機游戲業(yè)務將為公司帶來新的盈利增長亮點。

　　發(fā)展電子競技,提升品牌效應。公司是國內少有在電子競技領域進行深度布局的游戲公司之一,公司擁有DOTA2和CS:GO兩大世界級電競品牌的中國獨家代理權。電子競技的布局將為公司吸引大量深度游戲愛好者,為公司的所開發(fā)的移動端手游導流,獲得更廣泛的受眾群體。

　　影視劇方面,公司堅持走精品影視劇路線,與眾多國內知名導演開展戰(zhàn)略合作,推出多部爆款影視劇;同時公司開展廣泛的國際化合作,推進中國影視劇國際化進程。此外,公司善于開展“影游聯(lián)動”,結合自身影視及游戲制作能力,擴大產品商業(yè)變現(xiàn)能力。

　　評級面臨的主要風險。

　　業(yè)績不達預期,游戲及影視業(yè)務政策發(fā)生變化。

　　估值。

　　預計公司2017-2019年營業(yè)總收入分別為87.6億元、100.7億元和116.5億元,歸屬于上市公司股東凈利潤分別為14.9億元、19.4億元和23.6億元,基本每股收益分別為1.13元、1.48元和1.80元,對應市盈率分別為30、23和19倍。我們給予該股買入的首次評級,目標價格42.00元。（中銀國際）