三維度詳解25只業(yè)績增長股投資潛力華東醫(yī)藥(000963,股吧)2017年報點評報告:業(yè)績增速穩(wěn)健,看好大品種放量和創(chuàng)新升級通化東寶(600867,股吧):三代胰島素上市在即,業(yè)績持續(xù)高增長恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧):二新藥國內(nèi)獲批臨床,研發(fā)布局進一步深化上海醫(yī)藥(601607,股吧):進一步收購天普26.34%股權(quán),加強工業(yè)板塊布局萬孚生物(300482,股吧):年報和1季報均實現(xiàn)高速增長進一步確立經(jīng)營加速拐點,大股東擬增持股份彰顯發(fā)展信心長春高新(000661,股吧):業(yè)績超預期增長,生長激素全劑型優(yōu)勢凸顯

　?。ㄔ瓨祟}：三維度詳解25只業(yè)績增長股投資潛力）

　　 三維度詳解25只業(yè)績增長股投資潛力

　　25家公司中報凈利潤預計增長

　　    市場研究中心根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至7月16日收盤，滬深兩市共有36家公司公布了2018年中報業(yè)績快報，其中，歸屬母公司股東的凈利潤預計同比增長的公司達25家，占比近七成。

　　    對此，市場人士普遍認為，大盤企穩(wěn)后，雖然市場恐慌情緒有所緩解，但人氣依舊低迷，弱勢震蕩中的局部熱點成為新的行情特征。盡管如此，目前業(yè)績已成為股價上漲的主要推動力，正值中報披露窗口期，反彈行情將沿著兩條主線展開：一是高景氣的業(yè)績增長板塊，成為主力資金的布局方向；二是前期被錯殺而中報業(yè)績超預期的績優(yōu)白馬標的，投資價值逐漸顯現(xiàn)，后市反彈動力或更加充沛，值得期待。

　　    具體來看，上述中報業(yè)績預計同比增長的25家公司中，國恩股份(002768,股吧)、紅旗連鎖(002697,股吧)兩家公司2018年上半年歸屬母公司股東的凈利潤預計同比增幅均達到50%以上，分別為61.16%、57.11%，國星光電(002449,股吧)、普洛藥業(yè)(000739,股吧)、康恩貝(600572,股吧)、特一藥業(yè)(002728,股吧)、國檢集團(603060,股吧)、酒鬼酒(000799,股吧)、安井食品(603345,股吧)、海亮股份(002203,股吧)、川儀股份(603100,股吧)和遠達環(huán)保(600292,股吧)等10家公司2018年中報歸屬母公司股東的凈利潤預計同比增幅均逾三成，顯示出較強的成長性。另外，包括濱化股份(601678,股吧)、明星電力(600101,股吧)、東方雨虹(002271,股吧)、佛燃股份(002911,股吧)、杭州銀行(600926,股吧)等在內(nèi)的13家公司2018年中報業(yè)績均預計同比增長。

　　    估值方面，上述25只中報業(yè)績增長股中，有9只個股最新動態(tài)市盈率低于20倍，杭州銀行、保利地產(chǎn)(600048,股吧)兩只個股最新動態(tài)市盈率均不足10倍，分別為8.18倍、8.27倍，濱化股份（10.08倍）、中信證券(600030,股吧)（16.93倍）、蘇墾農(nóng)發(fā)(601952,股吧)（17.54倍）、海亮股份（18.13倍）、國星光電（18.17倍）、深圳燃氣(601139,股吧)（18.25倍）和英威騰(002334,股吧)等7只業(yè)績增長股最新動態(tài)市盈率也均低于20倍，具有較高的安全邊際，值得關(guān)注。

　　    保利地產(chǎn)較為典型，公司2018年中報業(yè)績快報顯示，報告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤預計為64.92億元，預計同比增長14.9%；基本每股收益為0.55元。對于該股，東吳證券(601555,股吧)表示，保利地產(chǎn)近年投資積極，土地儲備充沛，為公司未來銷售擴張打下堅實基礎(chǔ)。公司戰(zhàn)略布局核心城市群，產(chǎn)品定位精準，保利地產(chǎn)報告期內(nèi)銷售規(guī)模創(chuàng)出歷史新高，預計公司2018年-2020年每股收益分別為1.71元、2.15元、2.69元，維持“買入”評級。

　　    業(yè)績增長股扎堆醫(yī)藥生物等兩行業(yè)

　　    行業(yè)特征方面，上述25只業(yè)績增長股主要扎堆在醫(yī)藥生物、公用事業(yè)等兩大行業(yè)，涉及個股數(shù)量均達到4只。

　　    具體來看，醫(yī)藥生物行業(yè)中報業(yè)績預計增長的個股達到4只，分別為普洛藥業(yè)、康恩貝、特一藥業(yè)和潤都股份(002923,股吧)。

　　    對于醫(yī)藥生物板塊的投資策略，天風證券表示，長期來看大盤已經(jīng)處于歷史低位，放眼醫(yī)藥板塊，其業(yè)績自年初以來一直保持穩(wěn)步增長。醫(yī)藥剛需強，防御價值較高，在市場不確定因素增加的情況下，仍具配置價值。從近期陸續(xù)發(fā)布的半年報業(yè)績情況來看，醫(yī)藥板塊整體業(yè)績表現(xiàn)較為優(yōu)異，本周中報業(yè)績披露還將陸續(xù)進行，建議持續(xù)關(guān)注中報業(yè)績超預期的優(yōu)質(zhì)標的。推薦績優(yōu)標的：華東醫(yī)藥、通化東寶、恒瑞醫(yī)藥、邁克生物(300463,股吧)、安圖生物(603658,股吧)、片仔癀(600436,股吧)、上海醫(yī)藥、萬孚生物、亞寶藥業(yè)(600351,股吧)、長春高新、開立醫(yī)療(300633,股吧)等。

　　    中泰證券則建議重點關(guān)注中報業(yè)績有望實現(xiàn)優(yōu)異表現(xiàn)的公司。截至目前，在已發(fā)布中報業(yè)績預告的141家醫(yī)藥上市公司，以中值計算，業(yè)績同比增幅有望超過100%的公司共有17家，業(yè)績同比增幅有望超過20%的公司達到81家。建議重點關(guān)注中報業(yè)績預計增幅較高的公司：泰格醫(yī)藥(300347,股吧)、智飛生物(300122,股吧)、康泰生物(300601,股吧)、長春高新、安圖生物、愛爾眼科(300015,股吧)、樂普醫(yī)療(300003,股吧)、健友股份(603707,股吧)等。

　　    公用事業(yè)方面，國金證券(600109,股吧)表示，用電高增速促行業(yè)回暖，火電步入上升期。2018年1月份-6月份，全社會用電量累計32291億千瓦時，同比增長9.4%。2018年全社會用電量同比增速有望達到8%的高水平，加上動力煤價格或?qū)⒄鹗幭碌?，將直接帶動火電板塊業(yè)績回升，目前火電板塊估值處于低位，中短期絕對收益有保障。另外，在“煤改氣”工作持續(xù)加碼的背景下，天然氣消費長期持續(xù)增長可期，利好上游氣源豐富的企業(yè)。建議關(guān)注四大細分領(lǐng)域龍頭標的后市機會：1.火電：火電龍頭華能國際(600011,股吧)及優(yōu)質(zhì)火電標的華電國際(600027,股吧)；2.危廢無害化處置龍頭東江環(huán)保(002672,股吧)；3.環(huán)衛(wèi)龍頭龍馬環(huán)衛(wèi)(603686,股吧)，布局環(huán)衛(wèi)全產(chǎn)業(yè)鏈；4.水處理：國禎環(huán)保(300388,股吧)，公司正向水環(huán)境綜合服務商轉(zhuǎn)型，在工業(yè)廢水、村鎮(zhèn)污水和流域治理等領(lǐng)域多元化布局，運營資產(chǎn)豐富，看好超跌反彈機會。

　　三維度詳解25只業(yè)績增長股投資潛力華東醫(yī)藥2017年報點評報告:業(yè)績增速穩(wěn)健,看好大品種放量和創(chuàng)新升級通化東寶:三代胰島素上市在即,業(yè)績持續(xù)高增長恒瑞醫(yī)藥:二新藥國內(nèi)獲批臨床,研發(fā)布局進一步深化上海醫(yī)藥:進一步收購天普26.34%股權(quán),加強工業(yè)板塊布局萬孚生物:年報和1季報均實現(xiàn)高速增長進一步確立經(jīng)營加速拐點,大股東擬增持股份彰顯發(fā)展信心長春高新:業(yè)績超預期增長,生長激素全劑型優(yōu)勢凸顯

　　華東醫(yī)藥（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　華東醫(yī)藥2017年報點評報告:業(yè)績增速穩(wěn)健,看好大品種放量和創(chuàng)新升級

　　華東醫(yī)藥 000963

　　研究機構(gòu)：萬聯(lián)證券 分析師：沈赟 撰寫日期：2018-04-03

　　醫(yī)藥工業(yè)保持穩(wěn)健增長,醫(yī)藥商業(yè)受“兩票制”短期因素擾動

　　報告期內(nèi)公司總體營收增長9.66%,增速較去年下滑7.2%,其中17年Q4實現(xiàn)營收63.81億,同比下降1.22%,主要是由于浙江省兩票制在2017年11月正式實行,對商業(yè)分銷中的調(diào)撥業(yè)務影響較大(10億元以上),今年起公司醫(yī)藥商業(yè)重心放在純銷業(yè)務及總代,因此“兩票制”的負面影響將在今年逐漸消除,但調(diào)撥業(yè)務利潤率較低,因此對公司整體經(jīng)營利潤影響較小。報告期內(nèi)醫(yī)藥工業(yè)核心主體中美華東實現(xiàn)營收66.13億,實現(xiàn)凈利13.36億,分別同比增長21.72%、21.57%,繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。醫(yī)藥工業(yè)板塊毛利率85.76%,同比提升2.08%。

　　主力品種保持較快增速,未來受益于醫(yī)保調(diào)整和新品放量

　　分產(chǎn)品看,公司主要品種均保持了穩(wěn)健增長,年銷售超億元的大品種已達7個:核心品種百令膠囊和阿卡波糖片均實現(xiàn)超20億收入,其中百令膠囊全年增速約15%,同時還在積極開發(fā)OTC零售端,預計18年仍可保持10%-15%增速;阿卡波糖片17全年仍保持較高增速(+30%),預計未來一段時間受益于基層滲透(1/3產(chǎn)品團隊負責開拓基層)、醫(yī)保目錄調(diào)整(乙類升甲類)及一致性評價下市場替代(目前已完成BE臨床研究并進入申報階段),仍將保持快速增長。吡格列酮&吡格列酮復方17年全年銷售1.5億,且復方片新規(guī)格(15/850mg)即將開展臨床,未來隨著產(chǎn)品規(guī)格增多及銷售端發(fā)力,該品種仍將保持一定市場增速;移植免疫類產(chǎn)品受銷售力度加大及醫(yī)保范圍擴大的影響,全年同比增速約25%;消化系統(tǒng)類產(chǎn)品泮立蘇預計增速達20%,整體收入約8億,隨著院外端市場逐漸發(fā)力,未來幾年該品種預計仍將維持20%左右增速。整體而言,17年度公司主要產(chǎn)品線銷售情況良好,預計今年在主力品種基層銷售發(fā)力、醫(yī)保報銷范圍調(diào)整及新品放量(達托霉素新進醫(yī)保等)等因素下,工業(yè)板塊仍將保持20%以上增速。

　　研發(fā)力度加大,儲備項目豐富

　　17年度公司研發(fā)投入4.62億,同比增長75%,占工業(yè)收入占比6.95%,主要用于相關(guān)新藥研發(fā)、產(chǎn)品海外認證及一致性評價BE等工作,預計今年研發(fā)投入仍將進一步加大(+30%以上)。報告期內(nèi)公司引入小分子GLP-1口服糖尿病藥物TTP-273項目,有望今年下半年正式啟動臨床研究工作;利拉魯肽項目已確定臨床方案,有望于19年完成全部臨床工作并報產(chǎn),未來上市后將極大增強公司糖尿病管線產(chǎn)品市場競爭力,同時還增加減肥適應癥相關(guān)研究;復方奧美拉唑膠囊完成臨床試驗,已于17年底報產(chǎn);抗癌藥品種邁華替尼已結(jié)束I期臨床試驗,正在開展相關(guān)II期臨床方案設(shè)計,預計今年全面開展大規(guī)模多中心的臨床試驗;治療2型糖尿病的DPP-4類即將開展相關(guān)臨床研究工作。目前除阿卡波糖外,公司還有多個品種處在預BE或正式BE階段。公司在做大做強傳統(tǒng)領(lǐng)域同時,通過一系列研發(fā)管線布局,向抗腫瘤、心血管、抗重癥感染、生物及單抗藥物等四大新領(lǐng)域積極拓展,未來將逐步進入收獲期。

　　盈利預測與投資建議:

　　看好公司現(xiàn)有主力品種在未來幾年內(nèi)的市場表現(xiàn)及圍繞糖尿病等大病種的產(chǎn)品集群布局,同時看好“兩票制”給公司醫(yī)藥商業(yè)帶來的市場整合機會。預計2018-2019年公司實現(xiàn)歸母凈利分別為21.81億、26.70億,對應EPS分別為2.24、2.75;對應當前股價的PE分別為29倍、24倍,首次覆蓋,予以“增持”評級。

　　風險因素:傳統(tǒng)品種市場放量不及預期的風險、“兩票制”政策執(zhí)行不及預期的風險、新藥研發(fā)進展不及預期的風險。

　　三維度詳解25只業(yè)績增長股投資潛力華東醫(yī)藥2017年報點評報告:業(yè)績增速穩(wěn)健,看好大品種放量和創(chuàng)新升級通化東寶:三代胰島素上市在即,業(yè)績持續(xù)高增長恒瑞醫(yī)藥:二新藥國內(nèi)獲批臨床,研發(fā)布局進一步深化上海醫(yī)藥:進一步收購天普26.34%股權(quán),加強工業(yè)板塊布局萬孚生物:年報和1季報均實現(xiàn)高速增長進一步確立經(jīng)營加速拐點,大股東擬增持股份彰顯發(fā)展信心長春高新:業(yè)績超預期增長,生長激素全劑型優(yōu)勢凸顯

　　通化東寶（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　通化東寶:三代胰島素上市在即,業(yè)績持續(xù)高增長

　　通化東寶 600867

　　研究機構(gòu)：東北證券(000686,股吧) 分析師：劉舒暢,崔潔銘 撰寫日期：2018-04-18

　　通化東寶發(fā)布2017年度報告:2017年公司營收25.45億元,同比增長24.75%;歸母凈利潤8.37億元、扣非后歸母凈利潤8.35億元,分別同比增長30.52%、34.00%。公司利潤分配預案為:每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元(含稅),每10股送紅股2股。

　　各業(yè)務毛利率提升,期間費用控制良好。2017年公司各項業(yè)務毛利率均有不同程度提升,其中胰島素毛利率同比增加0.82pct;但低毛利房地產(chǎn)業(yè)務的高增長,使公司綜合毛利率降至74.68%,同比下降1.21pct。公司期間費用控制良好,銷售費用率維持穩(wěn)定,管理與財務費用率分別降至10.25%和0.55%,同比下降0.96pct和1.74pct。

　　深耕基層市場,慢病平臺效果初顯。2017年公司繼續(xù)深耕基層市場,加強縣級醫(yī)生教育,并向鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)院拓展,基層市場份額與滲透率持續(xù)提升。2017年醫(yī)保目錄將二代胰島素由乙類上調(diào)至甲類,并對三代胰島素進行明確限制。三代胰島素對基層市場的滲透被迫放緩,公司二代胰島素銷售有望延續(xù)快速增長。公司慢病管理平臺效果初顯,已擁有9,000多名醫(yī)生,管理20余萬患者,大大提高公司產(chǎn)品粘性與營銷優(yōu)勢,助力業(yè)績快速增長。

　　研發(fā)管線豐富,即將步入收獲期。公司三代胰島素研發(fā)管線布局完善,甘精胰島素于2017年10月申報生產(chǎn)獲得受理,有望于2018年獲批上市;門冬胰島素即將申報生產(chǎn),門冬胰島素30、50預混已啟動Ⅲ期臨床;地特胰島素于2017年10月獲得臨床批件,賴脯胰島素于2017年11月申報臨床。GLP-1研發(fā)方面,公司利拉魯肽于2017年11月獲得臨床受理,度拉糖肽將于2018年底申報臨床。此外,公司還有多項口服降糖藥在研,二代胰島素在波蘭和德國的Ⅲ期臨床也相繼啟動,公司正在成長為糖尿病領(lǐng)域綜合服務商。

　　維持“買入”評級:預計公司2018-2020年EPS分別為0.63元、0.83元、1.06元,對應PE為39倍、30倍、23倍,維持“買入”評級。

　　風險提示:三代胰島素申報進度不及預期等

　　三維度詳解25只業(yè)績增長股投資潛力華東醫(yī)藥2017年報點評報告:業(yè)績增速穩(wěn)健,看好大品種放量和創(chuàng)新升級通化東寶:三代胰島素上市在即,業(yè)績持續(xù)高增長恒瑞醫(yī)藥:二新藥國內(nèi)獲批臨床,研發(fā)布局進一步深化上海醫(yī)藥:進一步收購天普26.34%股權(quán),加強工業(yè)板塊布局萬孚生物:年報和1季報均實現(xiàn)高速增長進一步確立經(jīng)營加速拐點,大股東擬增持股份彰顯發(fā)展信心長春高新:業(yè)績超預期增長,生長激素全劑型優(yōu)勢凸顯

　　恒瑞醫(yī)藥（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　恒瑞醫(yī)藥:二新藥國內(nèi)獲批臨床,研發(fā)布局進一步深化

　　恒瑞醫(yī)藥 600276

　　研究機構(gòu)：中信建投(601066,股吧)證券 分析師：賀菊穎 撰寫日期：2018-06-29

　　事件

　　SHR-2042和SHR-0410獲批臨床 6月27日晚,公司發(fā)布公告,公司治療糖尿病用藥SHR-2042和治療瘙癢用藥SHR-0410獲得CFDA批準開展臨床試驗,公司將于近期開展相關(guān)產(chǎn)品的I期臨床試驗研究。

　　簡評

　　SHR-2042是一種口服長效胰高血糖素樣肽-1(GLP-1)類似物。GLP-1在人體中是由以高血糖原切割生成,具有促進胰島素分泌降低血糖的作用,同時有保護胰島β細胞,抑制胰高血糖素分泌,抑制胃排空,降低食欲減肥等功能。臨床上,GLP-1類似物是治療糖尿病藥物的常用藥物種類之一。由于天然的GLP-1容易被DPP-Ⅳ分解,在藥物研發(fā)上需要對其結(jié)合位點進行修飾,延長半衰期是GLP-1制劑開發(fā)的一大要素。按照半衰期的長短,市場上主要存在短效和長效兩種GLP-1激動劑,長效制劑在用藥頻率和患者依從性上占據(jù)優(yōu)勢。本次恒瑞獲批臨床的SHR-2042是一種長效GLP-1類似物。 目前全球已經(jīng)有多種GLP-1類似物上市,包括艾塞那肽、利拉魯肽、度拉糖肽、索馬魯肽等,其中阿必魯肽、度拉糖肽、索馬魯肽為每周注射1次的長效GLP-1制劑。

　　艾塞那肽是全球第一款上市的GLP-1激動劑,新開發(fā)緩釋長效劑型。由Amylin(被阿斯利康收購)和禮來共同研發(fā),于2005年4月獲得美國FDA批準,但是半衰期較短,只有2.4小時。2012年Amylin公司推出長效的緩釋微球制劑,只需一周注射一次,目前正逐漸取代短效艾塞那肽的市場。

　　諾和諾德的利拉魯肽是第二款上市的GLP-1激動劑,同時也是目前全球銷售額最高的GLP-1激動劑。其于2010年1月獲得美國FDA批準上市。由于和天然GLP-1的同源性較高,利拉魯肽免疫原性低,且降血糖效果好。2017年,諾和諾德的利拉魯肽(Victoza)全球銷售額為231.73億丹麥克朗,約為38億美元,相比2016年增長16%,同時用于減肥的Saxenda銷售額也達到了25.62,億丹麥克朗,約合4億美元。

　　長效GLP-1逐漸興起,索馬魯肽被認為是目前市場上最優(yōu)秀的GLP-1類降糖藥。GSK和禮來先后在2014年推出了長效GLP-1激動劑阿必魯泰和度拉糖肽,兩種藥物皆為一周注射一次。禮來的度拉糖肽是首個療效上不劣于利拉魯肽的大分子GLP-1類似物。2017年,度拉糖肽全球銷售額約為20.30億美元,同比增長119%。2017年末,諾和諾德的長效GLP-1激動劑索馬魯肽(Ozempic)上市。索馬魯肽半衰期長,一周只需注射一次。在降糖、減重效力上力壓利拉魯肽、西格列汀、甘精胰島素U100、艾塞那肽等藥物,副作用少,且被證明擁有降低心梗、卒中風險的作用,被認為是市場上最好的GLP-1降糖藥。

　　國內(nèi)市場利拉魯肽依舊占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢。從國內(nèi)市場上來看,僅有利拉魯肽、艾塞那肽、貝那魯肽等幾款藥物上市。從銷售額上來看,利拉魯肽在國內(nèi)市場占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢,而且利拉魯肽2017年已經(jīng)通過談判進入醫(yī)保目錄,未來有望繼續(xù)放量。相比之下,其他幾個國內(nèi)上市品種在銷售額上與利拉魯肽有一定差距,艾塞那肽的微球制劑在今年1月獲批進口,但是尚未進醫(yī)保,國產(chǎn)品種貝那魯肽需一天注射三次,目前銷售額較低(2017年P(guān)DB銷售額為23.52萬元)。索馬魯肽目前國內(nèi)仍在進行III期臨床試驗(CTR20161003),預計近年利拉魯肽將繼續(xù)保持國內(nèi)GLP-1藥物龍頭的位置。

　　國產(chǎn)多家在研產(chǎn)品,恒瑞口服劑型優(yōu)勢明顯。從研發(fā)進度上來看,國內(nèi)有多家公司的GLP-1藥物處于臨床試驗階段。包括貝達藥業(yè)(300558,股吧)的BPI-3016、江蘇豪森的聚乙二醇洛塞那肽、諾利糖肽等。其中豪森的聚乙二醇洛塞那肽已經(jīng)遞交NDA申請,有望成為首個國產(chǎn)長效GLP-1激動劑。另外,艾塞那肽和利拉魯肽國內(nèi)均有廠家進行仿制藥的研發(fā)。相比之下恒瑞醫(yī)藥雖然在研發(fā)進度上稍顯落后,但是本次獲批品種SHR-2042為口服劑型,目前全球主要的GLP-1激動劑皆為注射劑,僅有索馬魯肽的口服劑型處于III期臨床的研發(fā)階段。恒瑞對于口服GLP-1類似物的研發(fā)處于全球領(lǐng)先位置。相比于注射劑,口服劑型服藥方便,且有更好的依從性。如果未來研發(fā)順利,將有望快速切入GLP-1降糖藥市場。

　　SHR-0410是一種疼痛和瘙癢的治療藥物,推測為一種小分子κ阿片受體激動劑。SHR-0410為一種用于急性、慢性疼痛和瘙癢的治療的藥物。公司未披露具體靶點,推測可能是一種選擇性靶向周邊κ阿片受體激動劑。根據(jù)公司公告,目前國內(nèi)外尚無同類產(chǎn)品上市,有美國產(chǎn)品處于III期臨床研究階段。我們推測該品種可能與Cara Therapeutics的在研品種KORSUVA (CR845/difelikefalin) 具有類似靶點。KORSUVA可以用于中度至重度慢性腎臟疾病相關(guān)性瘙癢癥(CKD-aP)的血液透析患者治療。FDA已批準KORSUVA 注射劑用于此適應癥的突破性療法認定。此前,恒瑞已經(jīng)在今年5月獲得SHR-0410的澳洲臨床試驗許可,目前在美國尚無批準的CKD-aP治療方法,且全球開發(fā)廠家較少,恒瑞的品種具有一定的市場前景。

　　公司創(chuàng)新藥在研管線進一步豐富,糖尿病領(lǐng)域布局得到深化。恒瑞作為國內(nèi)創(chuàng)新藥領(lǐng)域的龍頭公司,擁有目前國內(nèi)最全面的創(chuàng)新藥研發(fā)管線,尤其在腫瘤領(lǐng)域布局非常全面。此次SHR-2042和SHR-0410獲批臨床,不僅使得公司的創(chuàng)新藥在研管線進一步得到深化,也拓展了恒瑞在其他治療領(lǐng)域的布局。此前,恒瑞在糖尿病領(lǐng)域在研新藥包括瑞格列汀(DPP-IV抑制劑)、恒格列凈(SGLT-2抑制劑)、呋格列泛(GPR40激動劑)等,近期長效胰島素INS068進入I期臨床試驗,本次加入口服GLP-1激動劑,使得恒瑞在糖尿病治療領(lǐng)域的布局覆蓋更加全面。包括公司對SHR-4010的研發(fā)布局,也體現(xiàn)出恒瑞對全球領(lǐng)先的靶點和劑型擁有優(yōu)先的覆蓋,彰顯了公司強大的研發(fā)實力。目前,恒瑞的創(chuàng)新藥研發(fā)投入正逐步進入收獲期,陸續(xù)有重磅新藥獲批,公司不斷加深研發(fā)管線,為公司未來創(chuàng)新藥的長期發(fā)展戰(zhàn)略添加了新的動力。

　　盈利預測及投資評級

　　公司是國內(nèi)創(chuàng)新藥領(lǐng)域的龍頭公司,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和研發(fā)管線完善。我們預計公司2018-2020年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為39.34億元、48.28億元和59.44億元,對應增速分別為22.3%,22.7%,23.1%,折合EPS(攤薄)分別為1.07元/股、1.31元/股和1.62元/股,維持買入評級。

　　風險提示

　　臨床試驗結(jié)果不及預期;臨床試驗進度不及預期;藥品市場推廣和銷售不及預期。

　　三維度詳解25只業(yè)績增長股投資潛力華東醫(yī)藥2017年報點評報告:業(yè)績增速穩(wěn)健,看好大品種放量和創(chuàng)新升級通化東寶:三代胰島素上市在即,業(yè)績持續(xù)高增長恒瑞醫(yī)藥:二新藥國內(nèi)獲批臨床,研發(fā)布局進一步深化上海醫(yī)藥:進一步收購天普26.34%股權(quán),加強工業(yè)板塊布局萬孚生物:年報和1季報均實現(xiàn)高速增長進一步確立經(jīng)營加速拐點,大股東擬增持股份彰顯發(fā)展信心長春高新:業(yè)績超預期增長,生長激素全劑型優(yōu)勢凸顯

　　上海醫(yī)藥（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　上海醫(yī)藥:進一步收購天普26.34%股權(quán),加強工業(yè)板塊布局

　　上海醫(yī)藥 601607

　　研究機構(gòu)：東吳證券 分析師：全銘,焦德智 撰寫日期：2018-05-24

　　事件:2018年5月21日,公司發(fā)布公告,出資1.44億美元(折合人民幣約9.15億元)收購TakedaChromoBeteiligungsAG100%股權(quán)從而間接持有廣東天普生化醫(yī)藥股份有限公司(以下簡稱“天普”)26.34%的股份。本次交易完成后,本公司持有天普的股權(quán)比例將由40.80%增至約67.14%,實現(xiàn)絕對控股。

　　天普藥業(yè)--全球生物蛋白制藥標桿,專注危急重癥藥品領(lǐng)域,進一步收購加深工業(yè)布局。兩大核心產(chǎn)品分別天普洛安及凱力康。同時天普在醫(yī)療器械創(chuàng)新業(yè)務上也是大力布局體外診斷領(lǐng)域。天普的100%股權(quán)價值為5.45億美金(對應PE為18.6X),通過本次收購,上藥將控制天普67.14%的股權(quán),實現(xiàn)控股,加深在天然尿蛋白藥物及危重癥細分治療領(lǐng)域的布局。

　　優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升工業(yè)核心競爭力,協(xié)同公司工業(yè)板塊發(fā)展。天然尿蛋白藥物及危重癥細分治療領(lǐng)域拓展,產(chǎn)品線進一步豐富,天普洛安及凱力康將豐富公司銷售過億產(chǎn)品線,提升工業(yè)核心競爭力。公司將通過增加研發(fā)投入、license-in(等方式不斷豐富天普的產(chǎn)品線,助其實現(xiàn)長期、有機、可持續(xù)的增長。營銷及銷售渠道協(xié)同,通過兩者合作協(xié)同發(fā)展,在應對醫(yī)保降價、兩票制方面承壓能力強,同時能夠加強目標醫(yī)院開戶數(shù)量,提升市場滲透率和份額。

　　盈利預測與投資評級:我們預計2018-2020年,公司營業(yè)收入分別為1512.04億元、1671.86億元和1848.96億元,歸母凈利潤分別為41.71億元、49.67億元和57.12億元,對應EPS分別為1.47元、1.75元和2.01元。我們認為公司醫(yī)藥工業(yè)維持快速增長,且研發(fā)持續(xù)投入,在研品種有望厚積薄發(fā);醫(yī)藥業(yè)受益兩票制集中度提升,盈利能力持續(xù)增強。我們維持對公司的“買入”評級。

　　三維度詳解25只業(yè)績增長股投資潛力華東醫(yī)藥2017年報點評報告:業(yè)績增速穩(wěn)健,看好大品種放量和創(chuàng)新升級通化東寶:三代胰島素上市在即,業(yè)績持續(xù)高增長恒瑞醫(yī)藥:二新藥國內(nèi)獲批臨床,研發(fā)布局進一步深化上海醫(yī)藥:進一步收購天普26.34%股權(quán),加強工業(yè)板塊布局萬孚生物:年報和1季報均實現(xiàn)高速增長進一步確立經(jīng)營加速拐點,大股東擬增持股份彰顯發(fā)展信心長春高新:業(yè)績超預期增長,生長激素全劑型優(yōu)勢凸顯

　　萬孚生物（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　萬孚生物:年報和1季報均實現(xiàn)高速增長進一步確立經(jīng)營加速拐點,大股東擬增持股份彰顯發(fā)展信心

　　萬孚生物 300482

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：崔文亮 撰寫日期：2018-02-09

　　公司發(fā)布2018年1季度業(yè)績預告,1季度凈利潤實現(xiàn)40%~60%增長,收入和凈利潤均保持高速增長,主要原因來自國內(nèi)和海外業(yè)務均實現(xiàn)了收入高速增長,且高毛利的定量產(chǎn)品占比進一步增加。

　　事實上,公司于1月17日已經(jīng)發(fā)布了2017年業(yè)績預告,2017年凈利潤實現(xiàn)30%~55%增長,根據(jù)我們預計和測算,我們預測2017年公司凈利潤在2.1億元左右(與我們此前深度報告盈利預測一致),全年實現(xiàn)45%增長,相比前三季度凈利潤30%的增速顯著提升,這相當于公司2017年Q4單季度凈利潤增速54%,環(huán)比增長態(tài)勢良好。在此基礎(chǔ)上,2018年Q1再次實現(xiàn)收入和凈利潤高速增長,進一步確立了公司開始進入高增長階段。

　　公司同時發(fā)布控股股東、實際控制人增持公司股份計劃的公告,公司控股股東、實際控制人李文美、王繼華夫婦,自2018年2月8日起6個月內(nèi),將以法律法規(guī)允許的方式(包括但不限于集中競價和大宗交易等方式)擇機增持公司股份,增持金額不低于人民幣2000萬元、不超過人民幣1億元。上述增持計劃,彰顯了公司大股東對該公司未來發(fā)展的信心和決心。

　　萬孚生物是我們非?？春玫腎VD細分領(lǐng)域POCT龍頭,我們于2017年12月18日發(fā)布了38頁《萬孚生物深度報告:POCT龍頭步入新產(chǎn)品集中上市收獲期,業(yè)績增長顯著提速拐點到來》,我們在深度報告題目就明確指出,公司業(yè)績增長有望顯著提速,拐點已經(jīng)到來,而上述公司2017年業(yè)績(特別是Q4)和2018年1季報實現(xiàn)高速增長,進一步印證了我們此前判斷。

　　事實上,隨著2018年公司新產(chǎn)品的陸續(xù)上市,我們判斷,公司全年增速將環(huán)比加快,全年有望實現(xiàn)超出1季報增速。我們再次重申,我們判斷,公司迎來新產(chǎn)品集中收獲期,未來3年收入內(nèi)生復合增速有望超過50%。國內(nèi)市場,我們預計,現(xiàn)有產(chǎn)品繼續(xù)保持快速增長,今年1季度即將上市血氣分析儀、今年中期即將上市凝血分析儀、腎損傷、甲狀腺T3/T4、維生素等、化學發(fā)光POCT、今年下半年即將上市大型化學發(fā)光項目以及2019年上市的分子診斷POCT產(chǎn)品,與此同時,公司還有豐富的研發(fā)管線持續(xù)推進,在分級診療大背景和POCT推廣愈發(fā)成熟條件下,將支持公司未來多年保持快速增長。

　　國際市場,美國毒檢市場重新洗牌,為公司帶來機遇;Strep-A、便潛血等項目陸續(xù)開始在美國上市銷售,歐洲和亞洲市場通過投放定量儀器而帶動糖化血紅蛋白、甲狀腺T3\T4、腎損傷、維生素等多種項目,其他地區(qū)傳染病檢測試劑有望通過新中標和部分新產(chǎn)品通過歐盟認證而帶來增長。

　　2017年,公司在沒有新產(chǎn)品的背景下內(nèi)生性增長有望達到45%左右高增長,主要來自美國毒檢市場重新洗牌帶來的增長、歐洲妊娠類增長、和國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)品繼續(xù)保持高速增長,從2018年1季度開始,隨著大量新產(chǎn)品陸續(xù)上市,我們預計和測算,公司未來3年收入復合增速(內(nèi)生)有望超過50%。

　　未來幾年費用率有望下降,高毛利利率品種占比有望持續(xù)提升。2017年,公司管理費用率和銷售費用率都有提升,其中研發(fā)投入、定增項目和并購渠道經(jīng)銷商產(chǎn)生的整合費用,顯著增加了2017年的管理費用。與此同時,公司此前在美國、歐洲和其他海外地區(qū)出口的產(chǎn)品主要以定性產(chǎn)品為主,毛利率較低,而后續(xù)公司在美國上市定量毒檢、Strep-A、便潛血檢測,在歐洲和亞洲投放熒光定量儀器,銷售糖化血紅蛋白、腎損傷、甲狀腺T3T4等,作為定量檢測產(chǎn)品,毛利率將顯著提升。而公司后續(xù)在國內(nèi)上市的產(chǎn)品也基本以定量檢測為主,毛利率預計將較高。綜上,我們認為,公司未來綜合毛利率將有提升、費用率將有下降,因此,公司未來幾年凈利潤增速有望超過收入增速,進入業(yè)績加速增長階段。

　　投資建議:我們預計,公司2017年~2019年表觀收入增速分別為90%/38%/35%(內(nèi)生性收入增速51%/55%/49%),凈利潤分別為2.10/3.55/5.32億元,分別同比增長45%/69%/50%,對應EPS分別為1.18元/2.00元/2.99元,當前股價對應PE分別為50X/30/20X,近期受市場整體調(diào)整影響,公司股價也調(diào)整較多,當前股價對應2018年估值僅30倍,相比其業(yè)績較高增速,PEG顯著小于1,考慮到公司成長性突出,新產(chǎn)品即將集中上市驅(qū)動公司進入高速增長階段,維持買入-A的投資評級,6個月目標價為98元,相當于2018年49倍動態(tài)市盈率。更多詳細內(nèi)容,請見我們2017年12月18日發(fā)布的38頁《萬孚生物深度報告:POCT龍頭步入新產(chǎn)品集中上市收獲期,業(yè)績增長顯著提速拐點到來》。

　　風險提示:公司現(xiàn)有產(chǎn)品銷售收入低于預期;公司新產(chǎn)品上市進度低于預期;公司新產(chǎn)品上市后銷售收入不達預期。

　　三維度詳解25只業(yè)績增長股投資潛力華東醫(yī)藥2017年報點評報告:業(yè)績增速穩(wěn)健,看好大品種放量和創(chuàng)新升級通化東寶:三代胰島素上市在即,業(yè)績持續(xù)高增長恒瑞醫(yī)藥:二新藥國內(nèi)獲批臨床,研發(fā)布局進一步深化上海醫(yī)藥:進一步收購天普26.34%股權(quán),加強工業(yè)板塊布局萬孚生物:年報和1季報均實現(xiàn)高速增長進一步確立經(jīng)營加速拐點,大股東擬增持股份彰顯發(fā)展信心長春高新:業(yè)績超預期增長,生長激素全劑型優(yōu)勢凸顯

　　長春高新（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　長春高新:業(yè)績超預期增長,生長激素全劑型優(yōu)勢凸顯

　　長春高新 000661

　　研究機構(gòu)：中信建投證券 分析師：賀菊穎 撰寫日期：2018-07-11

　　事件

　　長春高新發(fā)布2018中報業(yè)績預增公告

　　長春高新發(fā)布2018年半年度業(yè)績預告,預計歸母凈利潤為4.83億-5.68億,同比增長70-100%。簡評中報預告業(yè)績大幅超出市場預期公司利潤構(gòu)成四塊業(yè)務中,其中房地產(chǎn)業(yè)務有結(jié)算時點影響,去年同期為-1200萬,根據(jù)一季報情況預計今年上半年利潤在5000萬左右,扣除此項因素,預計公司藥品業(yè)務仍有50%以上的增長,大幅超出市場預期。

　　核心業(yè)務金賽生長激素預計保持50%以上高增長

　　根據(jù)之前草根調(diào)研情況,公司生長激素終端銷售增長保持40%以上,主要受益于長效水針上市,公司實現(xiàn)粉針、水針、長效水針3種劑型全面銷售,銷售均價有所提升,以及新注射方式賽增隱針電子筆的推廣有利于銷售放量。長遠來看,生長激素的天花板仍較高,公司和安科有望共享行業(yè)高成長。

　　百克生物水痘疫苗繼續(xù)高增長、華康藥業(yè)保持穩(wěn)定

　　水痘疫苗近年來推行一針改兩針的加強免疫注射方式,有利于公司和長生生物(002680,股吧)分享增量市場,預計上半年百克生物實現(xiàn)50%以上的高增長;華康藥業(yè)中成藥業(yè)務預計保持穩(wěn)定,短期變化不大。

　　盈利預測

　　長春高新是市場關(guān)注度較高的生物藥和生物制品明星企業(yè),受益于生長激素行業(yè)高景氣、以及研發(fā)管線日趨豐富,公司長期增長前景值得期待?；谥袌蟪A期增長因素,我們小幅上調(diào)公司2018年凈利潤,預計2018-2020年分別實現(xiàn)歸母凈利潤9.14億、11.79億和15.09億的盈利預測(原來預計為8.77億、10.88億和13.76億),同比增長39%、29%和28%,預計2018-2020年每股EPS為5.37、6.93和8.87元,維持買入評級。

　　風險提示

　　1.金賽藥業(yè)生長激素銷售增速不達預期;

　　2.百克生物疫苗產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題,行業(yè)突發(fā)性事件等;

　　3.房地產(chǎn)業(yè)務不達預期;

　　4.新產(chǎn)品研發(fā)進度不達預期。