石油石化行業(yè):沙特阿美石油或取消上市計(jì)劃

　　行情回顧:上周申萬(wàn)化工指數(shù)漲跌+0.79%，跑輸滬深300指數(shù)（+2.96%）2.17%個(gè)百分點(diǎn)。石油開(kāi)采和化工33個(gè)子行業(yè)19個(gè)上漲14個(gè)下跌。具體來(lái)看，油氣鉆采服務(wù)（+4.77%）、石油加工（+3.19%）、農(nóng)藥（+3.1%）、玻纖（+2.9%）、滌綸（+2.6%）領(lǐng)漲；其他橡膠制品（-4.22%）、日用化學(xué)產(chǎn)品（-3.74%）、鉀肥（-3.24%）、其他纖維（-1.54%）、粘膠（-1.49%）領(lǐng)跌。

　　原油市場(chǎng):上周Brent 原油期貨收盤(pán)價(jià)為75.82 美元/桶，周環(huán)比漲跌+5.55%；WTI期貨收盤(pán)價(jià)為68.72 美元/桶，周環(huán)比漲跌+4.26%；美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存周環(huán)比變動(dòng)-1.41%；北美鉆機(jī)數(shù)周環(huán)比增加4臺(tái)；WTI非商業(yè)基金凈多頭周環(huán)比漲跌-6.04%；美元指數(shù)周環(huán)比漲跌-0.99%，美元指數(shù)非商業(yè)凈多頭周環(huán)比上漲6.52%。

　　石化產(chǎn)品價(jià)格:上周我們所觀測(cè)的44種石化產(chǎn)品中漲幅前五位分別是:合成氨（+8.54%）、天然橡膠（+5.9%）、布倫特（+5.55%）、滌綸長(zhǎng)絲（+4.48%）、硬泡聚醚（+3.9%）；跌幅前5位分別是:聚合MDI（-6.04%）、醋酸（-4.97%）、PVC（-3.69%）、環(huán)氧丙烷（-3.53%）、LDPE（-2.73%）。

　　石化產(chǎn)品價(jià)差:上周所觀測(cè)的32種石化產(chǎn)品-原料價(jià)差中漲幅前五位分別是:硬泡-環(huán)氧丙烷（+37.98%）、軟泡-環(huán)氧丙烷（+15.76%）、乙二醇-乙烯（+12.4%）、滌綸-PTA（+7.01%）、PTA-PX（+4.63%）；跌幅前五位分別是:LDPE-乙烯（-70.52%）、LLDPE-乙烯（-46.91%）、順丁橡膠-丁二烯（-38.46%）、煉油價(jià)差（-32.2%）、ABS-丙烯腈/丁二烯/苯乙烯（-20.78%）。

　　投資建議:上周石化產(chǎn)品-原料價(jià)差漲跌參半，聚醚、乙二醇、滌綸產(chǎn)業(yè)鏈盈利提升明顯，國(guó)際原油大漲提升油氣開(kāi)采行業(yè)盈利預(yù)期；油價(jià)上漲利好丙烷脫氫。建議關(guān)注油氣開(kāi)采和煉油板塊（中國(guó)石油(行情601857,診股)、中國(guó)石化(行情600028,診股)、新奧股份(行情600803,診股)、榮盛石化(行情002493,診股)和恒力石化）；關(guān)注C3產(chǎn)業(yè)鏈（【衛(wèi)星石化(002648)、股吧】(行情002648,診股)）和聚醚產(chǎn)業(yè)鏈（煙臺(tái)萬(wàn)華、紅寶麗(行情002165,診股)和濱化股份(行情601678,診股)）。

　　通信行業(yè):5G頻段9月落地 各地配套政策出臺(tái)

　　天風(fēng)證券

　　本周行業(yè)重要趨勢(shì): 5G推進(jìn)組組長(zhǎng)表示，三季度開(kāi)啟獨(dú)立組網(wǎng)測(cè)試，5G頻段預(yù)計(jì)9月落地。 IMT-2020（5G）中國(guó)推進(jìn)組組長(zhǎng)表示，上半年非獨(dú)立組網(wǎng)測(cè)試基本完成，三季度開(kāi)啟獨(dú)立組網(wǎng)測(cè)試，預(yù)計(jì)中國(guó)5G頻段9月份發(fā)放。

　　兩部委發(fā)布《行動(dòng)計(jì)劃》后，地方政府具體落地配套政策逐步出臺(tái)。5G建設(shè)逐步進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，頻段和牌照逐步落地，長(zhǎng)期利好通信板塊。 前期工信部、發(fā)改委發(fā)布《信息消費(fèi)三年行動(dòng)計(jì)劃》，隨后以廣州為代表的地方政府逐步出臺(tái)落地配套政策，將《行動(dòng)計(jì)劃》的目標(biāo)推進(jìn)進(jìn)度具體到各地。隨著頻段和牌照逐步落地，5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和商用有望快速推進(jìn)，對(duì)整個(gè)通信產(chǎn)業(yè)鏈形成長(zhǎng)期拉動(dòng)。

　　本周投資觀點(diǎn):

　　上半年中興事件影響，通信產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿揭欢ㄓ绊懀S著中興事件解決疊加5G頻段等實(shí)質(zhì)性進(jìn)展落地，通信行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)有望快速恢復(fù)，未來(lái)催化劑密集，板塊有望震蕩向上逐步走出底部。5G產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)催化劑和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期不盡相同，建議以組合形式配置5G產(chǎn)業(yè)鏈龍頭標(biāo)的，注意大盤(pán)和貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的低估值高成長(zhǎng)標(biāo)的長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)。

　　1、5G是通信行業(yè)未來(lái)大趨勢(shì)，國(guó)家定調(diào)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能，三大運(yùn)營(yíng)商5G商用順利推進(jìn)，中興禁令解除市場(chǎng)悲觀預(yù)期和行業(yè)估值壓力有望消除。具體5G板塊中，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)唯光通信（光纖光纜、光模塊）5G帶來(lái)的需求拉動(dòng)有望2019年體現(xiàn)；設(shè)備商（基站、傳輸網(wǎng)設(shè)備）短期業(yè)績(jī)?cè)鏊僖话悖?020年有望進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期。建議重點(diǎn)關(guān)注低估值績(jī)優(yōu)標(biāo)的長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì): 1）光纖光纜重點(diǎn)關(guān)注:亨通光電(行情600487,診股)（預(yù)計(jì)18年33億利潤(rùn)，+56%，14倍）、通鼎互聯(lián)(行情002491,診股)（預(yù)計(jì)18年10.0億利潤(rùn)，+67%，12倍）、中天科技(行情600522,診股)（預(yù)計(jì)18年27億利潤(rùn)，+30%，10倍）； 2）光模塊重點(diǎn)關(guān)注:中際旭創(chuàng)(行情300308,診股)（預(yù)計(jì)18年7.3億利潤(rùn)，+350%，31倍），擇機(jī)關(guān)注:光迅科技(行情002281,診股)（預(yù)計(jì)18年3.0億利潤(rùn)，-10%，42倍）、博創(chuàng)科技(行情300548,診股)等； 3）設(shè)備商重點(diǎn)關(guān)注:中興通訊(行情000063,診股)（禁令解除，罰款計(jì)提導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)承壓，2020年5G需求有望兌現(xiàn)，長(zhǎng)期擇機(jī)關(guān)注）、【烽火通信(600498)、股吧】(行情600498,診股)（預(yù)計(jì)18年9.3億利潤(rùn)，+13%，36倍）。

　　2、非5G板塊受貿(mào)易戰(zhàn)影響有限，受板塊整體影響業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的龍頭標(biāo)的估值也相對(duì)便宜。建議重點(diǎn)關(guān)注低估值、高成長(zhǎng)、符合新經(jīng)濟(jì)大方向標(biāo)的的投資機(jī)會(huì):1）統(tǒng)一通信龍頭:億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)(行情300628,診股)（預(yù)計(jì)18年8.4億利潤(rùn)，+43%，22倍）；2）低估值高增長(zhǎng)龍頭:【三維通信(002115)、股吧】(行情002115,診股)（收購(gòu)微信營(yíng)銷(xiāo)龍頭，預(yù)計(jì)18年2.1億利潤(rùn)，未來(lái)三年50%增長(zhǎng)，24倍）、天源迪科(行情300047,診股)（公安+電信+政企云化大數(shù)據(jù)龍頭，預(yù)計(jì)18年2.3億利潤(rùn)，+33%，25倍）等；2）二線設(shè)備龍頭:星網(wǎng)銳捷(行情002396,診股)（預(yù)計(jì)18年6.2億利潤(rùn)，+32%，18倍）；3）物聯(lián)網(wǎng)龍頭:拓邦股份(行情002139,診股)（預(yù)計(jì)18年2.6億利潤(rùn)，+21%，19倍）、日海智能(行情002313,診股)（預(yù)計(jì)18年2.3億利潤(rùn)，+123%，29倍）、宜通世紀(jì)(行情300310,診股)；4）IDC龍頭:光環(huán)新網(wǎng)(行情300383,診股)（預(yù)計(jì)18年6.6億利潤(rùn)，+38%，33倍）；5）專(zhuān)網(wǎng)通信:海能達(dá)(行情002583,診股)（預(yù)計(jì)18年6.0億利潤(rùn)，25倍）。

　　醫(yī)藥生物行業(yè):半年報(bào)披露進(jìn)入最后“沖刺”階段，緊跟“業(yè)績(jī)”

　　天風(fēng)證券

　　醫(yī)藥生物同比上漲2.77%，整體跑贏大盤(pán)本周上證綜指上漲2.27%，報(bào)2729.43點(diǎn)，中小板上漲1.58%，報(bào)5851.91點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板上漲1.10%，報(bào)1450.10點(diǎn)。醫(yī)藥生物同比上漲2.77%，報(bào)7246.59點(diǎn)，表現(xiàn)強(qiáng)于上證0.51個(gè)PP，強(qiáng)于中小板1.20個(gè)pp，弱于創(chuàng)業(yè)板1.67個(gè)pp。

　　全部A 股估值為12.32倍，醫(yī)藥生物估值為30.38倍，對(duì)全部A 股溢價(jià)率回落至146.49%。各子行業(yè)估值整體回落，分板塊具體表現(xiàn)為:化藥28.44倍，中藥23.46倍，生物制品49.10倍，醫(yī)藥商業(yè)19.69倍，醫(yī)療器械42.96倍，醫(yī)療服務(wù)82.87倍。

　　行業(yè)周觀點(diǎn)總結(jié)本周醫(yī)藥指數(shù)整體表現(xiàn)為上漲態(tài)勢(shì)，表現(xiàn)強(qiáng)于大盤(pán)，醫(yī)藥板塊市場(chǎng)情緒逐步回暖。從估值上來(lái)看，經(jīng)過(guò)前期的回調(diào)，目前板塊估值仍處于較低水平。本周20余家醫(yī)藥企業(yè)發(fā)布半年報(bào)，整體來(lái)看醫(yī)藥企業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。行業(yè)政策方面，一致性評(píng)價(jià)再起風(fēng)口，浙江省衛(wèi)計(jì)委發(fā)布《關(guān)于改革完善仿制藥供應(yīng)保障及使用政策的實(shí)施意見(jiàn)》中指出，通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的生產(chǎn)企業(yè)達(dá)到3家以上，未通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的在線交易產(chǎn)品原則上暫停交易資格。另外藥監(jiān)局人事調(diào)整后，市場(chǎng)擔(dān)心的此前一部分醫(yī)藥政策會(huì)出現(xiàn)變化，我們認(rèn)為醫(yī)藥政策的大方向依舊不會(huì)出現(xiàn)改變，市場(chǎng)擔(dān)心的依舊是執(zhí)行進(jìn)度問(wèn)題。

　　下周行業(yè)觀點(diǎn)預(yù)判目前市場(chǎng)整體環(huán)境不確定性因素依舊較大，醫(yī)藥板塊也隨著出現(xiàn)了一定的回調(diào)，上周雖出現(xiàn)回升，但從估值水平來(lái)看，醫(yī)藥板塊的估值目前已經(jīng)低于年初位置，下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)處于較弱位置；在市場(chǎng)弱勢(shì)的情況下，醫(yī)藥作為剛需品種，板塊防御性質(zhì)依舊較高，下行風(fēng)險(xiǎn)小可以作為相對(duì)收益配置品種；下周，半年報(bào)披露將進(jìn)入最后“沖刺”階段，建議密切關(guān)注半年報(bào)業(yè)績(jī)情況，尤其是基本面優(yōu)秀，估值被“錯(cuò)殺”的標(biāo)的；擁抱業(yè)績(jī)，才能在“弱勢(shì)”市場(chǎng)中守住長(zhǎng)期價(jià)值品種。我們建議投資者密切關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)優(yōu)異且有望超市場(chǎng)預(yù)期的標(biāo)的。細(xì)分領(lǐng)域建議關(guān)注:醫(yī)藥流通、品牌OTC、剛性用藥、醫(yī)療器械細(xì)分板塊等個(gè)股。

　　8月月度金股:通化東寶(行情600867,診股)（600867.SH）核心邏輯:1、公司針對(duì)管理層變動(dòng)的傳言公告澄清:管理層穩(wěn)定，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正常。2、與Adocia 合作布局兩大胰島素重磅品種，獲得許可產(chǎn)品BC Lispro 及BC Combo 在大中華區(qū)國(guó)家和地區(qū)等地的獨(dú)家臨床開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化權(quán)利，在國(guó)內(nèi)胰島素布局處于領(lǐng)先地位。3、我們預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年公司重組人胰島素系列仍有望實(shí)現(xiàn)20-25%的復(fù)合增長(zhǎng)，持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；4. 研發(fā)布局加速推進(jìn)，甘精胰島素重磅產(chǎn)品有望年底前獲批，公司將迎來(lái)產(chǎn)品收獲期。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS 分別為0.53、0.70、0.92元，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展以及打造糖尿病綜合解決方案運(yùn)營(yíng)商的前景，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　穩(wěn)健組合（排名不分先后，滾動(dòng)調(diào)整）華東醫(yī)藥(行情000963,診股)、通化東寶、恒瑞醫(yī)藥(行情600276,診股)、邁克生物(行情300463,診股)、安圖生物(行情603658,診股)、片仔癀(行情600436,診股)、上海醫(yī)藥(行情601607,診股)、萬(wàn)孚生物(行情300482,診股)、亞寶藥業(yè)(行情600351,診股)、長(zhǎng)春高新(行情000661,診股)、開(kāi)立醫(yī)療(行情300633,診股)風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)震蕩風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不及預(yù)期，政策趨嚴(yán)帶來(lái)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

　　房地產(chǎn)行業(yè)跟蹤周報(bào):一二手成交同比高增，四川商住房貸款首付比例調(diào)整

　　東吳證券(行情601555,診股)

　　一手房成交情況:"從單周數(shù)據(jù)看，本周東吳證券跟蹤全國(guó)35城市一手房成交420.5萬(wàn)平米，2017年同期成交330萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)27.4%，相比2017年周均成交同比增長(zhǎng)8.1%；上周成交422.3萬(wàn)平米，環(huán)比下降0.4%。

　?。?）一線4城市本周成交61.5萬(wàn)平米，2017年同期成交52.9萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)16.2%，上周成交59.1萬(wàn)平米，環(huán)比增長(zhǎng)4%；

　?。?）二線13城市本周成交206.4萬(wàn)平米，2017年同期成交156.9萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)31.5%，上周成交210.9萬(wàn)平米，環(huán)比下降2.2%；

　　（3）三線18城市本周成交152.7萬(wàn)平米，2017年同期成交120.2萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)27%，上周成交152.2萬(wàn)平米，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%。

　　從累計(jì)數(shù)據(jù)看，2018年至今東吳證券跟蹤全國(guó)35城市一手房累計(jì)成交12861.5萬(wàn)平米，2017年同期累計(jì)成交13036.3萬(wàn)平米，同比下降1.3%。 二手房成交情況:本周東吳證券跟蹤全國(guó)9城市二手房成交109.7萬(wàn)平米，2017年同期成交91.4萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)20%，相比2017年周均成交同比增長(zhǎng)11.8%；上周成交111.8萬(wàn)平米，環(huán)比下降1.9%。3467.9萬(wàn)平米，2017年同期累計(jì)成交3497萬(wàn)平米，同比下降0.8%。

　　重點(diǎn)新聞:1、中國(guó)人民銀行成都分行23日晚間在其官網(wǎng)發(fā)布通知，要求24日起實(shí)施最新的《四川省商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例實(shí)施方案》，方案將四川部分地區(qū)購(gòu)買(mǎi)二套房最低首付款比例由40%提高到50%。根據(jù)方案，四川省甘孜藏族自治州、阿壩藏族羌族自治州、涼山彝族自治州（除西昌市）首次購(gòu)買(mǎi)普通自住房的居民家庭，最低首付款比例為25%。四川省其他地區(qū)首次購(gòu)買(mǎi)普通自住房的居民家庭，最低首付款比例為30%。2、8月23日，北京市住建委相關(guān)負(fù)責(zé)人重申，市住建委已經(jīng)會(huì)同市銀監(jiān)局、市金融局等調(diào)查“租房貸”，將嚴(yán)查這些中介機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源和流向，一旦查實(shí)將從嚴(yán)處罰。

　　投資建議:預(yù)計(jì)2018年房地產(chǎn)行業(yè)銷(xiāo)售規(guī)模將保持穩(wěn)態(tài)，龍頭房企競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭房企市占率和規(guī)模提升仍將延續(xù)。8月房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)推薦綠地控股(行情600606,診股)、中南建設(shè)(行情000961,診股)、新城控股(行情601155,診股)、萬(wàn)科A(行情000002,診股)、保利地產(chǎn)(行情600048,診股)、金地集團(tuán)(行情600383,診股)、招商蛇口(行情001979,診股)、藍(lán)光發(fā)展(行情600466,診股)、旭輝控股集團(tuán)、金地商置、合景泰富、龍光地產(chǎn)。

　　機(jī)械行業(yè):國(guó)內(nèi)大功率激光裝備需求旺盛 重慶設(shè)500億半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金

　　新時(shí)代證券

　　本周重點(diǎn)推薦組合:天地科技(行情600582,診股)、銳科激光(行情300747,診股)、日機(jī)密封(行情300470,診股)、華測(cè)檢測(cè)(行情300012,診股)、上海機(jī)電(行情600835,診股)、亞威股份(行情002559,診股)、艾迪精密(行情603638,診股)、恒立液壓(行情601100,診股)、東方電纜(行情603606,診股)、中鐵工業(yè)(行情600528,診股)。 本周先進(jìn)制造技術(shù)之激光精密加工:隨著皮秒、飛秒激光燈技術(shù)的成熟應(yīng)用，激光精密加工設(shè)備開(kāi)始轉(zhuǎn)向以超快激光器為中游主導(dǎo)的市場(chǎng)。據(jù)Laser Focus統(tǒng)計(jì)，2017年全球用于精密加工的激光器收入為12.4億美元，預(yù)計(jì)到2020年全球激光精密加工的激光器收入達(dá)16.5億美元。國(guó)內(nèi)超快激光器主要以進(jìn)口企業(yè)為主，近年來(lái)國(guó)內(nèi)企業(yè)如安揚(yáng)激光、國(guó)神光電、華日激光等開(kāi)始加快超快激光器的發(fā)展，估算2018年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)超過(guò)110億元。

　　激光產(chǎn)業(yè):銳科激光2018H1營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)69%和83%，其中高功率連續(xù)型激光器翻倍增長(zhǎng)。大族激光(行情002008,診股)2018H1大功率激光裝備收入增長(zhǎng)26%。從上市公司財(cái)報(bào)中看出，國(guó)內(nèi)大功率激光設(shè)備需求處于景氣期，未來(lái)高功率激光器國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程將繼續(xù)加快，帶動(dòng)激光裝備成本下降將進(jìn)一步促進(jìn)激光裝備的需求，國(guó)產(chǎn)激光器和激光裝備優(yōu)勢(shì)企業(yè)將迎發(fā)展機(jī)遇。

　　檢測(cè)認(rèn)證:2018上半年SGS、BV和Intertek三大檢測(cè)巨頭合計(jì)并購(gòu)達(dá)16次，仍在不斷拓展和完善自身產(chǎn)品線。我們認(rèn)為公信力、品牌效應(yīng)是檢測(cè)行業(yè)重要的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，目前國(guó)內(nèi)第三方檢測(cè)行業(yè)增長(zhǎng)較快，2017年國(guó)內(nèi)36327家檢測(cè)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)收入2377億元、同比增長(zhǎng)15.13%。民營(yíng)企業(yè)將憑著更靈活的運(yùn)營(yíng)機(jī)制和更快的擴(kuò)張速度繼續(xù)搶占市場(chǎng)份額。

　　半導(dǎo)體設(shè)備:中國(guó)為全球增長(zhǎng)最快的半導(dǎo)體市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)集成電路需求將持續(xù)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資。集成電路產(chǎn)業(yè)大基金以及上海、重慶等地方專(zhuān)項(xiàng)基金的成立將不斷促進(jìn)國(guó)產(chǎn)芯片制造和IC裝備技術(shù)的提升，加快IC裝備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。國(guó)內(nèi)晶圓項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2019-2020年進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)階段，國(guó)產(chǎn)IC裝備優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商將獲得大批量供應(yīng)機(jī)會(huì)，迎發(fā)展機(jī)遇。

　　鋰電設(shè)備:寧德時(shí)代(行情300750,診股)上半年扣非后歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)36.6%，在價(jià)格下降的情況下通過(guò)技術(shù)升級(jí)和規(guī)模成本效應(yīng)維持了較好的毛利率。上半年寧德時(shí)代市占率約45%，隨著寧德時(shí)代與整車(chē)企業(yè)的合作，其龍頭地位將強(qiáng)化，具備中長(zhǎng)期持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的意愿和能力。先導(dǎo)智能(行情300450,診股)、科恒股份(行情300340,診股)等寧德時(shí)代核心鋰電設(shè)備供應(yīng)商將獲得持續(xù)發(fā)展的機(jī)會(huì)。

　　油服及能源裝備:EIA庫(kù)存下降促進(jìn)油價(jià)上漲，目前油企盈利改善，中海油上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)57%。國(guó)內(nèi)三桶油將加大油氣開(kāi)采，在頁(yè)巖油氣、海上油氣開(kāi)采加大的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)壓裂設(shè)備和海工平臺(tái)建設(shè)需求將增長(zhǎng)。

　　本周報(bào)告:華測(cè)檢測(cè)（300012）:工前期布局逐步進(jìn)入收獲期，二季度經(jīng)營(yíng)改善明顯；大族激光（002008）:消費(fèi)電子大客戶影響短期業(yè)績(jī)，多領(lǐng)域發(fā)展助推平臺(tái)型企業(yè)；恒力液壓（601100）:上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期，盈利能力大幅提升；長(zhǎng)川科技(行情300604,診股):業(yè)績(jī)符合預(yù)期，測(cè)試機(jī)收入大幅增長(zhǎng)167.6%；日機(jī)密封（300470）:業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，內(nèi)生與外延并舉打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。

　　鋼鐵行業(yè):地產(chǎn)需求支撐盈利高企

　　中泰證券

　　投資策略:本周上證綜合指數(shù)下跌2.27%，鋼鐵板塊上漲0.75%。周內(nèi)鋼價(jià)呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)，企業(yè)盈利繼續(xù)維持高位。七月地產(chǎn)數(shù)據(jù)和我們417判斷一致，一枝獨(dú)秀對(duì)沖基建投資下滑，保證了需求端的穩(wěn)定性。在四月貨幣環(huán)境指引轉(zhuǎn)向后，我們預(yù)計(jì)后期地產(chǎn)數(shù)據(jù)將第一步穩(wěn)健走強(qiáng)。雖然基建近期政府表述更加積極，但受制于債務(wù)約束，擴(kuò)張空間還有待觀察。與此同時(shí)鋼鐵行業(yè)供給端近期受到環(huán)保政策干擾，在需求穩(wěn)健的情況下，供給端收縮帶動(dòng)鋼價(jià)進(jìn)一步再創(chuàng)新高。盈利的持續(xù)性有望帶來(lái)板塊修復(fù)機(jī)會(huì)，建議關(guān)注標(biāo)的如柳鋼股份(行情601003,診股)、馬鋼股份(行情600808,診股)、華菱鋼鐵(行情000932,診股)、方大特鋼(行情600507,診股)、寶鋼股份(行情600019,診股)、南鋼股份(行情600282,診股)、新鋼股份(行情600782,診股)、中國(guó)東方集團(tuán)(行情600811,診股)、三鋼閩光(行情002110,診股)、韶鋼松山(行情000717,診股)等。此外，近期環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)及禁止釩渣進(jìn)口壓制釩產(chǎn)品供給端，而螺紋質(zhì)檢標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)將對(duì)其需求形成支撐，供需偏緊驅(qū)動(dòng)下釩價(jià)連創(chuàng)新高，攀鋼釩鈦(行情000629,診股)作為龍頭將充分受益，建議積極關(guān)注；

　　國(guó)內(nèi)鋼價(jià):本周鋼價(jià)震蕩上漲。周內(nèi)鋼價(jià)雖有反復(fù)，但整體走勢(shì)偏強(qiáng)，主要源于供給收縮之下，終端需求韌性仍在。鋼價(jià)已連續(xù)上漲一月有余，市場(chǎng)不乏恐高情緒，但鋼貿(mào)商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，一方面下游需求尚可但手中庫(kù)存較低，另一方面市場(chǎng)對(duì)于秋冬環(huán)保限產(chǎn)仍有較強(qiáng)預(yù)期，供給端短期難以增長(zhǎng)。當(dāng)前供需仍偏緊，預(yù)計(jì)鋼價(jià)震蕩偏強(qiáng)；

　　庫(kù)存情況:本周上海市場(chǎng)螺紋鋼庫(kù)存22.75萬(wàn)噸，較上周減少2.08萬(wàn)噸，熱軋庫(kù)存27.55萬(wàn)噸，較上周下降0.32萬(wàn)噸。從全國(guó)范圍看，Mysteel統(tǒng)計(jì)社會(huì)庫(kù)存總量1002.87萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.24萬(wàn)噸。本周鋼廠及鋼貿(mào)商庫(kù)存雙雙下降，鋼價(jià)持續(xù)拉漲之下，產(chǎn)業(yè)鏈觀望情緒所有增加。目前鋼貿(mào)商多快進(jìn)快出，整體庫(kù)存尚未出現(xiàn)明顯積累，后期仍需觀察投機(jī)性需求的強(qiáng)度；

　　國(guó)際鋼價(jià):本周?chē)?guó)際鋼價(jià)漲跌互現(xiàn)。美國(guó)鋼價(jià)繼續(xù)企穩(wěn)，前期鋼價(jià)大幅下調(diào)使得市場(chǎng)采購(gòu)強(qiáng)度有所回落，但區(qū)域內(nèi)需求偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)后期價(jià)格仍有上行空間；歐洲市場(chǎng)鋼價(jià)止跌企穩(wěn)，隨著旺季來(lái)臨，中間及下游環(huán)節(jié)或開(kāi)始進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，后期鋼價(jià)或重新上漲；

　　原材料:本周礦價(jià)漲跌互現(xiàn)。河北地區(qū)66%鐵精粉現(xiàn)貨價(jià)格750元/噸，周環(huán)比上升50元/噸。日照港(行情600017,診股)63.5%品位印度鐵礦石價(jià)格470元/噸，周環(huán)比下降11元/噸。普氏指數(shù)（62%）66.40美元/噸，周環(huán)比下降1.1美元/噸。本周日均疏港量周環(huán)比下降9.44萬(wàn)噸至263.18萬(wàn)噸，高爐產(chǎn)能利用率較上周回升0.09個(gè)百分點(diǎn)至76.41%，鐵礦石實(shí)際需求尚可。目前行業(yè)盈利依然十分可觀，伴隨著焦炭?jī)r(jià)格的快速上漲，鋼企持續(xù)加大對(duì)高品礦采購(gòu)力度，部分港口高品資源相對(duì)稀缺，礦價(jià)短期震蕩偏強(qiáng)；

　　行業(yè)盈利:本周?chē)嶄撚喑噬蠞q態(tài)勢(shì)，根據(jù)我們模擬的鋼材數(shù)據(jù)，周內(nèi)焦炭及廢鋼價(jià)格上漲使得鋼材成本繼續(xù)上升，而鋼價(jià)反彈幅度更大，行業(yè)噸鋼毛利多呈上漲態(tài)勢(shì)，其中熱軋卷板（3mm）毛利上升22元/噸，毛利率上升至22.27%；冷軋板（1.0mm） 毛利上升5元/噸，毛利率上升至11.87%；螺紋鋼（20mm）毛利上升28元/噸，毛利率上升至27.57%；中厚板（20mm）毛利下降26元/噸，毛利率下降至18.99%；

　　汽車(chē)行業(yè)新形勢(shì)系列報(bào)告一:新能源乘用車(chē)，我主沉浮

　　申萬(wàn)宏源(行情000166,診股)

　　行業(yè)現(xiàn)狀:我國(guó)是全球新能源乘用車(chē)最大產(chǎn)銷(xiāo)國(guó)。2016/2017/2018H1國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量分別為、及萬(wàn)輛，占全球市場(chǎng)份額分別為45%/47%/50%，是全球新能源乘用車(chē)市場(chǎng)的NO.1。結(jié)構(gòu)上，三股新能源乘用車(chē)勢(shì)力，自主品牌具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)市場(chǎng)主要存在三大勢(shì)力:自主品牌、合資/進(jìn)口品牌以及互聯(lián)網(wǎng)造車(chē)企業(yè)形成的“造車(chē)新勢(shì)力”，自主品牌占據(jù)主導(dǎo)地位，以2017年數(shù)據(jù)為例，純電動(dòng)市場(chǎng)Cr5為51.38%，插電市場(chǎng)Cr3為83.3%。車(chē)型結(jié)構(gòu)上，補(bǔ)貼套利+車(chē)型供給不足導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以A00A0A級(jí)車(chē)為銷(xiāo)售主力，以純電動(dòng)市場(chǎng)為例，A00/A0/A的市場(chǎng)份額分別為34%/25%/41%。

　　市場(chǎng)新形勢(shì)下，新能源乘用車(chē)是新能源板塊最確定的“量增”，預(yù)計(jì)2018-2020新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量分別為77.58、126.69及151.32萬(wàn)輛。從需求看，多重政策疊加，新能源乘用車(chē)需求穩(wěn)中有升。1）補(bǔ)貼新政倒逼乘用車(chē)提質(zhì)換擋，提高電池能量密度及續(xù)航里程，支持真購(gòu)買(mǎi)需求。2）持續(xù)免征車(chē)船稅等稅收優(yōu)惠，減少購(gòu)車(chē)及運(yùn)營(yíng)成本。3）新能源網(wǎng)約車(chē)的催化帶來(lái)對(duì)新能源的新需求，目前包括一汽、東風(fēng)、上汽、吉利、廣汽在內(nèi)的主流車(chē)廠已經(jīng)開(kāi)始加強(qiáng)2b的銷(xiāo)售。從供給看，自主品牌百花齊放，合資&進(jìn)口品牌加速供給。自主品牌方面，吉利/北汽/上汽/江淮/重慶某區(qū)域整車(chē)廠/奇瑞的2020年新能源車(chē)（自主品牌）銷(xiāo)量目標(biāo)分別為180/50/20/20/40/20萬(wàn)臺(tái)，未來(lái)3年新車(chē)型密集推出，且A級(jí)及以上車(chē)型占主流，占比50%以上。合資品牌方面，雙積分政策督促整車(chē)廠新能源化進(jìn)程，比如2019年下半年大眾MEB新能源平臺(tái)逐步量產(chǎn)，造車(chē)新勢(shì)力方面，逐步進(jìn)入到設(shè)計(jì)規(guī)劃落地階段。

　　三重勢(shì)力交織，自主品牌有能力持續(xù)領(lǐng)航市場(chǎng)。1）關(guān)鍵核心零部件“三電”基本實(shí)現(xiàn)自主供應(yīng):自主品牌車(chē)型動(dòng)力電池基本由國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商寧德時(shí)代、比亞迪(行情002594,診股)提供，電機(jī)除掉體系內(nèi)配套外，獨(dú)立第三方基本由上海電驅(qū)動(dòng)、精進(jìn)電機(jī)供應(yīng)。電控實(shí)力稍弱，多以合資研發(fā)為主，但有合資背景的自主整車(chē)車(chē)企有能力獲得配套。2）國(guó)內(nèi)新能源自主乘用車(chē)的綜合質(zhì)素（包括全球研發(fā)、全球設(shè)計(jì)能力、充足產(chǎn)能、日益完善的經(jīng)銷(xiāo)渠道以及三電核心產(chǎn)業(yè)鏈等）更加成熟，與國(guó)外新能源乘用車(chē)的綜合差距已經(jīng)非常小。同時(shí)，自主整車(chē)還擁有“對(duì)國(guó)內(nèi)政策成熟理解”“快速反應(yīng)”等優(yōu)點(diǎn)，自主整車(chē)有望在未來(lái)持續(xù)領(lǐng)航新能源市場(chǎng)。

　　綜合來(lái)看，我們認(rèn)為上汽自主、比亞迪更有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)可關(guān)注吉利汽車(chē)、北汽新能源等車(chē)企在新能源領(lǐng)域的突破，關(guān)注蔚來(lái)等造車(chē)新勢(shì)力在產(chǎn)能、渠道上的突破。推薦新能源乘用車(chē)龍頭上汽集團(tuán)(行情600104,診股):最早開(kāi)展新能源業(yè)務(wù)的整車(chē)車(chē)企之一，對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)最快，當(dāng)前市占率第二，在新能源“三電”核心零部件均已掌握核心技術(shù)，核心件自給率最高；同時(shí)，未來(lái)3年車(chē)型供給豐富，且競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，2020年大概率實(shí)現(xiàn)20萬(wàn)輛銷(xiāo)量目標(biāo)。建議關(guān)注比亞迪:上游電池材料與鋰礦資源、中游三電核心零部件、下游整車(chē)制造全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)閉環(huán)。2018年公司先后推出元EV360、新唐、宋MaxDM、秦EV450等多款新車(chē)品牌，市占率持續(xù)保持第一。

　　輕工制造行業(yè)輕工投資框架系列:如何投資紙包裝？

　　方正證券(行情601901,診股)

　　1）行業(yè)的長(zhǎng)期制約因素:議價(jià)能力相對(duì)薄弱:紙包裝處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，目前主要仍是仍事附加值較低的加工業(yè)務(wù)，對(duì)上游原材料價(jià)格波動(dòng)只能被動(dòng)接受，而對(duì)下游又難以傳導(dǎo)成本壓力，最終體現(xiàn)為議價(jià)能力缺失--具體分析，仍上游來(lái)看，造紙龍頭市占率穩(wěn)步提升（箱板紙CR4為35%，白卡紙CR4為81%），紙價(jià)能有效往中游傳導(dǎo)；仍下游來(lái)看，大型客戶是包裝廠的核心資源，包裝廠難以進(jìn)行快速的調(diào)價(jià)，而中小型客戶則對(duì)價(jià)格相對(duì)敏感，在包裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局高度分散的情況下，包裝廠為了搶奪客戶資源，難免陷入價(jià)格戓之中。最終，盈利水平高度被動(dòng)的屬性對(duì)行業(yè)估值形成了長(zhǎng)期壓制。

　　2）包裝龍頭核心競(jìng)爭(zhēng)力:①客戶資源:包裝廠不下游客戶一般屬于伴生關(guān)系，優(yōu)質(zhì)的客戶資源能夠提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的訂單和相對(duì)較高的凈利；②產(chǎn)業(yè)鏈布局:縱向產(chǎn)業(yè)鏈布局能夠降低成本波動(dòng)對(duì)盈利能力的影響，橫向布局能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模高速擴(kuò)張，提升議價(jià)能力；③高附加值業(yè)務(wù):一方面有利于滿足客戶需求，提升服務(wù)能力，另一方面則可提升業(yè)務(wù)凈利水平。

　　3）估值不拐點(diǎn):目前長(zhǎng)期估值壓制因素尚未消失（議價(jià)能力弱），短期跟蹤提價(jià)對(duì)毛利率的改善&下游客戶景氣提升，長(zhǎng)期跟蹤議價(jià)能力提升&優(yōu)質(zhì)客戶開(kāi)發(fā)。①短期來(lái)看，收入端在格局集中&龍頭綜合優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大的情況下，規(guī)模擴(kuò)張速度有望維持，短期博弈的重點(diǎn)在于原材料成本壓力緩解，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)毛利率觸底反彈，此外，還需要規(guī)避新業(yè)務(wù)&新客戶對(duì)毛利率的負(fù)面影響所帶來(lái)的誤判；②長(zhǎng)期來(lái)看，紙包裝商業(yè)模式議價(jià)能力弱是壓制估值的重要因素，參考海外經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈布局（尤其是往上游延伸）能有效克服成本波動(dòng)，提升估值水平。此外，優(yōu)質(zhì)客戶開(kāi)發(fā)順利&客戶結(jié)構(gòu)良好的公司在長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力上會(huì)表現(xiàn)得更為優(yōu)秀。

　　1）紙包裝行業(yè)現(xiàn)狀:大市場(chǎng)小企業(yè)&處于產(chǎn)業(yè)鏈中游&下游需求分層，紙包裝企業(yè)議價(jià)能力弱。2017年我國(guó)紙及紙板包裝行業(yè)營(yíng)收規(guī)模達(dá)3310億元，但由于行業(yè)門(mén)檻低、服務(wù)半徂有限，競(jìng)爭(zhēng)格局高度分散（CR5市占率不足7%）。此外，紙包裝行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，受上下游日益集中及產(chǎn)品技術(shù)含量低影響，議價(jià)能力薄弱，在16-17年原材料價(jià)格上漲情況下，行業(yè)盈利能力持續(xù)下滑至低谷（合興17年凈利率僅2.4%，裕同為8.6%）。

　　2）行業(yè)趨勢(shì):短期因素促邊際改善，長(zhǎng)期整合仍看商業(yè)模式&技術(shù)創(chuàng)新。①短期來(lái)看，原材料壓力&環(huán)保監(jiān)管高壓下使小型包裝廠供給不穩(wěn)定，下游客戶需求轉(zhuǎn)型（仍重“價(jià)”到重“質(zhì)”），推動(dòng)中小型客戶往包裝龍頭集中，疊加紙價(jià)18年趨于平穩(wěn)，龍頭提價(jià)逐步落實(shí)，毛利率有望企穩(wěn)回升；②長(zhǎng)期來(lái)看，包裝龍頭規(guī)模效應(yīng)漸顯，綜合實(shí)力增強(qiáng)為新業(yè)務(wù)研發(fā)以及對(duì)外賦能提供支撐，未來(lái)重點(diǎn)觀察技術(shù)創(chuàng)新（如智能包裝）以及商業(yè)模式創(chuàng)新（如供應(yīng)鏈平臺(tái)）等對(duì)行業(yè)整合的推動(dòng)作用。

　　3）捕捉行業(yè)拐點(diǎn)投資機(jī)會(huì):①依據(jù)客戶類(lèi)型選擇不同的跟蹤邏輯。對(duì)于以中小型客戶為主的包裝龍頭，重點(diǎn)跟蹤環(huán)保等因素對(duì)客戶集中度提升的刺激作用，而對(duì)于大型客戶為主的包裝龍頭，則重點(diǎn)跟蹤下游出貨量等指標(biāo)；②結(jié)合盈利分析議價(jià)能力，剔除時(shí)滯對(duì)毛利率的影響。雖然我國(guó)包裝業(yè)整體上還面臨議價(jià)能力弱的問(wèn)題，但上游紙價(jià)相對(duì)透明&包裝廠利潤(rùn)持續(xù)下滑至低位，在一定程度上改善了議價(jià)能力的問(wèn)題。此外，龍頭近期毛利率下滑，主要由調(diào)價(jià)時(shí)滯導(dǎo)致，未來(lái)可以根據(jù)紙價(jià)的環(huán)比漲幅來(lái)預(yù)判毛利率的變動(dòng)方向；③長(zhǎng)期跟蹤規(guī)模效應(yīng)不高附加值業(yè)務(wù)對(duì)議價(jià)能力的改善。仍長(zhǎng)期配置的角度看，議價(jià)能力較弱是壓制估值的重要因素，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)議價(jià)能力大幅提升，需后續(xù)跟蹤通過(guò)供應(yīng)鏈平臺(tái)模式及橫向并販實(shí)現(xiàn)的規(guī)模效應(yīng)&高附加值業(yè)務(wù)對(duì)議價(jià)能力的改善。

　　重點(diǎn)關(guān)注:①合興包裝(行情002228,診股):包裝業(yè)務(wù)“量?jī)r(jià)齊升”，供應(yīng)鏈平臺(tái)打造長(zhǎng)期看點(diǎn) ；②裕同科技(行情002831,診股):短期受益毛利率及匯兌損益改善，積極開(kāi)拓新客戶及產(chǎn)品品類(lèi)奠定中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。