【評論】

　　下半年維持上半年高增速,公司營收增長72%。新坐標(603040)為一家專業(yè)從事冷鍛、精密成型工藝技術研發(fā)與生產的高新技術企業(yè)。冷鍛件行業(yè)技術門檻高,競爭較小,公司在精密冷鍛件行業(yè)具備強研發(fā)優(yōu)勢,產品包括氣門組精密冷鍛件、氣門傳動組精密冷鍛件以及其他精密冷鍛件等,下游客戶質量高,多為核心合資品牌車企,包括上汽通用五菱、上海大眾、一汽大眾、神龍汽車、長安汽車(000625) 、長安福特、上海通用、比亞迪(002594) 、五羊本田、博世等汽車、摩托車、電動工具品牌廠商等。2016年公司實現營業(yè)收入1.58億元,歸屬上市公司凈利潤0.55萬元。預計2017年營業(yè)收入2.7億,同比增長72%,預計歸屬上市公司凈利潤1.0-1.1億,同比增長81%-101%。2017年公司單季度營收增幅分別為62%、108%、87%、40%,保持全年高增長態(tài)勢。公司未來看點主要為高速增長并有望大量出口海外市場的新業(yè)務氣門傳動組精密冷鍛件,以及公司布局冷鍛線材,進一步拓展產業(yè)鏈至上游的能力。

　　業(yè)績增長主要源于新產品氣門傳動組精密冷鍛件的成倍增長。公司傳統(tǒng)業(yè)務為生產氣門組精密冷鍛件(氣門彈簧盤、氣門鎖夾、氣門頂帽),市占率25%左右。高增長點為公司的高單價新業(yè)務:氣門傳動組精密冷鍛件(調節(jié)螺釘、液壓挺柱、滾輪搖臂、推桿等),其單車價值量是傳統(tǒng)業(yè)務的十倍。新業(yè)務下游客戶優(yōu)質,目前有大眾和比亞迪,此外已通過了福特Q1審核,取得了大眾德國、力帆、吉利等車廠的定點項目。新業(yè)務在15-17年迅速放量,三年營收分別增長194%、400%、179%。公司計劃在捷克建廠,2018年液壓挺柱也即將出口歐洲配套德國大眾,看好公司在海外的業(yè)務布局。

　　布局冷鍛線材,進一步增加產業(yè)鏈覆蓋度。冷鍛線材為冷鍛件制造商的上游,傳統(tǒng)工藝為酸洗及化學磷化工藝,易造成環(huán)境污染,也增加了企業(yè)污水處理成本。隨著國家環(huán)保治理力度加大,國內多家冷鍛精制線材企業(yè)因無法滿足環(huán)保達標排放或沒有環(huán)評資質而被迫關?；蛘?冷鍛精制線材市場供不應求。公司2017年12月24日發(fā)布公告,擬在湖州市吳興區(qū)設立全資子公司建設年產6萬噸冷鍛線材環(huán)保精制項目,自主研發(fā)出新型無酸洗環(huán)保磷化處理工藝及設備,可有效減少污染。其中自購料加工產能4.2萬噸,來料加工產能1.8萬噸,計劃建設期2年,稅后靜態(tài)回收期(包括建設期)5.16年,達產后年均增收2.89億,年均增加凈利潤0.39億,項目投資收益率27.9%。公司布局冷鍛線材,產業(yè)鏈進一步延伸至上游,減少企業(yè)精密冷鍛件的采購成本波動風險。

　　基于以上判斷,我們預計公司17-19年EPS分別為1.69、2.88、4.87元,對應PE分別為38、22、13倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。

　　【風險提示】

　　新產能釋放進度不達預期。（西藏東方財富(300059) 證券）