新聞/公告:公司公布9月份生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),9月份大秦線完成貨物運(yùn)輸量3788萬(wàn)噸,同比增加1.31%,日均發(fā)運(yùn)量126.27萬(wàn)噸,日均開(kāi)行重車86.1列,其中日均開(kāi)行2萬(wàn)噸列車61.6列。同時(shí)前三季度累計(jì)發(fā)運(yùn)量高達(dá)33954萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)5.38%。

　　運(yùn)輸量恢復(fù)至高位,同時(shí)已經(jīng)跳出下游需求周期,煤炭供給側(cè)改革及運(yùn)輸結(jié)構(gòu)調(diào)整維持公司高需求。8月初公司受隧道維修影響,運(yùn)量下滑,但隨著維修結(jié)束,從港口調(diào)入量測(cè)算,日運(yùn)量逐步恢復(fù)至130萬(wàn)噸左右高位,這主要受煤源地向“三西”地區(qū)集中以及“公轉(zhuǎn)鐵”帶來(lái)鐵路運(yùn)輸需求增長(zhǎng)兩方面影響。在“公轉(zhuǎn)鐵”砍掉汽運(yùn)的大環(huán)境下,西煤東運(yùn)鐵路運(yùn)輸需求偏緊,大秦線運(yùn)輸需求持續(xù)加旺。另外,今年秋季大修自9月29日開(kāi)始至10月23日結(jié)束,較去年11月份秋季檢修有所提前,10月份同步數(shù)據(jù)將會(huì)有所有所影響,但全年看影響在意料之中,全年運(yùn)量將維持高位。

　　秦皇島港搬遷事件遠(yuǎn)期影響有限?；诃h(huán)保因素秦皇島港搬遷說(shuō)辭由來(lái)已久,9月下旬秦皇島港限產(chǎn)一周隨后放開(kāi),我們認(rèn)為,秦皇島港下水量轉(zhuǎn)移到曹妃甸港目前沒(méi)有量的運(yùn)輸問(wèn)題,但在運(yùn)輸方面有所損失,經(jīng)我們測(cè)算,大秦線每1億噸秦港下水煤轉(zhuǎn)移到曹妃甸影響利潤(rùn)7億元左右,以17年大秦線到秦港下水量計(jì)算,影響利潤(rùn)14億元,按此悲觀情形預(yù)測(cè),公司原利潤(rùn)中樞降至130億元左右,相對(duì)當(dāng)前市值PE為9倍,股息率5.6%,仍在低估范圍內(nèi),秦皇島港搬遷按最悲觀情況測(cè)算影響有限。

　　當(dāng)前超跌后,再次構(gòu)建投資切入點(diǎn)。受市場(chǎng)情緒影響,公司再次超跌,當(dāng)前18估值僅8.3倍,股息率高達(dá)6.1%,處于相對(duì)高位。“公轉(zhuǎn)鐵”及煤源地結(jié)構(gòu)性調(diào)整帶來(lái)大秦線運(yùn)輸需求持續(xù)旺盛,高運(yùn)量及低資本開(kāi)支帶來(lái)利潤(rùn)高位維穩(wěn),從防守投資角度看,當(dāng)前8.3倍PE及6.1%高股息再次構(gòu)建投資切入點(diǎn)。

　　維持盈利預(yù)測(cè),維持“買入”評(píng)級(jí)。我們維持盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)18-20年歸母凈利潤(rùn)分別為142.65億元、150.15億元、156.97億元,對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE分別為8倍、8倍、7倍。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下,公司股息率高達(dá)6.1%,低估值高股息,極具資產(chǎn)配置價(jià)值,再次強(qiáng)調(diào)“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:西煤東運(yùn)需求走弱。（【申萬(wàn)宏源(000166)、股吧】）