業(yè)績總結(jié):公司2017 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入108.7 億元,同比增長32%;歸母凈利潤6.9 億元,同比下降6.9%,扣非后歸母凈利潤6.9 億元,同比增長14.4%。

　　生產(chǎn)成本增加+匯率波動(dòng)是業(yè)績下滑的主要原因。2017年主營業(yè)務(wù)成本同比增長33%,公司毛利率下降0.79pp,主要由于1)單位生產(chǎn)成本的智能電視板卡銷售占比提升、原材料價(jià)格上漲,導(dǎo)致公司液晶顯示主控板卡平均生產(chǎn)成本同比增加19%;2)受大尺寸屏幕整機(jī)銷售占比提高的影響,公司交互智能平板營業(yè)成本同比增加50%。人民幣匯率波動(dòng)造成公司遠(yuǎn)期外匯合約虧損8961萬元,對(duì)公司整體業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

　　“希沃”品牌優(yōu)勢顯著,交互平板市占率領(lǐng)先。公司自有品牌“希沃”是交互智能平板龍頭品牌,目前市場保有量超80 萬臺(tái),市占率超35%,連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)國內(nèi)市占率第一。在希沃品牌的帶動(dòng)下,公司教育業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收41.7 億元, 同比增長42.2%,成為公司營收主力。

　　報(bào)告期內(nèi),希沃提出了“發(fā)現(xiàn)教學(xué)小數(shù)據(jù)”的理念,軟硬件結(jié)合發(fā)布了希沃信鴿、數(shù)據(jù)教學(xué)看板、視頻展臺(tái)、云班牌等整體解決方案,業(yè)務(wù)定位由“三教” 向“三務(wù)”延伸。

　　企服市場空間廣闊,MAXHUB 順利開拓。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù),我國擁有會(huì)議室2000 萬間,潛在市場空間巨大。公司MAXHUB 品牌自2017 年3 月問世以來, 就憑借高性價(jià)比迅速搶占市場,目前市占率已達(dá)25%。2017 年公司會(huì)議用平板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.2 億元,同比大幅增長198%,有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

　　顯示板卡業(yè)務(wù)優(yōu)勢依舊,順應(yīng)市場切入白電領(lǐng)域。公司是全球液晶顯示主控板卡絕對(duì)龍頭,實(shí)現(xiàn)收入54.9 億元,同比增長16.5%,2017年出貨量達(dá)6209萬片,全球占比超29%,領(lǐng)先優(yōu)勢非常明顯。與此同時(shí),公司積極推動(dòng)板卡業(yè)務(wù)在智能家電領(lǐng)域應(yīng)用,擬投入約2.9億元用于“家電智能控制產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目”。我們認(rèn)為公司過往的技術(shù)積累、客戶資源將有利于公司順利開拓白電市場。

　　盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 分別為2.33 元、3.07、4.19 元,未來三年歸母凈利潤將保持35%的復(fù)合增長率,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)政策的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn),原材料價(jià)格或大幅波動(dòng),業(yè)務(wù)拓展或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),匯兌損益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（西南證券(600369) ）