下游回暖,帶來設(shè)備業(yè)務(wù)新機(jī)遇。

　　冶金、化工行業(yè)的逐步回暖帶動(dòng)空分設(shè)備營收的增加,2016年公司新訂設(shè)備銷售合同額達(dá)25.88億元,為2017年的設(shè)備業(yè)務(wù)奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　2017年公司繼續(xù)保持良好的勢頭,上半年新接設(shè)備訂單14.86億元。2017年上半年空分設(shè)備營業(yè)收入同比增長108.88%達(dá)到8.79億元。隨著大型煉化一體化項(xiàng)目的密集開展以及新型煤化工逐步推進(jìn),用氣需求有望提升,空分設(shè)備業(yè)務(wù)將迎來新的機(jī)遇。

　　新興用氣市場需求上升。

　　2017年鋼鐵、化工行業(yè)盈利明顯改善。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2017年全年鋼鐵行業(yè)盈利3,419億元,較2016年增長106.1%,化工行業(yè)利潤總額達(dá)到2,203億元,較2016年增長19.59%。盈利能力的改善有望促使下游行業(yè)積極生產(chǎn),提升用氣需求。當(dāng)前諸如食品、農(nóng)業(yè)、電子、醫(yī)療等眾多新興分散市場正在不斷壯大,在用氣數(shù)量和種類方面占比越來越高。電子行業(yè)尤其是光伏與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展,帶來電子氣體需求增加。公司目前已設(shè)立衢州杭氧特種氣體子公司以應(yīng)對(duì)日益增長的特種氣體需求。

　　盈利預(yù)測與風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　盈利預(yù)測:我們預(yù)測公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為6,518/8,146/9,026百萬元,EPS 分別為0.33/0.50/0.58元/股,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為38/25/21倍。公司作為國內(nèi)空分設(shè)備領(lǐng)域龍頭,設(shè)備業(yè)務(wù)有望隨下游回暖,而零售氣體業(yè)務(wù)有望隨下游的積極生產(chǎn)以及新興用氣市場的擴(kuò)張而發(fā)展。結(jié)合業(yè)績和估值情況,我們給予公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:設(shè)備需求受下游投資波動(dòng)影響風(fēng)險(xiǎn);下游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的用氣需求減少風(fēng)險(xiǎn),國際競爭,受零售價(jià)格影響的盈利波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（廣發(fā)證券(000776) ）