事件:公司于1月22日晚間發(fā)布2018年業(yè)績預(yù)告,報(bào)告期內(nèi)公司盈利2.08億元-2.23億元,比上年同期增長33.39%-43.01%。

　　投資建議:公司業(yè)績符合預(yù)期。公司是企業(yè)、政府上云解決方案龍頭廠商,與阿里、華為、騰訊等巨頭緊密合作,在運(yùn)營商、公安、金融、大型行業(yè)等市場不斷取得突破。未來有望充分受益于由云計(jì)算、大數(shù)據(jù)的發(fā)展帶來的行業(yè)變革,業(yè)務(wù)進(jìn)入快速成長期。報(bào)告期內(nèi),受公安系統(tǒng)體制機(jī)制改革的短期影響,警務(wù)云大數(shù)據(jù)市場的啟動(dòng)和落地晚于預(yù)期。但政府已明確提出對公安體制機(jī)制信息化手段和大數(shù)據(jù)效能提升的要求,未來公司業(yè)務(wù)拓展的長期趨勢不改。預(yù)測公司2018-2020年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.19億元、46.36億元和57.72億元,分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2.21億元、2.93億元和3.82億元,攤薄EPS分別為0.55元、0.74元和0.96元,對應(yīng)PE分別為21X、16X、12X,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　業(yè)績符合預(yù)期,金融、電信、公安、大型行業(yè)市場齊頭并進(jìn)。公司收購的子公司維恩貝特2017年第四季度并表,2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤約為6,400萬元,略超業(yè)績承諾,2017年度并表的凈利潤為3,181.41萬元。剔除并表影響,公司內(nèi)生增速區(qū)間為15.96%-28.03%。在電信行業(yè),電信運(yùn)營商推動(dòng)IT支撐系統(tǒng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和敏捷運(yùn)營,公司在中國聯(lián)通集團(tuán)集中化市場具有較強(qiáng)的競爭力和穩(wěn)定的市場份額,在中國電信集團(tuán)的大數(shù)據(jù)、CRM領(lǐng)域的地位進(jìn)一步加強(qiáng),電信業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長;在金融行業(yè),公司在銀行核心系統(tǒng)支撐和服務(wù)方面穩(wěn)健發(fā)展,銀行加大信貸端的投入,公司利用大數(shù)據(jù)幫助銀行實(shí)現(xiàn)信貸的摧收、風(fēng)控等運(yùn)營管理,需求量快速增長,金融業(yè)務(wù)業(yè)績增長;在公安行業(yè),出入境、智能交通、情報(bào)信息比對等業(yè)務(wù)保持平穩(wěn),受公安系統(tǒng)體制機(jī)制改革的影響,警務(wù)云大數(shù)據(jù)市場的啟動(dòng)和落地晚于預(yù)期;在跨行業(yè)市場,政府業(yè)務(wù)上云的需求增加,公司新增糧食云、文化云、市政府“最多跑一次”綜合軟件等項(xiàng)目。警務(wù)云業(yè)務(wù)受公安系統(tǒng)體制機(jī)制改革的短期影響,不改長期判斷。公司于2015年在深圳開始試點(diǎn)到2016年的局部落地,2017年新增9家客戶,再到2018年上半年公司繼續(xù)新增昌都、連云港、咸豐、岳陽等地市客戶,已經(jīng)歷超過三年的積累,與華為、騰訊建立緊密合作關(guān)系,業(yè)務(wù)壁壘高筑。受公安系統(tǒng)體制機(jī)制改革的短期影響,警務(wù)云大數(shù)據(jù)市場的啟動(dòng)和落地晚于預(yù)期。但政府已明確提出對公安體制機(jī)制信息化手段和大數(shù)據(jù)效能提升的要求,未來公司有望持續(xù)在江蘇、湖北、浙江、廣東、上海等優(yōu)勢地區(qū)取得進(jìn)一步市場拓展,打開成長空間。

　　聘任新總經(jīng)理,持續(xù)深耕運(yùn)營商市場。公司三季度聘任新總經(jīng)理苗逢源先生,曾任中國電信集團(tuán)云南省電信公司總經(jīng)理、中國電信集團(tuán)安徽省電信公司副總經(jīng)理,運(yùn)營商背景深厚,有望幫助公司持續(xù)打開運(yùn)營商市場。近年來,電信運(yùn)營商推進(jìn)BOSS系統(tǒng)云化、構(gòu)建大數(shù)據(jù)平臺(tái),公司在2016年與阿里云在中國聯(lián)通集團(tuán)新一代云化業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)的合作項(xiàng)目樹立標(biāo)桿后,云業(yè)務(wù)現(xiàn)已拓展至中國電信、中國移動(dòng),未來市場份額有望持續(xù)提高。

　　首家阿里云企業(yè)服務(wù)鉑金合作伙伴,企業(yè)上云龍頭啟航。在政策支持企業(yè)上云的背景下,公司獲得首家阿里云企業(yè)服務(wù)鉑金合作伙伴授權(quán),核心合作伙伴地位進(jìn)一步升級。公司已與阿里云在電信運(yùn)營商、交通、能源、航空等行業(yè)展開諸多合作,隨著合作的深入與云計(jì)算滲透率的提高,預(yù)計(jì)公司未來還將在已有行業(yè)和其他大型行業(yè)取得突破,企業(yè)上云業(yè)務(wù)迎來高速增長期。

　　維恩貝特完成對賭,協(xié)同明顯持續(xù)發(fā)展可期。公司金融業(yè)務(wù)持續(xù)高增長,與維恩貝特協(xié)同效應(yīng)突出,“聚合支付”、“消費(fèi)金融”、“人工智能反洗錢”等研發(fā)投入和產(chǎn)品積累已見成效,利用大數(shù)據(jù)進(jìn)行智能風(fēng)控和智能摧收的業(yè)務(wù)運(yùn)營情況良好。維恩貝特補(bǔ)強(qiáng)天源迪科在銀行業(yè)的技術(shù)與市場實(shí)力,有助于實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等新業(yè)務(wù)在銀行市場的突破,金融業(yè)務(wù)持續(xù)增長可期。

　　競拍“深圳智能制造中心”項(xiàng)目土地使用權(quán),擬建設(shè)總部。公司12月1日公告稱擬與?？飘a(chǎn)業(yè)運(yùn)營、索菱實(shí)業(yè)、禾望電氣聯(lián)合競拍位于福田區(qū)梅林街道的“深圳智能制造中心”項(xiàng)目土地使用權(quán)。公司將按照項(xiàng)目權(quán)益比例(即占比20%)支付保證金和地價(jià)不超過人民幣1.5億元。如競拍成功,公司擬與?？飘a(chǎn)業(yè)運(yùn)營、索菱實(shí)業(yè)和禾望電氣聯(lián)合設(shè)立合資公司,公司將在后續(xù)開發(fā)建設(shè)中投資不超過人民幣1.6億元。本次參與競拍將滿足公司未來發(fā)展對經(jīng)營場地的需求,為公司員工提供穩(wěn)定集中的經(jīng)營辦公場所,公司將在該項(xiàng)目地塊上建設(shè)總部;用深圳智能制造中心帶來的規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)集群和中高端專業(yè)人才集聚,提升公司軟件研發(fā)及提供整體解決方案的能力;參與深圳智能制造中心項(xiàng)目地塊開發(fā)建設(shè)將有利于公司深入了解智能制造領(lǐng)域的信息技術(shù)需求,為智能制造行業(yè)提供技術(shù)供應(yīng)和解決方案。

　　整合研發(fā)資源,建設(shè)合肥研發(fā)基地二期。據(jù)公司公告,公司之全資子公司合肥天源迪科信息技術(shù)有限公司計(jì)劃使用自有資金及自籌資金不超過人民幣4億元,在合肥高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)天源迪科合肥研發(fā)基地二期項(xiàng)目。公司進(jìn)行合肥研發(fā)基地二期項(xiàng)目投資,計(jì)劃將公司大數(shù)據(jù)及人工智能產(chǎn)品研發(fā)中心,電信、金融行業(yè)線研發(fā)中心,公安行業(yè)上海研發(fā)中心遷移到合肥基地。本次公司通過對研發(fā)人員統(tǒng)一整合,將優(yōu)化公司研發(fā)機(jī)構(gòu)設(shè)置,降低公司綜合成本,提升公司競爭能力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度低于預(yù)期;行業(yè)云推廣進(jìn)展低于預(yù)期。（長城證券）