目前A股共有32家上市券商，有凈資產(chǎn)超千億的行業(yè)龍頭，有業(yè)務(wù)快速發(fā)展的后起之秀，也有堅(jiān)持特色業(yè)務(wù)的中型券商。當(dāng)然，也有一些“不思進(jìn)取”的“差生”券商，比如太平洋(601099,股吧)證券。

　　太平洋證券2007年底上市，成為行業(yè)內(nèi)第7家上市的證券公司，而如今的各項(xiàng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)著實(shí)讓人大跌眼鏡。

　　從2017年行業(yè)排名來看，太平洋證券營(yíng)收和凈利雙雙倒數(shù)第一。去年公司凈資產(chǎn)收益率(ROE)僅為1.32%，在上市券商中倒數(shù)第一。

　　除了這些數(shù)據(jù)，市場(chǎng)給太平洋證券貼的標(biāo)簽更多：閃電上市、業(yè)績(jī)常年墊底、自營(yíng)投資巨虧、高管離奇高薪、戰(zhàn)略跟不上市場(chǎng)節(jié)奏……太平洋證券的經(jīng)營(yíng)真的有這么糟糕嗎？

　　為此，·券商中國(guó)記者通過多方調(diào)查，力圖還原太平洋證券“傷心”的真相。

　　新董事長(zhǎng)臨危受命

　　上市10年，太平洋證券即將迎來第二任董事長(zhǎng)。

　　日前，太平洋證券公告稱，公司董事長(zhǎng)鄭亞南申請(qǐng)辭去董事長(zhǎng)職務(wù)，公司董事會(huì)選舉董事楊智峰擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，待取得證券公司董事長(zhǎng)任職資格后正式任職。

　　楊智峰在接任董事長(zhǎng)之前，是太平洋證券董事成員之一，曾任深圳市經(jīng)華馳科技投資執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、北京景成瑞智投資管理合伙企業(yè)(普通合伙)執(zhí)行事務(wù)合伙人等多家投資類公司高管。

　　如今，擺在新董事長(zhǎng)面前一個(gè)迫切需要解決的問題是——公司盈利能力太弱。

　　據(jù)·券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，2007年至2017年，太平洋證券累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.56億元，凈利潤(rùn)33.74億元。

　　2017年，證券行業(yè)有11家券商營(yíng)收超過111億元，10家凈利超過34億元。意味著，太平洋證券奮力打拼了10年的累計(jì)盈利，還不如這10家券商一年賺的多。

　　如果與行業(yè)龍頭中信證券(600030,股吧)相比，太平洋證券10年的營(yíng)收總和，僅是中信證券去年?duì)I收的1/4；中信證券去年的凈利潤(rùn)是太平洋證券10年凈利潤(rùn)之和的2.7倍。

　　這就是擺在新董事長(zhǎng)面前的太平洋證券營(yíng)收窘境。此外，擺在新董事長(zhǎng)面前的，還有廣大投資者的殷殷期待。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，從太平洋證券二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，截至6月29日，太平洋證券僅今年以來跌幅就超過35%，前幾日股價(jià)還曾接近上市以來最低價(jià)格；如果有投資者在太平洋證券上市之初買入并持有10多年至今，跌幅將超過80%(按前復(fù)權(quán)計(jì)算)。

　　·券商中國(guó)記者在上交所平臺(tái)看到，不少投資者對(duì)太平洋證券的業(yè)績(jī)、股價(jià)、業(yè)務(wù)等方面的表現(xiàn)提出了疑問。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，股價(jià)往往是企業(yè)基本面的反映，更是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的直觀展現(xiàn)。太平洋證券經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)在上市券商中，也處于墊底狀態(tài)——2017年太平洋證券營(yíng)收和凈利雙雙倒數(shù)第一。

　　作為中小券商，公司業(yè)務(wù)規(guī)模雖然不能和大型券商相提并論，但從公司其他細(xì)化指標(biāo)來看，也是行業(yè)“老末”。例如，太平洋證券凈資產(chǎn)收益率(ROE)為1.32%，在所有上市券商中倒數(shù)第一，而行業(yè)中位值為6.01%。

　　錯(cuò)失激流勇進(jìn)

　　的寶貴10年

　　過去10年是2008年金融危機(jī)過后，國(guó)際、國(guó)內(nèi)金融格局大變革的10年。

　　以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)全面騰飛，一大批金融機(jī)構(gòu)迅速發(fā)展壯大。僅從證券行業(yè)來看，眾多券商分享了中國(guó)近10年發(fā)展的巨大紅利。

　　2010年2月，華泰證券(601688,股吧)上市。雖然比太平洋證券還晚了2年多，但這家總部設(shè)在江蘇的券商，通過借力資本市場(chǎng)，迅速躋身成為行業(yè)前5的大券商；偏居成都的國(guó)金證券(600109,股吧)，如今已經(jīng)成為新銳綜合類券商，各項(xiàng)業(yè)務(wù)迅速壯大。

　　而同樣在云南昆明市的另外一家證券公司——紅塔證券，雖然沒有上市，如今也擁有46家營(yíng)業(yè)部和3家在建營(yíng)業(yè)部，業(yè)務(wù)開枝散葉，走向全國(guó)。和太平洋證券類似，紅塔證券分支機(jī)構(gòu)也主要集中在總部所在地的云南，去年凈利潤(rùn)差不多是太平洋證券的3倍：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.13億元，同比增14.22%；凈利潤(rùn)3.68億元，同比增8.7%。

　　此外，紅塔證券旗下還有3家全資子公司、1家控股子公司：紅塔期貨、紅證利德資本、紅正均方投資和紅塔紅土基金。公司積極開拓，已經(jīng)涉足公募基金、期貨和私募等。

　　相比之下，同城的太平洋證券顯然錯(cuò)失了激流勇進(jìn)的寶貴10年。目前，太平洋證券仍是偏居一隅的地方性證券公司，旗下僅有太證資本、太證非凡兩家全資子公司，參股老-中證券這家境外公司，金融業(yè)務(wù)極為單一。

　　“公司整個(gè)發(fā)展戰(zhàn)略有問題，太過于落后、保守，完全沒跟上行業(yè)發(fā)展步伐?！币晃恍袠I(yè)資深觀察人士稱。

　　不過，面對(duì)市場(chǎng)對(duì)公司管理和戰(zhàn)略的質(zhì)疑時(shí)，太平洋證券表現(xiàn)得很“淡定”：“將穩(wěn)步推進(jìn)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的實(shí)施，進(jìn)一步提高公司的經(jīng)營(yíng)管理水平，控制財(cái)務(wù)成本，同時(shí)公司將積極拓展其他新業(yè)務(wù)，以提升公司的業(yè)績(jī)水平?！?/p>

　　10年來戰(zhàn)略失誤

　　過去10年，券商業(yè)務(wù)格局已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑，投資銀行業(yè)務(wù)、大資管業(yè)務(wù)迅速崛起；券商的業(yè)務(wù)在科技創(chuàng)新的帶動(dòng)下迅速互聯(lián)網(wǎng)化；在嚴(yán)風(fēng)控和規(guī)范化的前提下，科技投入加資本實(shí)力的匹配使得券商業(yè)務(wù)更加專業(yè)化和市場(chǎng)化。特別是，在凈資本考核大背景下，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)都高度依賴資本實(shí)力。

　　那么，太平洋證券是不是如其所述，“積極拓展其他新業(yè)務(wù)，以提升公司的業(yè)績(jī)水平”？·券商中國(guó)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，面對(duì)激烈的傭金市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，太平洋證券僅要求各分支機(jī)構(gòu)根據(jù)當(dāng)?shù)厍闆r進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，缺乏拿出實(shí)際改善服務(wù)、提升競(jìng)爭(zhēng)力的行動(dòng)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，作為總部和主要網(wǎng)點(diǎn)分布于云南的券商，太平洋證券的證券交易傭金水平目前依然高于同行，在互聯(lián)網(wǎng)大潮席卷之下并未主動(dòng)將傭金調(diào)整至行業(yè)平均水平，也折射出公司在市場(chǎng)意識(shí)和管理機(jī)制上的一些不足。在行業(yè)不景氣的市場(chǎng)環(huán)境中，不少中小投資者對(duì)傭金率比較敏感，在其他增值服務(wù)跟不上以及“一人三戶”的新政下，公司傭金率偏高已經(jīng)造成客戶大規(guī)模流失。

　　記者對(duì)比太平洋證券2007年上市首份年報(bào)和2017年報(bào)，發(fā)現(xiàn)公司這前后10年對(duì)“經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和為實(shí)現(xiàn)未來發(fā)展戰(zhàn)略所需的資金需求及使用計(jì)劃”的表述，幾乎沒有本質(zhì)差別，除了增加“加強(qiáng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)開拓”、“研究院做大賣方研究業(yè)務(wù)”、“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)”等之外；甚至在2018年的計(jì)劃中還刪掉了“在適當(dāng)時(shí)機(jī)設(shè)立或參控股基金管理公司、并購(gòu)期貨公司”等擴(kuò)張的計(jì)劃。

　　記者采訪了多家證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門后發(fā)現(xiàn)，太平洋證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)乏善可陳，基本屬于靠天吃飯，主營(yíng)收入高度依賴傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，在其他券商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比持續(xù)降低的背景下，該公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比卻依然居高不下。數(shù)據(jù)顯示，該公司去年上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占公司總利潤(rùn)的76.63%，而去年全行業(yè)的整體經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入平均占比是26.37%；同時(shí)，公司的資管業(yè)務(wù)基本無力支撐零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型；后臺(tái)技術(shù)無法支撐網(wǎng)點(diǎn)線上化；去年，太平洋證券投行業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損，首發(fā)(IPO)、定增、配股顆粒無收，作為云南上市券商，云南本地的項(xiàng)目都被其他券商搶走。

　　太平洋證券內(nèi)部人士透露，這些年，幾乎所有的券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)都在向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，太平洋證券至今沒有財(cái)富管理業(yè)務(wù)；各券商都在大力增設(shè)分公司，通過分公司模式打通各條業(yè)務(wù)線、拓展業(yè)務(wù)，而太平洋證券各業(yè)務(wù)線條之間仍然壁壘重重；今年大部分券商的投行業(yè)務(wù)在精兵簡(jiǎn)政、壓縮成本，而太平洋證券還在招兵買馬、擴(kuò)張團(tuán)隊(duì)；在自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，太平洋證券去年因?yàn)橹貍}(cāng)創(chuàng)業(yè)板股票大傷元?dú)?，至今還未緩過來。

　　甚至諸多券商研究所也表示，“我們很少關(guān)注太平洋證券，基本沒有出具對(duì)該公司的單獨(dú)研究報(bào)告。”一位知名非銀行業(yè)研究員表示，整個(gè)研究行業(yè)很少關(guān)注這家證券公司。

　　不過，有意思的是，面對(duì)股民的質(zhì)疑，太平洋證券表示，公司全體員工均在努力提升公司的盈利能力。

　　一些高管薪酬逆勢(shì)增長(zhǎng)

　　市場(chǎng)對(duì)太平洋證券高管高薪的疑問頗多，太平洋證券則回應(yīng)稱，薪酬體系設(shè)計(jì)充分考慮吸引、保留和激勵(lì)表現(xiàn)優(yōu)秀人才的目的，同時(shí)嚴(yán)格落地績(jī)效考核結(jié)果應(yīng)用，已經(jīng)采取了降低高管薪酬的措施。

　　那么，“已經(jīng)采取了降低高管薪酬的措施”、“控制財(cái)務(wù)成本”，真的是這樣的嗎？按照太平洋證券2017年年報(bào)，該公司高管團(tuán)隊(duì)中，年薪最高的是總經(jīng)理李長(zhǎng)偉，薪酬684.07萬元，同比增長(zhǎng)16.82%；其次是副總經(jīng)理、董秘唐衛(wèi)華，薪酬581.41萬元，同比增長(zhǎng)64.34%。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在上市券商中，有20多位上市券商高管年薪超過500萬元，太平洋證券就有3位高管上榜。太平洋證券年報(bào)數(shù)據(jù)還顯示，李長(zhǎng)偉2012年至2017年年薪分別為53.21萬元、155.46萬元、215.42萬元、509.74萬元、585.59萬元、684.07萬元，個(gè)人薪酬在逐年遞增。李長(zhǎng)偉的年薪，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了不少大型上市券商總裁的薪酬水平。

　　據(jù)了解，李長(zhǎng)偉是太平洋證券上市后的第三任總經(jīng)理，也是公司任職時(shí)間最久的總經(jīng)理。他曾任河南省經(jīng)濟(jì)研究中心干部，中央黨校教師，申銀萬國(guó)?？跔I(yíng)業(yè)部總經(jīng)理，申銀萬國(guó)北京總部副總經(jīng)理兼營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理，富國(guó)基金副總經(jīng)理、督察長(zhǎng)。

　　“控股股東很信任李長(zhǎng)偉，對(duì)太平洋證券的事務(wù)基本不干預(yù)。唯一要求就是保住牌照?！绷硪晃唤咏窖笞C券的人士透露，李長(zhǎng)偉和太平洋證券的實(shí)際控制人涂建是北大校友，當(dāng)時(shí)李長(zhǎng)偉通過朋友舉薦進(jìn)入公司，被直接任命為總經(jīng)理?！袄铋L(zhǎng)偉之前雖然有過證券從業(yè)經(jīng)歷，但以他的實(shí)際能力掌管一家證券公司，確實(shí)是有點(diǎn)勉強(qiáng)?！?/p>

　　太平洋證券目前的大股東是華信六合，而華信六合最大自然人股東為涂建，他也間接成為太平洋證券實(shí)際控制人。一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士透露，“涂建親自管理自營(yíng)業(yè)務(wù)，其余業(yè)務(wù)全權(quán)交由李長(zhǎng)偉負(fù)責(zé)?！?/p>

　　“既沒戰(zhàn)略，也沒戰(zhàn)術(shù)?！笔煜ぬ窖笞C券的分析人士稱，李長(zhǎng)偉自命清高，很少主動(dòng)“走出去”參與行業(yè)內(nèi)交流學(xué)習(xí)活動(dòng)。

　　“公司高層特別穩(wěn)定，外部人才基本沒機(jī)會(huì)進(jìn)來?！碧窖笞C券員工表示，近幾年，公司也從市場(chǎng)招募了個(gè)把中高層管理人員，但在太平洋證券無法施展拳腳，又都陸陸續(xù)續(xù)離開。

　　“在王超掌管的太平洋證券時(shí)代，曾引入較強(qiáng)的證券投行團(tuán)隊(duì)，在當(dāng)年發(fā)行上市的公司數(shù)量不大的情況下，每年仍然有兩單IPO，業(yè)務(wù)一度發(fā)展得不錯(cuò)?！?012年總經(jīng)理換屆后，投行業(yè)務(wù)盈利能力一路下滑，從2011年盈利5000多萬元到2012年不足1900萬元，2013年投行業(yè)務(wù)甚至虧損616萬元。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，如果說，太平洋證券高管薪酬一路高漲，公司業(yè)績(jī)平平也就算了，但這些高薪管理者因?yàn)槿狈?nèi)控機(jī)制、管理混亂，竟然引發(fā)公司頻繁收到各類監(jiān)管問詢及罰單，這是無法向市場(chǎng)交代的。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自2013年以來，太平洋證券頻繁收到各類監(jiān)管問詢、罰單13次。其中，有11次發(fā)生在2016年之后，這在證券行業(yè)也較為少見。