【化工】

　　萬華化學(xué)(行情600309,診股)（600309.SH）：中報業(yè)績符合預(yù)期，看好公司中長期持續(xù)成長——公司信息更新報告-20220801

　　1、2022上半年公司營收大幅增長，高成本下保持韌性，維持“買入”評級

　　7月28日公司發(fā)布2022年半年度報告，2022H1實現(xiàn)營收891.19億元，同比+31.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤103.83億元，同比-23.26%。Q2單季度實現(xiàn)營收473.34億元，同比+30.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤50.09億元，同比-27.50%。我們維持2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為221.08、267.60、301.33億元，對應(yīng)EPS分別為7.04、8.52、9.60元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為11.9、9.8、8.7倍，維持“買入”評級。

　　2、主營產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺帶動營收增長，MDI價差收緊導(dǎo)致盈利承壓

　　受地緣政治等因素影響，石油、天然氣、煤炭等能源價格和大宗化工原料價格高企帶動成本上行。據(jù)公司公告，2022年上半年主要原材料純苯價格同比上漲30.15%；煤炭價格同比上漲52.23%；CP丙烷825美元/噸，同比上漲47.10%；CP丁烷均價829美元/噸，同比上漲53.55%。Q2綜合MDI價差為13,145元/噸，較一季度下降17.56%，MDI價差收緊導(dǎo)致盈利能力下降。隨著公司PO/SM、聚醚等新產(chǎn)能投產(chǎn)以及海外市場銷量增長，主營產(chǎn)品產(chǎn)銷量均有增加。根據(jù)經(jīng)營數(shù)據(jù)，2022年Q2聚氨酯板塊銷量同比增長15.40%，石化板塊銷量同比增長13.22%，精細(xì)化學(xué)品及新材料概念銷量同比增長38.20%，銷量增長一定程度彌補(bǔ)原料上漲帶來的成本壓力。

　　3、蓬萊一體化項目落地，多基地新產(chǎn)能布局?jǐn)U張，公司向著全球化工巨頭邁進(jìn)

　　據(jù)搜狐網(wǎng)新聞，2022年4月萬華化學(xué)（福建）年產(chǎn)108萬噸苯胺項目開工，建設(shè)內(nèi)容包括年產(chǎn)108萬噸苯胺、144萬噸硝基苯和108萬噸硝酸產(chǎn)能；5月萬華化學(xué)（寧夏）30萬噸/年MDI分離項目開工；據(jù)煙臺市生態(tài)環(huán)境局，5月萬華化學(xué)（蓬萊）高性能新材料一體化及配套項目環(huán)評獲批，預(yù)計于2024年6月陸續(xù)投產(chǎn)。公司多基地新產(chǎn)能的持續(xù)布局推進(jìn)順利，產(chǎn)業(yè)鏈橫縱雙向穩(wěn)步擴(kuò)張，為公司打開成長空間，我們繼續(xù)看好公司向著全球化工巨頭邁進(jìn)。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期、下游需求放緩、產(chǎn)品價格大幅下滑。