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　　【國投資本(600061)、股吧】發(fā)布2019年中報(bào)。2019年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.97億元,同比+14.02%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.86億元,同比+103.03%;截至2019年一季度末,公司歸母股東權(quán)益379.15億元,較年初+4.14%;BVPS8.97元。

　　簡評

　　控參股公司表現(xiàn)優(yōu)異,行業(yè)排名穩(wěn)定。(1)安信證券母公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收入37.11億元,同比+64%,行業(yè)排名維持第14位,累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤12.97億元,同比+82%,行業(yè)排名升至第13位。(2)國投泰康信托累計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收入6.93億元,行業(yè)排名升至第28位;累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤4.47億元,同比增長82%,行業(yè)排名升至第13位。(3)國投瑞銀基金(合并)凈利潤0.80億元,同比下降11%。安信證券:穩(wěn)扎穩(wěn)打謀轉(zhuǎn)型,可轉(zhuǎn)債箭已上弦。(1)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入10.88億元,同比+22%,市場份額2.33%,同比+5bp;機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)能力卓越,公募(含社保)、保險(xiǎn)分倉交易量市場份額分別為2.53%、2.71%。(2)投行業(yè)務(wù):上半年完成A股主承銷金額合計(jì)28.04億元,重點(diǎn)布局科創(chuàng)板,第一批過會(huì)企業(yè)中占據(jù)2席。(3)資管業(yè)務(wù):積極提升主動(dòng)管理能力,半年末主動(dòng)管理業(yè)務(wù)規(guī)模906.94億元,同比增長7%。(4)投資業(yè)務(wù):上半年實(shí)現(xiàn)投資收益(含公允價(jià)值變動(dòng))14.81億元,同比+123%,主因股市行情回暖中,公司采取較為靈活的配置,動(dòng)態(tài)調(diào)整權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露。(5)信用業(yè)務(wù):半年末融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模281.80億元,較年初+39%,份額由2.69%提升至3.09%,排名升至第10位;股票質(zhì)押自有資金出資待購回余額135.45億元,較年初+44%,排名升至第12位。(6)公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集不超過45億元資金,其中35億元和10億元分別用于安信證券信用業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù),打開重資本類業(yè)務(wù)長期發(fā)展空間。

　　國投泰康信托:Q1全力投放項(xiàng)目,全年業(yè)績無虞。(1)國投泰康信托抓住2019Q1高息差的機(jī)遇,全力投放地方平臺(tái)融資項(xiàng)目和房地產(chǎn)融資項(xiàng)目,奠定全年業(yè)績基調(diào)。(2)信托業(yè)務(wù)主動(dòng)壓降通道業(yè)務(wù)規(guī)模,大力拓展支柱業(yè)務(wù),主動(dòng)管理能力不斷提升,上半年實(shí)現(xiàn)信托業(yè)務(wù)收入4.72億元,同比增長35.9%。(3)財(cái)富管理業(yè)務(wù)積極推進(jìn)營銷網(wǎng)絡(luò)布局,調(diào)整組織架構(gòu),加大客戶活動(dòng)力度。(4)固有業(yè)務(wù)合理配置資產(chǎn),在支持信托業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí),上半年實(shí)現(xiàn)固有業(yè)務(wù)收入2.21億元,同比增長63.7%。

　　國投瑞銀基金:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,收益率卓越。(1)截至上半年末,國投瑞銀基金管理各類資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)1,253億元,較年初-7.6%;其中,公募基金規(guī)模755億元,較年初-2.3%,主因公募貨幣基金規(guī)模減少;非貨幣基金規(guī)394億元,與年初持平,除債券型基金外的非貨幣基金規(guī)模均較年初增長。(2)上半年,國投瑞銀基金固收類基金收益率為2.47%,業(yè)內(nèi)排名第26位;在可比年份2005-2018年中,有9個(gè)年度公司股票主動(dòng)投資管理能力位居業(yè)內(nèi)前20%至前50%;股票投資管理能力業(yè)內(nèi)排名第57位。

　　投資建議:看好業(yè)績彈性,給予“買入”評級。我們認(rèn)為,2019年國投資本的業(yè)績高彈性將將逐步兌現(xiàn),主要來源于三大方面:一是股市回暖,安信證券的傳統(tǒng)中介業(yè)務(wù)、國投瑞銀基金的基金管理業(yè)務(wù)將從中受益;二是安信證券權(quán)力開拓資本中介業(yè)務(wù),貢獻(xiàn)業(yè)績增量;三是國投泰康信托一季度全力投放項(xiàng)目,奠定全年業(yè)績基調(diào)。我們預(yù)測國投資本2019-2020年歸母凈利潤為32.63億元、35.07億元,歸母股東權(quán)益為393.29億元、415.31億元,對應(yīng)當(dāng)前總市值PB為1.42X、1.34X,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:股市回暖不達(dá)預(yù)期;貨幣政策邊際寬松不達(dá)預(yù)期;資本市場改革進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。（中信建投）