事件：

　　公司以5.48元/股發(fā)行1.36億股募資7.48億元，其中國家軍民融合產業(yè)基金和航發(fā)基金分別認購5.0億元和6350萬元，定增完成后國家軍民融合基金成為公司第二大股東，持有其6.84%的股權。

　　　　點評：

　　1、國家軍民融合產業(yè)基金首次投資上市公司。國家軍民融合基金踐行國家軍民融合戰(zhàn)略，承擔千億級基金的專業(yè)化管理和運營，首次參與一級半市場投資民參軍標的，表明了對公司技術水平的認可，預計后續(xù)或不斷有其投資標的出現。

　　2、材料+裝備奠定技術優(yōu)勢，軍民融合打開市場空間。18年12月公司以6.22元/股作價10.62億元收購江蘇天鳥90%股權，天鳥是高性能纖維復材預制件行業(yè)領導者，考慮到軍品異形預制件受益于導彈火箭等型號批產上量、碳剎車向民用飛機和汽車高鐵應用、以及光伏熱場預制體的批量化，19、20年分別8000、10000萬元的業(yè)績承諾無憂。天鳥目前主要是產能問題，定增落地有助于公司進一步規(guī)模擴張。此外，頂立科技作為我國新型熱工裝備的龍頭企業(yè)，國內超大型尺寸碳纖維復合材料熱工裝備的唯一供應商，與天鳥新材料業(yè)務協同效應明顯，目前裝備業(yè)務發(fā)展較為穩(wěn)定，業(yè)績彈性在于石墨提純、3D打印等新材料的產業(yè)化。

　　3、公司是低估值的軍工新材料標的，不僅是銅基材料加工龍頭，并依托在熱加工裝備和高性能纖維復材預制件的核心技術優(yōu)勢，考慮軍品上量并進一步拓展熱場材料、高鐵碳剎車預制件等軍民新材料業(yè)務，存在業(yè)績彈性。

　　4、我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為5.22、6.04、7.01億元，EPS分別為0.39、0.45、0.53元，對應當前股價的估值分別為16、14、12倍。此外，公司收購江蘇天鳥的增發(fā)價為6.22元，17年二期員工持股計劃考慮除權除息后價格為7.34元，維持“買入-A”評級。詳見此前報告《【楚江新材(002171)、股吧】(行情002171,診股)：低估值的軍工新材料標的》及相關紀要。