買入

　　東吳證券(601555) (行情601555,診股) 柴沁虎

　　戰(zhàn)略定位為高科技制造提供優(yōu)質(zhì)材料：公司是一家研究、生產(chǎn)、銷售高科技制造中使用的材料和特種化學(xué)品的專業(yè)型公司，原主營業(yè)務(wù)為紫外固化光纖光纜涂覆材料，是通信光纖的重要組成部分。公司憑借行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的低聚物樹脂合成技術(shù)及配方技術(shù)，成功打破了帝斯曼等國外巨頭的壟斷，在國內(nèi)市場占有率超過50%，且產(chǎn)品已出口至美國、韓國、印度等國家。受益于信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的推廣提速，下游光纖的需求量將繼續(xù)保持快速增長的勢頭，主營業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升。

　　收購和成、參股八億，成功確立高端混晶領(lǐng)先地位：受益于下游市場大尺寸化的趨勢，全球液晶面板的出貨面積仍將不斷增長。以京東方和華星光電為首的中國大陸面板廠，陸續(xù)進軍G10.5、G11超高世代線，帶動了高世代線產(chǎn)能的持續(xù)增長。隨著高世代面板產(chǎn)能的陸續(xù)投放及國產(chǎn)化率的不斷提高，在液晶面板出貨面積持續(xù)增長的基礎(chǔ)上，液晶材料市場的需求也有望繼續(xù)升溫。全球液晶材料終端產(chǎn)品主要由德國默克、日本智索、日本DIC株式會社三家企業(yè)壟斷，近年來隨著生產(chǎn)工藝的進步，以和成顯示、誠志永華、八億時空為代表的國產(chǎn)廠商開始加速打破國外寡頭的壟斷。公司成功收購江蘇和成顯示100%股權(quán)，參股八億時空并持有其2.44%股權(quán)，初步完成了對混晶材料行業(yè)的整合，凸顯了進軍平板顯示領(lǐng)域的決心。

　　收購大瑞、長興、利紳股權(quán)，全面布局先進封裝產(chǎn)業(yè)鏈：我國目前已經(jīng)成為全球最大的半導(dǎo)體市場，大陸相關(guān)產(chǎn)業(yè)進入投資密集期。整個半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈包括IC設(shè)計、晶圓制造、封裝測試三大環(huán)節(jié)，其中封裝測試的技術(shù)壁壘稍低，進口替代之路率先啟動。公司先后收購大瑞科技100%股權(quán)、長興昆電60%股權(quán)、利紳科技45%股權(quán)，分別在封裝用錫球、環(huán)氧塑封料以及電鍍液等細分領(lǐng)域完成初步布局。隨著半導(dǎo)體封裝行業(yè)的高速增長，公司的發(fā)展空間有望進一步打開。

　　投資建議：預(yù)計公司17-19年營業(yè)收入為5.95、14.26和17.20億元，凈利潤為0.77、3.00和3.70億元，EPS為0.18、0.70和0.87元，PE為104X、27X和22X，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：紫外固化光纖光纜涂覆材料價格進一步下降；混晶的國產(chǎn)化率提升不達預(yù)期；收購項目的業(yè)績不達預(yù)期。