2018年全年業(yè)績(jī)修正,但經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)仍然保持快速增長(zhǎng)

　　公司發(fā)布2018年業(yè)績(jī)預(yù)告,2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收203.13億元,同比增長(zhǎng)31.99%;歸母凈利潤(rùn)8.25億元,同比增長(zhǎng)56.79%。此前公司曾在2018年三季報(bào)預(yù)告2018年全年凈利潤(rùn)為10.6~12億元,此次公告下修全年凈利潤(rùn)水平。但從具體原因來(lái)看,主要是公司基于謹(jǐn)慎性的原則,對(duì)應(yīng)收賬款、存貨等資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備合計(jì)4.88億元。若扣除減值影響,則經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)仍保持較快增長(zhǎng)。

　　身處幾大優(yōu)質(zhì)賽道,快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望維持

　　從幾個(gè)維度來(lái)看,未來(lái)2~3年公司的主體業(yè)務(wù)都處于快速發(fā)展期:公司深耕FPC主賽道,客戶優(yōu)質(zhì),同時(shí)不斷拓展產(chǎn)品線;收購(gòu)Mutek布局PCB硬板,同時(shí)受益5G需求。2018年公司PCB業(yè)務(wù)(包括FPC及PCB硬板)業(yè)務(wù)營(yíng)收約100億元,凈利潤(rùn)約9~9.5億元。另外,LED小間距封裝下游需求良好,公司配合下游需求積極擴(kuò)產(chǎn),已經(jīng)位列國(guó)內(nèi)LED小間距封裝企業(yè)第一梯隊(duì);濾波器業(yè)務(wù)把握5G時(shí)代小型化需求,陶瓷介質(zhì)濾波器將有望得到廣泛應(yīng)用。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　我們持續(xù)看好東山精密在PCB業(yè)務(wù)上的全面布局和未來(lái)整合發(fā)展的利潤(rùn)彈性。我們預(yù)計(jì)公司18~20年EPS分別為0.51/1.01/1.33元/股,對(duì)應(yīng)PE為21.4/10.8/8.2倍。對(duì)比同行業(yè)公司估值水平,我們給予公司2019年15X的PE估值,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值約為15.00元/股,給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　智能手機(jī)銷(xiāo)量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);收購(gòu)整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款、存貨等資產(chǎn)計(jì)提減值風(fēng)險(xiǎn)。（廣發(fā)證券）