經(jīng)營(yíng)管理取得卓越成效，行業(yè)龍頭地位鞏固。公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收239億元，位居軟板行業(yè)第一。深耕行業(yè)20年，公司服務(wù)于各時(shí)代的核心客戶(hù)，收獲了優(yōu)質(zhì)客戶(hù)群體。受高端產(chǎn)品和核心客戶(hù)影響，公司市場(chǎng)占有率不斷提高，疊加產(chǎn)品、成本和材料等精密經(jīng)營(yíng)管理手段，公司進(jìn)入加速成長(zhǎng)通道。2017年凈利潤(rùn)達(dá)18.27億，同比增長(zhǎng)82.01%。

　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)能穩(wěn)步提升。公司FPC軟板占據(jù)營(yíng)收80%以上，迎合下游終端小型化、柔性化趨勢(shì)，持續(xù)受益于蘋(píng)果等智能手機(jī)創(chuàng)新為代表的軟板用量提升，疊加LCP、MPI天線持續(xù)升級(jí)，卡位優(yōu)勢(shì)明顯。公司2017年產(chǎn)能達(dá)543.76萬(wàn)平方米，抓住需求風(fēng)口，募投FPC和高階HDI產(chǎn)線。

　　技術(shù)進(jìn)步促業(yè)務(wù)布局，新興領(lǐng)域未來(lái)可期。公司瞄準(zhǔn)高成長(zhǎng)領(lǐng)域不斷加大高端產(chǎn)品研發(fā)，率先搶占mSAP制程和技術(shù)先機(jī)，依靠大客戶(hù)在SLP、FPC上不斷進(jìn)行發(fā)展和技術(shù)更新，維持專(zhuān)利累積702件，并持續(xù)不斷提升。隨著技術(shù)水平和智能化程度不斷提高，公司積極調(diào)整業(yè)務(wù)布局，在汽車(chē)電子、5G、工控醫(yī)療和可穿戴設(shè)備等高成長(zhǎng)和新興領(lǐng)域迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

　　企業(yè)生產(chǎn)綠色規(guī)范，利好持續(xù)發(fā)展。環(huán)保趨嚴(yán)政策背景下，行業(yè)諸多企業(yè)存在環(huán)保不達(dá)標(biāo)、后續(xù)環(huán)保建設(shè)投入不足問(wèn)題，中小企業(yè)迎來(lái)退出，產(chǎn)能向行業(yè)龍頭集中。公司重視污染防治和節(jié)能減排行為，環(huán)保措施完備。結(jié)合優(yōu)秀運(yùn)營(yíng)管理和資金能力，將持續(xù)受益于其綠色生產(chǎn)模式。

　　投資建議：PCB全球產(chǎn)能整體向陸資轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)明確，疊加FPC、LCP、SLP和汽車(chē)電子等新興領(lǐng)域帶來(lái)的確定性機(jī)會(huì)，公司有望憑借蘋(píng)果大客戶(hù)引領(lǐng)、龍頭市場(chǎng)份額和技術(shù)專(zhuān)利等優(yōu)勢(shì)加碼市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模；公司募投FPC多層板和高階HDI產(chǎn)能擴(kuò)張，五大生產(chǎn)基地提供未來(lái)可靠產(chǎn)能保障，七大綠色文化保公司持續(xù)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2018/2019/2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.3/31.7/39.2億元，目前對(duì)應(yīng)PE15x/13x/10x。