毛雞價(jià)格攀升 雞苗價(jià)格有望跟漲圣農(nóng)發(fā)展(002299,股吧)年報(bào)及季報(bào)點(diǎn)評:業(yè)績迎向上拐點(diǎn),產(chǎn)業(yè)鏈延伸落地增強(qiáng)競爭力益生股份(002458,股吧):行業(yè)景氣復(fù)蘇的受益者禽鏈景氣提升，業(yè)績扭虧有望

　?。ㄔ瓨?biāo)題：毛雞價(jià)格攀升 雞苗價(jià)格有望跟漲）

　　毛雞價(jià)格攀升 雞苗價(jià)格有望跟漲

　　毛雞價(jià)格近期快速上漲，十日漲幅近10%。分析師指出，毛雞價(jià)格上漲將向上傳導(dǎo)，雞苗價(jià)格短期或迎來上漲。

　　價(jià)格上漲

　　據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，7月9日，山東地區(qū)雞產(chǎn)品綜合售價(jià)10700元/噸，毛雞均價(jià)為4.27元/斤，商品代雞苗均價(jià)為2.18元/羽，父母代雞苗均價(jià)為30-35元/套。

　　對于毛雞價(jià)格快速上漲的原因，卓創(chuàng)資訊分析師劉曉瑩指出，供給方面，近期氣溫炎熱，毛雞出欄量少，屠宰企業(yè)收購難度較大；需求方面，此前一段時(shí)間屠宰企業(yè)限產(chǎn)，多數(shù)屠宰企業(yè)庫存量有限。供需雙面利好市場，雞價(jià)大幅上行。

　　太平洋(601099,股吧)證券分析師指出，進(jìn)入三季度，隨著夏季燒烤季以及8、9月份開學(xué)季的備貨開啟，終端對雞肉分割品的需求將快速增加，將持續(xù)拉動(dòng)雞肉分割品漲價(jià)。多個(gè)因素綜合作用下，預(yù)計(jì)毛雞價(jià)格將繼續(xù)上漲。

　　天風(fēng)證券分析師指出，禽產(chǎn)業(yè)的盈利反轉(zhuǎn)已經(jīng)到來。下游需求啟動(dòng)帶來肉價(jià)上漲，將激活產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值；商品代養(yǎng)殖利潤擴(kuò)大，將重新激活對雞苗的需求，帶動(dòng)雞苗價(jià)格上行。

　　劉曉瑩指出，此前業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)雞苗價(jià)格或在7月中下旬開始反彈。但由于近期毛雞價(jià)格漲幅較大，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性得以提升，苗市提前復(fù)蘇。7月9日，山東地區(qū)大肉食雞苗價(jià)格普遍走高0.20元/羽。受雞價(jià)強(qiáng)勢走高影響，預(yù)計(jì)短期雞苗價(jià)格或大幅上調(diào)。

　　增厚業(yè)績

　　上市公司方面，圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、民和股份(002234,股吧)、仙壇股份(002746,股吧)等公司上半年業(yè)績預(yù)喜。市場回暖、產(chǎn)品價(jià)格上漲等成為推動(dòng)業(yè)績增長的重要因素。

　　華英農(nóng)業(yè)(002321,股吧)大幅上修上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤5000萬元至5500萬元，同比增長196.44%至226.08%。此前預(yù)計(jì)增長54.15%至89.72%。公司表示，主要產(chǎn)品鴨苗價(jià)格超出預(yù)期，較去年同期上漲幅度較大，其他產(chǎn)品價(jià)格較去年同期也有一定幅度上漲。

　　圣農(nóng)發(fā)展預(yù)計(jì)，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為3億元至3.5億元，變動(dòng)幅度為174.24%至219.94%。公司表示，經(jīng)營效率顯著提升，生產(chǎn)成本得到有效管控。并購交易完成增強(qiáng)了公司對雞肉價(jià)格波動(dòng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，益生股份和民和股份借著市場回暖實(shí)現(xiàn)扭虧。

　　根據(jù)白羽雞協(xié)會的數(shù)據(jù)，父母代種雞銷量自2017年9月起由105萬套/周的水平持續(xù)下行，并在2018年一季度持續(xù)維持在不足75萬套/周的水平。而父母代種雞在半年后進(jìn)入產(chǎn)蛋期、30-40周進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰期。中信證券(600030,股吧)分析指出，2017年四季度和2018年一季度父母代雞苗銷量較低，推算2018年下半年商品代產(chǎn)量將持續(xù)下行。當(dāng)前毛雞養(yǎng)殖利潤約2.7元/只，豐厚的盈利有望刺激養(yǎng)戶的補(bǔ)欄積極性，使得商品代雞苗價(jià)格上行。

　　毛雞價(jià)格攀升 雞苗價(jià)格有望跟漲圣農(nóng)發(fā)展年報(bào)及季報(bào)點(diǎn)評:業(yè)績迎向上拐點(diǎn),產(chǎn)業(yè)鏈延伸落地增強(qiáng)競爭力益生股份:行業(yè)景氣復(fù)蘇的受益者禽鏈景氣提升，業(yè)績扭虧有望

　　圣農(nóng)發(fā)展（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　圣農(nóng)發(fā)展年報(bào)及季報(bào)點(diǎn)評:業(yè)績迎向上拐點(diǎn),產(chǎn)業(yè)鏈延伸落地增強(qiáng)競爭力

　　圣農(nóng)發(fā)展 002299

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：程曉東 撰寫日期：2018-05-07

　　事件:公司近日發(fā)布2017年年報(bào)及2018年1季報(bào)。2017年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.58億元,同比增10.87%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.15億元,同比減少58.69%;扣非后的歸母凈利潤9185.96萬元,同比減少82.82%;基本每股收益0.25元。2018年1季度,公司實(shí)現(xiàn)營收23.51億元,同比增長3.43%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.26億元,同比增91.16%,扣非后的歸母凈利潤1.22億元,同比增367.43%;基本每股收益0.1元/股。點(diǎn)評如下:

　　收購圣農(nóng)食品進(jìn)入下游環(huán)節(jié)是一舉多得。報(bào)告期內(nèi),公司成功收購圣農(nóng)食品,取得了多重效果。一方面,通過并表顯著增厚了2017年業(yè)績;另一方面,實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品經(jīng)營范圍的擴(kuò)大和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,由原來比較單一的凍雞肉產(chǎn)品擴(kuò)充至包含深加工雞肉制品。2017年,公司雞肉深加工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收21.66億元,占全部營收的五分之一強(qiáng);養(yǎng)殖屠宰凍業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收75.6億元,占全部營收的74.4%,占比明顯下降。公司已經(jīng)發(fā)展成為真正意義上的飼料、養(yǎng)殖、屠宰和精深加工為一體的產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營企業(yè),業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有助于公司提高抵抗養(yǎng)殖周期性風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)有望持續(xù)兩年,業(yè)績迎向上拐點(diǎn)。2017年,白羽肉雞行業(yè)遭受了H7N9禽流感的襲擊,雞鏈產(chǎn)品價(jià)格在上半年大幅下跌,行業(yè)景氣下滑至近年來的谷底。在此背景下,公司肉雞養(yǎng)殖屠宰業(yè)務(wù)同樣受到影響盈利水平有所下降,毛利率較上年下降了5.5個(gè)百分點(diǎn)至6.5%。展望18-19年,我們認(rèn)為雞鏈產(chǎn)品價(jià)格上漲動(dòng)力充足,行業(yè)景氣有望觸底向上并持續(xù)兩年,主要理由有:1、海外疫情不斷,引種收縮三年后還將持續(xù)。2015-2017年,國內(nèi)祖代種雞更新量分別為69萬套、65萬套和68萬套,都低于80萬套的供需平衡點(diǎn),這奠定了未來兩年行業(yè)供給偏緊格局的基礎(chǔ)。從目前海外禽流感疫情來看,2018年中國對歐美等引種來源國繼續(xù)封關(guān)是大概率事件。受此影響,國內(nèi)祖代種雞引種收縮格局難有改觀;2、強(qiáng)制換羽的影響減弱。目前,從官方統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看,祖代存欄和父母代存欄都處于近3年來的絕對底部。在低存欄的基礎(chǔ)上,強(qiáng)制換羽所帶來的產(chǎn)量增量較上一年會明顯縮小,對供給增長的影響也比較有限。我們判斷,2018年全國主產(chǎn)區(qū)白條雞出廠價(jià)格中樞將由上年的11.17元/公斤上漲至12.84元/公斤,漲幅約15%。公司肉雞養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利彈性較大。隨著雞鏈產(chǎn)品價(jià)格的上漲,該業(yè)務(wù)盈利有望大幅上升,帶動(dòng)整體業(yè)績拐頭向上。

　　盈利預(yù)測與評級。公司是白羽肉雞產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),市占率約10%位居行業(yè)第一。我們看好公司長期積累所形成的規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營優(yōu)勢,認(rèn)為隨著優(yōu)勢的發(fā)揮其市占率有望進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)18/19年歸母凈利潤10.24億元/12.98億元,EPS分別為0.83元/股和1.05元/股,對應(yīng)PE為18.44/14.54倍。給予公司18年業(yè)績25倍PE,年內(nèi)目標(biāo)價(jià)20.75元,給予買入評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。養(yǎng)殖業(yè)務(wù)遭遇禽流感疫情銷量不達(dá)預(yù)期、食品加工業(yè)務(wù)發(fā)展速度不達(dá)預(yù)期。

　　毛雞價(jià)格攀升 雞苗價(jià)格有望跟漲圣農(nóng)發(fā)展年報(bào)及季報(bào)點(diǎn)評:業(yè)績迎向上拐點(diǎn),產(chǎn)業(yè)鏈延伸落地增強(qiáng)競爭力益生股份:行業(yè)景氣復(fù)蘇的受益者禽鏈景氣提升，業(yè)績扭虧有望

　　益生股份（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　益生股份:行業(yè)景氣復(fù)蘇的受益者

　　益生股份 002458

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源(000166,股吧) 分析師：趙金厚,龔毓幸 撰寫日期：2018-05-16

　　公司是中國最大的白羽肉雞父母代種雞、商品代雞苗供應(yīng)商。公司是中國白羽肉雞父母代種雞最大供應(yīng)商,市場占有率30%以上。目前公司也是哈伯德品種在中國的唯一引種企業(yè)。

　　2016年10-11月公司從波蘭引進(jìn)了16650套哈伯德曾祖代種雞。2018年1月引進(jìn)了7000-8000套哈伯德曾祖代種雞?？紤]到相關(guān)淘汰,估計(jì)公司目前曾祖代種雞存欄量1萬多套,2018年預(yù)計(jì)可生產(chǎn)祖代種雞30萬套左右,按照禽業(yè)協(xié)會分配額度估計(jì)保留或更新祖代種雞26萬套左右。

　　哈伯德品種市場推廣初見成效。哈伯德品種約占全球白羽肉雞市場7%左右(羅斯43&、科寶33%、愛撥益加9%),其品種在中國市場占比過去也較低。因此,較其他品種而言,養(yǎng)殖企業(yè)對哈伯德品種的習(xí)性、養(yǎng)殖要求等尚需要進(jìn)一步熟悉。經(jīng)過一年左右的養(yǎng)殖探試和示范,哈伯德品種在中國的市場逐步推開,特別是在其他品種祖代種雞引種受阻的現(xiàn)實(shí)之下,公司哈伯德品種的市場銷售理應(yīng)不成問題。

　　行業(yè)景氣持續(xù)向好。經(jīng)過2017年行業(yè)持續(xù)“去產(chǎn)能”,2018年行業(yè)各環(huán)節(jié)產(chǎn)能基本處于緊平衡或存在缺口趨勢。據(jù)禽業(yè)分會統(tǒng)計(jì):截至5月6日,全國祖代種雞存欄量115.95萬套。其中,在產(chǎn)84.65萬套,后備31.30萬套,處于均衡水平。父母代種雞存欄量2236.54萬套。其中,在產(chǎn)1370.74萬套,后備865.81萬套。2017年強(qiáng)制換羽明顯減少,父母代種雞日趨偏緊。同時(shí),2017年和2018Q1商品代雞苗銷售量的持續(xù)減少,使得下游雞肉銷供應(yīng)量減少,雞肉庫存逐步得到消化。產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格維持高位或上漲,尤其是三季度雞肉消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)旺季。因此,我們預(yù)計(jì)2018年肉雞產(chǎn)業(yè)鏈全面復(fù)蘇。

　　投資建議:維持買入評級?；谛袠I(yè)景氣全面復(fù)蘇及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲預(yù)期。我們繼續(xù)推薦益生股份。2017年公司更新或引進(jìn)祖代種雞24萬套左右,可生產(chǎn)父母代種雞1080萬套(*45),對外銷售約750-800萬套,自用280-330萬套,由此向市場提供商品代雞苗3.45億羽(300*115)左右。這就是公司2018年主要產(chǎn)品銷售規(guī)模假設(shè)。我們假設(shè)公司父母代種雞苗、商品代雞苗完全生產(chǎn)成本(含總部攤銷費(fèi)用)分別為17元/套、2.55元/羽;假設(shè)平均銷售價(jià)格:父母代種雞苗、商品代雞苗銷售價(jià)格分別為33元/套、3.5元/羽,則公司2018年凈利潤規(guī)模在3.83億元(父母代雞苗800*(33-17)+商品代雞苗30000*(3.5-2.55)-財(cái)務(wù)費(fèi)用3000萬元),假設(shè)2019、2020年父母代雞苗、商品代雞苗價(jià)格分別為32元/套,3.5元/羽;28元/套,3.4元/羽,則預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為3.75億元、3.13億元,對應(yīng)2018-2020年EPS1.14/1.11/0.93元,對應(yīng)PE 約17/17/21倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游消費(fèi)增長乏力,及強(qiáng)制換羽的存在,行業(yè)實(shí)際產(chǎn)能依然充足,銷售價(jià)格低于預(yù)期水平。

　　毛雞價(jià)格攀升 雞苗價(jià)格有望跟漲圣農(nóng)發(fā)展年報(bào)及季報(bào)點(diǎn)評:業(yè)績迎向上拐點(diǎn),產(chǎn)業(yè)鏈延伸落地增強(qiáng)競爭力益生股份:行業(yè)景氣復(fù)蘇的受益者禽鏈景氣提升，業(yè)績扭虧有望

　　民和股份（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　禽鏈景氣提升，業(yè)績扭虧有望

　　2018年05月21日 東興證券(601198,股吧) 鄭閔鋼,程詩月

　　民和股份(002234)

　　禽鏈全面復(fù)蘇，景氣有望持續(xù)。2018年以來，禽鏈維持了景氣復(fù)蘇的行情，一季度主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞均價(jià)7.6元/公斤，同比上漲24.62%；主產(chǎn)區(qū)肉苗雞均價(jià)2.65元/羽，同比上漲145.93%。禽鏈企業(yè)盈利狀況明顯好轉(zhuǎn)。

　　需求端：相比去年年初H7N9帶來的擾動(dòng)，今年并未爆發(fā)大范圍疫情，行業(yè)需求處于正常水平。

　　供給端：引種更新量連續(xù)3年不足75萬套，預(yù)計(jì)今年總更新量仍不足70萬套，換羽低基數(shù)和低意愿使得換羽規(guī)模明顯縮減，產(chǎn)能收縮得以傳導(dǎo)。因此我們判斷，此次禽鏈景氣行情可持續(xù)2018全年，樂觀估計(jì)景氣行情或能持續(xù)至2019年。

　　盈利分配：在行業(yè)全面景氣階段，禽養(yǎng)殖鏈上游種雞雞苗環(huán)節(jié)將享受更高的業(yè)績彈性。

　　公司銷量穩(wěn)定增長，價(jià)格景氣業(yè)績扭虧。公司2017年實(shí)現(xiàn)歸母凈利-2.91億元，2018Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利-0.16億元，虧損收窄。公司預(yù)計(jì)2018年H1實(shí)現(xiàn)業(yè)績扭虧，實(shí)現(xiàn)凈利潤500萬-1500萬。全年來看，公司2018年銷量維持小幅增長，盈利情況顯著改善并呈現(xiàn)逐季向好的態(tài)勢，2018H1實(shí)現(xiàn)扭虧較為確定。且收益于行業(yè)景氣行情，公司所從事的雞苗業(yè)務(wù)具備更高的業(yè)績彈性，2018全年業(yè)績或有超預(yù)期表現(xiàn)。

　　公司盈利預(yù)測及投資評級。公司作為國內(nèi)白羽肉雞商品代雛雞的主要供應(yīng)商，看好行業(yè)全面回暖給公司業(yè)績帶來的高彈性。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.78/0.77/0.47元，對應(yīng)PE分別為18/18/29倍。

　　我們選取剩余三家白羽肉雞養(yǎng)殖公司作為可比公司，公司估值水平略低于行業(yè)均值。我們認(rèn)為20X是較為合理的估值水平，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.6元，首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)，雞苗價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，引種國提前復(fù)關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等。