【安琪酵母(600298)、股吧】2018年年報凈利同增1.12%

　　安琪酵母(600298)22日公布2018年年報,報告期內,公司實現營業(yè)收入66.86億元,同比增長15.75%;歸屬于母公司凈利潤8.57億元,同比增長1.12%;每股收益1.04元;加權平均凈資產收益率21.06%。第四季度,公司實現營業(yè)收入17.87億元,同比增長12.16%;歸屬于母公司股東凈利潤1.83億元,同比下降22.37%。擬每10股分配現金股利3.5元(含稅)。

　　成本和費用端同時承壓毛利凈利小幅回落

　　分產品來看,酵母及深加工產品實現營業(yè)收入54.73億元,同增24.17%,毛利下降2.62pct。制糖實現營收3.24億元,同降2.16%,毛利下降11.76pct。包裝類產品實現營業(yè)收入2.29億元,同增23.01%,毛利下降9.56pct。奶制品實現營業(yè)收入0.58億元,同增1.35%,毛利增加1.90pct。其他產品實現營業(yè)收入5.35億元,同降26.26%,毛利增加9.57pct。報告期內公司多數產品實現收入穩(wěn)定增長,僅有乳業(yè)、糖業(yè)等非支柱板塊表現不及預期。公司營業(yè)收入增速符合預期,但凈利潤增幅回落,主要由于報告期內中美貿易摩擦導致匯率水平波動較大,導致出口收入下降,影響利潤4160萬元。安琪伊犁受當地城市污水處理廠擴建等影響產量下降,可替代產能成本高擠壓利潤空間;疊加安琪赤峰處于搬遷改造期,期間成本上升;以及安琪埃及成本上升影響利潤6,072萬元。糖價售價下降影響利潤3,520萬元。費用端方面,公司加大廣告宣傳以及運輸費用上漲,報告期內公司銷售費用同增20.22%,匯兌損失以及利息費用增加令財務費用同增50.99%。成本和費用均有壓力對公司利潤形成一定的擠壓。毛利率下降1.32pct至36.32%,整體期間費用率上升0.49pct至20.83%,凈利率下降2pct至13.46%。目前安琪赤峰已經搬遷完畢,公司總發(fā)酵產能達23.7萬噸,俄羅斯工廠運轉順利,埃及YE如期建設中,19年公司生產端有望平穩(wěn)運行。

　　投資策略

　　公司作為國內酵母龍頭企業(yè),在全球市場的占有率排名第三。國內市場方面,烘焙文化發(fā)展提速、YE國內市場份額絕對領先等因素都將穩(wěn)固安琪在國內的龍頭地位。海外方面,高毛利海外工廠穩(wěn)步布局,糖蜜和能源成本較低加上海外布局地的需求較高,海外單廠高盈利也將拉動公司整體利潤率上升。公司酵母、YE及酵母深加工產品均具備廣闊發(fā)展空間。酵母硒、酵母細胞壁、酵母水解物三個產品的產能均位居全球第一。保健品、營養(yǎng)制劑、酶制劑等酵母衍生產業(yè)鏈具備一定的技術壁壘,保健品開始進入快速增長期,營養(yǎng)制劑等衍生產品已經開始為公司貢獻業(yè)績。酵母深加工及衍生產品未來有望快速發(fā)展,成為公司業(yè)績增長的重要貢獻點。我們看好公司在酵母及酵母衍生物行業(yè)的領先優(yōu)勢,深加工產品及海外高效工廠的持續(xù)布局為公司提供一定的盈利提升空間,維持公司買入評級。

　　風險提示:海外布局受阻,糖蜜價格回升,匯率波動風險。（開源證券）