麗珠集團(000513) (行情000513,診股)：業(yè)績將穩(wěn)定增長 "單抗+微球"平臺持續(xù)推進

　　買入

　　東方證券(600958)(行情600958,診股)(港股03958) 季序我

　　二線品種成長態(tài)勢良好，業(yè)績將穩(wěn)定增長。公司2017年度業(yè)績預告顯示，報告期內實現歸母凈利潤43.22億元-44.75億元，扣除珠海維星100%股權轉讓款收入34.98億元，對應為8.24億元-9.77億元，同比2017年歸母凈利潤7.84億元增長幅度為5.10%-24.62%。我們認為，公司2018年度業(yè)績還將維持穩(wěn)定增長，主要增長點來自于艾普拉唑（片劑+針劑）、亮丙瑞林微球、鼠神經生長因子和原料藥板塊。目前來看，公司二線品種成長態(tài)勢良好，尤其是艾普拉唑和亮丙瑞林，將保持高速增長。

　　參芪扶正處于積極調整中，艾普拉唑將成為“明星”單品。此前，市場一直擔憂參芪扶正面臨調整壓力，目前來看，該產品表現良好，未來有望繼續(xù)保持穩(wěn)定：1）基層銷售力度的增加；2）軟袋裝獲批上市（毛利率較高）。艾普拉唑屬于二代PPIs，2016年實現銷售額2.85億元，預計2017年同比增速在50%左右。2018年1月，針劑獲得CFDA批準上市。我們認為，艾普拉唑將成為公司的“明星”單品：1）國內PPIs市場空間達到200億元，二代PPIs競爭優(yōu)勢明顯；2）PPIs針劑銷售占比高。

　　研發(fā)加快推進，“單抗+微球”平臺將逐步兌現。近期，公司研發(fā)進展有所加速。單抗平臺方面，PD-1單抗美國臨床1期接近完成、國內臨床將進入到1期招募階段，重組絨促性素年內有望報產上市，AT132入組已經完成，Perjeta1期臨床已經啟動。此外，OX-40和IL-6R年內將申報臨床。微球平臺方面，醋酸曲普瑞林微球項目已獲臨床批件，亮丙瑞林微球（3個月緩釋）準備申報臨床，醋酸戈舍瑞林、奧曲肽和阿立哌唑處于臨床前研究階段。我們認為，公司單抗和微球相關研發(fā)項目將陸續(xù)進入收獲期，值得期待。

　　財務預測與投資建議：我們預測公司2017-2019年每股收益分別為8.32/2.14/2.57元，由于公司主營業(yè)務較為穩(wěn)健，按照公司2017年扣非后EPS1.73元根據可比公司給予43倍市盈率，對應目標價為74.39元，維持“買入”評級。