事件:1.公司擬以貨幣形式出資2.88億元購買沈陽鑄盈藥業(yè)60%股權(quán)。2.與中國通用咨詢投資、順天堂藥廠共同投資設(shè)立合營(yíng)公司。公司擬出資400萬元占合營(yíng)公司40%股權(quán)。

　　醫(yī)藥商業(yè)跨省擴(kuò)張取得突破,兩票制下完善全國布局獲得機(jī)會(huì)。兩票制下,公司這樣有志于完善全國布局的全國性商業(yè)企業(yè)獲得機(jī)會(huì)。此次收購的沈陽鑄盈藥業(yè)是遼寧省排名前五的商業(yè)企業(yè),分銷網(wǎng)絡(luò)遍布遼寧省內(nèi)各地區(qū),并輻射至遼寧周邊省份。本次收購對(duì)于公司完善全國布局具有重大意義。

　　沈陽鑄盈藥業(yè)是以基藥配送見長(zhǎng)、藥品代理為特色的區(qū)域性醫(yī)藥商業(yè)公司。代理銷售白云山(600332) 、哈藥集團(tuán)、東北制藥集團(tuán)、天津中新藥業(yè)(600329) 集團(tuán)、天津天士力(600535) 醫(yī)藥有限公司等500多個(gè)國內(nèi)藥品或醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品,經(jīng)營(yíng)商品品規(guī)000多個(gè)。沈陽鑄盈藥業(yè)是遼寧省14個(gè)地市基藥配送全中標(biāo)的兩個(gè)商業(yè)企業(yè)之一,基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋率95%以上,精神類藥品配送占全省75%。2017年鑄盈藥業(yè)未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入15.29億元,凈利潤(rùn)3,900萬元。

　　收購?fù)瓿珊?依靠中國醫(yī)藥(600056) 的品牌、管理、資金等優(yōu)勢(shì),結(jié)合鑄盈藥業(yè)豐富的經(jīng)營(yíng)品種及市場(chǎng)行業(yè)資源,將在穩(wěn)定發(fā)展其原有代理品種分銷和基藥配送等優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上,以代理品種為龍頭、以基藥配送為切入點(diǎn),引進(jìn)中高端品種并做大市場(chǎng),大力開發(fā)二級(jí)以上醫(yī)院的純銷配送業(yè)務(wù)。

　　天然藥物板塊積極向上游延伸,提升整個(gè)中藥業(yè)務(wù)附加值。順天堂是臺(tái)灣知名的中藥配方顆粒生產(chǎn)企業(yè),專注于中藥材管控、單復(fù)方中藥配方顆粒的生產(chǎn)與銷售。中國醫(yī)藥在天然藥物領(lǐng)域耕耘多年,擁有對(duì)中藥材產(chǎn)地資源的控制能力及上游中藥材質(zhì)量的把控能力,并且中國醫(yī)藥的商業(yè)渠道覆蓋全國多個(gè)省份的中高端醫(yī)院,可以成為中藥配方顆粒產(chǎn)品在終端銷售的基礎(chǔ)。

　　管理層調(diào)整落地,外延發(fā)展正在加速。隨著管理層調(diào)整落地,自2017年12月份以來持續(xù)有新項(xiàng)目的獲批,我們預(yù)計(jì),前期積壓項(xiàng)目有望陸續(xù)獲批,后續(xù)外延發(fā)展可期。

　　建設(shè)全國性藥品專業(yè)化推廣及精細(xì)化招商平臺(tái),工商貿(mào)協(xié)同筑造獨(dú)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。成立中健公司整合九個(gè)工業(yè)子企業(yè)銷售,建設(shè)全國性藥品專業(yè)化推廣及精細(xì)化招商平臺(tái),開拓空白市場(chǎng),提高終端覆蓋率,有效提升工業(yè)板塊盈利能力保障工業(yè)板塊未來幾年繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。商業(yè)板塊實(shí)施點(diǎn)通網(wǎng)強(qiáng)戰(zhàn)略,加快空白區(qū)域開拓,為全國性藥品專業(yè)化推廣及精細(xì)化招商平臺(tái)提供依托。除了自身的工業(yè)產(chǎn)品,未來貿(mào)易板塊的大量全國總代的進(jìn)口藥品、器械都將進(jìn)入這個(gè)平臺(tái)銷售;后續(xù)將通過收購品種和代理其他產(chǎn)品的方式豐富產(chǎn)品群。

　　盈利預(yù)測(cè)和估值:預(yù)計(jì)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)收入344億元、400億元和470億元;同比分別增長(zhǎng)14.19%、16.34%和17.59%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.98億元、19.98億元和25.07億元;同比分別增長(zhǎng)23.04%、25.06%和25.46%目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2018-2020年的PE 為14倍、11倍和9倍。公司業(yè)績(jī)內(nèi)生增速快,且處于快速擴(kuò)張期,是稀缺的高增長(zhǎng)低估值標(biāo)的。維持“買入”評(píng)級(jí)

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:外延并購標(biāo)的整合不成功的風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)收賬款無法收回的風(fēng)險(xiǎn)。（中泰證券）