國家電投旗下區(qū)域能源企業(yè),熱電聯(lián)產(chǎn)為主營業(yè)務(wù)

　　公司系國家電投集團(tuán)旗下的京津冀區(qū)域能源企業(yè),亦是石家莊市主要熱力供應(yīng)企業(yè)。截止2017年底,公司可控裝機(jī)89.02萬千瓦,主要以良村熱電60萬千瓦機(jī)組為主;清潔能源裝機(jī)為23.02萬千瓦,占總裝機(jī)比例為25.86%。公司以熱電聯(lián)產(chǎn)為主營業(yè)務(wù),歷年電力熱力的營收和毛利潤占比均在95%以上。近年來受煤價(jià)上漲影響,公司業(yè)績受到較大影響,盡管18年受益于電價(jià)調(diào)整翹尾因素、利用小時(shí)回升等利好,經(jīng)營情況有所好轉(zhuǎn),但仍處于較低水平。

　　資本控股體量較大,金融業(yè)務(wù)盈利較為穩(wěn)定

　　國家電投資本控股承擔(dān)統(tǒng)一管理國家電投金融資產(chǎn)和股權(quán),負(fù)責(zé)金融企業(yè)整體協(xié)同運(yùn)作等職能。目前其管理和管控8家金融或類金融企業(yè),金融業(yè)務(wù)涵蓋保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、信托、期貨、租賃、保理、基金、資產(chǎn)管理等領(lǐng)域,資產(chǎn)主要分布在北京、天津、上海、鄭州、重慶、深圳六個(gè)省市。根據(jù)公開資料顯示,2018年資本控股資產(chǎn)總額達(dá)1036.2億元,實(shí)現(xiàn)收入105.52億,利潤27.88億,凈資產(chǎn)收益率達(dá)9.59%。2016年至2018年,資本控股利潤分別為25.4億、30.47億和27.88億元,收入維持50%的復(fù)合增速,盈利能力較為穩(wěn)定。18Q3【東方能源(000958)、股吧】總資產(chǎn)為112.94億元,凈資產(chǎn)為27.57億,整體而言資本控股各項(xiàng)指標(biāo)接近東方能源當(dāng)前體量的十倍。

　　集團(tuán)資產(chǎn)改革提速,公司迎來發(fā)展新機(jī)遇

　　公司控股股東國家電投集團(tuán)是我國五大發(fā)電集團(tuán)之一,之前率處于較低水平。此次資產(chǎn)重組或預(yù)示著國家電投集團(tuán)的資產(chǎn)改革進(jìn)程提速。公司之前受限于自身資產(chǎn)體量與盈利能水平,內(nèi)生增長能力相對(duì)較弱。如果順利與資本控股實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組,公司將成為以多元化金融為主、高效發(fā)電為輔的大型金融企業(yè),未來發(fā)展將迎來新機(jī)遇。

　　首次覆蓋,給予買入評(píng)級(jí)

　　考慮公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健,煤價(jià)下行有望為公司帶來較大的業(yè)績彈性,在不考慮重大資產(chǎn)重組影響的前提下我們預(yù)測(cè)公司2018年-2020年EPS分別為0.14、0.242和0.31元,首次覆蓋,給予買入評(píng)級(jí)。（【中信建投(601066)、股吧】）