本周滬指收跌1.4%，下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　中信證券：A股已步入平靜期 有底有壓、積極調(diào)倉

　　A股已步入平靜期，有底有壓。近期海外再通脹交易過度演繹，后續(xù)美債利率對A股情緒影響減弱，國內(nèi)市場流動性風險非常有限，反彈減倉行為作用下市場可能出現(xiàn)二次調(diào)整，但低點預(yù)計就在3月9日低點附近，建議投資者繼續(xù)積極調(diào)倉，增配新主線。首先，近期強勁的再通脹交易推動高估值風險資產(chǎn)頻繁波動，但市場對海外流動性收緊時間前移預(yù)期反應(yīng)過度，預(yù)計后續(xù)美債長端利率上行速度減緩，對A股情緒影響減弱。其次，當下公募基金贖回壓力有限，融資盤和股權(quán)質(zhì)押風險整體可控，不存在繼續(xù)大幅下跌的基礎(chǔ)。最后，市場反彈后贖回規(guī)模預(yù)計會放大，其他市場參與者也可能反彈減倉，可能導致市場出現(xiàn)二次調(diào)整，但預(yù)計調(diào)整空間極為有限，低點就在3月9日低點附近。

　　海通策略：牛市沒結(jié)束 理性看待牛市回撤

　　回顧歷史，牛市結(jié)束信號是盈利見頂、情緒亢奮，目前沒到。春節(jié)后美債利率上升誘發(fā)了A股的回調(diào)，市場上有一種聲音說現(xiàn)在的行情就像2018年，年初沖高后市場在流動性收緊的背景下進入熊市。我們認為2021年不像2018年：資金面上2018年宏觀流動性非常緊，微觀資金面也不充裕，而今年年貨幣政策定調(diào)為“靈活精準、合理適度”，宏觀流動性溫和收緊、微觀流動性非常充裕；基本面上2018年企業(yè)盈利增長見頂回落，而2021年盈利回升中；行情背景角度，16-17年是結(jié)構(gòu)市，但19年以來是是場外資金不斷入場的牛市，牛市不會輕易結(jié)束。

　　國君策略：橫盤震蕩消化估值及籌碼壓力

　　市場的下跌是在基本面充分透支的背景下，利率上行的預(yù)期及微觀籌碼結(jié)構(gòu)惡化導致的結(jié)果。分子端基本面預(yù)期的打滿、分母端利率預(yù)期的上行和交易層面抱團股微觀結(jié)構(gòu)的惡化令周內(nèi)的盤跌盡數(shù)回吐開年以來的收益，“A股史上首次藍籌股泡沫”破裂。滬深300所隱含的預(yù)期收益率與十年期國債收益率2.8%的差值已降至過去十年的最低位，預(yù)示高估值股票對利率抬升的高敏感。增長預(yù)期+通脹預(yù)期抬升下遠端現(xiàn)金流的貼現(xiàn)價值降低。而市場的調(diào)整又引發(fā)微觀交易結(jié)構(gòu)崩塌這一更深層次的問題。往后看，整個市場上行的動能在于結(jié)構(gòu)上的盈利的修復(fù)，下行的壓力來自利率上行的預(yù)期和微觀交易結(jié)構(gòu)的問題。對于后市，我們維持震蕩的趨勢，以高估值龍頭股為代表的股票未來需要橫盤震蕩消化籌碼集中及估值的壓力。

　　【中泰證券(600918)、股吧】：市場將何時見底？把握“相對確定性機會”

　　本輪市場調(diào)整更多來自于市場交易結(jié)構(gòu)方面的變化，即當市場的成交越來越集中到少數(shù)股票后，某一類型的股票成為市場討論的熱點比如2015年上半年的“互聯(lián)網(wǎng)+++”，以及去年年底以來的“機構(gòu)抱團”。當這種現(xiàn)象演化到一定程度后，市場對悲觀消息變得非常敏感，對樂觀消費變得鈍化。當某種負面信息出現(xiàn)后，會造成該類熱門股票出現(xiàn)“崩塌式下降”。那么，這個下跌過程什么時候會停止？主要看兩個方面，最差的結(jié)果是市場交易結(jié)構(gòu)到達一個比較好的時候，即交易活躍的股票市場成交額回歸到合理為止，這個過程略長，可能有個3-6個月。另一種結(jié)果是短期抱團股的企穩(wěn)回升，這個大概率會發(fā)生，它需要如下幾個方面的信息刺激市場：1)包括北上資金在內(nèi)的機構(gòu)資金大幅進入市場，2)抱團股屬于優(yōu)質(zhì)龍頭股，業(yè)績往往比較好，在年報季報業(yè)績超預(yù)期的刺激下，抱團股止跌。

　　安信策略：止跌反彈如期開啟 需控制預(yù)期

　　我們維持認為市場具備一些整固反彈的需求與條件。首先，美債收益率上行趨勢有望趨緩，美股對美債市場的利空反應(yīng)也有趨于鈍化的跡象，其次，國內(nèi)當前基本面并未出現(xiàn)明顯惡化，最后，經(jīng)過春節(jié)后的調(diào)整，A股估值極端分化情況已經(jīng)大幅收斂。但同時，我們認為需要注意的是，投資者需要控制預(yù)期，不宜過度樂觀激進。因為站在中期角度，A股市場依然面臨估值重心下移的壓力。首先，美債收益率上行對A股估值將產(chǎn)生壓制的趨勢還看不到逆轉(zhuǎn)，同時美國經(jīng)濟復(fù)蘇有望推動美元重新走強，而國內(nèi)權(quán)益類新基金發(fā)行在核心資產(chǎn)大幅調(diào)整后可能趨緩，A股微觀流動性也將面臨挑戰(zhàn)。因此，未來一個階段，綜合判斷，我們認為雖然A股短期止跌反彈行情開啟，但中期看估值重心下移階段并未逆轉(zhuǎn)，戰(zhàn)略上仍需以防御為主，戰(zhàn)術(shù)上短期適度把握反彈。

　　方正策略：急跌后市場如何演繹？

　　本輪核心資產(chǎn)反彈后，仍是重要的減倉機會，邏輯在于高估值對遠期基本面的透支風險仍未完全釋放，內(nèi)部分化也將加劇，低利率環(huán)境打破后，確定性溢價削弱，高成長溢價有望維持。整體來看，大幅調(diào)整后的核心資產(chǎn)開始步入部分長線投資者的“合意”區(qū)間，但整體估值仍難言“合理”，未來可能需要一個反復(fù)震蕩，估值磨底的過程來對合理估值做進一步確認。中短期來看，低估值順周期類資產(chǎn)相對性價比仍然較高，經(jīng)濟確認頂部過程中其分子端彈性較高，估值業(yè)績匹配度可能階段性超預(yù)期。

　　國盛策略：悲觀將被逐步修正

　　近期市場調(diào)整，主要源自于對兩個因素的恐慌：一是美債利率快速上行引發(fā)聯(lián)儲收緊，最終導致全球泡沫破滅。二是下跌之后，基金被贖回，引發(fā)的連鎖負反饋。但我們認為，這兩個因素都被過度反映了。從近期基金贖回的情況來看，也不會構(gòu)成系統(tǒng)性風險。從歷史數(shù)據(jù)來看，基金贖回較多的月份大多為市場的快速上漲期，市場調(diào)整階段的贖回規(guī)模相對有限。即使悲觀如去年股災(zāi)時，市場也并未出現(xiàn)大規(guī)模的贖回。并且，在市場企穩(wěn)之后，資金再度大幅流入。另一方面，參考股票型ETF的高頻數(shù)據(jù)可以看到其總份額仍在持續(xù)增加。即使剔除2021年以來新發(fā)行的ETF基金后，存量ETF基金也是凈申購。從另一方面印證基金贖回有限。因此我們估計在本次調(diào)整中，短期基金贖回的規(guī)模有限，不必過度擔心贖回帶來的負反饋效應(yīng)。

　　開源策略：以“碳中和”之名 價值回歸

　　2014年推動金融改革與“一帶一路”戰(zhàn)略之前，全市場機構(gòu)投資者為買入成長板塊而賣出價值板塊，估值的差距帶來了系統(tǒng)性的價值修復(fù)的需求。金融改革與“一帶一路”戰(zhàn)略在當時投資者的有限信息中，同樣存在諸多不確定性，行情的啟動我們很難用純“主題炒作”去一言蔽之。而當下，拋售價值擁抱成長同樣是過往2年的主旋律。面對在鋼鐵、鋁、煤炭、部分化工(非成長性)、公用事業(yè)等板塊中廣泛存在的價值修復(fù)需求，我們認為“碳中和”政策恰好形成了催化劑的作用，伴隨其政策斜率向上，當下對傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能的重估可能遠未結(jié)束。同樣的，投資者也應(yīng)該重視當下宏觀環(huán)境(經(jīng)濟未明顯回落，利率上行)對于金融板塊(銀行、保險)的促進，以及關(guān)注集中供地對于房地產(chǎn)價值修復(fù)的幫助。

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