事件:公司發(fā)布2018年業(yè)績快報,2018年營收34.12億元,同比增長27.19%,歸屬上市公司股東凈利潤2.22億元,同比增長5.7%。

　　點評:1、營收持續(xù)快速增長,過去一年受限原材料漲價,凈利潤增長不明顯。

　　公司從2013年以來,已經(jīng)累計實現(xiàn)了連續(xù)多年的營收和凈利潤的持續(xù)增長,主要原因是近幾年在智能化浪潮下,控制器行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)增長,同時公司堅持聚焦深耕智能控制器主業(yè),持續(xù)加大研發(fā)投入開拓新品,不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)等,營收和利潤持續(xù)新高。

　　另一方面,受2017年下半年開始的電容、電阻等原材料價格大幅上漲及2018年中美貿(mào)易摩擦影響,2018年整體毛利率有所下滑,從2018Q1的21.63%下滑到Q3的18.82%,最終使得凈利潤增速低于營收增速。

　　2、展望2019年,原材料價格恢復正常,有望迎接新一輪盈利增長期。

　　自2018年Q3開始,部分電子元器件價格逐步趨穩(wěn)回落,同時公司持續(xù)優(yōu)化原材料采購管理(前三季度存貨提升,為應對電子元器件漲價而提前備貨),我們預計毛利率有望逐步企穩(wěn)回升,公司有望迎來新一輪盈利快速增長階段。

　　3、業(yè)務結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,提供持續(xù)增長基礎。

　　圍繞“智能控制器+電機+鋰電”的“一體兩翼”戰(zhàn)略,公司持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu),夯實基礎,奠定了持續(xù)增長的可能:(1)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品線和客戶增多:家用電器和電動工具類客戶數(shù)量和質(zhì)量穩(wěn)步提升,燃氣控制、園林工具、機器人等領域客戶訂單量產(chǎn)規(guī)模擴大;(2)業(yè)務結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化:業(yè)務模式持續(xù)優(yōu)化,ODM/JDM比例持續(xù)提升;“紡錘形”客戶結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化;智能語音式、變頻類、屏幕式、嵌入式等高端化創(chuàng)新類產(chǎn)品量產(chǎn)訂單增加,高端高價值產(chǎn)品比例提升;(3)全球布局順利:公司惠州轉(zhuǎn)產(chǎn)進展迅速,寧波和印度運營中心建設穩(wěn)步推進。疊加智能家居浪潮的持續(xù)升溫,智能控制器市場的持續(xù)增長,公司長期增長空間可期。

　　4、回購股份+股權(quán)激勵,公司增長信心十足。

　　2018年11月,公司公告回購股份總金額不少于3000萬,不多于6000萬元,用于注銷、員工持股及激勵計劃等;10月,公司發(fā)布2018年股票期權(quán)激勵計劃,對包括核心骨干及公司高管團隊在內(nèi)共計688人的激勵對象,授予4300萬份股票期權(quán),分2019-2021年分三次行權(quán),行權(quán)的業(yè)績考核目標為:以2017年營收為基數(shù),2019-2021年營收增長分別不低于50%,90%,140%?；刭徆煞?股權(quán)激勵,彰顯了公司對未來發(fā)展前景的信心。

　　盈利預測及投資建議:公司多年來深耕智能控制器主業(yè),并延伸“一體兩翼”布局協(xié)同發(fā)展,憑借強大的研發(fā)投入和不斷優(yōu)化的紡錘形客戶結(jié)構(gòu),保持優(yōu)質(zhì)發(fā)展并成長為國內(nèi)智能控制器龍頭。我們看好公司在智能制造及萬物互聯(lián)大時代下公司的布局及推進,預測仍將持續(xù)快速成長,同時我們預計隨著電子元器件價格的正?；?公司有望迎來新一輪的盈利快速增長期。由于原材料漲價影響,將18-20年凈利潤由2.55、3.45、4.85億元調(diào)整為2.22、3.16、4.51億元,對應PE24、17、12倍,19-20年凈利潤有望恢復40%以上的同比快速增長,繼續(xù)給予買入評級。

　　風險提示:產(chǎn)能擴張不達預期,匯兌壓力,電子原材料漲價壓力（天風證券）