投資建議:維持增持。維持2018-20年EPS0.73、1.01、1.91元,維持目標(biāo)價29.5元,維持增持。

　　業(yè)績符合市場預(yù)期。公司發(fā)布2018年三季度業(yè)績報(bào)告,18Q1-3營業(yè)收入91.8億元,同比增長28.3%,歸母凈利3.5億元,同比下降80.7%;Q3單季度營業(yè)收入36.7億元,同比增長25.4%,歸母凈利4.3億元,同比下降29.9%。整體業(yè)績符合市場預(yù)期。

　　三季度業(yè)績環(huán)比改善明顯,成本優(yōu)勢構(gòu)建強(qiáng)大護(hù)城河。18年1-9月,公司累計(jì)銷售生豬764.6萬頭,同比增長45.9%,其中商品豬、仔豬、種豬分別為684.82萬頭、76.47萬頭、3.31萬頭。公司自二季度以來著力加強(qiáng)降本增效,且受益于豬價季節(jié)性上漲行情,三季度公司環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,按前三季度商品豬均價約11.8元/公斤,完全成本約11.45元/公斤,出欄體重110公斤測算,預(yù)計(jì)商品豬盈利2.6-2.7億元,仔豬、種豬合計(jì)盈利0.5億左右。

　　生豬出欄有望持續(xù)高增長,長期成長價值顯著。公司產(chǎn)能持續(xù)快速擴(kuò)張,18Q3公司固定資產(chǎn)、在建工程較17年底分別增20%、83%,公司多元化的融資渠道和充足土地儲備也為未來高增長打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。10月份以來非洲豬瘟疫情在河南等地區(qū)影響邊際減弱,預(yù)計(jì)公司四季度生豬銷售逐步恢復(fù)正常,18年全年出欄量有望超過1100萬頭,同比增長超50%。

　　核心風(fēng)險:生豬價格波動風(fēng)險,突發(fā)疾病風(fēng)險。（【國泰君安(601211)、股吧】）