陳偉奇 | 【中信建投(601066)、股吧】(行情601066,診股)家電首席分析師

　　【格力電器(000651)、股吧】(行情000651,診股)4月8日晚發(fā)布公告，擬通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓格力集團(tuán)持有的格力電器總股本15%的股票。轉(zhuǎn)讓完成后，公司控股股東和實(shí)際控制人可能將發(fā)生變更。格力集團(tuán)后續(xù)將進(jìn)一步研究具體方案。本次公開征集轉(zhuǎn)讓尚需取得國有資產(chǎn)監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，是否取得批準(zhǔn)及批準(zhǔn)時(shí)間尚不確定。

　　1.股權(quán)演變：格力集團(tuán)持股不斷下降，珠海國資委為實(shí)際控制人

　　格力電器股權(quán)結(jié)構(gòu)演變以股權(quán)分置改革為節(jié)點(diǎn)大致可分為兩個(gè)階段，1996年成立時(shí)格力集團(tuán)擁有格力電器60%股權(quán)，后因1988年、2000年兩次配股，持股比例降低至50.285%。2006年3月，股權(quán)分置改革正式實(shí)施，格力集團(tuán)持股比例降低至41.06%，2007年5月轉(zhuǎn)讓10%股權(quán)給京海擔(dān)保，之后因主動(dòng)減持和增發(fā)稀釋等因素格力集團(tuán)持股比例不斷下降。截止2019年Q3格力集團(tuán)持有格力電器股份比例為18.22%。

　　2.為國企改革做出表率，管理層激勵(lì)或?qū)⒖善?/strong>

　　此前，由于受到所有權(quán)性質(zhì)和控股結(jié)構(gòu)原因，格力電器一直沒有開展常態(tài)化的管理層持股或股權(quán)激勵(lì)，其中公司董事長、總裁董明珠僅持有股份0.74%，董事、執(zhí)行總裁黃輝持有股份約為0.12%，其余管理層持股均不超過0.1%。在2016年擬推出員工持股計(jì)劃配套收購銀隆汽車，但最后因股東大會(huì)否決而擱淺。

　　投資建議：公司作為空調(diào)行業(yè)絕對(duì)龍頭，無論在技術(shù)、渠道、營銷上都具備強(qiáng)大護(hù)城河，之前受制于所有權(quán)性質(zhì)影響，公司治理和運(yùn)營效率提升空間并未全部釋放，我們認(rèn)為后續(xù)隨著公司治理結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步理順，公司空調(diào)龍頭地位將更加穩(wěn)固。

　　我們預(yù)計(jì)公司2018-2019年EPS分別為4.41/4.86元，對(duì)應(yīng)PE分別11.77/10.67倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。