業(yè)績簡評

　　2018H1公司營業(yè)收入為43.07億元,同比增長7.46%,歸母凈利潤為1.82億元,同比增長18.42%,扣非凈利潤為1.69億元,同比增長14.64%。2018年上半年,公司完成空運業(yè)務(wù)量17.05萬噸,同比增長4.93%;海運業(yè)務(wù)量45.11萬標(biāo)箱,同比增長5.55%。業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。 經(jīng)營分析

　　貿(mào)易戰(zhàn)拖累航空貨運需求,耐心等待利空出盡:公司1-6 月完成空運業(yè)務(wù)量17.05 萬噸,同比增長4.93%,較上年同期增速下滑18.1 pcts。2018年上半年受貿(mào)易戰(zhàn)及其引發(fā)的人民幣大幅貶值影響,國際空運運價和需求雙雙下滑。受系統(tǒng)性風(fēng)險影響,公司空運業(yè)務(wù)增速下滑明顯。未來貿(mào)易戰(zhàn)形勢明朗、匯率利空出盡,空運市場或企穩(wěn),公司業(yè)績將有所恢復(fù),但預(yù)計短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

　　航運溫和復(fù)蘇,助力海運業(yè)務(wù)觸底反彈:公司1-6 月完成海運業(yè)務(wù)量45.11 萬標(biāo)箱,同比增長5.55%。受航運市場長期低迷影響,公司海運業(yè)務(wù)增速趨緩。2018年國際集運市場雖然運力依然供給過剩,但自4月份起持續(xù)溫和復(fù)蘇,船舶艙位利用率處于高位,運價持續(xù)上漲。受益航運復(fù)蘇,海運市場或?qū)⒂瓉碛|底反彈。整體看,運力增速的確定性下滑和需求的相對韌性,使集運板塊整體處于周期底部向上的位置,貿(mào)易戰(zhàn)或影響復(fù)蘇的時間和力度。

　　戰(zhàn)略聚焦新業(yè)務(wù)培育,跨境電商或成盈利新增長點:當(dāng)前跨境電商持續(xù)高速發(fā)展,據(jù)預(yù)測,到2020年,跨境電商或可達(dá)外貿(mào)進口額40%?？缇畴娚痰陌l(fā)展帶來新增貨代需求。跨境電商對時效性要求高,而公司積極推進“科技驅(qū)動”戰(zhàn)略,加強信息化建設(shè),成功開發(fā)可實現(xiàn)“報關(guān)一體化”的CTS報關(guān)平臺,效率提升明顯。公司加強科技投入和信息化建設(shè)或增強其在跨境電商貨代領(lǐng)域競爭力,享受跨境電商增長紅利。

　　投資建議

　　【華貿(mào)物流(603128)、股吧】在傳統(tǒng)貨代、特種物流以及跨境電商領(lǐng)域前景廣闊,未來業(yè)績高成長確定性高。公司多元化物流格局初現(xiàn),業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,堅定并購發(fā)展戰(zhàn)略,積極外延擴張。預(yù)計公司2018-2020年的EPS分別為0.32元/0.41元/0.50元,對應(yīng)PE分別為19倍/15倍/13倍,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　宏觀經(jīng)濟波動、業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期、跨境電商政策風(fēng)險等（【國金證券(600109)、股吧】）