2017年全年業(yè)績大幅增長，四季度環(huán)比小幅下降。公司公告2017年度業(yè)績預(yù)告：2017年全年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤10.0-11.5億元，同比增長209.38%-255.79%。其中，Q4業(yè)績預(yù)計達1.37-2.87億元，環(huán)比下降56%-8%。

　　鉛鋅價格持續(xù)上漲，推動公司業(yè)績增長。2017年受全球鉛鋅精礦供給緊張的影響，全年鉛鋅金屬均價上行：SHFE鋅全年均價23610元/噸，同比增長41%，SHFE鉛全年均價18269元/噸，同比增長25.5%。金屬價格上漲顯著提振公司業(yè)績，全年歸母凈利潤同比大增超2倍。

　　嚴控生產(chǎn)成本，降本增效作用顯著。2017年公司嚴格控制其生產(chǎn)成本與期間費用：前三季度營業(yè)成本/營業(yè)收入為92.74%，同比下降5.1個百分點，期間費用率5.1%，同比下降1.51個百分點。公司著力提高成本管理水平，降本增效作用顯著。

　　鉛鋅價格仍有望維持高位，公司盈利能力可持續(xù)。需求方面，2018年全球經(jīng)濟回暖，尤其是美國、歐洲等主要經(jīng)濟體增速企穩(wěn)，提升了鉛鋅等金屬的需求量。供給方面，海外新增礦產(chǎn)有限，又頻發(fā)罷工等事件影響鉛鋅礦產(chǎn)量。因此2018年鉛鋅價格仍有望維持高位，帶動公司業(yè)績持續(xù)增長。

　　下調(diào)公司盈利預(yù)測：預(yù)計公司2017-2019年歸母凈利潤為11.81億元、14.74億元和15.71億元，EPS為0.50元、0.62元和0.66元，對應(yīng)2018年1月23日收盤價11.81元/股計算的PE分別為23.8倍、19.1倍和17.9倍，維持公司“增持”評級。

　　風險提示：鉛鋅價格下跌風險，海外經(jīng)營風險。