在2018年完成資產(chǎn)重組后，【萬華化學(xué)(600309)、股吧】（600309）的MDI(化學(xué)名為二苯基甲烷二異氰酸酯，是生產(chǎn)聚氨酯的主要原料)產(chǎn)能超越巴斯夫，躍居為全球“老大”。

　　不過，也正是因為MDI價格的波動，拖累了萬華化學(xué)的業(yè)績表現(xiàn)。萬華化學(xué)披露的2018年業(yè)績快報顯示，該公司營收保持了14.11%的漲幅，但營業(yè)利潤卻出現(xiàn)了5.16%的下滑。導(dǎo)致增收不增利的原因之一在于2018年MDI價格大幅下跌。

　　萬華化學(xué)證券部人士告訴《中國經(jīng)營報》記者：“利潤下滑主要是因為聚氨酯板塊產(chǎn)品市場價格開始回落。特別是2018年下半年?！庇浾吡私獾?，MDI是萬華化學(xué)最為倚重的產(chǎn)品線。以MDI為代表的聚氨酯業(yè)務(wù)在萬華化學(xué)主營業(yè)務(wù)構(gòu)成中占比高達(dá)60%以上。

　　利潤停止增長勢頭

　　3月1日，萬華化學(xué)發(fā)布的2018年業(yè)績快報中顯示，公司2018年全年營業(yè)總收入606.2億元，同比增長14.11%。然而，2018年營業(yè)利潤卻相較去年同期下滑5.16%。

　　記者梳理萬華化學(xué)歷年財報發(fā)現(xiàn)，2016年該公司實現(xiàn)凈利潤36.79億元，同比增長128.57%；2017年凈利潤111.35億元，同比增長202.62%。然而，2018年的萬華化學(xué)在凈利潤方面不但停止了以往的增長勢頭，反而相較2017年減少了4.71%。

　　事實上，萬華化學(xué)在2018年完成重組上市，其目前旗下囊括了煙臺萬華、寧波萬華以及匈牙利BC公司在內(nèi)的多個MDI生產(chǎn)基地。

　　記者了解到，萬華化學(xué)目前在中國地區(qū)具備180萬噸/年的MDI產(chǎn)能，此外，匈牙利BC公司具備30萬噸/年的產(chǎn)能。萬華化學(xué)借此占據(jù)了全球MDI市場份額的22.5%，中國國內(nèi)的MDI產(chǎn)能占比更是接近60%。

　　事實上，2018年萬華化學(xué)的營業(yè)收入相較上年同期同比增長了14.11%。造成公司凈利潤下滑的主要原因正是其倚重的MDI產(chǎn)品。萬華化學(xué)證券部人士向記者表示，2018年公司利潤下滑主要是因為聚氨酯板塊產(chǎn)品市場價格回落。

　　“MDI市場價格在2018年基本呈現(xiàn)了震蕩下跌的走勢?！苯鹇?lián)創(chuàng)MDI分析師蔣翼宇向本報記者說道。記者了解到，2018年2月，萬華化學(xué)給出的聚合型MDI報價基本保持在25500元/噸。然而，到了2018年10月，MDI價格已經(jīng)降到了15500元/噸，2018年底，聚合型MDI價格更是跌至11400元/噸。

　　萬華化學(xué)對MDI產(chǎn)品的報價在2018年9月至2019年2月上旬期間都沒有提升。長達(dá)近半年的價格下跌最終直接導(dǎo)致了萬華化學(xué)2018年利潤的下滑。

　　“事實上，2018年底的MDI價格幾乎已經(jīng)接近了企業(yè)生產(chǎn)的成本價，這樣的價格下企業(yè)很難保持高利潤?！笔Y翼宇說道，“短時間內(nèi)MDI市場很難再呈現(xiàn)出2017年的瘋狂漲勢。甚至還有可能造成產(chǎn)能過剩。”

　　這一觀點(diǎn)同樣得到了萬華化學(xué)方面的認(rèn)同。該公司認(rèn)為：“2017年價格漲幅過大，2018年下半年又急速下跌。這都是不利于市場的。從近些年MDI的價格走勢來看，我們認(rèn)為15000元~18000元/噸的價格對市場、企業(yè)和終端客戶而言都是一個比較舒適的價格區(qū)間?！?/p>

　　進(jìn)入2019年后，雖然萬華化學(xué)逐漸上調(diào)了MDI的價格，但仍然在低位徘徊。2019年3月，聚合MDI分銷市場掛牌價定在15200元/噸。然而，MDI市場未來的走勢似乎仍然不容樂觀。

　　“目前來看，北方地區(qū)溫度仍然沒有達(dá)到發(fā)泡生產(chǎn)企業(yè)的要求，短期內(nèi)對市場需求沒有提振作用。此外，雖然2018年MDI價格下跌，但是產(chǎn)能卻變化不大，2018年下半年較低的價格也讓下游企業(yè)囤積了大量的MDI產(chǎn)品。這對于2019年MDI的價格會造成不利影響。如果沒有特殊情況，2019年MDI市場將不會呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長?！笔Y翼宇說道。

　　記者了解到，在全球MDI需求結(jié)構(gòu)中，建筑行業(yè)占比約50%，冰箱等家電行業(yè)占比約12%。而國內(nèi)MDI的需求結(jié)構(gòu)則以家用電器為主，其中冰箱約占45%，建筑環(huán)保的占比約在18%左右。2007年至2016年期間，得益于“家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼政策”等的刺激，國內(nèi)冰箱行業(yè)的內(nèi)需一直處于較高的水平。然而，近兩年在地產(chǎn)領(lǐng)域的調(diào)控以及環(huán)保壓力下，一些小型發(fā)泡劑生產(chǎn)企業(yè)正在減少。

　　 MDI“雙刃劍”

　　MDI是一項起源于上世紀(jì)30年代的德國技術(shù)。由于合成路徑復(fù)雜而存在較高的技術(shù)門檻，長期以來被歐美等國家封鎖。活躍在MDI市場上的主角大多以巴斯夫、科思創(chuàng)、亨斯曼等外資企業(yè)為主。

　　上世紀(jì)90年代，萬華化學(xué)開始著手自主研發(fā)MDI產(chǎn)品。最終，經(jīng)過多次攻關(guān)順利實現(xiàn)了1.5萬噸MDI設(shè)備試產(chǎn)。由此打破了MDI市場長達(dá)60年的技術(shù)封鎖。此后的數(shù)年間，萬華化學(xué)不斷擴(kuò)大MDI產(chǎn)能。

　　2011年，萬華化學(xué)斥資12.6億歐元成功并購匈牙利BC公司。從而建立了在歐洲的MDI生產(chǎn)基地。

　　記者了解到，目前，萬華化學(xué)的MDI產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)突破1870萬噸/年。正是這樣的產(chǎn)能規(guī)模讓萬華化學(xué)直接躋身全球聚氨酯生產(chǎn)企業(yè)的龍頭地位。

　　2017年由于供需關(guān)系失衡，直接導(dǎo)致MDI價格瘋狂上漲。2017年年初時國內(nèi)聚合MDI報價在21025元/噸，年末報價已經(jīng)達(dá)到27750元/噸。其中，價格最高的第三季度甚至出現(xiàn)了36000元/噸的天價。

　　憑借MDI的巨大利潤，萬華化學(xué)2017年凈利潤同比增長202.62%，毛利率更是達(dá)到了55.41%。對于MDI這種規(guī)?；a(chǎn)的化工產(chǎn)品而言，這樣的毛利率給企業(yè)帶來的利潤可見一斑。

　　然而，此時萬華化學(xué)對MDI的倚重可謂到達(dá)了頂點(diǎn)。2017年，以MDI為代表的聚氨酯產(chǎn)品在萬華化學(xué)總營收的占比達(dá)到57.3%。

　　此外，萬華化學(xué)的精細(xì)化學(xué)品和新材料板塊同樣是由聚氨酯系列產(chǎn)品衍生出的。

　　對此，萬華化學(xué)內(nèi)部同樣非常清楚。

　　“目前，在萬華化學(xué)的業(yè)務(wù)構(gòu)成中，MDI產(chǎn)品所占比重超過60%，是一個非常重要的倚重點(diǎn)。公司目前正在著手拓展在其他石化領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。但是短期內(nèi)MDI的主導(dǎo)地位很難改變?！鄙鲜鲎C券部工作人員說道。

　　非但如此，萬華化學(xué)仍然在擴(kuò)大著MDI的產(chǎn)能。記者了解到，萬華化學(xué)計劃在現(xiàn)有年產(chǎn)180萬噸產(chǎn)能規(guī)模的基礎(chǔ)上，通過技改的方式再提升80萬噸/年的產(chǎn)能。

　　對此，萬華化學(xué)證券部人士表示：“公司這樣的決策是基于MDI未來在全球范圍的增長態(tài)勢而定的?！?/p>

　　事實上，在談及擴(kuò)大產(chǎn)能時，上述萬華化學(xué)證券部人士表示：“公司正在試圖增加出口，未來如果能夠達(dá)到出口與內(nèi)銷各占50%的局面將對萬華非常有利?！?/p>

　　記者了解到，2018年11月，萬華化學(xué)在美國路易斯安那州投資12.5億美元，建設(shè)年產(chǎn)能為40萬噸的MDI生產(chǎn)裝置。此舉被視為萬華化學(xué)全球戰(zhàn)略的重要一環(huán)。

　　然而，這一項目最早也要到2021年方能投產(chǎn)。而出口這條出路對于萬華化學(xué)而言，短期內(nèi)也并不平坦。

　　事實上，美國一直是我國的第一大MDI出口國，近幾年的年出口所占比例平均約為26%。然而，2018年中美貿(mào)易摩擦讓MDI在美國市場的前景變得愈發(fā)微妙。

　　MDI的需求量似乎正在逐漸接近天花板。

　　記者了解到，目前全球MDI試產(chǎn)總產(chǎn)能維持在842萬噸上下，據(jù)各主要生產(chǎn)企業(yè)公告，未來兩年內(nèi)新增產(chǎn)能還會增長約130萬噸。這其中萬華化學(xué)貢獻(xiàn)的產(chǎn)能最多。

　　然而，近些年全球?qū)DI的需求量卻基本維持在650萬噸左右，每年的需求增長量大約在20萬~30萬噸之間。在產(chǎn)能規(guī)模極速擴(kuò)張下，MDI的供需關(guān)系難免失衡。

　　事實上，整個2018年下半年，MDI市場已經(jīng)呈現(xiàn)出了產(chǎn)能過剩的態(tài)勢?！?018年亨斯曼二期24萬噸的產(chǎn)品線正式投入市場后下游對MDI的需求卻并未表現(xiàn)出非常高的增長態(tài)勢。這也直接導(dǎo)致了市場價格的下滑。

　　“目前，福建康乃爾年產(chǎn)40萬噸的裝置正在建設(shè)，萬華化學(xué)也在嘗試通過技改的方式提高產(chǎn)能。未來這些產(chǎn)能全部投放市場的話，勢必會造成產(chǎn)能過剩的情況。”蔣翼宇說道。