華海藥業(yè)(600521) (行情600521,診股)：國內(nèi)和海外業(yè)務(wù)齊發(fā)力 業(yè)績恢復(fù)快速增長狀態(tài)

　　買入

　　長江證券(000783) (行情000783,診股) 高岳

　　公司近日披露2017年業(yè)績快報：實(shí)現(xiàn)營收50.00億元，歸母凈利潤6.33億元，扣非歸母凈利潤5.94億元，分別同比增長22.17%、26.45%、30.79%；EPS為0.61元?？鄯菤w母凈利潤恢復(fù)30%增長狀態(tài)，略超市場預(yù)期。

　　國內(nèi)和海外業(yè)務(wù)齊發(fā)力，業(yè)績恢復(fù)快速增長狀態(tài)。報告期內(nèi)，公司營收增速達(dá)到22.17%，扣非歸母凈利潤增速提升至30.79%。我們估計：1）國內(nèi)制劑和制劑出口業(yè)務(wù)，是拉動公司2017年業(yè)績快速增長的主要動力；2）原料藥業(yè)務(wù)全球格局和需求穩(wěn)定，預(yù)計維持平穩(wěn)增長狀態(tài)。

　　國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)受益于優(yōu)先審評、一致性評價等系列政策利好，有望快速進(jìn)入爆發(fā)期。2017年12月29日，藥監(jiān)總局發(fā)布《通過仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價藥品的公告（第一批）》。在首批通過認(rèn)定的13個品種中，華海占據(jù)7席，成為最大贏家。與此同時，公司尚有20余個產(chǎn)品處于美國已上市銷售但國內(nèi)尚未獲批的狀態(tài)，我們預(yù)計這些品種也有望在較短周期內(nèi)借助優(yōu)先審評通道快速回歸國內(nèi)。大量符合一致性評價標(biāo)準(zhǔn)的品種的載入，有望帶動國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)在2018年和2019年實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。

　　制劑出口業(yè)務(wù)的盈利能力也有望快速體現(xiàn)。2017年以來，公司制劑出口業(yè)務(wù)也出現(xiàn)明顯提速，2017年累計獲批約10個新的ANDA。其中，度洛西汀、阿立哌唑等產(chǎn)品的美國仿制藥市場規(guī)模均在數(shù)億美元量級。

　　過去幾年中，華海已經(jīng)有纈沙坦、苯那普利、多奈哌齊、羅匹尼羅等多個品種實(shí)現(xiàn)了30%以上的美國市占率，初步證明了公司的海外業(yè)務(wù)競爭力和銷售能力。伴隨大量新品種的載入，我們預(yù)計公司制劑出口業(yè)務(wù)的盈利能力也有望快速體現(xiàn)。

　　看好公司未來發(fā)展，維持“買入”評級。我們認(rèn)為，未來公司業(yè)績在國內(nèi)制劑和制劑出口業(yè)務(wù)的雙重拉動下有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長。預(yù)計公司2017-2019年歸母凈利潤為6.33、7.80、10.15億元，分別同比增長26.45%、23.21%和30.11%，EPS分別為0.61、0.75、0.97元，當(dāng)前股價對應(yīng)2017-2019年P(guān)E為43X、35X、27X。維持“買入”評級。