2018年10月27日,公司發(fā)布了2018年第三季度報(bào)告。2018年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.11億元,同比增長(zhǎng)30.84%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.88億元,同比增長(zhǎng)35.07%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.52億元,同比減少13.88%。

　　投資要點(diǎn):

　　三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期公司2018年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.11億元,同比增長(zhǎng)30.84%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.88億元,同比增長(zhǎng)35.07%,處于半年報(bào)預(yù)估區(qū)間20%-50%的中值附近;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.52億元,同比減少13.88%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.58億元、歸母凈利潤(rùn)1.68億元、扣非凈利潤(rùn)0.48億元,分別同比增長(zhǎng)29.71%、87.60%和-36.81%。從盈利能力看,前三季度毛利率為29.93%,相比于2017年同期下降了2.85個(gè)百分點(diǎn)。公司預(yù)計(jì)2018年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.36-4.20億元,同比增長(zhǎng)20% -50%。

　　投資收益與資產(chǎn)減值損失激增報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)投資收益1.11億元,同比增加3991.74%,主要是公司原間接控股子公司紫光同創(chuàng)因持股比例下降不再納入合并報(bào)表范圍所形成的投資收益。

　　另外,公司報(bào)告期的資產(chǎn)減值損失達(dá)0.71億元,同比增長(zhǎng)1135.06%,主要是公司對(duì)晶體業(yè)務(wù)LED襯底生產(chǎn)線和集成電路業(yè)務(wù)部分存貨計(jì)提資產(chǎn)減值所致。

　　公司實(shí)際控制人轉(zhuǎn)讓紫光集團(tuán)部分股權(quán)公司實(shí)際控制人清華控股正在籌劃轉(zhuǎn)讓其持有的公司間接控股股東紫光集團(tuán)部分股權(quán)事項(xiàng)。目前清華控股與深圳市投資控股有限公司及紫光集團(tuán)共同簽署了《合作框架協(xié)議》,擬向深投控轉(zhuǎn)讓紫光集團(tuán)36%股權(quán),并擬約定在本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后由清華控股和深投控一致行動(dòng)或作出類(lèi)似安排,達(dá)到將紫光集團(tuán)納入深投控合并報(bào)表范圍的條件,以實(shí)現(xiàn)深投控對(duì)紫光集團(tuán)的實(shí)際控制。

　　我們認(rèn)為該股權(quán)轉(zhuǎn)變是校企改革的一部分,而深圳是高科技企業(yè)聚集的區(qū)域,加入深投控有利于紫光集團(tuán)與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的合作,進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　轉(zhuǎn)讓存儲(chǔ)業(yè)務(wù),聚焦安全芯片公司將轉(zhuǎn)讓全資DRAM存儲(chǔ)器芯片設(shè)計(jì)子公司西安紫光國(guó)芯的全部股權(quán),以后專(zhuān)注于安全芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域,致力于成為“安全芯片領(lǐng)導(dǎo)者”。從短期來(lái)看,轉(zhuǎn)讓存儲(chǔ)業(yè)務(wù)有利于提高公司毛利率,改善財(cái)務(wù)報(bào)表。

　　公司存儲(chǔ)器芯片目前還處于研發(fā)階段,總體屬于虧損。2018上半年存儲(chǔ)器芯片的毛利率僅為7.77%,遠(yuǎn)低于智能安全芯片(23.34%)和特種集成電路(60.46%)。以2018年半年報(bào)為例,剔除掉存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)后,公司毛利率可以提高7個(gè)百分點(diǎn)。所以,剝離虧損業(yè)務(wù),短期將使公司業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看,如果沒(méi)有新的高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)注入,公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的爆發(fā)性可能受損。因?yàn)楣灸壳耙延械陌踩酒瑯I(yè)務(wù)屬于成熟市場(chǎng),增長(zhǎng)空間有限,物聯(lián)網(wǎng)芯片市場(chǎng)能否成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)還有待確認(rèn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議預(yù)計(jì)公司2018-2020年的EPS分別為0.63、0.80、1.07元,對(duì)應(yīng)2018年10月26日收盤(pán)價(jià)30.72元的PE分別為48.76、38.40、28.71倍,下調(diào)為“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下滑;芯片國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期（萬(wàn)聯(lián)證券）