來(lái)源：

　　醫(yī)藥保健行業(yè)最終還是沒(méi)逃過(guò)2018年最后的絕殺。

　　2018年圣誕節(jié)當(dāng)日，丁香醫(yī)生、丁香園和偶爾治愈聯(lián)合發(fā)布的文章《百億保健帝國(guó)權(quán)健，和它陰影下的中國(guó)家庭》，引發(fā)了廣泛社會(huì)關(guān)注。

　　一時(shí)間，以權(quán)健為代表的保健品市場(chǎng)也受到人們廣泛關(guān)注，媒體也開(kāi)始紛紛爆出保健品行業(yè)亂象。

　　不過(guò)拋開(kāi)“權(quán)健事件”，不可否認(rèn)的是，保健品行業(yè)一直擁有龐大的市場(chǎng)潛力。當(dāng)年史玉柱就打造了“腦白金”和“黃金搭檔”兩大品牌，甚至【太極集團(tuán)(600129)、股吧】（600129）也在2015年6月推出高端的罐裝太極水。

　　眾所周知，保健品營(yíng)銷靠的是大量推廣。雖然如今太極集團(tuán)的罐裝太極水已經(jīng)很少有消費(fèi)者聽(tīng)聞，但保健品推廣帶來(lái)的營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)卻被太極成功吸收。

　　如果論廣告投放效果，太極集團(tuán)的“藿香正氣液”給消費(fèi)者的印象應(yīng)該與“腦白金”的洗腦廣告差不多深刻。而藿香正氣液也正是是公司唯一一款銷售過(guò)10億元產(chǎn)品。但聚光燈下的太極集團(tuán)很風(fēng)光嗎？或許未必。

　　從1997年上市起，太極集團(tuán)的總營(yíng)收幾乎都在穩(wěn)步上漲的態(tài)勢(shì)，公司營(yíng)業(yè)總收入從當(dāng)年的不足6億元一路增長(zhǎng)至2017年披露的87.4億元。

　　但令人驚訝的是，上市20年，太極集團(tuán)的凈利潤(rùn)水平卻在時(shí)間流逝中起起伏伏。太極集團(tuán)1998年年報(bào)披露，公司當(dāng)期凈利潤(rùn)為1.27億元，可到2017年，公司凈利潤(rùn)卻僅有0.95億元。甚至在2010年、2012年和2014年，太極集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)還處于虧損狀態(tài)。

　　通過(guò)整理公司20年來(lái)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，居高不下的營(yíng)銷費(fèi)用是侵蝕太極集團(tuán)利潤(rùn)的重要原因之一。

　　從公司披露的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，從2011年開(kāi)始，太極集團(tuán)的營(yíng)銷費(fèi)用連續(xù)上漲，費(fèi)用金額從8.1億元大幅增至18.9億元。

　　以2017年為例，2017年8月14日，太極集團(tuán)啟動(dòng)了“藿香正氣口服液百萬(wàn)例真實(shí)世界研究”，以此對(duì)其藿香正氣液產(chǎn)品進(jìn)行營(yíng)銷推廣，并且公司還稱其為全球規(guī)模最大的真實(shí)世界研究和醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模最大的社會(huì)化營(yíng)銷平臺(tái)。

　　可以看到，2017年太極集團(tuán)當(dāng)期的銷售費(fèi)用為18.9億元，同比增長(zhǎng)19%，占當(dāng)期總營(yíng)收的21.7%。與此同時(shí)，同業(yè)平均銷售費(fèi)用為13.5億元。

　　太極集團(tuán)凈利潤(rùn)雖被日漸高企的營(yíng)銷費(fèi)用制約，但非經(jīng)常性損益卻總能在最關(guān)鍵的時(shí)刻出手“救主”。

　　2016年，太極集團(tuán)史無(wú)前例實(shí)現(xiàn)當(dāng)期凈利潤(rùn)8.5億元，但公司扣非后凈利潤(rùn)卻顯示虧損了4.4億元。

　　對(duì)此太極集團(tuán)官方回應(yīng)稱，“公司2016年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)主要為，對(duì)控股子公司重慶桐君閣股份公司實(shí)施了資產(chǎn)重組(桐君閣與【太陽(yáng)能(000591)、股吧】公司實(shí)施資產(chǎn)置換、桐君閣非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買太陽(yáng)能公司未置換部分資產(chǎn)和太極集團(tuán)所持桐君閣股份的轉(zhuǎn)讓給重慶涪陵國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)集團(tuán))，以及控股子公司西南藥業(yè)處置其持有的重慶大易房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司的股權(quán)等，合計(jì)取得投資收益13.24億元。”

　　如果不是這些非經(jīng)常性損益支撐的話，從2010年開(kāi)始，太極集團(tuán)的賬面業(yè)績(jī)也不會(huì)如此“亮麗”吧。

　　雖然公司賬面凈利潤(rùn)在近5年(2013-2017年)來(lái)都是正向金額，但現(xiàn)金流情況卻非如此。可以看到，2013-2017年公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額均為負(fù)向數(shù)值，與前幾年相比反映出公司收現(xiàn)能力出現(xiàn)下滑。

　　為了維持公司正常運(yùn)營(yíng)，融資是太極集團(tuán)的重要手段之一。只是，公司需要面對(duì)更多的償債壓力。2017年公司資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)88.6%。另外公司當(dāng)期流動(dòng)比率為0.70，速動(dòng)比率為0.40，說(shuō)明公司資金流動(dòng)性較低。

　　值得注意的是，當(dāng)太極集團(tuán)在營(yíng)銷和變賣資產(chǎn)越走越遠(yuǎn)時(shí)，卻沒(méi)順便把研發(fā)“帶上”。2017年太極集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用為6768.6萬(wàn)元，占當(dāng)期總營(yíng)收的0.77%，而此時(shí)同行平均研發(fā)費(fèi)用為1.3億元。

　　作為一家老牌醫(yī)藥企業(yè)，太極集團(tuán)給國(guó)人的印象或許不應(yīng)該僅僅停留在藿香正氣液和急支糖漿的廣告上，在當(dāng)期競(jìng)爭(zhēng)激烈的醫(yī)藥市場(chǎng)，老牌藥企要想走得更遠(yuǎn)，推出更多療效優(yōu)質(zhì)的新藥物才是最重要的。畢竟沒(méi)人能在功勞簿上躺一輩子。